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Investissement

septembre 2009

24/09/2009

Bonnes perspectives pour les hedge funds

La crise financière et bancaire ménage des possibilités très importantes pour les hedge funds qui auront survécu aux turbulences, estime la Frankfurter Allgemeine Zeitung. En effet, de nombreux hedge funds ont disparu tandis que les banques d’investissement ont cessé d’intervenir pour compte propre. La concurrence est donc moindre et les capitaux disponibles pour profiter des possibilités d’arbitrage ont diminué. Comme par ailleurs la crise a réduit l’efficience des marchés, l’arbitrage devient plus lucratif, ce qui peut profiter aux grands hedge funds survivants.Les statistiques du troisième trimestre pourraient montrer que les investisseurs ont retiré beaucoup moins d’argent des hedge funds qu’au début de cette année, non seulement parce qu’ils sont devenus plus enclins à prendre des risques mais parce qu’ils discernent à présent de meilleures perspectives de performance chez les hedge funds survivants.
24/09/2009

Performance Environnement : surpondération des énergies renouvelables

Le fonds Performance Environnement de Financière de Champlain a récemment fêté son cinquième anniversaire. Nicolas Rochon, codirecteur de la gestion, responsable du pôle environnement, rappelle dans un récent commentaire que l’intérêt du secteur de l’environnement est sa grande richesse en terme de profils de sociétés. Aujourd’hui, l'équipe de Financière de Champlain se dit très prudente, «en raison des incertitudes macro-économiques (les conditions ne nous semblent pas réunies pour une reprise durable) et des mutations en cours dans le secteur des énergies renouvelables», explique Nicolas Rochon. Le secteur solaire vit une phase de transition vers une production de masse et il convient d’être extrêmement sélectifs «en restant concentrés sur les leaders technologiques comme First Solar aux US et ceux qui peuvent suivre la baisse des prix, comme Trina Solar, indique-t-il. Aujourd’hui, Performance Environnement surpondère les énergies renouvelables qui représentent environ 50 % du portefeuille. «Après un repli défensif sur les mois de juillet et août lié aux facteurs évoqués pour le solaire, nous avons recommencé prudemment à réintroduire de la cyclicité dans le portefeuille (21% de valeurs se situant en haut de la chaîne de production). L’exposition a été portée à 90 %», ajoute Jean-François Descaves, président et directeur de la gestion de Financière de Champlain.
24/09/2009

Le processus de réallocation des liquidités a commencé

Dans un entretien aux Echos, Alain Bokobza, stratège, responsable de l’équipe Global Asset Management de la Société Générale estime que les marchés devraient poursuivre leur progression même si une correction technique est probable. «Notre scénario central est une poursuite de la croissance des indices jusqu’au niveau d’il y a environ un an, malgré une probable correction ponctuelle. Nous avons un objectif autour de 4.100 points sur le CAC 40 et de 1.200 points sur le S&P 500 d’ici à juin 2010. La fin d’année et le début 2010 devraient apporter de bonnes surprises sur le plan macroéconomique, avec des statistiques bénéficiant d’effets de base. Surtout, les portefeuilles des gérants débordent de liquidités. Il y a aujourd’hui une fois et demie plus de cash qu’il n’y en avait au plus fort de la crise de 2002! Le processus de réallocation du cash a déjà commencé: 15 milliards de dollars entrent chaque mois dans les fonds mutuels actions, gérés aux Etats-Unis», explique Alain Bokobza.
23/09/2009

La gestion des risques doit intégrer les avancées de la science comportementale

Les récentes turbulences financières ont bien montré que l'économie traditionnelle ne rend pas compte de façon appropriée de la vie réelle des marchés et des impacts potentiels sur les portefeuilles, selon une étude réalisée par Bank of New York Mellon et Investor Analytics.Intitulée «Tomorrow’s Risk Management : How behavioural economics, cognitive studies and complexity science add up to more than their own sum», l'étude suggère de tirer parti des enseignements de l'économie comportementale qui montrent par exemple que les humains développent une forte aversion au risque lorsqu’il s’agit de réaliser des plus-values alors qu’ils développent un goût immodéré pour la prise de risque lorsqu’il s’agit de prendre des pertes. Il faut non seulement tenir compte de l’irrationalité de l’investisseur mais aussi de la façon dont ce comportement se traduit au niveau de la prise de décision. En intégrant de tels éléments, la gestion des risques peut, à l’avenir, complètement changer de visage et devenir une grille de lecture beaucoup plus pertinente pour analyser les risques de portefeuille.
23/09/2009

