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Toute l'actualité Economies & Marchés

octobre 2015

Marchés actions

Beau succès pour pour la première émission d'obligations d'Etat chinoises à Londres

La place londonienne a facilement réussi à absorber hier les 5 milliards d’obligations libellées en renminbi (RMB) à un an adjugées par la banque centrale chinoise, avec un carnet d’ordres qui a même dépassé le seuil des 30 milliards, rapporte L’Agefi. Les banques ont obtenu à elles seules 47% du montant total adjugé, les banques centrales et fonds souverains 38%, et les gérants d’actifs 14%. Les investisseurs asiatiques ont logiquement été les plus actifs en accaparant 51% du volume total émis, mais les investisseurs américains et européens ont également répondu présents dans des proportions respectives de 25% et 24%. Ce fort engouement de la part des investisseurs internationaux a ainsi permis à la PBOC de concéder un niveau de rendement limité de 3,10%, soit 20 pb de moins que son objectif initial.
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Fortress négocie le rachat d’actifs italiens de Barclays

Le gérant d’actifs américains Fortress Investment Group aurait entamé des négociations exclusives avec Barclays pour lui racheter un portefeuille d’un montant d’un milliard d’euros de prêts immobiliers en Italie, ont déclaré à Reuters deux sources proches du dossier. Au total, la banque britannique détient en Italie un portefeuille de 18 milliards d’euros de prêts immobiliers et cherchait dans un premier temps à en céder 4 milliards. Barclays a aussi engagé, dans un processus de vente séparé, la cession de son réseau de banque de détail dans le pays, où elle compte 90 agences.

CICC aurait réduit le montant de son IPO à Hong Kong

China International Capital Corp (CICC), la première banque d’investissement chinoise, a revu en baisse son introduction en Bourse de Hong Kong à 800 millions de dollars (703,4 millions d’euros), indiquait hier le Wall Street Journal. CICC voulait à l’origine lever un milliard de dollars. Selon le quotidien, l’établissement prévoit de faire ses débuts boursiers le 9 novembre et pourrait fixer la fourchette de l’opération le 30 octobre. L’opération doit servir à développer ses activités dans le trading et la gestion de placements. CICC, contrôlée par l’Etat, compte parmi ses actionnaires les sociétés d’investissement KKR et TPG, ainsi que le fonds souverain singapourien GIC.

Les banques grecques auraient besoin de moins de 20 milliards d’euros

La recapitalisation des quatre principales banques grecques coûtera moins de 20 milliards d’euros, a appris Reuters de deux sources haut placées du secteur, à quelques jours de la publication des conclusions d’une évaluation des besoins de capitaux frais. Le mécanisme de surveillance unique (MSU), qui dépend de la BCE et a pour mission la supervision des principales banques de la zone euro, est en train d’évaluer les besoins en fonds propres de la Banque nationale de Grèce, la Banque du Pirée, Alpha Bank et Eurobank. La BCE doit publier les conclusions de l’évaluation du MSU le 31 octobre, a indiqué une source bancaire à Reuters. Le plan d’aide conclu en juillet prévoit jusqu’à 25 milliards d’euros de capitaux pour recapitaliser les banques, dont trois sont contrôlées par le fonds publics de renflouement du secteur, le HFSF.

Noël Forgeard quitte Arjil pour Financière de Courcelles

Financière de Courcelles annonce l’arrivée de Noël Forgeard en tant que partenaire associé. «Il a pour objectif de développer, au sein de Financière de Courcelles, le conseil en M&A pour les entreprises du secteur aéronautique-défense», précise un communiqué. L’ancien coprésident exécutif d’EADS avait rejoint en 2011 la boutique Arjil, où il a mené à bien huit opérations.

BNY Mellon paie le prix de sa panne informatique estivale

La banque américaine BNY Mellon a publié hier un résultat net en baisse de 23% au troisième trimestre, à 820 millions de dollars. Si ce montant est supérieur aux attentes, le groupe a pâti des conséquences de la panne d’un logiciel comptable de SunGard Financial System, qui l’avait empêchée de calculer les valeurs liquidatives de certains fonds au mois d’août. Les charges hors intérêts ont augmenté de 7% sur un an, à 268 millions de dollars, un montant qui inclut des dédommagements accordés aux clients de la banque.
Retraites

Top 5 des groupes de protection sociale et des IP 2015

Les principaux chiffres du classement 2015 des groupes de protection sociale (GPS) et des institutions de prévoyance (IP), basés sur les résultats de l'année 2014, sont à découvrir dans l'Argus du 23 octobre 2015. Découvrez en avant-première le top 5 de ce classement, à retrouver dans son intégralité dans notre Digest.
Retraites

Noël Forgeard rejoint Financière de Courcelles

Financière de Courcelles annonce l’arrivée de Noël Forgeard en tant que partenaire associé. «Il a pour objectif de développer, au sein de Financière de Courcelles, le conseil en M&A pour les entreprises du secteur aéronautique-défense», précise un communiqué. L’ancien coprésident exécutif d’EADS avait rejoint en 2011 la boutique Arjil, où il a mené à bien huit opérations.

