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Investissement

avril 2010

09/04/2010

F&C intègre le Vol Edge d'Harewood dans son portefeuille en multigestion

Dans la dernière livraison de son bulletin «News in Brief», F&C Investments indique que son équipe de multigestion a acheté récemment un certificat lié au fonds Harewood Vol Edge, un produit géré par Harewood Asset Management, filiale de BNP Paribas. Cette nouvelle ligne représente 2,25 % du Multi Manager Balanced Portfolio (277 millions de livres) et a été financée par la vente de la ligne Fidelity Strategic Bond.Selon le gérant Paul Carne, la volatilité tend à augmenter durant les périodes de correction et le potentiel de performance du Harewood Vol Edge a une corrélation positive avec la volatilité de l’indice DJ Euro Stoxx 50.F&C précise que le Harewood Vol Edge a aussi été intégré, à hauteur également de 2,25 %, dans le portefeuille du fonds Multi Manager Growth (128 millions de livres), les liquidités nécessaires ayant été générées par un allègement des positions sur l’Artemis Income, le Neptune Income, et le BlackRock UK Absolute Alpha.
09/04/2010

Skandia intègre une stratégie obligataire dans son fonds alternatif

Skandia Investment Group (SIG) a annoncé le 7 avril l’intégration d’une stratégie obligataire long/short dans la palette des stratégies disponibles dans le Skandia Alternative Investments Fund. Cette évolution a été mise en œuvre par le biais d’un investissement dans le JPM Income Opportunity Fund et d’une réduction parallèle de l’exposition aux infrastructures qui ont produit d’excellents résultats au cours des douze derniers mois.Le JPM Income Opportunity Fund est géré par Bill Eigen dont l’objectif est de générer de l’alpha sur l’ensemble des stratégies de fixed income.
08/04/2010

Le fonds de pension du BBVA met au point sa stratégie de vote en AG

Le BBVA et les syndicats sont en train de négocier la stratégie que mettra en œuvre le fonds de pension de la banque (2,09 milliards d’euros, 38.000 adhérents) lors des assemblées générales des entreprises dans lesquelles il est investi, c’est-à-dire essentiellement le Santander, Iberdrola Renovables et le BBVA. Expansión rapporte que 76 % de l’encours sont investis en obligations et que le fonds, qui a signé les Principes de l’investissement responsable (UN-PRI), s’interdit d’investir en private equity pour éviter de léser les adhérents les plus âgés.En 2009, le fonds a affiché une performance de 11,59 % après une perte de 7,12 % en 2008. L’objectif est un rendement d’au moins 5 % par an.
08/04/2010

Repli du taux de défaut des émissions en catégorie spéculative

Le taux de défaut des émissions en catégorie spéculative s’est replié au niveau mondial à 9,9% au premier trimestre contre 13% fin 2009, selon les derniers chiffres communiqués par Moody’s qui estime que ce taux devrait tomber à 2,8% d’ici à la fin de l’année.En Europe, le taux de défaut s’est également orienté à la baisse à 7,3% au premier trimestre contre 11,6% à la fin 2009. Selon Moody’s, ce taux devrait refluer à 1,4% d’ici à la fin de l’année.
08/04/2010

Le développement durable gagne du terrain chez les particuliers outre-Rhin

Selon un sondage effectué pour le compte d’Union investment par l’institut Forsa auprès de 500 «décideurs financiers» dans des ménages (20-59 ans), 32 % des Allemands estiment que les placements «développement durable» sont attrayants contre 27 % qui les jugent peu intéressants. Dans la tranche d'âge 20-29, la proportion de réponses favorables aux investissements «verts» est de loin la plus élevée, avec 45 %.D’autre part, 63 % des personnes interrogées se disent prêtes à se contenter d’un rendement moins élevé au profit du développement durable, tandis que 35 % indiquent ne pas vouloir sacrifier une partie du gain financier escompté.
07/04/2010

Le secteur du capital investissement sous contrainte

Selon Les Echos, le marché du capital investissement commence à repartir mais les investisseurs imposent leurs conditions aux équipes en quête de nouveaux fonds. Là où elles levaient 68 milliards au premier trimestre 2008, les sociétés de capital investissement peuvent compter sur 13 milliards aujourd’hui, et il leur faut quatre fois plus de temps pour boucler plus de 1 milliard d’engagements auprès des investisseurs, selon Preqin. En moyenne, cela leur prend environ dix-neuf mois, contre seize mois l’an dernier, huit en 2007 et cinq en 2004.
07/04/2010

