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Investissement

Nos articles d’actualité et d’analyse sur les projets d’investissement d’un point de vue macro comme micro, au niveau des entreprises comme des acteurs financiers.

novembre 2013

25/11/2013

Les institutionnels américains utilisent de plus en plus les ETF

Interrogés au printemps 2013 par BlackRock, 88 % des 1.414 clients institutionnels américains des ETF d’iShares ont indiqué utiliser des ETF cette année, contre 70 % en 2010.Les utilisations les plus fréquentes sont la mise en œuvre de décisions tactiques (47 %), des alllocations cœur de portefeuille (37 %), la gestion du risque (34 %) et la repondération du portefeuille 32 %). Environ 19 % du panel utilisent les ETF pour la titrisation de cash, de même que 19 % s’en servent pour des transitions. Et 11 % indiquent n’avoir jamais investi en ETF.Daniel Gamba, head of iShares Americas Institutional Business, a aussi souligné que 42 % des personnes interrogées ont indiqué avoir l’intention d'élargir le spectre des classes d’actifs pour lesquelles elles allaient investir en ETF. Les investisseurs institutionnels préfèrent les ETF d’actions américaines (78 % contre 70 % en 2012), d’actions internationales (68 % contre 58 %), d’obligations américaines (49 % contre 38 %).Pour ce type de clientèle, les deux avantages des ETF les plus fréquemment cités sont la liquidité (79 %), la modicité des commissions (72 %), la diversification (44 %) et la transparence (42 %).
25/11/2013

Paulson n’investira pas davantage dans son fonds or

Bloomberg rapporte que, lors de l’assemblée générale annuelle de Paulson & Co (19 milliards de dollars) le 20 novembre, John Paulson aurait indiqué qu’il n’investira pas personnellement davantage dans son fonds or, le PFR Gold Fund lancé début 2009, parce qu’on ne sait pas clairement quand l’inflation va accélérer.Selon un proche du dossier, ce fonds a perdu 63 % depuis le début de l’année pendant que l’encours tombait à 370 millions de dollars (pour l’essentiel provenant de John Paulson lui-même) contre 1 milliard fin 2012.
25/11/2013

Les fonds d'investissement tirent parti du bon climat boursier

Le bon climat boursier offre aux fonds d’investissement une voie de valorisation et de cession de leurs entreprises. Après GTT, des conseils de fonds poussent des projets d’introduction en Bourse de Fraikin, détenu par CVC et Eurazeo, et d’Elis, racheté par Eurazeo en haut de cycle, rapporte les Echos. Dans de nombreux cas, l’entrée en Bourse vient prendre le relais d’un processus de vente qui a achoppé. Cinven, Carlyle et Altice ont ouvert la voie avec le succès de l’introduction du câblo-opérateur Numericable, la plus grosse opération en France depuis 2009. A ce jour en France, les fonds ont coté en Bourse 90 % du montant de flottant des nouvelles introductions de 2013, selon Dealogic, soit 1,71 milliard sur six opérations. Une proportion très supérieure au total européen (48 % des introductions pour 10,9 milliards) et même mondiale (34 % pour 37,5 milliards).
25/11/2013

iShares dénonce une expression « smart beta » trompeuse

Nombre de nouveaux indices étiquetés « smart beta » ou « beta intelligent » en français sont apparus ces dernières années dans différentes classes d’actifs et segments de marché. Il s’agit de stratégies indicielles qui diffèrent par rapport aux stratégies fondées sur des indices pondérés par la capitalisation, qui sont les plus souvent utilisés dans la gestion indicielle actions et obligataire.Mais pour iShares, la société de BlackRock dédiée aux ETF, cette appellation est « trompeuse ». En effet, elle sous-entend que les stratégies non fondées sur les capitalisations boursières dégagent des performances supérieures par rapport à celles qui sont qualifiées de « traditionnelle » (car plus répandues).« Les nouvelles sources de beta, y compris les indices non pondérés en fonction de la capitalisation boursière, ne sont pas nécessairement meilleures ou plus efficaces. Elles sont simplement plus différentes », avance Ursula Marchioni, directrice des stratégies actions et de la recherche sur les produits indiciels cotés pour iShares dans la région EMOA, qui présentait vendredi à Paris le dernier guide « l’Art de la gestion indicielle ». Par exemple, entre 1996 et 2000, l’indice S&P 500 équipondéré (chaque titre a le même poids) a surperformé l’indice traditionnel S&P 500 dividendes réinvestis (capi-pondéré). Mais entre. 2000 et 2003, c’est l’inverse, montre Ursula Marchioni.Pour mieux coller à la réalité, Benoît Sorel, director chez iShares, propose donc de qualifier ces indices de « beta alternatifs ».Quoi qu’il en soit, iShares table sur un développement de la gestion indicielle, tant en termes d’encours que de stratégies disponibles. Cette tendance sera appuyée par trois moteurs : un succès croissant auprès des investisseurs, l’élargissement de la couverture des produits et un panachage accru des véhicules de gestion indicielle. Sur ce dernier point, Benoît Sorel pense que cela devrait bénéficier principalement aux fonds indiciels, les ETF et les mandats ségrégués, plutôt qu’aux produits dérivés, soumis à une réglementation plus stricte.
22/11/2013

