Recherche
S'abonner
Connexion
Accueil Sujets d'actualités Investissement

Investissement

mars 2010

22/03/2010

Les ETF concurrencent les actions

Aux Etats-Unis, les ETF représentent déjà plus de 25 % du volume des transactions boursières ; en Europe, ils en sont à 14 %, mais la proportion augmente, signale le Handelsblatt.Il est intéressant de noter que, pour la plupart des actions, il y a moins de volume d'échanges que pour les parts d’ETF sur les indices dans lesquels ces actions sont représentées. Cela signifie que les investisseurs voient dans les ETF non seulement un succédané de fonds classiques avec lesquels mener une stratégie de «buy-and-hold» : ces produits servent aussi pour les transactions quotidiennes comme succédané pour les actions individuelles.A cela s’ajoute que les volumes de transactions sur les ETF sont déjà beaucoup plus importants que les chiffres officiels des Bourses ne l’indiquent. Car seuls environ 40 % des échanges sur les ETF s’effectuent en Bourse. Le restant des transactions s’effectue en direct «over the counter» (OTC) entre investisseurs institutionnels et banques.
22/03/2010

Yale repositionne son portefeuille

Jeudi, le comité des investissements de la fondation de Yale (16 milliards de dollars) a décidé de réduire à 7,5 % contre 10 % l’allocation aux actions américaines, à 10 % contre 15 % celle aux actions étrangères et à 15 % contre 21 % celle aux hedge funds. En contrepartie, l’exposition au private equity va passer à 26 % contre 21 % tandis que celle aux matières premières et à l’immobilier doit être augmentée à 37 % contre 29 %.Pour l’exercice au 30 juin 2009, la fondation de Yale avait accusé une perte de 25 %.
19/03/2010

Spécial Forum GI - La généralisation de l'ISR reste au stade du rêve

«Je ne sais pas quand, mais en matière d’investissement socialement responsable, nous passerons de la niche au mainstream», a déclaré Christian Dargnat, directeur général de BNP Paribas Asset Management et chief investment officer de BNP Paribas Investment Partners, au cours d’un atelier organisé par le Forum GI. Pour autant, ce dernier n’est pas certain, «pour des questions d’honnêteté intellectuelle», qu’il faille basculer l’ensemble des encours sous gestion de BNP PAM en ISR en anticipation de cette évolution… En revanche, il souligne que la recherche globale de la société de gestion prend en compte les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), ce qui est une manière de diffuser ces critères à l’ensemble des gestions. D’autant plus que, selon lui, «les sociétés qui vont tenir compte des critères ESG répondront à la demande des consommateurs et ont des chances de tirer leur épingle du jeu, que l’on soit ISR ou pas». Dans la même logique, Christian Dargnat n’a pas souhaité «isoler l’ISR», avec une seule équipe dédiée à cela. «Mais nous avons des équipes actions, taux… qui gèrent des produits ISR». De son côté, Patrick Savadoux, responsable ISR de Mandarine Gestion, ne croit pas à la généralisation de l’ISR. En effet, pour lui, cela impliquerait une refonte complète des processus de gestion, ce qui lui semble être un frein important. L’autre obstacle est l’absence de référentiels et d’indicateurs standardisés, et de méthodologies unifiées pour la notation des sociétés. De plus, l’ISR implique des approches de long terme. Or, les sociétés de gestion ont plutôt des visions court terme. Patrick Savadoux souhaite aussi replacer les choses dans son contexte : l’ISR ne représente qu’une infime partie des actifs, et les encours n’auraient pas vraiment augmenté ces dernières années si nous n’avions pas assisté à la conversion de fonds monétaires en fonds ISR, une stratégie parfois contestable. Si les encours restent confidentiels, Patrick Savadoux admet néanmoins que les mentalités ont évolué et que parler d’ISR «ne suscite plus le rire et le mépris». Et côté investisseurs institutionnels, la mayonnaise semble aussi prendre, à l’image d’Agicam qui travaille au déploiement de l’ISR sur l’ensemble de ses actifs.
18/03/2010

