L’analyse de... Florence Pisani, directeur de la recherche économique, Candriam

Une femme, une équipe

Boule de cristal. Plus une note d’analystes aujourd’hui sans faire état de la corrélation entre les PMI, indicateurs avancés de l’activité économique, et les marchés financiers. Quand les premiers prennent une direction, les seconds suivent. Les PMI et autres ISM manufacturiers américains sont devenus de véritables market movers. En sens inverse, les cycles financiers ne sont pas en reste. Des indicateurs financiers envoient des signaux prédictifs sur les ralentissements ou récessions économiques à venir. Le plus célèbre et le plus débattu est le lien inversion de la courbe des taux d’intérêt – l’écart entre taux courts et taux longs – et récession. Il est à l’origine de nombreuses exégèses aux Etats-Unis : la courbe 3 mois - 10 ans est-elle plus pertinente que la 2 ans -10 ans ? Son message est-il dévoyé par les achats d’actifs de la banque centrale qui écrasent la partie longue ?… Et pourtant, le term spread n’aurait pas la meilleure « performance prédictive » des proxies financiers du cycle des affaires, indique une étude publiée dans le bulletin trimestriel (décembre 2018) de la Banque des règlements internationaux (BRI). D’autres mesures sont plus pertinentes, comme l’indice composite du cycle financier agrégeant des ratios crédit/PIB, cycles du crédit en termes réels ou encore prix immobiliers, et le classique DSR, le ratio du service de la dette. Ils fournissent un meilleur contenu en information et tendent à surperformer le terme spread, indique l’étude. Les auteurs rappellent que les cycles économiques ont tendance à durer 8 ans tandis que les cycles financiers ont une durée de vie de 15 à 20 ans depuis les années 1980. A 1 ou 2 ans ou à 3 ans, le DSR et le composite du cycle financier donnent de meilleures indications que la courbe des taux, et ce dans tous les pays étudiés. Le ratio du service de la dette est particulièrement efficace.

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Julien de Saussure, gérant-analyste spécialisé sur la dette financière chez Edmond de Rothschild Asset Management

C’est bien et pratique, mais c’est dangereux ! Les deux tiers des 500 investisseurs institutionnels interrogés de par le monde dans le cadre d’une enquête conduite pour Natixis IM estiment que la popularité de la gestion passive a accru le risque systémique. Ils sont 61 % à estimer que les flux vers les stratégies passives ont artificiellement supprimé la volatilité. Plus de la moitié considère que la gestion passive a faussé les valorisations des actions et les profils risque/rendement. Sans commentaire.

C’est l’Insee qui le dit : le Nouvel An chinois, c’est comme le mois d’août en France quand l’activité économique tourne au ralenti, voire s’arrête. C’est alors que les échanges extérieurs chinois (10 % du commerce mondial) chutent lourdement pendant le mois concerné qui dépend du calendrier lunaire. Les statistiques commerciales chinoises n’étant pas désaisonnalisées, c’est le pataquès dans les autres pays pour recoller les morceaux. L’Insee dit avoir trouvé la formule pour faire concorder les chiffres. Tant mieux, les importations des uns seront égales aux exportations des autres et vice versa.

Coup double. Le distributeur de fonds d’épargne salariale Eres, fondé par Jérôme Dedeyan (photo) et doté de sa propre société de gestion, vient de lancer concomitamment sa fondation et le tout premier FCPE (fonds commun de placement d’entreprise) de partage du marché. Placée sous l’égide de la Fondation de France, la Fondation Eres est en partie financée par ce fonds maison. Le FCPE Eres selection Partage & Solidaire reverse 40 % des frais de gestion fixes (soit 0,5 %) et l’intégralité des frais variables (20 % de la surperformance uniquement en cas de performance positive) à la fondation Eres. Outre l’investissement en direct (5 % à 10 %) dans des acteurs de l’économie solidaire, le FCPE est investi dans des OPC (organismes de placements collectifs) ayant obtenu le label ISR d’Etat.

... des entreprises européennes de moins de 10 salariés indiquent exploiter des mégadonnées (big data), selon Eurostat. Ce pourcentage monte à 33 % pour les grandes entreprises et à 19 % pour les entreprises de taille moyenne (ETI). C’est aux Pays-Bas (22 %) et en Belgique (20 %) que l’analyse des mégadonnées est la plus pratiquée. A contrario, en Autriche (6 %) et en Italie (7 %), les entreprises y ont peu recours.