Livret A: les Français puisent à nouveau dans leur épargne en octobre

Le Livret A et le Livret de Développement Durable (LDD) ont enregistré au mois d’octobre 2013 des sorties nettes de 1,54 milliard d’euros pour l’ensemble des réseaux. A lui seul, le Livret A est responsable d’une décollecte de 1,44 milliards d’euros. Le montant des sorties est certes inférieur à celui de septembre (-1,56 milliard) mais il s’agit du deuxième mois de l’année durant lequel les Français ont puisé dans leur bas de laine.Sur les dix premiers mois de l’année, la collecte s’élève néanmoins en cumulé à 19,44 milliards d’euros.L’encours total sur les deux produits atteint ainsi 362 milliards d’euros à fin octobre 2013.
22/11/2013

Le FRR lance un appel d'offres restreint

Le FRR vient de lancer un appel d’offres visant à sélectionner un prestataire capable de lui fournir un ou des outils de mesures ex-ante des risques affectant à court et moyen terme la valeur de marché de l’ensemble de son portefeuille d’actifs financiers. Pour ce marché, la procédure de marchés publics retenue est celle d’un appel d’offres restreint. La durée du marché sera de quatre ans à compter de sa notification avec une possible reconduction d’un an. Les prestataires intéressés ont jusqu’au 23 décembre 2013, 12h00 (heure de Paris), pour répondre au FRR dans les conditions spécifiées par le règlement de la consultation. Les documents liés à cet appel d’offres sont disponibles à l’adresse suivante : http://marches.fondsdereserve.fr
22/11/2013

L'externalisation de la fonction CIO va gagner en ampleur

Les consultants interrogés par Cerulli Associates s’attendent que leur activité de directeur des investissements par délégation (outsourced chief investment officer ou OICO) représentera d’ici à 2016 environ 18,5 % des actifs qui leur sont confiés, contre une moyenne de 12 % en 2012.Michele Guiditta, associate director chez Cerulli, souligne que, sur les dix dernières années, les investisseurs institutionnels ont été de manière croissante demandeurs de conseil proactif et ont externalisé la prise de décision sur les portefeuilles parce que les options d’investissement sont devenues plus complexes pendant que les marchés s’avéraient de plus en plus volatils. Beaucoup de ces institutionnels ont opté pour la formule OCIO, déléguant ainsi la surveillance et la prise de décision pour la totalité ou une partie de leur portefeuille.
22/11/2013

MEAG acquiert 50 % de Marchwood Power

Dans le cadre du programme d’investissements en infrastructures de 1,5 milliard d’euros qu’il met en œuvre pour le compte de sa maison-mère Munich Re, le gestionnaire munichois MEAG (228 milliards d’euros) a acheté une participation de 50 % dans le britannique Marchwood Power Ltd (MLP) qui possède et exploite une centrale électrique à cycle combiné (combined cycle gas turbine ou CCGT) de 842 mégawatts située à l’Ouest de Southampton.La transaction a porté sur un «petit montant à trois chiffres en millions d’euros». Le vendeur est ESB, une compagnie d'énergie basée en Irlande.MEAG précise avoir investi déjà plus de 500 millions d’euros dans la cadre du programme lancé par Munich Re.
22/11/2013

