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Investissement

octobre 2009

05/10/2009

Les immeubles "verts" sont encore trop rares

Le premier fonds immobilier allemand exclusivement «vert» destiné aux investisseurs institutionnels a été lancé en juillet par iii-Investments, une filiale de la HypoVereinsbank, l’objectif étant d’investir 400 millions d’euros sous deux à trois ans, rapporte le Handelsblatt. En avril, Credit Suisse Real estate Asset Management avait lancé son premier fonds immobilier durable en Suisse, et il compte lever 300 millions de francs ; pour l’instant, il a déjà trouvé des investissements pour 220 millions de francs. Sur ce segment de marché, on trouve aussi le néerlandais Bowfonds AM, Kenmore (Sustento), Palmer (Palmer Climage Change Capital) et Aberdeen (UK Sustainable Property Investment Fund).Mais en Allemagne, les chances de développement sont limitées parce que la proportion d’immeubles certifiés est bien inférieure à 1 %. C’est pourquoi DEGI (Aberdeen) et Union Investment Real Estate, ne prévoient pour l’instant aucun lancement de fonds immobilier allemand ou international, même s’ils veillent à l’aspect «développement durable» des immeubles qu’ils rentrent en portefeuille.
02/10/2009

Mark Mobius croit au potentiel des banques russes

Le célèbre gérant Mark Mobius n’a jamais fait mystère de son penchant pour les pays émergents. Actuellement, c’est le marché russe qui a ses préférences, selon Fondsprofessionnell. Il estime que les actions russes ont un fort potentiel de croissance dans la mesure où elles sont relativement sous-évaluées. Son véhicule d’investissement Templeton Asset Management est actuellement investi à hauteur d’environ 2 milliards de dollars en actions russes. De son point de vue, le système bancaire russe offre en outre de grandes possibilités. De bonnes dispositions qu’il lui faudra néanmoins confirmer.
02/10/2009

Fin de la radicalisation de l’ISR, selon F&C

Selon George Dallas, responsable gouvernance d’entreprise du fonds d’investissement britannique F&C, cité par L’Agefi Suisse, l’investissement socialement responsable est toujours rataché à une forme d’activisme plus proche des ONG que de la shareholder value. «Mais la crise a complètement renversé la question. La durabilité s’est affranchie de son caractère militant et de sa réputation radicale», note le quotidien. Pour Georges Dallas, le thème est en train de se déployer. Il perçoit un important potentiel de développement et voit déjà la demande se renforcer.
02/10/2009

Les fonds ISR ont le vent en poupe

Selon Wim Vermeir, membre du comité exécutif de Dexia Asset Management chargé de la gestion des investissements, les fonds ISR européens ont enregistré l’an dernier des souscriptions nettes correspondant à 5,6 % de leur encours de fin 2007 alors que les fonds conventionnels ont subi des remboursements nets de 6 % dans le même temps. Cette tendance s’est poursuivie au premier semestre 2009, où les rentrées nettes des fonds ISR ont été supérieures à celles enregistrées par les fonds traditionnels.A fin juillet, l’encours ISR de Dexia AM se montait à 17,5 milliards d’euros, dont 4,6 milliards sous forme de fonds et 12,9 milliards dans des solutions ISR sur mesure.
02/10/2009

La repondération d'un portefeuille accroit le contrôle des risques... et son rendement

Sur une période de dix ans, un portefeuille d’investissement repondéré (rebalanced) chaque année aurait procuré un rendement supérieur de 16 % à celui du même portefeuille que l’on n’aurait pas touché, selon une étude réalisée par Skandia. En outre, le portefeuille repondéré aurait été beaucoup moins volatil sur la période considérée."L’une des règles d’or de l’investissement est que le portefeuille reflète l’attitude de l’investisseur par rapport au risque. Mais sans une repondération régulière, cela ne peut être vrai qu’au départ. La repondération est un moyen essentiel pour contrôler le risque d’un portefeuille et les investisseurs doivent savoir quelle méthode utiliser pour y parvenir. Notre analyse montre qu’une repondération régulière peut contribuer à contrôler le niveau de volatilité d’un portefeuille», indique Graham Bentley, responsable de l’investment marketing chez Skandia.
01/10/2009