La tactique à la hussarde de Carmignac touche à ses limites

La Frankfurter Allgemeine Zeitung remarque que si le fonds Carmignac Patrimoine, qui a gonflé très rapidement à 16,5 milliards d’euros contre 10 milliards il y a neuf mois, figure toujours parmi les meilleurs de sa sélection de fonds diversifiés, il ne fait plus la course largement en tête, avec une performance de 15 % alors que ses poursuivants affichent des gains de 30 % et davantage. La grande taille du fonds est certainement un handicap, puisque Carmignac n’est plus aussi libre que par le passé du choix de ses investissements. Dès le moment où il entre, il doit songer à comment il va sortir. Sa tactique à la hussarde touche de plus en en plus à ses limites, mais il n’est pas du tout dit que cela doive se terminer en Waterloo.
18/03/2010

Spécial Forum GI - Il faut se préparer au retour de l'inflation

Encore beaucoup de points d’interrogation mais une certitude. Le risque n’est peut-être pas immédiat mais l’inflation va revenir. «Nous considérons que les taux vont monter. On s’est trop habitués au statu quo. Nous sommes dans une phase de reprise, certes heurtée et pas forcément très vigoureuse, mais elle est bien là», a estimé le 17 mars Jean-François Boulier, président du directoire d’Aviva Investors France à l’occasion d’une table ronde organisée par le Forum GI. Rachid Medjaoui, directeur de la gestion tactique de l’allocation d’actifs à la Banque Postale Asset Management, estime aussi que la croissance va reprendre, notamment aux Etats-Unis, mais il ne voit pas d’urgence à une remontée des taux. De son point de vue, l’inflation ne devrait pas déraper dans les trois ou six mois. Par ailleurs, les autorités vont laisser les banques se refaire une santé. Par ailleurs, souligne Rachid Medjaoui, «il faut remettre le risque pays au centre des préoccupations, en n’hésitant pas à s’entourer de spécialistes souverains dans les équipes crédit». Un point de vue partagé par Helen Roberts, directeur, responsable des obligations indexées sur l’inflation et des gilts chez F&C Asset Management qui signale une coopération accrue entre les équipes de fixed income et equities.Dans un contexte où, comme le rappelle Frank Paoli, membre du bureau de l’AF2I et administrateur à la Coface, «l’obligataire est au cœur des portefeuilles», les intervenants ont été unanimes à reconnaître la nécessité de se préparer aux changements à venir. Jean-François Boulier est d’accord avec Rachid Medjaoui sur le recours aux OATi. «Il faut commencer à construire là-dessus», insiste Rachid Madjaoui qui évoque aussi l’intérêt croissant des obligations émergentes. «C’est peut-être aussi le moment de revenir sur les taux variables, en utilisant les dérivés pour profiter de l’aplatissement de la courbe des taux», ajoute Jean-François Boulier, également partisan de l’approche overlay etqui relève les spreads plus généreux sur les Etats que le corporate.Mais le consensus s’arrêtera là. Alors que Rachid Medjaoui suggère que les matières premières peuvent aussi permettre "à petites doses» de se couvrir, Jean-Boulier est catégorique. «Il faut éviter les matières premières, très volatiles», lance-t-il. «Le risque inflationniste n’est pas immédiat. L’OATi est vraiement l’instrument adapté à la situation», tranche-t-il.
18/03/2010

Spécial Forum GI - BlackRock mise sur les émergents "improbables"