BNY Mellon paie le prix de sa panne informatique estivale

La banque américaine BNY Mellon a publié mardi un résultat net en baisse de 23% sur un an au troisième trimestre, à 820 millions de dollars, mais malgré tout supérieur aux attentes. Le groupe a cependant pâti dans ses comptes des conséquences de la panne d’un logiciel comptable SunGard Financial System, qui l’avait empêché de calculer les valeurs liquidatives de certains fonds au mois d’août. Les «autres» charges non liées aux intérêts ont augmenté de 7% sur un an, à 268 millions de dollars, un montant qui inclut des dédommagements accordés aux clients de la banque, a reconnu le directeur général de BNY Mellon, Gerald Hassell, sans chiffrer précisément le coût de l’incident. C’est le seul poste de dépenses qui a progressé au troisième trimestre chez le spécialiste de la conservation de titres et de l’administration de fonds.

Les banques grecques auraient besoin de moins de 20 milliards d’euros

La recapitalisation des quatre principales banques grecques coûtera moins de 20 milliards d’euros, a appris Reuters de deux sources haut placées du secteur, à quelques jours de la publication des conclusions d’une évaluation des besoins de capitaux frais. Le mécanisme de surveillance unique (MSU), qui dépend de la BCE et a pour mission la supervision des principales banques de la zone euro, est en train d’évaluer les besoins de fonds propres de Banque nationale de Grèce, la Banque du Pirée, Alpha Bank et Eurobank. La BCE doit publier les conclusions de l’évaluation du MSU le 31 octobre, a indiqué une source bancaire à Reuters. Le plan d’aide conclu en juillet prévoit jusqu’à 25 milliards d’euros de capitaux pour recapitaliser les banques, dont trois sont contrôlées par le fonds publics de renflouement du secteur, le HFSF.

CICC aurait réduit le montant de son IPO à Hong Kong

China International Capital Corp (CICC), la première banque d’investissement chinoise, a revu en baisse la taille de son introduction en Bourse de Hong Kong à 800 millions de dollars (703,4 millions d’euros), indique le Wall Street Journal. CICC avait annoncé le mois dernier espérer lever un milliard de dollars lors de son IPO. Selon le quotidien économique, l’établissement prévoit de faire ses débuts boursiers le 9 novembre et pourrait fixer la fourchette de l’opération le 30 octobre. Dans ses documents préparatoires, CICC précisait que le capital levé lors de cette opération servirait au développement de ses activités dans le trading et la gestion de placements. CICC, contrôlée par l’Etat chinois, compte parmi ses actionnaires les sociétés de capital-investissement KKR et TPG, ainsi que le fonds souverain singapourien GIC.
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Le volume d'émissions de green bonds faiblit mais pourrait rebondir avec la COP21

Le volume d’émissions de green bonds a atteint 7,6 milliards de dollars au troisième trimestre, ce qui a porté le total des émissions depuis le début de l’année à 27,2 milliards de dollars, selon une étude publiée le 19 octobre par Moody’s («Third Quarter Issuance Lags, but COP21-Linked Increase is Likely»). Sur la base des chiffres sur neuf mois et une moyenne mensuelle d’un peu plus de 3 milliards de dollars, le volume d'émissions d’obligations vertes pourrait atteindre 36,3 milliards de dollars sur l’ensemble de l’année, juste en deçà des 36,5 milliards de dollars émis l’an dernier. Toutefois, estime l’agence, la conférence de Paris sur la lutte contre le réchauffement climatique pourrait susciter un regain d'émissions si bien que le volume de l’année pourrait dépasser la barre des 40 milliards de dollars. Durant le trimestre écoulé, le marché a accueilli la première émission chinoise et trois émetteurs indiens se sont présentés sur le marché avec des green bonds d’une valeur de 206 millions de dollars. Le rendement des green bonds s’est amélioré légèrement au cours du troisième trimestre et les obligations notées dans la catégorie d’investissement continuent de dominer le marché. Près de la moitié des revenus des émissions du troisième trimestre est destinée à des projets d'énergies renouvelables. A noter également plusieurs initiatives durant le trimestre écoulé visant à renforcer les normes autour des green bonds, notamment la publication du «Green Muni Bonds Playbook», le rapport de la Banque Mondiale sur l’impact des obligations vertes, et les critères d'éligibilité pour l’agriculture, les forêts et autres utilisations des terres proposés par le Climate Bond Inititative.
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Des sociétés mondiales signent l’engagement de la Maison Blanche sur le changement climatique

Johnson & Johnson, Procter & Gamble, Nike et Ikea font partie des entreprises mondiales ayant signé un engagement soutenu par la Maison Blanche pour prendre des mesures plus agressives sur le changement climatique, rapporte le Financial Times. La Maison Blanche a annoncé lundi que 68 sociétés avaient rejoint les 13 signataires d’origine de l’American Business Act on Climate Pledge. Ensuite, le président Barack Obama a accueilli les directeurs généraux de cinq entreprises - Johnson & Johnson, Intel, PG&E et Berkshire Hathaway Energy - et de certains de leurs fournisseurs pour discuter de la manière de réduire les émissions carbone dans le monde.
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BlackRock, Standard Life et Vanguard ont été les meilleurs collecteurs en septembre en Europe