Inrate publie son guide 2013 de la durabilité

Inrate a annoncé le 21 novembre la publication de son guide 2013 sur l'évaluation de la performance durable des secteurs et des sociétés de l’indice Stoxx Europe 50.Les résultats présentés dans ce guide sont basés sur une nouvelle méthodologie d'évaluation qui met l’accent sur l’impact environnemental et social des entreprises. Inrate tente ainsi d’identifier les acteurs du marché qui se sont engagés sur la voie d’une croissance soutenable sur le long terme.
22/11/2013

PAI Partners vend près de 10 % du capital d'Atos

PAI Partners a vendu jeudi près de 9% du capital de la SSII Atos dans le cadre d’un placement accéléré d’un montant d’environ 545 millions d’euros, rapporte l’agence Reuters. Le fonds a cédé précisément 8,9 millions d’actions Atos détenues par sa société d’investissement Financière Daunou 17 qui détiendra encore plus de 10% d’Atos.
22/11/2013

TIAA-Cref et CNP Assurances s’allient dans l’immobilier

Le français CNP Assurances et le fonds de pension américain TIAA-Cref (542 milliards de dollars) ont créé une joint-venture pour investir conjointement dans trois biens immobiliers en Allemagne, a annoncé la structure basée aux Etats-Unis.Le portefeuille affiche une valeur brute de 1,2 milliard de dollars (soit 924,1 millions d’euros) et se compose de centres commerciaux en Allemagne - PEP (Munich) Erlangen Arcaden (Erlangen) et Gropius Passagen (Berlin).TIAA-Cref a acquis les actifs et les gérera pour le compte de la nouvelle joint venture. AEW Europe a conseillé CNP Assurances sur l’opérationL’annonce de cette alliance accélère la stratégie de TIAA-Cref de gérer des actifs en partenariat avec des investisseurs sophistiqués du monde entier, précise le communiqué. La structure gère déjà des investissements immobiliers pour le compte de fonds souverains et d’autres institutions aux Etats-Unis. Le partenariat est le premier dans lequel TIAA-Cref gère des biens basés en Europe pour une joint venture. TIAA-Cref détient directement plus de 28,5 milliards de dollars d’actifs bruts (au 30 septembre 2013) de biens immobiliers de haute qualité dans différents secteurs aux Etats-Unis et en Europe.
21/11/2013

La microfinance continue de croître

En 2013, les marchés émergents ont connu une fuite de capitaux de grande ampleur. Alors que les bourses et les devises locales se sont partiellement effondrées, les entreprises ancrées dans l’économie réelle ont prouvé leur solidité. responsAbility Investments AG, le plus grand gestionnaire privé de placements dans la microfinance, présente pour la quatrième année consécutive le rapport Microfinance Market Outlook qui allie une analyse de la situation actuelle sur le marché de la microfinance et des estimations pour l’année 2014.En 2013, le marché mondial de la microfinance devrait connaître une croissance d’environ un cinquième, comme prévu dans le dernier rapport Microfinance Market Outlook. Pour l’année 2014, responsAbility prévoit de nouveau une croissance du marché de 15 à 20 %. Il existe plus de 10 000 institutions de microfinance (IMF) dans le monde. Seulement environ 500 d’entre elles offrent des structures favorables à l’investissement, elles sont notamment économiquement autonomes et bénéficient d’une gestion et d’une administration adéquates ainsi que de normes solides en matière de comptabilité. Ce groupe constitue le marché de la microfinance auquel est consacré le Microfinance Market Outlook 2014.Toutes les IMF dans lesquelles responsAbility investit par le biais de fonds gérés activement oeuvrent dans les pays en voie de développement et les marchés émergents y jouent un rôle clé dans le développement du secteur financier. Elles octroient des services financiers adaptés, par exemple des possibilités d’épargne, aux petites entreprises et aux ménages défavorisés. Le potentiel du marché est immense : rien que dans les pays dans lesquels responsAbility investit par le biais de ses fonds, environ 1,2 milliard de personnes ne possèdent pas de compte bancaire. Il y a plus de 70 pays dans le monde, dans lesquels les marchés de la microfinance sont propices à l’investissement et dont le cadre juridique permettrait aux investisseurs du secteur privé de combler les lacunes de financement. Le volume des investissements transfrontaliers privés dans le secteur de la microfinance s’élève à 7,5 milliards de dollars, dont responsAbility couvre environ le cinquième.
21/11/2013