Sam Vecht, director et portfolio manager, dirige l’équipe actions Europe émergente de BlackRock, et il co-gère le BGF Emerging Markets Fund. Lors de son passage à Paris à l’occasion du Forum GI, il a expliqué que ses préférences vont, dans l’ordre, à la Russie, à la hongrie, à l’Arabie Saoudite, au Qatar et à la Corée du Sud, sans oublier le Mexique. C’est une sélection peu traditionnelle dans l’environnement actuel, d’autant que le fonds est nettement sous-pondéré sur la Chine..«Il ne faut pas croire qu’une thématique indiscutable va systématiquement donner une performance hors du commun», souligne Sam Vecht, qui investit avec un horizon généralement d’un an, ce qui explique que le taux de rotation se situe entre 70 et 90 %. Autrement dit, le battage autour des fameux «BRIC» n’impressionne pas le gérant de BlackRock, qui n’aime la Russie que parce que les multiples y sont nettement plus faibles qu’en Chine et au Brésil : ce n’est pas un pari seulement sur le pétrole, mais sur toutes les matières premières et… sur les énergies vertes aussi. De toutes façons, «à 80 dollars le baril, c’est un strong buy», ajoute le spécialiste londonien.La Hongrie, pour sa part, affiche maintenant la meilleure situation budgétaire des pays de l’OCDE, ce qui n’a pas toujours été le cas. L’Arabie saoudite est l’un des pays qui affichent le changement le plus rapide et où le marché se paie seulement sept fois les bénéfices. Il y a donc du potentiel dans les biens de consommation courante comme discrétionnaire, notamment.Pour le Qatar, dont le PIB augmente de 18 % l’an, le rendement des dividendes se situe à 8,9 % pour un multiple (PE) de 7…Les bancaires et les industrielles sont les préférées de BlackRock dans le pays.Le fonds marchés émergents monde de BlackRock (environ 1,2 milliard de dollars) est investi dans 26 pays au total, pour un portefeuille concentré de 70-80 valeurs sur un univers de plus de 1.000 titres différents. Ce produit est géré de manière «active et non réactive».
18/03/2010

Spécial Forum GI - Les matières premières sont aussi un investissement de long terme

L’atelier qui s’est tenu dans le cadre du Forum GI, avec pour thème les matières premières - Energie, matières premières, produits agricoles, les ressources rares vont-elles alimenter une nouvelle bulle spéculative ? - avec pour intervenants Jean-Claude Guimot directeur général déléguée de la société de gestion du groupe Agrica, Olivier Neau, directeur des gestions chez Edmond de Rothschild Investment Managers, Muriel Blanchier, gérante des fonds convertibles matières premières chez Oddo AM et enfin Olivier Ginguène, responsable de la gestion diversifiée quantitative et ISR chez Pictet & Cie, a permis au public d’appréhender les différentes approches des gérants pour investir cette classe d’actifs, et aussi l’intérêt de faire preuve d’une certaine prudence.A titre d’introduction, Jean-Claude Guimot, après avoir rappelé les différentes définitions du mot rareté, souvent liée aux matières premières, n’en a pas moins précisé qu’une analyse plus fine était nécessaire. «A propos des matières premières, s’agit-il d’une rareté ou d’une pénurie s’est-il interrogé, rappelant que sur des produits agricoles par exemple, il pouvait y avoir des déséquilibres momentanés qui ne correspondaient pas à un phénomène de rareté.» De même, pour Jean-Claude Guimot, il faut également définir si l’analyse porte à court terme ou long terme, si il existe des produits de substitution ou non et si l’on parle de vrai ou de faux prix des produits. «Enfin, a t-il rappelé, il ne faut pas non plus oublier que les investisseurs peuvent déséquilibrer les marchés en question». De sopn coté, Muriel Blanchier est surtout revenue sur les atouts de cette classe d’actifs, notamment dans son rôle de protection face à l’inflation. Avec, en chiffres, des indices diversifiés sur les matières premières corrélés avec le niveau d’inflation, à plus de 70 % aux Etats-Unis (et un peu moins avec l’Europe). Ce qui n’est pas la cas avec un indice classique comme le MSCI Monde (inférieure à 5 %). Autre avantage des matières premières : leur couple rendement/risque est proche de celui des actions mais il existe une très forte décorrélation avec les actions et même une correlation négative avec les obligations et, d’une façon générale, une faible corrélation avec des actifs comme l’immobilier. Dans ce cadre, Olivier Neau a insisté sur le fait que cette classe d’actifs était récente et a rappelé les motivations des investisseurs qui, pour 43 % d’entre eux, s’y intéressent avec un objectif de diversification, contre 31 % qui recherche de la «performance absolue», 17 %, pour participer à la hausse des marchés émergents et pour le reste, lutter contre l’inflation. A l'évidence, dans la façon d’aborder la classe d’actifs, les différences sont importantes. Après avoir insisté sur le fait que sa maison ne concevait des produits que lorsqu’elle en voit le besoin Olivier Ginguène a considéré que selon les actifs, l’intérêt d'élaborer un produit pouvait varier. «Pour investir sur l'énergie, un ETF nous semble approprié, a t-il déclaré, contrairement à un fonds investi sur les métaux où l’on peut essayer de créer de la valeur». Reste à savoir si la classe d’actifs peut connaître un phénomène de bulle. A ce jeu, Olivier Ginguène a reconnu que les «commodities» pouvaient être considérés comme une classe spéculative. Pour autant, «il peut également s’agir d’une classe d’actifs pour investir à long terme» - un mode d’investissement qui d’ailleurs a clairement les préférences du gérant. Olivier Neau comme Jean-Claude Guimot ont également admis que les matières premières pouvaient être sujets à des mouvements violents de prix. «Un phènomène évident avec la création d’ETF sur des marchés minuscules comme le paladium, et qui font naturellement courir des risques de brusques variations de cours», a expliqué Jean Claude Guimot. Enfin, pour corroborer l’idée que les variations des cours peuvent être importantes, Olivier Neau a, rappelé que l’encours d’un ETF sur l’or de State Street - sujet à variation donc - était équivalent aux montant des réserves d’or de la banque centrale suisse...
18/03/2010