DWS prévoit une hausse des actions de 40 %

Andreas Gummich, Senior Product Specialist sur les marchés émergents auprès de DWS Investment à Francfort, estime que «nous sommes au milieu du processus de reprise boursière». Après une correction technique de 10-15%, «les principaux indices boursiers devraient encore gagner 40% ces dix-huit prochains mois sous l’effet des liquidités et des bas taux d’intérêt», a-t-il déclaré au Temps. Il apprécie les pays émergents notamment les BRIC, l’Afrique et la Turquie.
23/09/2009

Barclays Premier va lancer un outil d'architecture ouverte

D’ici deux mois, Barclays Premier proposera en France son outil de gestion et d’allocation dédié, ObjecttWay. Il s’agit d’un service de conseil patrimonial que Barclays pratique déjà à une moindre échelle, compte tenu des exigences de la directive MIF, mais qui doit désormais être proposé à l'échelon mondial comme outil standard. ObjectWay a dans un premier temps vocation à être lancé sur six marchés d’Europe continentale.Nathalie Couveignes, head of marketing and Barclays University Global Premier Banking, explique qu’il s’agit d’une «approche scientifique et holistique» du sujet. Initialement, la formule a été testée en Italie auprès de 300 personnes et le processus commence par un entretien de deux à trois heures avec le client.Ensuite, un modèle mathématique construit une proposition d’allocation d’actifs en fonction du profil de risque et de la performance recherchée. Le client se voit présenter des solutions en fonction de différents scénarios et la recommandation est formulée en architecture ouverte ; la proposition est remodélisée si le client en refuse certaines briques, qu’il s’agisse de fonds ou de dépôts.
22/09/2009

Groupama AM : le rally boursier ne va pas durer en 2010

Se démarquant du consensus, Groupama Asset Management privilégie actuellement un scénario de reprise économique «molle», à forte tendance déflationniste. En conséquence, le rally actuel sur les actions ne devrait pas durer. «Notre scénario de reprise économique partielle nous conduit à penser que les actions disposent d’un potentiel, mais jusqu’à la fin de l’année», affirme Romain Boscher, le directeur des gestions de Groupama AM. Une progression des indices boursiers de l’ordre de 10 % à 15 % d’ici la fin de l’année ne surprendrait pas le responsable de Groupama AM : «nous allons retrouver les niveaux de la mi-2008». Mais «cette reprise est technique et fragile», prévient-il, et elle ne devait pas durer l’an prochain."Comme les taux sont durablement bas, les marchés d’actions sont inondés de liquidités», souligne Romain Boscher. Mais il juge qu’aux niveaux actuels, les marchés d’actions sont raisonnablement valorisés, au regard des révisions des bénéfices des sociétés et des perspectives économiques. Toute progression supplémentaire relève alors de la propension bien connue des acteurs des marchés à la spéculation.Romain Boscher recommande de ne pas céder à une exubérance irrationnelle. Il compare l’économie mondiale à un «grand voilier» dont les capitaines ont affalé les voiles dans la tempête. Le vaisseau est sauvé, mais «les chômeurs sont à l’eau».Selon lui, «le redressement économique mondial n’est pas amorcé». On devrait le constater en 2010, année qui sera dominée par les questions du chômage et de l’emploi. En outre, il existe selon les experts de Groupama AM, un «risque déflationniste» important."L’économie mondiale devrait retrouver le chemin de la croissance à partir du troisième trimestre, surtout en Chine, moins fortement aux Etats-Unis, tandis que la zone euro va se stabiliser», estime Laurent Berrebi, chef économiste de Groupama AM. Mais «le crédit bancaire est toujours comateux», souligne-t-il. En outre, «les surcapacités et la réduction du pouvoir d’achat des ménages vont provoquer en 2010 la déflation», c’est-à-dire la baisse des prix hors énergie.Les perspectives de croissance de l’activité à moyen terme restent donc faibles : «les marchés financiers comme les particuliers vont devoir s’habituer à ce contexte déflationniste, qui est parti pour durer», conclut Romain Boscher.
22/09/2009