Les fonds souverains nuiraient à la performance

Les acquisitions d’actions d’entreprises cotées en Bourse par les fonds souverains sont généralement suivies d’une détérioration de la performance des sociétés concernées, montre une nouvelle étude sur les fonds souverains (*).Lors de l’annonce des prises de participation, les titres ont tendance à bondir. Mais sur un an, ils sous-performent, selon une étude de 235 acquisitions d’actions par des fonds souverains.L'étude, qui avait été citée dans le Financial Times Fund Management, indique que les fonds souverains investissent en moyenne 441 millions de dollars pour une participation de 42,3 % dans une société non cotée. Les fonds les plus actifs proviennent de Singapour et des Emirats Arabes Unis. Environ un tiers du nombre et plus de la moitié de la valeur des investissements des fonds souverains sont dirigés vers des sociétés financières.(*) SOVEREIGN WEALTH FUND INVESTMENT PATTERNS AND PERFORMANCE
07/04/2010

HSBC va lancer un fonds de rendement absolu sur les émergents

HSBC Global Asset Management se propose de lancer un fonds de rendement absolu sur les marchés émergents vers la fin du mois, selon Investment Week. Le fonds domicilié au Luxembourg, HSBC GIF GEM Equity Alpha Fund, aura une liquidité quotidienne et un objectif de rentabilité annuelle de 10-15% pour une volatilité de 10%, avec une corrélation de marché limitée.Ce nouveau véhicule qui sera conforme à la directive OPCVM III entre dans la gamme des fonds d’investissement internationaux de HSBC qui avait annoncé le mois dernier le lancement d’un fonds de rendement absolu européen (NewsManagers du 19 mars 2010).
06/04/2010

Tiberius AM mise sur les matières premières agricoles

Dans une interview avec la Frankfurter Allgemeine Zeitung, Christoph Eibl, co-fondateur de président du directoire de la société de gestion suisse Tiberius Asset Management, estime que les matières premières agricoles (maïs, sucre, café, notamment) seront cette année le secteur le plus attrayant des matières premières, puisque l’offre n’arrive pas à suivre la demande alors que les métaux, hormis le palladium devraient baisser à moyen terme avec un recul de 20 % au second semestre, notamment pour le nickel, le zinc et le cuivre. Le gérant, qui s’attend que l’or atteigne les 1.200 dollars l’once pour la fin de l’année, parce que le marché est sous l’influence des spéculateurs, conseille aux particuliers d’acheter du pétrole quand le prix se rapproche de 70 dollars le baril et de le revendre dès qu’il dépasse les 80 dollars.
06/04/2010

Le AAA britannique sous pression

Pimco reste très négatif sur les emprunts publics britanniques. Scott Mather, qui dirige la gestionde portefeuille internationale du premier gestionnaire de fonds obligataires du monde, estime que la Grande-Bretagne pourrait perdre son AAA dans les douze prochains mois, selon des propos rapportés par Reuters. Il juge en outre inefficace le plan de soutien de l’Union européenne à la Grèce."Il faudra des miracles au cours des six prochains mois pour maintenir la croissance économique dans le monde développé», a notamment déclaré Scott Mather de passage à Taipei. En conséquence de quoi Pimco conseille de sous-pondérer la dette souveraine de la Grande-Bretagne, des Etats-Unis et de l’Europe.En janvier, le co-fondateur et co-responsable de l’investissement de Pimco, Bill Gross, avait exprimé ses réserves sur la dette britannique en indiquant que les gilts reposaient sur un «lit de nitroglycérine».Standard & Poor’s a récemment placé la note AAA du Royaume-Uni sous surveillance avec implication négative.
06/04/2010

Roc Capital Management mise sur la transparence

Le gestionnaire alternatif Roc Capital Management a levé plus d’un milliard de dollars depuis la crise financière, succès qu’il doit en partie à son offensive de transparence, explique The Wall Street Journal. L'équipe dirigée par Arvind Raghunathan est l’ancienne équipe Equitech de Deutsche Bank. La Deutsche Bank a mis les 500 premiers millions de dollars et détient 10 % de la société.Contrairement aux autres fonds quantitatifs, Roc Capital fournit le détail de ses investissements par secteur et par zone géographique ainsi que d’autres données, le tout certifié par une entreprise externe. D’autre part, Roc Capital utilise les ressources d’une équipe de plus de 50 analystes basée à Chennai (Madras) qui épluche systématiquement en temps réel les chiffres publics communiqués par les sociétés américaines, mais ne connaît pas les positions du fonds.Roc Capital limite le recours à l’effet de levier et se spécialise sur les grandes capitalisations américaines qu’il détient souvent pendant plusieurs semaines.
06/04/2010