Europe: des fonds vautours à la recherche d’actifs immobiliers en détresse

Selon Les Echos, des fonds spécialisés en opportunités, c’est-à-dire dans les actifs en détresse, scrutent l’immobilier européen. Sur les 970 milliards d’euros de dette bancaire du secteur immobilier en Europe, la moitié arrive à échéance d’ici à trois ans, et surtout 207 milliards concernent des actifs de qualité médiocre, véritable casse-tête pour les banques.
17/03/2010

Spécial Forum GI - Muzinich croit au high yield dans une allocation stratégique

Le gestionnaire américain Muzinich & Co (4,4 milliards d’euros d’encours) vient de se résoudre à sortir de l’anonymat médiatique en Europe «du Sud», alors qu’il est déjà leader sur le créneau du «high yield» en Allemagne, où George Muzinich a vécu un temps, et dans les pays scandinaves, où les obligations haut rendement sont déjà bien acceptées depuis longtemps par les fonds de pension.Les institutionnels sont clairement la principale cible d’Eric Pictet, directeur du bureau de Paris, même si les quatre fonds coordonnés de droit irlandais (tous enregistrés en France), qui représentaient 1,04 milliard d’euros fin février, permettent au gestionnaire de s’adresser également aux banques privées, aux family offices et aux fonds de fonds. Dans la zone francophone, Muzinich a déjà levé environ 400 millions d’euros, dont 200-220 millions en France même. A titre de comparaison, le gestionnaire affiche 1,8 milliard d’euros d’encours en Allemagne et 800 millions en Scandinavie."Nous sommes les «value» du high yield, notre monoculture porte sur les titres notés de B à BB et nous privilégions la liquidité par rapport à la performance», résume Eric Pictet. Le haut rendement est selon lui une classe d’actifs appelée à grossir avec Solvabilité II, et elle ne peut que se développer puisqu’en fait les institutionnels commencent pratiquement d’une allocation zéro.D’une manière générale, l’ambition de Muzinich consiste à générer en continu une performance supérieure de 400 points de base à l’inflation, c’est-à-dire environ 200 points de base de plus que les obligations d’Etat, et avec une volatilité très inférieure à celle des actions. Selon les calculs de Merrill Lynch, la performance moyenne annuelle des obligations haut rendement américaines est ressortie à 10,59 % entre 1980 et 2009, contre 8,83 % pour les Treasuries à 10 ans… «Les conditions sont donc remplies pour que le high yield fasse à l’avenir partie de l’allocation stratégique et non simplement tactique des institutionnels» conclut Eric Pictet.
17/03/2010