Knight-Vinke réclame le démantèlement d’Eni

Le fonds activiste Knight-Vinke, qui a investi un tiers de ses encours dans Eni pour détenir 1 % du capital, en demande le démantèlement, rapporte Il Sole – 24 Ore. Il réclame notamment une séparation des activités pétrolières et gazières. Selon Eric Knight, du fonds éponyme, Eni est sous-évalué de 50 milliards d’euros.
01/10/2009

La dette émergente, source de sécurité

Selon L’Agefi suisse, le gérant Asoka Woehrmann, chef de la division Retail Fixed Income au sein de DWS estime que la dette émergente constitue une nouvelle poche d’opportunité. Les pays compris dans cet univers sont dans l’ensemble des exportateurs nets affichant des surplus de la balance courante. La Corée du Sud, par exemple, qui, au début de l’année, voyait sa production industrielle chuter de 50% se redresse plus vite que les Etats-Unis, l’Allemagne, l’Italie ou la France. Quant à la Chine, jamais ses efforts pour soutenir son économie n’ont été aussi importants. «Pour preuve, la crise a littéralement supprimé la couronne islandaise des échanges mondiaux, mais le real brésilien, le yuan chinois ou encore le won coréen tiennent bon. La dette émergente n’est donc plus de la hot finance».
01/10/2009

L'investissement du FRR passé au crible de l'environnement

Le Fonds de réserve pour les retraites (FRR) poursuit sans relâche sa réflexion sur l’impact du réchauffement climatique et sur les nombreuses questions qu’il pose pour un investisseur de long terme. Avec l’objectif d’ici à la fin de l’année de préciser ces questions et d’analyser les différentes catégories d’impact possibles sur sa politique d’investissement afin d’envisager les actions possibles, comme l’avait indiqué le 15 avril 2008 le conseil de surveillance du FRR.Même s’il ne s’agit que d’une première version, le document de travail proposé le 30 septembre par le Fonds «Comment prendre en compte l’environnement dans la politique d’investissement du FRR ?» constitue à l'évidence une contribution significative à la réflexion menée par le Fonds de réserve. Le document dresse un état des lieux des problématiques environnementales pertinentes pour un investisseur de long terme, propose une synthèse de leurs impacts économiques et financiers et inventorie les moyens qui s’offrent aux investisseurs pour intégrer ces impacts dans leur politique d’investissement. Dans cette optique, le document (rédigé par Sophie Barbier avec le concours de Nada Villermain-Lécolier et de Fabrice Montagné) utilise les conclusions de travaux reconnus (Stern, GIEC…) mais il apporte également une contribution originale en proposant de les prolonger par des résultats spécifiquement financiers. Parmi les premiers éléments de conclusion, les auteurs relèvent qu’un investisseur doit tenter d’intégrer les enjeux environnementaux (les principaux pour un investisseur de long terme étant le changement climatique, l’épuisement des ressources naturelles, la raréfaction de l’eau et la perte de biodiversité) aux différents niveaux de sa politique d’investissement : allocation stratégique, choix au sein des classes d’actifs, mode de gestion, reporting et évaluation. «Ces différents niveaux apparaissent complémentaires pour faire face aux défis environnementaux majeurs auxquels nous sommes confrontés», estiment les auteurs. Au-delà de l’inventaire proprement dit, le document propose des pistes pour intégrer les problématiques environnementales dans l’allocation stratégique. A partir de scénarios climatiques de long terme, il construit des scénatios économiques et financiers de moyen terme qui permettent de redéfinir les couples rendement/risque des différents actifs stratégiques et ainsi de calculer une allocation dépendant des évolutions climatiques. « Les principaux résultats montrent que la prise en compte du changement climatique dans l’allocation stratégique réduit, dans la plupart des scénarios construits, la part des actifs risqués », souligne le document. Sur les différents scénarios présentés, seul celui de la croissance verte, qui stipule que les mesures de lutte contre le changement climatique pourraient s’avérer positives pour la croissance, permet d’inverser ce résultat. Les scénarios verts se caractérisent ainsi par une part actions qui augmente jusqu’à 20 points de pourcentage. Cette augmentation se fait en partie au détriment des obligations puisque leur part diminue jusqu’à environ 14 points de pourcentage, mais également des matières premières, «clairement défavorisées» dans ces scénarios. Les auteurs examinent également la possibilité de compléter un portefeuille avec des actifs dits environnementaux tels que le carbone ou la forêt, «un actif à rendement faible, assez peu volatil et relativement décorrélé des autres actifs». Prudents, les auteurs précisent en conclusion que les résultats présentés sont «relativement novateurs et nécessairement fragiles». Ils méritent donc d’être soumis à la communauté des investisseurs et de susciter pourquoi pas des travaux plus approfondis sur une matière qui prend de plus en plus de place dans leur réflexion.