Morningstar perfectionne ses outils de prévision

En se fondant notamment sur les travaux de Benoît Mandelbrot et de son élève Eugene Fama, qui ont exploré un modèle où les événements extrêmes se produisent à des fréquences qui ne sont pas négligeables, contrairement à ce qui est retenu comme hypothèse de base pour une courbe en cloche, Paul D. Kaplan, vice president, quantitative research, chez Morningstar, a mis au point un système permettant d’améliorer la fiabilité de la prévision sur le long terme des évolutions des marchés d’actions.La constatation de départ est que ces marchés, dans le monde entier, présentent un historique de croissance de long terme ponctué de chutes sévères et de longues périodes de reprise. Si les modèles fondés sur la courbe en cloche n’attribuent qu’une chance minimale de survenue d'événements extrêmes, ceux utilisant les coefficients de dissymétrie (skewness) et d’aplatissement (kurtosis) ménagent une plus grande probabilité aux événements extrêmes sur le court terme, mais pas suffisamment sur le long terme, ce qui est gênant pour une projection valable, souligne Paul D. Kaplan.Les modèles qui se fondent sur des queues de distribution «épaisses» (fat-tails) attribuent des probabilités plus réalistes sur l’ensemble des horizons d’investissement, et Paul D. Kaplan est d’avis que les mesures de valeur à risque et «d’expected shortfall» sont des mesures du risque qui peuvent être utilisées pour tout modèle de risque et appliquées à tout horizon d’investissement.Ces concepts de prévision peuvent être intégrés dans les outils d’allocation d’actifs comme ceux que commercialise Ibbotson Associates (filiale de Morningstar) ainsi que dans les postes de travail (work stations) destinés aux conseillers en investissement.
18/09/2009

Pour JP Morgan AM, Il faut jouer les émergents

C’est le bon pari du moment: jouer les émergents. «Nous sommes au début d’un nouveau cycle particulièrement favorable pour les valeurs des pays émergents», a indiqué hier Luke Richdale, spécialiste produits Actions émergentes chez JP Morgan Asset Management lors d’une présentation à Paris. «Même après le rally que nous venons de vivre, nous restons optimistes», ajoute Luke Richdale qui relève que les économies émergentes sont devenues «too big to ignore».Alors que ces pays cumulent 80% de la population mondiale, 50% du PIB mondial, leur capitalisation boursière est à la traîne même si le rattrapage a commencé: elle ne représentait au mois d’août que 12% de la capitalisation boursière mondiale, contre 10% en juin. «La pertinence financière des émergents est encore sous-estimée. Les gérants sont souvent sous-pondérés sur les émergents», selon Luke Richdale. La tendance long terme est clairement à un accroissement de l’exposition sur les émergents, même si, à court terme, les investisseurs pourraient revenir sur les pays développés.Les raisons qui militent en faveur des émergents sont multiples, entre autres l’environnement macro-économique international qui devrait encore s’améliorer dans les prochains mois, avec un scénario probable de croissance molle associée à une inflation limitée et qui pourrait donc s’accompagner d’une politique monétaire toujours très accommodante. Par ailleurs, la production industrielle et la consommation repartent à la hausse dans les émergents. Dans ce contexte, les marchés émergents devraient aussi afficher de bonnes dispositions, tirés par les révisions à la hausse des prévisions de bénéfices. Autour de 15%, le RoE des émergents est en train de converger vers les ratios observés aux Etats-Unis et en Europe. Fait intéressant, le RoE s’améliore alors que le leverage est orienté à la baisse.Tous les émergents ne sont certes pas à la même enseigne. A côté des figures de proue que sont la Chine et l’Inde, la Russie suscite quelques réserves. Christopher Morrell, gérant du fonds JPMorgan Emerging Markets Alpha Plus, est sous-pondéré sur les ressources qui ne délivrent pas de dividende en raison d’une fiscalité pénalisante. En revanche, le marché russe est de son point de vue une fantastique plate-forme de trading. D’où une forte allocation tactique, avec de bonnes perspectives notamment sur les titres de la distribution.Les actifs du fonds Emerging Markets Alpha Plus, qui va célébrer ces jours-ci ses trois ans d’existence, s’élevaient à fin août à environ 200 millions de dollars, après avoir culminé à 500 millions en mai 2007. Mais Christopher Morrell verrait bien le fonds tutoyer le milliard de dollars à une échéance qu’il se refuse toutefois à préciser. Depuis son lancement à l’automne 2006, le fonds affiche une performance de 8,9% contre 5% pour l’indice MSCI EM Index.
18/09/2009