L'Europe n'a plus la faveur des investisseurs

Les investisseurs ont retrouvé un certain optimisme vis-à-vis des marchés actions mais leur intérêt se détourne de l’Europe pour se tourner vers les Etats-Unis, selon la dernière enquête BofA Merrill Lynch du mois de mars réalisée entre les 5 et 11 mars sur un échantillon de gérants à la tête d’un encours de 589 milliards de dollars. Les investisseurs sont désormais 46% en net à être surpondérés sur les actions contre 33% il y a un mois. Mais l’enquête montre aussi que les allocataires boudent l’Europe, une proportion de 21% déclarant une sous-pondération sur les actions européennes, à comparer à une surpondération de 2% au début de l’année. Parallèlement, les investisseurs sont surpondérés sur les actions américaines à hauteur de 19% en mars contre seulement 1% en janvier. Le Japon revient également sur le devant de la scène, avec une surpondération de 6% sur les actions, un niveau jamais vu depuis août 2007, à comparer à une sous-pndération de 10% en janvier. Les investisseurs sont 40% à estimer que les perspectives sur les bénéfices des entreprises européennes sont les moins favorables de toutes les zones géographiques."Les inquiétudes des investisseurs sur la Grèce se dissipent mais le risque pays européen demeure une contrainte clé qui pèse sur l’optimisme quand à la reprise économique», indique Gary Baker, responsable de la stratégie actions européennes chez BofA Merrill Lynch Research. «Les investisseurs préfèrent assumer le risque corporate, via les actions, que le risque souverain», ajoute Michael Hartnett, chief global equities strategist chez BofA Merrill Lynch Research.A noter par ailleurs que les perspectives d’inflation ont continué de s’estomper et que les investisseurs estiment que la probabilité d’une hausse des taux est beaucoup moins forte. Les investisseurs ne sont plus que 34% à envisager un risque inflationniste contre 46% en février et 61% en janvier. Corollaire de cette évolution, 85% des gérants européens excluent un relèvement des taux avant le quatrième trimestre de l’année, contre seulement 45% en février.
17/03/2010

Invesco mise sur les énergies renouvelables en Asie

Selon L’Agefi suisse, Maggie Lee, responsable de l’investissement chez Invesco à Hong-Kong, recommande de se pencher sur le secteur des infrastructures en Asie, en particulier sur les thèmes des énergies renouvelables et l’urbanisation, d’autant que les valorisations sont attractives. Ces titres s’échangent en moyenne à une décote de 20% à 30%, mais devraient rattraper le terrain perdu avec l’accélération de la croissance économique.
16/03/2010

PGGM double ses investissements dans l'equity responsable

Le néerlandais PGGM , qui gère quelque 80 milliards d’euros d’actifs pour le Pensioenfonds Zorg, devrait cette année doubler ses investissements dans les actions responsables pour les porter à 2 milliards d’euros, selon Responsible Investor. Dans cette perspective, l'équipe de huit personnes dédiée à ces stratégies, qui a été lancée en 2008 et investit notamment dans la micro-finance, sera renforcée avec le recrutement d’un analyste.
16/03/2010

Les investisseurs retrouvent de l’appétit pour les hedge funds

Selon un sondage réalisé par Deutsche Bank, la majorité des investisseurs interrogés anticipent plus de 100 milliards de souscriptions nettes dans les hedge funds en 2010, après deux années marquées par des rachats. Le sondage, cité par le Wall Street Journal, reflète l’opinion d’environ 600 investisseurs contrôlant environ 1.100 milliards d’actifs en hedge funds. Ils incluent notamment les fonds de fonds.
16/03/2010

Thomson Reuters lance 7.500 indices

Thomson Reuters a annoncé le 15 mars le lancement de 7.500 indices actions sectoriels couvrant un très large éventail de régions (18 régions et 44 pays) et de secteurs, notamment des indices sectoriels Emerging Market et Asia Pacific, de même que des indices spécifiques sur des secteurs comme l’eau, les énergies renouvelables ou encore les médias diversifiés.
16/03/2010

Les gérants beta ne vont pas prospérer cette année

Selon Asian Investor, Thomas Della Casa, responsable de la recherche, de l’analyse et de la stratégie chez Man Investments, estime que les stratégies gagnantes en 2010 seront le long-short equity, le global macro et les managed futures. Les gérants actifs devraient profiter de la grande dispersion et de la forte volatilité des prochains mois, explique-t-il.En revanche, les hedge funds avec une forte exposition beta qui ont réalisé d’excellentes performances en 2009, ne seront pas à la fête cette année.
16/03/2010