septembre 2009

30/09/2009

Pimco se montre plus pessimiste que le consensus

Clairement, le gestionnaire obligataire Pimco (groupe Allianz Global Investors) se positionne en-deçà du consensus, notamment celui qui prévaut sur le marché américain des actions, parce qu’il doute de la soutenabilité de la reprise économique compte tenu du «désendettement séculaire» que l’on peut observer, a indiqué Matthieu Louanges, gérant obligataire senior, lors d’un passage à Paris mardi. Autrement dit, la croissance mondiale ne dépassera son niveau tendanciel au mieux qu’en 2011 et l’on se dirige vers une reprise en «U».Cela signifie concrètement que les augures européens et américains de Pimco s’attendent que les taux restent bas longtemps («low for long»). Dans cette configuration, le gestionnaire a l’intention dans les 6-12 mois qui viennent d'être long en duration sur la partie courte des taux, en continuant de «jouer» la pentification, afin se protéger contre le marché obligataire baissier qui ne manquera pas de venir. Cela s’agrémente d’une sélection de valeurs pour miser sur les valeurs relatives, avec une certaine prudence qui lui fait éviter les financières cycliques.Pour Matthieu Louanges, qui est basé à Munich où Pimco gère environ 220 milliards d’euros, cela se traduit par une surpondération des spreads élevés sur des titres de haute qualité qui bénéficient de la disparition d’une prime de risque exagérée. Le gérant privilégie ainsi de manière sélective les financières de bonne qualité qui, en valeur relative sont intéressantes parce qu’on peut raisonnablement penser qu'à long terme elles vont se financer à des taux plus bas que les entreprises non-financières.
30/09/2009

Baisse "américaine" de l'indice de confiance de State Street

Pour septembre, l’indice de confiance des investisseurs institutionnels calculé par State Street Global Markets s’est établi à 118,1 et a donc baissé de 4,7 points par rapport à son plus haut de cinq ans de 122,8 constaté pour août au terme de huit mois consécutifs de hausse. L’indice mondial a été tiré vers le bas du fait que l’appétence pour le risque en Amérique du Nord a diminué, avec un indice en baisse de 4,6 points à 113,7. En revanche la confiance des investisseurs européens et asiatiques se traduit par des progressions de l’indice à respectivement 110,9 contre 109,3 et à 93 contre 91,9.D’après Ken Froot, professeur à Harvard, qui a développé l’indice avec State Street Associates, «le niveau de 118,1 relevé en septembre reste confortablement situé dans la fourchette que l’on associe avec l’accumulation des positions à risque, 100 correspondant à un niveau neutre ne traduisant aucune accumulation ni désengagement. Cependant, le marché reconnaît que la récente hausse des cours mondiaux des actions peut en partie être attribuée à une expansion des liquidités plutôt qu’à des opportunités fondamentales. Les investisseurs institutionnels font une pause afin d’évaluer cet équilibre».
30/09/2009