La Norvège, un pari sur les matières premières

Pour un investisseur cherchant à renforcer sa position sur le secteur du gaz et du pétrole, l’équipe de gestion de Nordea estime dans une récente note que le marché norvégien est le meilleur pari. Si en Europe, la Norvège et la Russie sont les deux seules économies bénéficiant d’un fort biais matières premières (avec plus de 60 % de la capitalisation boursière), la Norvège, 3ème plus gros exportateur de gaz dans le monde et 5ème de pétrole, se distingue, «en offrant un bien meilleur profil de performance ajustée au risque que la Russie», souligne Nordea. Le marché norvégien présente par ailleurs un certain nombre d’avantages, comme «un environnement politico-économique très stable, une situation budgétaire solide, un PIB en croissance, un marché actions bénéficiant d’une corrélation positive à l’inflation, et enfin une devise qui s’apprécie fortement contre l’euro», conclut la société de gestion.
18/09/2009

BNP Paribas Fortis prévoit un refroidissement du climat boursier en 2010

Pour Geert Ruysschaert stratégiste en actions chez BNP Paribas Fortis, les Bourses présentent actuellement des valorisations normales, si on se base sur le consensus des analystes. Concernant une éventuelle correction, elle devrait, selon le spécialiste, «survenir dans le courant de l’année prochaine». Geert Ruysschaert ne pense pas qu’il faut craindre un retour aux niveaux de mars 2009 «mais, souligne t-il, un refroidissement du climat boursier est à craindre dans le courant de 2010".
17/09/2009

Les investisseurs restent optimistes mais prudents

Le mois dernier, l’optimisme des investisseurs s’est consolidé après une forte poussée au mois d’août et le scénario de la reprise gagne du terrain, selon la dernière enquête de Merrill Lynch auprès des gérants (Merrill Lynch Fund Manager Survey for September). Moins d’un tiers des investisseurs s’attend désormais à une récession alors que deux tiers d’entre eux pariaient sur un tel scénario il y a seulement deux mois.Toutefois, le nombre de gérants surpondérés en cash est passé à 10% en net contre 3% le mois précédent. Le pourcentage de ceux qui sont surpondérés en actions est par ailleurs tombé à 27 % en net contre 34% précédemment. Cette hausse des niveaux de cash et la moindre exposition aux actions montre que l’appétit pour le risque ne reflète pas encore la confiance en la reprise, estime Gary Baker, responsable de la stratégie European equity chez Bank of America Securities-Merrill Lynch Research. Pour la première fois depuis dix-huit mois, la zone euro redevient une destination de choix. Seulement 1% en net de l'échantillon de septembre est sous-pondéré sur la zone euro, contre 13% au mois d’août et 40% en mars. Autrement dit, les investisseurs ne semblent plus considérer la zone émergente comme la seule à pouvoir fournir de la croissance.
17/09/2009