L'apport des gérants de fonds est souvent discutable

Dans une étude portant sur 8.650 fonds commercialisés en Allemagne, le gestionnaire de fortune Gecam a établi que 2009 a été une bonne année en matière de performance, mais sans que les gérants y soient pour grand’ chose, rapporte Die Welt am Sonntag. Près de la moitié des fonds actions allemandes ont surperformé le MSCI Germany, contre 30 % en 2008 ; pour les fonds actions monde, la proportion de «surperformeurs» est passée de 36 à 41 % tandis qu’elle a plus que doublé pour les fonds actions Amérique du Nord, passant de 16 à 35 %. En revanche, le quotient de fonds marchés émergents ayant battu leur indice a diminué à 22 % contre 23 %.Pour mieux juger les résultats, Gecam intègre la notion de corrélation. Et elle a été de 0,97 en 2009 pour les fonds actions allemandes, contre 0,94 sur les trois dernières années, ce qui montre que les gérants sont devenus encore plus passifs et se sont contentés de suivre l’indice à 97 %. La corrélation et la performance des fonds de grande taille s’avèrent bien entendu respectivement plus élevée et plus faible que celle des petits fonds, plus manœuvriers.Vu la corrélation élevée, on peut se demander s’il vaut vraiment la peine de payer chaque année au moins 2 % de commission de gestion que de prendre un fonds indiciel, beaucoup moins cher.
06/04/2010

ABP confirme son intérêt pour la microfinance

ABP, le fonds de pension des fonctionnaires néerlandais, a investi 30 millions de dollars (22,4 millions d’euros) dans un fonds de capital investissement de Grassroots Capital dans le domaine de la microfinance, rapporte IPE.com. Cela porte l’exposition du fonds dans la microfinance (private equity et dette) à 215 millions de dollars. Son premier placement remonte à 2005, quand il avait investi 5 millions de dollars avec Dexia Asset Management.
06/04/2010

L'obligataire selon Petercam : ni crash, ni rally

Pour Johnny Debuysscher, CIO fixed income de Petercam, il ne faut pas redouter de hausse véritable des taux tant que l’indice ISM des directeurs d’achats n’aura pas justifié d’une remontée soutenable et robuste pendant une période suffisamment longue. Pour l’instant, la reprise se cantonne aux grandes entreprises industrielles, elle n’a pas encore touché les PME et les services industriels de son aile. Cela posé, le directeur de la gestion obligataire note que s’il n’est pas prouvé que la reprise sera durable, il n’est pas davantage établi qu’elle ne le sera pas.Les taux courts sont appelés à rester bas un certain temps encore, donc, et Petercam résume sa position concernant le marché obligataire avec le formule «ni crash, ni rally». Johnny Debuysscher, note que, dans des circonstances normales, 4 % pour le Bund 10 ans sont un bon point d’entrée, mais que, dans un environnements exceptionnel 3,6 % est déjà un point d’entrée («buy on dips»). Il est légèrement plus élevé pour les obligations d’Etat françaises et se situe à 4 % pour les belges.En fonction de la saisonnalité du marché, «il est préférable de cumuler pour les meilleures opportunités traditionnellement observées pour la période mai-juin», poursuit le CIO, qui ne discerne pas de problème majeur d’absorption du nouveau papier (il attend 200 milliards d’euros d'émissions dans la zone euro pour 2010), ne serait-ce qu’en raison de l’ampleur de la demande «réglementaire» de la part des assureurs. En tous cas, Johnny Debuysscher, comme beaucoup de ses homologues dans d’autres sociétés de gestion, est convaincu que la Grèce ne fera pas défaut, mais que la volatilité du marché risque de perdurer, ce qui ménagera des opportunités.Globalement, dans le portefeuille du Petercam Bonds EUR (1,25 milliard d’euros), «la surpondération de la Grèce est maintenue, la position sur les bunds allemands a été réduite et les Btp italiens sont proches du neutre».Le CIO note que, pour ce produit, il sous-pondère le 7-10 ans depuis une bonne quinzaine de mois, parce qu’il est devenu trop cher. En revanche, il surpondère le 3-7 ans avec sa forte pentification. Ces derniers temps, la duration a été un peu diminuée pour passer en-dessous du benchmark.Petercam est un acteur important sur les marché obligataires, avec un encours fin décembre de 6,6 milliards d’euros (sur un total de 14,17 milliards), contre 6,14 milliards sur 13,75 milliards douze mois plus tôt. La maison belge affiche environ 2 milliards d’euros d’actifs sous gestion dans les obligations gouvernementales (mandats compris); dans ces portefeuilles, le cœur représente généralement les deux tiers et le trading le tiers restant.. Le reliquat de l’encours fixed income, soit plus de 4 milliards d’euros, correspond à des obligations d’entreprises, y compris le haut rendement et les mandats.
02/04/2010