2010 pourrait être l’année de la reprise verte

Selon L’Agefi suisse, le service d’analyse de durabilité de la Banque Sarasin est convaincu que l’accord climatique de Copenhague offre un fort potentiel aux placements durables. Comme les engagements pris dans le cadre du protocole de Kyoto expirent en 2012, la conférence de décembre prochain représentera un point d’inflexion important non seulement pour le climat, mais aussi pour les investisseurs. Lors d’un entretien avec la presse organisé à Hongkong, Andreas Knörzer, responsable des investissements durables auprès de la Banque Sarasin, a souligné que les investisseurs durables profiteront des dépenses en infrastructures prévues par les gouvernements dans le but de stimuler la conjoncture. Ces moyens seront principalement investis dans les secteurs de l’énergie, de l’eau et des transports. Avant même le sommet environnemental qui aura lieu en décembre à Copenhague, 16% (512 milliards de dollars) des dépenses publiques d’au total 3 100 milliards avaient déjà été investis dans des technologies d’adaptation au changement climatique.
30/09/2009

Le marché des obligations d’entreprise évite une bulle

Selon L’Agefi suisse, Adam Cordery, gestionnaire de fonds Fixed Income chez Schroders, estime que «la bulle dans le marché des obligations se réfère seulement aux dettes gouvernementales. Pas aux obligations des entreprises». Les inquiétudes des investisseurs se concentrent sur le risque d’inflation et le manque d’opportunités qui subsistent sur le marché du crédit. Côté inflation, Schroders s’attend à un développement en deux stades ces deux prochaines années : tout d’abord une phase basse d’inflation, suivie par un rebond en raison d’une reprise économique et des effets de l’offre monétaire injectée dans l’économie. Dans ce contexte, la société britannique considère les obligations liées à l’inflation aux Etats-Unis et au Japon comme plus attractives que celles en Europe.
30/09/2009

La crise provoque une concentration dans les fonds immobiliers

Le Wall Street Journal discerne une tendance croissante des investisseurs dans les fonds de private equity (limited partners) à imposer aux gestionnaires (general partners) de transférer les fonds ou les actifs immobiliers à d’autres gestionnaires de fonds qui ont leur confiance.Ainsi Palmer Capital Partners a-t-il repris en juillet deux fonds immobiliers européens de Belgravia Asset Management, une société qui a fermé ses portes entre-temps.ING Groep a repris depuis le début de l’année environ 2,1 milliards de dollars d’actifs de clients désireux de changer de gestionnaire et, en juin, ING Clarion a repris le New City Asia Opportunity Fund qui était géré auparavant par New City Asia Fund Management Pte. Ltd de Singapour.AEW (filiale de Natixis Global Asset Management) a bénéficié du transfert d’environ 1,5 milliard de dollars d’actifs provenant d’investisseurs institutionnels, dont CalPERS, qui ont retiré leurs actifs à d’autres gestionnaires (Shattuck Hammond, dans le cas de CalPERS).
30/09/2009

Les gérants un peu moins optimistes sur les marchés émergents et les corporate bonds

Au troisième trimestre, les professionnels de l’investissement ont revu à la baisse leur optimisme exceptionnel du trimestre dernier, notamment en ce qui concerne les marchés émergents et les obligations corporate, selon la dernière enquête trimestrielle réalisée par Russell Investments («Investment Manager Outlook»). Plus de la moitié des gérants interrogés, 54%, estiment aussi que les marchés d’actions américains sont correctement valorisés suite au rebond enregistré depuis début mars. Les autres gérants sont partagés également entre ceux qui jugent le marché sous-évalué (24%) et ceux qui le qualifient de surévalué (22%).Les revenus à taux fixe ont beaucoup perdu de leur superbe au cours du dernier trimestre. L’optimisme sur le fixed income est tombé de 66% il y a un trimestre à 44% au troisième trimestre. De la même façon, les perspectives favorables sur le high yield sont tombées à 52% contre 66% précédemment. Les baisses enregistrées par ces deux classes d’actifs comptent ainsi parmi les plus fortes du trimestre. Il reste que l’optimisme des investisseurs se maintient malgré tout à des niveaux encore relativement hauts.
30/09/2009