Marchés actions : BlackRock optimiste pour les prochains mois

Les perspectives des marchés actions européens n’ont jamais été aussi bonnes. Selon Nigel Bolton, responsable de l'équipe de gestion «Actions européennes style diversifié», «beaucoup seront étonnés par la vigueur de la reprise au cours des prochains mois». De son point de vue, les deux principaux moteurs de la performance des actions jusqu'à la fin de l’année seront justement l’ampleur de la reprise économique qui s’amorce ainsi que les espoirs d’un redressement des résultats suscités par ce redémarrage. Les valorisations ne sont plus très bon marché mais restent malgré tout intéressantes, estime Nigel Bolton qui prévoit des rendements à deux chiffres sur l’ensemble de l’année.Le rebond observé ces derniers mois a concerné un nombre limité de secteurs (finance, consommation, matériaux) et devrait se généraliser à d’autres secteurs d’ici à la fin de l’année, selon Nigel Bolton qui relève la sous-pondération actions de nombreux fonds surexposés sur l’obligataire, alors que les actions commencent à surperformer cette classe d’actifs.
17/09/2009

Legg Mason : investir dans les sociétés du S&P 500 est le meilleur pari sur 10 ans

Selon Legg Mason Capital Management, filiale de Legg Mason, les sociétés du S&P 500 figurent parmi les meilleures sources de valeur ajoutée des dix prochaines années. Mary Chris Gay, gérante du fonds Legg Mason Value Fund, souligne que les valorisations des plus grandes entreprises américaines sont à des niveaux inédits depuis les années 80. Legg Mason Capital Management estime que les marchés d’actions conservent une marge de progression et que, «compte tenu de la sévérité de la correction, le rebond pourrait s’avérer nettement supérieur à la moyenne». La société de gestion souligne que les quatre conditions nécessaires à l’amorce d’une phase haussière sont réunis : les résultats ont atteint un plancher, l’activité économique se redresse, la politique de la Réserve fédérale est accommodante et favorable à la relance et les valorisations sont attractives. «Le plancher atteint le 9 mars marque sans doute la fin du mouvement baissier, et même si depuis, les marchés et les valeurs de notre portefeuille ont rebondi de manière spectaculaire, leur potentiel d’appréciation reste considérable dans la mesure où nous ne sommes pas encore revenus aux niveaux d’il y a neuf mois», poursuit Mary Chris Gay.
16/09/2009

Saxo Banque équipe B*Capital de sa plate-forme de trading en ligne

La banque d’investissement de trading en ligne Saxo Banque a annoncé le 15 septembre la signature d’un partenariat en marque blanche avec la société de bourse du groupe BNP Paribas, B*Capital.B*Capital a choisi la banque française Saxo Banque, afin de fournir à ses investisseurs privés le trading en ligne de devises, de CFD et de contrats à termes. «Les CFD et Forex permettent à nos clients avertis d’investir sur des instruments à effet de levier et de couverture face à la volatilité actuelle des marchés. B*capital leur offre en plus une relation directe avec une équipe de professionnels des marchés pour les aider à gérer leurs risques et les accompagner sur les techniques d’anticipation à court terme, avec une information indépendante et transparente», explique Philippe Nahum, Directeur Général de B*capital.De son côté, Pierre-Antoine Dusoulier, président de Saxo Banque France, souligne que «seulement quelques mois après Cortal Consors, nous sommes très fiers de compter également B*Capital parmi nos partenaires. Notre technologie et nos méthodes nous permettent de transformer des concurrents en partenaires: en quelques mois, nos partenaires peuvent proposer à leurs clients le trading en ligne de devises et de CFD. Notre objectif est de réaliser 50% de notre activité via nos partenaires».
16/09/2009

Gabelli est sur la défensive

Le choix des analystes de Gabelli pour le Focus Five, un portefeuille de 5 titres qui tournent tous les trois mois, s’est porté sur des valeurs plus défensives au 1er août en raison des incertitudes sur les marchés. Ces cinq sociétés sont : Coca-Cola, Hansen Natural, Scana, Walgreen et Waste Management.
15/09/2009