UBS manque de convictions fortes en matière de conjoncture

Chef économiste d’UBS Wealth Management & Business Banking, Andreas Hoefert a souligné jeudi à Paris qu’il s’attend à une «conjoncture sur les chapeaux de roues pour les trois à quatre mois à venir». Au-delà, la visibilité s’avère en revanche suffisamment aléatoire pour que le gestionnaire helvétique n’accorde que 60 % de probabilité à son scénario principal, celui d’une normalisation des marchés et d’une poussée inflationniste pour 2012. Le scénario alternatif, crédité de 30 % de probabilité, est celui d’une rechute fin 2010.Après une année 2009 où il aurait été «très difficile de perdre de l’argent», l’UBS -dans son portefeuille équilibré suisse- surpondère légèrement les actions (53-55 %) surtout les émergentes et les valeurs européennes tournées vers l’exportation. La surpondération concerne principalement les secteurs des technologies de l’infomation et de l'énergie. La poche de cash est inférieure à 5 % et, dans l’obligataire, le groupe suisse sous-pondère les obligations gouvernementales tout en surpondérant les obligations d’entreprises et le haut rendement. L’allocation aux investissements alternatifs représente entre 5 et 10 %, et elle se répartit entre la partie actions pour le private equity et les matières premières tandis que les hedge funds et l’immobilier sont comptabilisés dans la partie obligataire. Sur le front des monnaies, UBS a un faible actuellement pour le dollar australien. D’autre part, comme les quatre grandes monnaies sont de mauvais placements, la banque suisse mise sur des «ersatz», à savoir le franc suisse pour l’euro, le dollar canadien pour le dollar américain, la couronne norvégienne pour la livre et le dollar de Singapour pour le yen. Andreas Hoefert s’attend à une crise sur l’euro, provoquée par les écarts de soldes des opérations courantes reflétant des déséquilibres macro-économiques énormes, notamment entre une Allemagne compétitive et d’autres pays qui le sont beaucoup moins. Cela posé, il serait possible d'éviter une implosion "à condition de se souvenir que l’euro est un projet politique et non économique, à la base. Dès lors, il faut accepter d’en payer le prix».
02/04/2010

Pictet intègre la dette souveraine émergente dans son allocation

Christophe Donay se veut raisonnablement optimiste. Autrement dit, le responsable de l’allocation d’actifs et de l’analyse macro de Pictet reste prudent. Les signaux positifs sont nombreux mais les sujets de préoccupation restent multiples. Dans la sphère réelle, la croissance du PIB mondial est ainsi bien engagée, avec une projection de l’ordre de 4% pour 2010, mais, au sein des économies développées, la demande privée ne s’est pas encore redressée. Dans la sphère financière, le problème du financement des déficits publics toujours plus élevés se pose plus tôt que prévu mais la crise grecque n’a pas non plus provoqué de marasme financier mondial. Les observateurs deviennent toutefois de plus en plus pessimistes face aux problèmes d’endettement de la zone euro, ce qui entraîne un affaiblissement de l’euro. Dans ce contexte, Pictet sous-pondère la dette souveraine des pays développés de 5 points de pourcentage mais l’allocation obligataire reste constante dans la mesure où les niveaux actuels sont à leur «fair value», a souligné Christophe Donay à l’occasion d’un point de presse. Si bien que parallèlement, Pictet a introduit une poche de 5% sur la dette émergente en monnaie locale. Une nouveauté et une conviction forte pour de multiples raisons dont l’endettement faible et la solidité de devises susceptibles dans certains cas de s’apprécier. L’exposition aux devises (Brésil, Inde, Corée, Taiwan, et même Russie pour les plus audacieux) est jugée essentielle pour dégager de la rentabilité.Autre conviction forte, les actions dont l’allocation reste toutefois stable à 35%, avec une pondération équivalente pour les émergents et les pays développés. «Il n’est pas certain que les actions émergentes fassent mieux que celles des pays développés», estime Christophe Donay.La publication des profits du quatrième trimestre a il est vrai confirmé une croissance bénéficiaire à deux chiffres pour 2010 pour les blue chips américaines et européennes. Et, fait remarquable, les anticipations de croissance bénéficiaires sont extrêmement homogènes partout dans le monde: 30% aussi bien en Chine et au Brésil qu’aux Etats-Unis et en Europe. «Le problème est qu’on ne connaît pas le timing de cette hausse», souligne toutefois Christophe Donay. De son point de vue, le «trading range» risque d'être plat en 2010, avec un rebond marqué plutôt vers la fin de l’année. D’où le choix de donner la préférence dans ce contexte aux blue chips et aux cycliques et d’avoir au sein de l’allocation actions une poche long/short de 5%. La gestion alternative bénéficie d’une poche de 10% dédiée aux hedge funds multi-stratégies.A noter enfin que Pictet conserve une poche de 5% pour l’or entre autres un «parfait actif anti-monnaie papier», en cas de dévaluation du dollar, sans en attendre pour autant une rentabilité exceptionnelle.
02/04/2010