Robert Michele veut doubler son exposition à la dette émergente

Robert Michele, depuis octobre 2008 Directeur de la gestion de taux de JPMorgan Asset Management (JPMAM) à Londres, envisage de doubler son exposition à la dette émergente corporate d’ici à la fin de l’année, selon Investment Week. Gérant du Strategic Bond fund (52,4 millions de livres), Robert Michele précise que la pondération actuelle de 10% pourrait passer dans une fourchette de 20% à 25%.Le fonds détient actuellement de la dette souveraine d’Indonésie, de Corée, du Mexique, d’Israël, de Turquie et d’Egypte mais Robert Michele souhaite ajouter de la dette corporate de l’Amérique latine et de l’Asie.
16/03/2010

Threadneedle veut lancer un fonds américain de performance absolue

Comme nous l’indiquions dans l’interview de Simon Davies, chairman de Threadneedle (NewsManagers du 15 mars), la société de gestion est en train de mettre au point un fonds actions américaines long/short de performance absolue conforme à la directive OPCVM III. Ce faisant, Threadneedle répond aux sollicitations de la clientèle et se donne les moyens d’utiliser l’expérience acquise en matière de ventes à découvert (shorting) avec la gestion de son fonds 130/30 Threadneedle American Extended Alpha fund.
16/03/2010

La finance islamique intéresse les banquiers sud-coréens

Les établissements sud-coréens manifestent un intérêt croissant pour la finance islamique qui apparaît comme une façon de se démarquer des instruments financiers classiques, selon BNY Mellon qui a organisé un séminaire sur le sujet il y a quelques jours à Séoul.Selon certaines estimations, la plupart des émissions d’obligations sukuk pourraient cette année émaner de la zone asiatique. La Malaisie continue de dominer le marché des obligations islamiques avec une part de marché de l’ordre de 80% mais la Corée du Sud, arrivé tardivement sur ce marché, espère néanmoins tirer son épingle du jeu avec l’instauration d’un environnement fiscal favorable à l'émission de sukuk.
15/03/2010

L'indice Lyxor hedge fund en progression de 0,33% en février

L’indice Lyxor sur les hedge funds affiche une progression de 0,33% pour le mois de février. Les stratégies les plus performantes ont été l’arbitrage fixed income (2,09%), le CTA long term (1,35%) et les stratégies crédit (0,67%).En revanche, la stratégie equity short bias a chuté de 4,68%, les marchés émergents de 2,90% et l’arbitrage de convertibles de 1,12%.
15/03/2010

Les fonds souverains de plus en plus intéressés par le private equity

Les fonds souverains sont de plus en plus nombreux à s’intéresser au private equity. Selon une étude réalisée par Preqin, 55% d’entre eux investiraient dans le private equity contre 49% l’année précédente. Plus le fonds souverain est important, plus il s’intéresse au private equity. Plus des deux tiers des fonds souverains dotés de 10 milliards de dollars ou plus d’actifs sous gestion investissent dans le capital investissement qui ne séduit que 22% des fonds souverains dont les actifs sous gestion sont inférieurs à 10 milliards de dollars.Certains fonds souverains, qui ne sont pas investis dans cette classe d’actifs, ont l’intention de faire évoluer leur allocation. Ainsi du fonds souverain des Emirats créé fin 2007 qui envisage de consacrer à l’avenir une poche au capital investissement. Le fonds souverain Koerea Investment Corporation (KIC) prévoit pour sa part de doubler son exposition au private equity en 2010 avec un intérêt particulier pour le secteur du distressed et les fonds secondaires.Plus généralement, les fonds souverains qui investissent dans le private equity ont une préférence très marquée pour les fonds de buy-out : ils sont 92% à investir dans ce secteur, contre 64% dans le venture, 32% dans les fonds secondaires et les situations spéciales, 20% dans la mezzanine et 12% dans les fonds de fonds.

Sujets d'actualité

Tous les sujets