On a pour habitude de dire que les économistes ont prévu dix des cinq dernières récessions. A leur décharge, la prévision économique est un art difficile et relève plus de l’incantation que de la science exacte. Le dernier sondage Reuters auprès d’une centaine d’analystes montre que le risque d’une récession aux Etats-Unis dans les deux ans à venir atteint désormais 40 %. Il faut remonter à janvier 2008 pour trouver une probabilité aussi élevée, commente Reuters. Peut-on dire que cette grosse minorité avait vu juste puisque l’économie américaine sombrait dans la récession seulement neuf mois plus tard ?

Les Etats-Unis ont imposé mercredi de nouvelles sanctions contre des ressortissants et des entités russes, y compris des agents des services de renseignement soupçonnés d’avoir participé à l’ingérence dans la campagne présidentielle américaine de 2016. 15 membres d’une agence du renseignement militaire russe sont concernés. Le Trésor précise, en revanche, avoir levé les sanctions contre trois entreprises russes, le producteur d’aluminium Rusal , sa filiale En+, et la société JSC EuroSibEnergo, toutes trois liées à l’oligarque russe Oleg Deripaska, magnat de l’industrie métallurgique, proche de Vladimir Poutine.

Chaque jeudi, L’Agefi livre ses indicateurs clés de crédit pour suivre l'évolution des marchés.

Le Fonds monétaire international (FMI) a approuvé mercredi le versement d’une tranche de 7,6 milliards de dollars à l’Argentine dans le cadre du programme de redressement de l'économie du pays, a annoncé l’institution. Il s’agit du troisième versement cette année, pour un total de 28,09 milliards de dollars. Le FMI souligne la stabilisation du peso argentin et s’attend à un ralentissement de l’inflation, attendue à plus de 40% pour 2018. Touchée par deux crises monétaires en 2018 qui ont fait perdre 50% de sa valeur à sa monnaie, l’Argentine avait appelé le FMI à la rescousse, pour obtenir un prêt de 57 milliards de dollars. Selon le FMI, l'économie argentine devrait croître de 2,6% en 2018 et de 1,6% en 2019.

Le fonds de pension à contributions définies d’Intesa Sanpaolo s’est appuyé sur trois sociétés de gestion pour investir 30 millions d’euros dans des maisons de retraite (residenze sanitarie assistenziali), sur un montant total prévu de 45 millions. C’est la première fois que le fonds italien investit dans ce domaine. Pour cela, il s’est appuyé sur Ream Sgr, Investire Sgr et Numeria Sgr. LM.

Le gérant de portefeuilles Josh Davis a abandonné la gestion de deux fonds pour se concentrer sur d’autres domaines, rapporte Citywire. Le gérant ne s’occupe plus du fonds Pimco Multi-Strategy Alternative (99,8 millions de dollars) et le Pimco TRENDS Managed Futures Strategy (494,6 millions de dollars), selon un document de la SEC.

Lord Fink a démissionné de la présidence du hedge fund londonien International Standard Asset Management, a appris Financial News. Ce philanthrope et donateur du parti conservateur va partir en fin de mois afin de consacrer plus de temps à son activité dans les fintech et à son travail caritatif. Il restera néanmoins actionnaire d’Isam et investisseur des fonds gérés par la société. Lord Fink est devenu CEO d’Isam en 2008 peu après avoir quitté Man Group. En 2015, il est devenu président non-exécutif de la société.

Credit Suisse and the independent wealth management firm Patrimonium on 19 December announced that they have closed subscriptions to their first alternative investment fund based on corporate credit, the Private Debt Co-Investor Fund I, launched in April this year, with an investment volume of CHF165m. Investors include largely pension funds, insurance companies, and family offices. As of the end of this year, the fund has already invested over 40% of its subscribed volume, Credit Suisse says. The Private Debt Co-Investor Fund I was launched on the basis of the observation that corporate credit is often an alternative asset class as inaccessible as it is attraftive for institutional investors. The fund from Credit Suisse and Patrimonium is aiming for annual net returns of Libor plus 3.5% to 4%, after deduction of the total expense ratio. Credit Suisse and Patrimonium are planning to launch a second fund in second quarter 2019. Assets under management at Patrimonium total about CHF3bn.