L’investissement responsable stimulé par la crise

Selon La Croix, Dexia Asset Management indique qu’en 2008 le montant des actifs sous gestion estampillés «IRD» (investissement responsable et durable) a progressé de 15,2 % en France à 12,1milliards d’euros et augmenté de 65,3 % à 20 milliards d’euros au premier semestre 2009. En Europe, l'évolution a été plus contrastée puisque le volume de ces actifs a décroché de 22,9 % en 2008 avant de gagner 36 % au premier semestre 2009 à 49,2 milliards d’euros. Mais l’an dernier comme cette année, en Europe, les actifs de cette catégorie ont mieux évolué que les actifs traditionnels dont le volume sous gestion a chuté de 27,8 % en 2008 avant de s’apprécier de seulement 6 % au premier semestre 2009.
30/09/2009

L’explosion du nombre de seniors crée des marchés

La Financière de Champlain mise sur le thèmatique du vieillissement, rapporte L’Agefi suisse. Dans ce cadre, le thème de la dépendance et ses conséquences sur le secteur de la santé constitue une première opportunité d’investissement. L’Europe devra faire face à une pénurie d’infrastructures: la France aura besoin de 25.000 à 40.000 lits d’ici 2015, l’Italie manquera de 270.000 lits d’ici cinq ans alors que l’Allemagne doit augmenter sa capacité de 10.000 à 15.000 lits par an sur les 15 prochaines années. Particulièrement attractives, les sociétés françaises de maisons de retraite bénéficient de fortes barrières à l’entrée mais de prix libres sur la partie hébergement (soit 70% du tarif), ce qui leur assure une rentabilité environ deux fois plus importante que les consœurs allemandes.
30/09/2009

BlackRock joue la prudence sur l'obligataire européen

«Actuellement, nous ne formons aucun pari directionnel fort, nous nous concentrons sur la sélection de titres et sur les possibilités offertes en valeur relative», a indiqué à Newsmanagers Katharine Dryer, director, fixed income portfolio management group chez BlackRock. Le groupe gère environ 30 milliards d’euros en obligataire européen dans quatre fonds offerts au public (avec notamment trois produits BlackRock Global Funds ou BGF) et une petite cinquantaine de mandats.La configuration de marché incite en ce moment l’antenne londonienne du gestionnaire américain à une certaine prudence. Les obligations gouvernementales lui servent de substrat pour la liquidité et la duration fait l’objet d’une gestion active, même si pour l’heure BlackRock se maintient en zone de duration neutre.Pour ce qui concerne les obligations d’entreprises, Katharine Dryer a précisé que l'équipe de gestion se focalise sur les secteurs les plus défensifs comme les infrastructures ou les télécommunications, tandis qu’elle sous-pondère les cycliques, notamment les automobiles et la sous-traitance automobile, ainsi que les bancaires. Elle est en outre très prudente dans le domaine du haut rendement.En matière de finance, BlackRock surpondère néanmoins les assureurs, plus solides, ainsi que certains des plus grands noms bancaires mondiaux (plutôt aux Etats-Unis, puisque les fonds peuvent avoir jusqu'à 30 % d’encours non-euro), mais «surtout pas les subordonnées tier 1".
29/09/2009

Immobilier : les investisseurs se détournent des marchés émergents

Les levées de fonds réalisées par les fonds immobiliers opportunistes ont fortement chuté au premier semestre 2009 : les investisseurs institutionnels ont développé une aversion au risque beaucoup plus marquée et les gérants se sont détournés des marchés immobiliers émergents, selon la dernière étude de Clerestory Capital Partners. Les gérants cherchent plutôt à profiter des sociétés en difficulté sur les marchés développés si elles y voient la possibilité de réaliser de meilleurs rendements avec de moindres risques.Seulement 11 fonds opportunistes de petites capitalisations et deux fonds de grosses capitalisations ont réussi à clôturer leurs fonds à la fin du deuxième trimestre, soit un total de 4 milliards de dollars, en recul de 56 % par rapport au quatrième trimestre 2008.
29/09/2009

Le terrain est miné, met en garde Bill Priest (Epoch)