Le britannique USS investit dans l'aéronautique

L’un des plus gros fonds de pension britanniques, le Universities Superannuation Scheme (USS), a pris une participation de 49,9% dans The Airline Group dans le cadre de sa politique d’investissement dans les infrastructures, rapporte Funds Europe.L’investissement sera géré par l'équipe dédiée aux infrastructures de USS Investment Management.
21/11/2013

Anthony Bolton confiant dans les réformes économiques de la Chine

Anthony Bolton, le gérant star de Fidelity qui gère le fonds China Special Situations jusqu’en avril, pense que les réformes économiques de la Chine, dévoilées la semaine dernière, seront le catalyseur qui ramènera les investisseurs étrangers sur le marché local des actions, rapporte le Financial Times.
21/11/2013

Les institutionnels allemands se convertissent à l'analyse de scénarios

Selon un sondage effectué par Union Investment, 47 % des investisseurs institutionnels allemands accordent une grande importance à la technique des scénarios pour leur allocation d’actifs et 29 % estiment que l’importance de ces techniques pour la politique d’investissement a augmenté. En outre, 72 % des personnes interrogées voient dans cette formule des scénarios la possibilité d’intégrer des événements extrêmes, de fortes queues de distribution (fat tails) et des attentes de rendements asymétriques dans leurs décisions d’investissement.Le gestionnaire central des banques populaires allemandes a réalisé ce sondage à l’occasion de la publication d’une étude qu’il a parrainée du professeur Arnd Wiedeman de l’Université de Siegen. Cette étude démontre les avantages de la technique des scénarios par rapport à la formule traditionnelle de l’optimisation du couple rendement/risque selon la méthode de Harry Markowitz.
21/11/2013

Forte décote pour les actifs des fonds immobiliers en liquidation

L’agence de notation berlinoise Scope a établi qu’en moyenne les 126 actifs vendus par les onze fonds immobiliers allemands offerts au public en liquidation ont été vendus à 12,5 % en dessous leur dernière valeur vénale depuis que la décision de liquidation a été prise. La décote augmente avec le temps. Elle est de 6,9 % durant la première année après l’annonce de la liquidation, mais atteint 18,5 % la deuxième année et 22,2 % durant la troisième.Depuis l’annonce de la décision de liquider les fonds, les 381 actifs restants se sont dépréciés de 4,5 % en moyenne. Et Scope s’attend à de nouvelles corrections à la baisse de 5 % des valeurs vénales. Comme par ailleurs les portefeuilles sont très différents de l’un à l’autre, Scope n’exclut pas des moins-values supplémentaires pouvant atteindre 15 %.Parmi les portefeuilles à liquider présentant le moins de risques, Scope a retenu les fonds KanAm grundinvest, CS Euroreal, TMW Immobilien Weltfonds et SEB ImmoInvest.En revanche, les portefeuilles les plus risqués sont ceux des DEGI Business, International et German Business ainsi que de l’Axa Immoselect.Scope note que parmi les actifs immobiliers cédés ou qui devront être vendus, ceux situés au Japon affichent la plus forte décote, avec 49,4 %, devant les immeubles aux Pays-Bas (- 14,9 %), en Espagne (-14,5 %) et aux Etats-Unis (- 10,8 %).Enfin, l’agence souligne que les grands actifs (200-500 millions d’euros) n’ont subi qu’une décote de 1 % alors que, dans l’ensemble la dépréciation moyenne s’est située entre 8,1 et 9,3 %.
20/11/2013

Les actifs des institutionnels asiatiques dépassent les 10.000 milliards de dollars

Les actifs investissables des institutionnels asiatiques hors Japon ont dépassé la barre des 10.000 milliards de dollars pour la première fois en 2012, avec une augmentation de 9,6% d’une année sur l’autre, selon une étude que vient de publier Cerulli Associates («Institutional Asset Management in Asia 2013")..Cette tendance devrait se poursuivre dans les prochaines années et sur la période 2013-2017, les actifs des institutionnels asiatiques pourraient s'élever à environ 17.000 milliards de dollars en 2017, soit une progression annualisée de 10,1%. Les hausses devraient être particulièrement significatives en Asie du Sud-Est, dans la mesure où le secteur des institutionnels est relativement sous-développé dans la région.L’exposition à la gestion alternative reste très modeste chez la plupart des institutionnels, avec une allocation souvent inférieure à 10% du total des portefeuilles mais cette exposition a tendance à progresser très régulièrement, souligne Cerulli.
20/11/2013