Bob Michele (JPMAM) parie sur les devises des pays émergents

Dans une interview à Cinco Días, Robert Michele, CIO fixed income et currencies chez JPMorgan AM, indique s’attendre à un 2010 ennuyeux mais prévoit un 2011 plus juteux avec des taux d’intérêt et une croissance à la hausse, des pressions inflationnistes et les problèmes de la Chine pour gérer sa monnaie.Bob Michele voit un potentiel de hausse de 30-40 % sur les deux années qui viennent pour les obligations d’entreprise investment grade et de haut rendement. Il croit aussi beaucoup aux obligations souveraines de pays émergents (le marché de la dette corporate y est encore trop étroit) dont les monnaies vont s’apprécier : won coréen, roupie indonésienne, ringgit malais, baht thaïlandais, peso mexicain, real brésilien.Bob Michele estime que le cours d'équilibre euro/dollar est de l’ordre de 1,20, mais le grand problème du dollar, c’est Barack Obama et sa réforme de l’assurance-maladie qui va coûter 1.000 milliards de dollars, une somme que les Etats-Unis n’ont pas. Il faudra donc emprunter et la question est de savoir si la Chine sera disposée à financer une assurance-santé pour les Etats-Unis alors qu’elle n’en a pas elle-même.
02/04/2010

Vontobel lance son Fiscal Risk Index

A l’aune de sept facteurs, Vontobel calcule désormais un indice exclusif sur le risque budgétaire de 17 Etats et de l’UEM (la France n’est pas comptabilisée individuellement). Le Vontobel Fiscal Risk Index (FRI) prend en compte la situation budgétaire fondamentale, c’est-à-dire qu’il ne se limite pas à l’endettement ou au déficit budgétaire mais prend en compte d’autres indicateurs nécessaires pour établir une image d’ensemble. Il s’agit de l’endettement actuel, du solde budgétaire primaire ajusté de la conjoncture, de la relation entre les taux nominaux et la croissance escomptée du PIB en nominal, du déficit de la balance des capitaux, des gains de productivité, de l’historique des succès en matière de consolidation budgétaire et de l'échéance moyenne de la dette publique.En fin de compte, la Grèce présente effectivement un risque budgétaire élevé (5,7 sur 10), qui n’est dépassé que par le Portugal (5,8) et le Japon (6,9).Sur la base des spreads de CDS, il s’avère que la Grèce se trouve nettement au-dessus de la ligne de juste valeur, ce qui en fait un investissement intéressant, constatation qui vaut également pour l’Irlande, le Portugal et la Suède. Parmi les pays correctement évalués en fonction du FRI, Vontobel cite la Suisse, le Royaume-Uni, l’Espagne et -de justesse- l’UEM. En revanche, les CDS sur l’Allemagne, les Pays-Bas, le Japon et les Etats-Unis sont trop bas, compte tenu du risque effectif.
02/04/2010

Les fonds globaux privilégient la performance absolue

Selon James Mashiter, qui dirige la division fonds d’investissement de Standard & Poor’s (S&P), les gérants des fonds globaux privilégient la préservation du capital par rapport à la surperformance. La dernière enquête de S&P révèle selon Funds People que la priorité consiste à éviter les pertes, grâce aux possibilités de couverture offertes par le format OPCVM III et à cause de la préférence des investisseurs pour la performance absolue, fût-ce au prix d’une sous-performance par rapport à l’indice de référence.

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