«Bien que nécessaires à court terme, les politiques monétaires et budgétaires des gouvernements de par le monde pour gérer la crise ont laissé un terrain miné pour les investisseurs», estime William W. Priest, CEO de la société de gestion américaine Epoch, qui s’exprimait lundi à Paris au cours d’une conférence organisée par Skandia.Aux Etats-Unis, il souligne que les dépenses gouvernementales vont être la principale contribution à la croissance des bénéfices l’an prochain, tout comme cette année. Mais cela aura un prix. «Notre ratio dette sur PIB va grimper de 12 % cette année, et encore plus dans les 12 mois qui viennent». Pour Bill Priest, «une reprise durable, indépendante des initiatives gouvernementales, n’est pas encore visible». Il estime par ailleurs que la confiance dans la capacité des Etats-Unis à gérer ses affaires financières va s'éroder, ce qui va se traduire par une hausse des taux sur la dette à long terme et une baisse du dollar.Malgré ces tendances négatives, une reprise se fait jour. Quant aux marchés, Bill Priest pense qu’ils ont bel et bien atteint leur point bas en mars.En matière d’investissement, le CEO d’Epoch estime que les dividendes vont devenir une source de rendements pour les actions encore plus importante que par le passé. Alors que les dividendes et leurs réinvestissements ont contribué à 43 % des rendements actions aux Etats-Unis dans la période 1925-2008, Bill Priest estime que cette proportion pourrait dépasser les 50 % dans les années qui viennent.Dans le cadre de sa société Epoch, dont les encours approchent désormais les 10 milliards de dollars, Bill Priest s’est toujours focalisé sur le cash flow libre des entreprises et la manière dont il est alloué.
28/09/2009

SGAM joue la diversification pour contrer la volatilité

La reprise est là mais c’est une «reprise assez chahutée», a estimé le 25 septembre lors d’un point de presse Michala Marcussen, responsable de la stratégie et de la recherche économique de SGAM. «Nous avons traversé une crise atypique. La reprise sera aussi atypique», selon Michala Marcussen qui relève que «l’ajustement des primes de risque est pour l’essentiel terminé et les stratégies directionnelles vont être moins déterminantes». Dans cet environnement un peu chaotique, où les interrogations restent nombreuses (impact de la règlementation sur la croissance, calendrier de remontée des taux), SGAM préconise une gestion moins agressive que précédemment et donne la priorité à la diversification et à l’innovation tant sur les actions que sur le crédit.Après le rebond de plus de 50% enregistré depuis le 9 mars, les marchés actions sont plutôt correctement valorisés et devraient évoluer en dents de scie au cours des prochaines semaines, en attendant d’y voir un peu plus clair sur les bénéfices des entreprises en 2010.«Après le point bas de mars, une grande partie du rattrapage sur les actions a été fait. Mais le marché devrait rester volatil. Il faut environ deux ans pour que le marché retrouve une volatilité basse. Nous n’en sommes pas encore là», explique Eric Turjeman, directeur des gestion actions. Cela étant, le ratio cours/bénéfices par action du CAC 40 ressort à 15,4 par rapport aux résultats attendus pour 2009, ce qui correspond à la norme en période de basse inflation. En revanche, le marché n’a pas encore intégré la hausse des profits prévue par les analystes pour 2010. Le PER du CAC 40 par rapport aux résultats attendus pour 2010 s’inscrit à seulement 11,7 alors que les analystes anticipent un rebond des bénéfices de 31% après une chute de 30% en 2009.La prudence reste toutefois de mise. «Au deuxième trimestre, on a eu de bonnes surprises du côté des résultats par action mais pas du côté des ventes. Et vous le savez, les ventes d’aujourd’hui sont les profits de demain», remarque Eric Turjeman.Prudent aussi, Eric Brard, directeur des gestions obligataires et monétaires, préconise la diversification sur le souverain, la dette privée, les devises et les actifs exotiques comme le high yield. «Il y a encore possibilité de trouver de la surperformance sur le souverain», estime Eric Brard qui évoque notamment la dette polonaise à cinq ans qui propose 300 pb de mieux que la dette allemande de même maturité. La République tchèque, la Hongrie et la Russie constituent également des exemples intéressants mais il existe un risque de change sur ces pays, prévient Eric Brard. Autre thème attractif, le crédit corporate. «Il existe encore des opportunités mais il faut avoir une approche sécuritaire car on achète avant tout le risque de crédit, le taux sans risque restant faible», explique-t-il. La compression va se poursuivre mais les primes restent généreuses.

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