Les fonds américains parient sur la reprise des banques européennes

Les gérants de fonds américains ont parié plusieurs milliards de dollars sur le redressement des banques dans la zone euro ces quatre derniers mois, dans l’espoir que la timide reprise économique de la région s’accélère, rapporte le Financial Times. La valeur des actions détenues par les fonds basés aux Etats-Unis dans les 10 principales banques cotées de la région a augmenté de 40 % depuis juin 2013 à 33 milliards d’euros, selon les calculs du FT basés sur les chiffres de Thomson Reuters. Le nombre d’actions détenues a progressé de 10 % sur la période, suite à de gros investissements de T Rowe Price, BlackRock et Waddle & Reed entre autres.
20/11/2013

La directive AIFM pourrait donner un nouvel élan à la gestion alternative

Chez Lyxor AM, la directive AIFM pourrait être l’occasion d’un nouveau départ pour la gestion alternative. «Nous avons la conviction que la nouvelle règlementation pourrait être un catalyseur pour l'émergence d’un nouveau modèle de gestion alternative», a estimé le 19 novembre à l’occasion d’un point de presse Christophe Baurand, responsable mondial du business development chez Lyxor Asset Management. Les encours de la gestion ne sont plus très loin de leurs plus hauts niveaux de fin 2007 mais depuis la crise, les flux entrants restent assez modestes. Dans le nouvel environnement réglementaire et si la performance est au rendez-vous, la collecte devrait recommencer à progresser plus rapidement, estime Christophe Baurand qui rappelle que les hedge funds sont encore très largement sous-représentés dans les allocations des institutionnels.Car la nouvelle donne réglementaire fait entrer la gestion alternative dans une nouvelle ère, avec des textes finalement «cohérents et raisonnables» qui proposent une infrastructure nettement supérieure à l’environnement offshore, les meilleures pratiques ayant été intégré dans la directive. De plus, la directive permet de mettre en œuvre les mêmes stratégies qu’en offshore mais avec dans un cadre sécurisé, avec des régles de transparence et de reporting. «La directive européenne est en outre le seul régime qui réglemente les hedge funds à l'échelle mondiale. On va donc pouvoir exporter ce modèle en dehors des frontières de l’Europe», relève Nathanaël Banzaken, responsable adjoint de la gestion alternative chez Lyxor AM.Lyxor AM souligne par ailleurs que son activité de comptes gérés se trouve en quelque sorte légitimé par la directive AIFM qui, malgré toutes ses qualités, n’offre pas de véritable protection contre certains risques résiduels, par exemple une déviation par rapport au style de gestion affiché, ou encore le risque de liquidité ou le déficit de transparence du reporting réalisé sur une base déclarative, voire le risque de fraude. Ces risques sont circonscrits avec les comptes gérés qui constituent une solution adéquate pour les gros institutionnels, estime Lyxor AM.Lyxor AM estime enfin que la directive, qui devrait déboucher sur l'émergence d’un nouveau label AIF, ne va pas pour autant cannibaliser la marque Ucits. Bien au contraire, les deux solutions sont complémentaires et de toute façon, une partie de la clientèle ne pourra utiliser l’AIFM, entre autres une bonne partie des clients de la banque privée ou encore les institutionnels de petite taille.Il reste quelques incertitudes quant à l’interprétation de certaines dispositions de la directive, entre autres sur le chapitre des contraintes de transparence dont les clauses de rémunération, mais les choses se décantent peu à peu et Lyxor AM continue de travailler à la mise en place de sa plateforme AIFM au Luxembourg qui devrait être opérationnelle début 2014. Elle pourrait être aussi l’occasion de développer son offre crédit ou de proposer de nouveaux programmes dont peut-être une stratégie event driven…
20/11/2013

Erste AM s’attaque au gras

Erste Asset Management met tout son poids dans la lutte contre l’obésité, rapporte le Financial Times fund management. La société de gestion autrichienne a ainsi mis Unilever, le fabricant des glaces Ben & Jerry’s, sur sa liste de «surveillance» après que le groupe a refusé de répondre à des questions relatives à l’obésité. Erste, qui gère 717 millions d’euros dans sept fonds actions et obligataires responsables, s’inquiète de l’addition de sucre, de sel, de gras et de colorants aux aliments labellisés «santé» par des groupes de consommateurs.

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