ING IM : les actions d'Amérique latine ne sont pas surévaluées

Pour Roberto Lampl, gérant actions émergentes et gérant du fonds ING (L) Invest Latin America chez ING IM, les actions d’Amérique Latine ne sont pas surévaluées. «Dans la classe d’actifs des actions globales des pays émergents, elles s’échangent avec un certain rabais et elles ont de très bonnes perspectives», souligne-t-il. Les principales économies que sont le Brésil, le Mexique, le Chili, la Colombie et le Pérou sont très bien gérées, «c’est pourquoi l’inflation est faible et les politiques fiscales et des Banques centrales menées sont prudentes», ajoute le gérant. Les entreprises bénéficient significativement de la croissance de la Chine. «De plus, les secteurs financiers des pays mentionnés ci-dessus sont solides et très bien capitalisés. Ils ont des bilans solides, une forte profitabilité et de très belles perspectives puisque le niveau de pénétration des banques demeure faible», conclut Roberto Lampl. C’est pour toutes ces raisons que la région Amérique Latine est surpondérée au sein des portefeuille d’actions globales de marchés émergents chez ING IM.
15/09/2009

Les multigérants alternatifs retrouvent le sourire

L’optimisme est de mise chez les multigérants alternatifs, l’indice de confiance remontant à 0,61, un niveau qui n’avait plus été observé depuis la mi-2007, selon la dernière enquête trimestrielle réalisée par Seeds Finance auprès des gérants de fonds de hedge funds (Consensus Hedge Fund, Q2 2009, n° 30). «Il s’agit d’optimisme, pas d’euphorie», souligne Seeds Finance, car ce niveau correspond à la moyenne observée depuis la création de cet indicateur en 2003, le niveau maximum ayant été atteint fin 2006-début 2007. Les gérants restent prudents mais le retour de l’appétit pour le risque se confirme et se traduit par un regain de plus en plus marqué pour les paris directionnels. Avec une prime à la stratégie long/short equity qui représente désormais 20 % des portefeuilles. La moyenne des expositions brutes de cette stratégie s’affiche en forte hausse à 116 % après avoir atteint des niveaux bas records en fin d’année. A 10 %, l’allocation sur les actions émergentes reste faible, mais plus de 40 % des gérants envisagent d’augmenter leur pondération sur cette zone géographique.Par ailleurs, l’enquête de Seeds Finance relève un net regain d’intérêt pour les stratégies d’arbitrage profitant du retour de la liquidité comme le credit arbitrage et l’event-driven distressed. «Les gérants se repositionnent avec précaution sur ces stratégies, craignant la disparition de la liquidité en fin d’année», explique Seeds Finance. En revanche, les CTA long terme, dont les performances sont mauvaises depuis le début de l’année, n’ont plus la faveur des gérants.
15/09/2009

Les Allemands évitent la Chine

D’après un sondage GfK pour le compte de Schroders, seuls 3 % des Allemands indiquent avoir investi en Chine alors que 42 % estiment que ce pays est la super-puissance économique de demain, rapporte la Frankfurter Allgemeine Zeitung. De plus, 81 % des personnes interrogées indiquent exclure d’investir en actions ou obligations chinoises durant les deux prochaines années. D’une manière générale, 63 % des Allemands considèrent qu’effectuer des placements à l’international est trop risqué.
14/09/2009

Les grandes fortunes profitent de la hausse des actions pour sortir

Au deuxième trimestre, l’indice Ibex de la Bourse espagnole a gagné 25,24 %. Et les grandes fortunes comme Alicia Koplowitz, Ram Bhavnani ou les Del Pino en ont profité pour réduire la part des actions espagnoles dans le portefeuille de leurs 20 Sicav, rapporte Cinco Días.A fin juin, elle ne représentait plus que 163,4 millions d’euros, soit 20 % de moins qu'à fin mars, malgré la plus-value enregistrée par les actions entre début avril et fin juin. Les sommes retirées des actions sont allées se placer principalement soit en liquidités soit en obligations.

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