Oddo BHF a fermé deux stratégies diversifiées, a appris Citywire Deutschland. Les fonds ODDO BHF Ausgewogen et ODDO BHF Multi Asset étaient gérés par Nikolaos Soumelidis, tandis que Philipp Dirkx était co-gérant du fonds diversifié. Les deux stratégies avaient été lancées en 2007.

La société suédoise Söderberg & Partners continue à croître dans la banque privée. Söderberg & Partners Securities va ainsi accueillir l’équipe de Consortum Kapitalförvaltning. Cette dernière se compose de 19 employés basés à Stockholm et Borås et gère un encours de 3,5 milliards de couronnes suédoises. Patrik Inge, le fondateur et directeur général, jouera un rôle important dans le développement et le renforcement de la gestion de fortune de Söderberg & Partners.

Le fournisseur de services aux investisseurs TMF Group, dont le siège est aux Pays-Bas,etState Street Corporation ont annoncé la signature d’un accord définitif aux termes duquel TMF rachète l’activité de services aux fonds de private equity et immobiliers (PERE)de State Street dans les îles anglo-normandes. Une fois l’opération bouclée, les actifs sous administration de TMF Group s’inscriront à plus de 125 milliards de dollars. «La combinaison des plateformes de fonds de State Street et de TMF vacréer une offre importante, pour les fonds eux-mêmes, pour leurs véhicules dédiés (SPV) ou encore les entités opérationnelles dans lesquelles ils ont investi», commente Mark Weil, directeur général de TMF Group, cité dans un communiqué. L’opération est encore soumise au feu vert des autorités de tutelle à Jersey et à Guernesey.

La société de gestionLazard Frères Gestion, filiale française de Lazard Asset Management, s’apprête à fusionner deuxfonds d’obligations court terme libellées en euro le 31 décembre 2018, a appris NewsManagers. Il s’agit du fonds de droit français Lazard Variable FIet de la Sicav luxembourgeoise Lazard Euro Short Duration. Les deux stratégiessont gérées par Benjamin Le Roux.Lapremière, établie en février 2001,disposait d’un actif net de 111,4 millions d’euros au 17 décembre 2018 tandis que la seconde, lancée en janvier 2003, cumulait 31,5 millions d’euros d’encours fin novembre 2018.

The asset management firm Lazard Frères Gestion, a French affiliate of Lazard Asset Management, is preparing to merge two short-term bond funds denominated in euros, with effect from 31 December 2018, NewsManagers has learnt. The French-registered fund Lazard Variable FI would be merged into the Luxembourg Sicav Lazard Euro Short Duration. Both strategies are managed by Benjamin Le Roux. The first fund, formed in February 2001, has a net asset value of EUR111.4m as of 17 December, 2018, while the second fund, launched in January 2003, had a total of EUR31.5m as of the end of November 2018.

Helvetia Venture Fund vient d’annoncer une prise departicipation dans la proptech Immoledo. La start-up thurgovienne est spécialisée dans la simplification dela réalisation des analyses d’état pour les bâtiments. Sur cette base, Immoledo offre d’autres prestations comme par exemple une planification des investissements ou des analyses de portefeuille. Une collaboration opérationnelle est en outre prévue entre la start-up et la gérance d’immeubles. «Nous voyons un gros potentiel dans Immoledo et envisageons de simplifier ainsi l’analyse d’état de nos immeubles. Nous avons également l’intention de l’utiliser dans l’assurance-bâtiment, par exemple pour le relevé d’état avant de conclure une assurance»,explique Ralph Honegger, chief investment officer et membre de la direction du groupe Helvetia.

L'antenne de la société de gestion du New Jersey, établie par sa filiale irlandaise, est située dans le huitième arrondissement de la capitale.

The French office of the New Jersey-based asset management firm is located in the 8th district of the capital.

Ce nouveau fonds, Quantonation, qui a un objectif de taille de 40 millions d'euros, envisage d'investir en priorité dans les technologies quantiques et la physique innovante. La gestion du fonds a été confiée à Audacia

The new fund, Quantonation, is aiming for a volume of EUR40m, and plans to invest primarily in quantum technologies and innovative physics. The management of the fund has been outsourced to Audacia

La société d'ETF en marque blanche a embauché un responsable pour l'Allemagne et un manager pour le marketing digital.

Les fonds moyen/long terme ont enregistré une collecte d’environ 500 millions d’euros en 2018.