En Europe, les meilleurs distributeurs de fonds en septembre ont été BlackRock, avec des souscriptions nettes de 6,08 milliards d’euros, largement devant Standard Life (1,43 milliard d’euros) et Vanguard (1,1 milliard d’euros), selon les dernières statistiques communiquées par Lipper. Parmi les sociétés de gestion françaises, seule Natixis Global Asset Management figure dans les dix premiers de ce classement, en septième position, avec des entrées nettes de 0,63 milliard d’euros. Par ailleurs, les dix fonds les plus vendus en Europe ont attiré une collecte nette cumulée de 13,1 milliards d’euros, avec en tête le BlackRock ICS Institutional USD Liquidity Core Acc (1,7 milliard d’euros), devant JPM US Dollar Treasury Liquidity Institutional Dis (1,44 milliard d’euros) et Natixis Tresorerie IC (1,22 milliard d’euros). En France, le marché des fonds (fonds monétaires y compris) a terminé le mois de septembre sur une décollecte nette de 19,8 milliards d’euros, très largement devant le Luxembourg (-9,3 milliards d’euros) et les Pays-Bas (-4 milliards d’euros). Les meilleurs résultats ont été enregistrés par le Royaume-Uni qui affiche une collecte nette de 3,7 milliards d’euros, devant l’Allemagne (1,7 milliard d’euros), la Suisse (0,4 milliard), la Belgique (0,4 milliard) et la Norvège (0,4 milliard). Les fonds ouverts de long terme ont terminé le mois de septembre sur des entrées nettes de 17 milliards d’euros, les stratégies les plus recherchées étant les fonds multi-classes d’actifs (+2 milliards d’euros), les fonds alternatifs au format Ucits (1,8 milliard d’euros) et les fonds immobiliers (0,4 milliard d’euros). Les produits monétaires ont enregistré en septembre des sorties nettes pour un montant de 14,4 milliards d’euros. Toutes les autres classes d’actifs ont subi des dégagements, à commencer par les fonds obligataires (-19,3 milliards d’euros). Les fonds d’actions ont enregistré une décollecte nette de 1,2 milliard d’euros.
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Plus de 22 millions d'euros d'acquisitions pour Lafayette Pierre au troisième trimestre

Au cours du troisième trimestre 2015, Lafayette Gestion a engagé 22,2 millions d’euros d’acquisitions pour son principal fonds Lafayette Pierre. Ces acquisitions ont porté, pour 16,1 millions d’euros droits inclus, sur 3 150 m² de bureaux à Paris 17e et à la Défense (92) loués à 4 locataires pour un loyer de 1,1 million d’euros. Le solde de 6,1 millions d’euros a porté sur des titres de foncières cotées (SIIC), essentiellement Sélectirente, dont Lafayette Pierre détient désormais 12,6% du capital. Lafayette Pierre est une SAS à capital variable de 15 millions d’euros à 150 millions d’euros organisée en « club deal », destinée principalement aux institutionnels et aux family offices. Ce fonds est également ouvert aux clients de banques privées, pouvant notamment souscrire en nue-propriété et sortir en plus-values. Lafayette Pierre est investie à 65% en actifs immobiliers tertiaires à Paris (75) et Hauts de Seine (92) et à 35% en titres de foncières cotées (SIIC). La performance visée pour l’investisseur est un TRI de 6% par un doublement de la valeur de l’action en 12 ans.
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Columbia Threadneedle affirme son soutien sans faille à Sika

La saga Sika, qui dure depuis plus de dix mois, n’est pas seulement un cas d’école sur l’opposition sans précédent du management sur la vente à Saint Gobain. Elle l’est aussi sur le nombre toujours plus important d’actionnaires minoritaires qui soutiennent farouchement et publiquement ce management. Columbia Threadneedle, l’un des premiers actionnaires qui avait publiquement fait part de son soutien sans faille à la direction du groupe suisse, précise dans L’Agefi suisse les raisons de son engagement. «Nous voulons protéger les entreprises dans lesquelles nous sommes investis depuis longtemps, nous avons confiance dans le management et Sika est une entreprise exemplaire», souligne dans les colonnes du quotidien Iain Richards, responsable des investissements responsables chez Columbia Threadneedle Investments. «Nous croyons énormément dans Sika. Et son management a fait preuve d’un professionnalisme et d’une motivation exemplaire. Saint Gobain n’est clairement pas une bonne option. Depuis 10 ans, Sika a eu une croissance exemplaire, ce qui n’est pas le cas de Saint Gobain. Mais finalement l’essentiel n’est pas tant la détermination de Saint Gobain. La clé de tout cela est que la famille fondatrice souhaite se séparer de ses parts. Dans ce cas nous pouvons tout à fait trouver une autre solution. Il est possible de trouver d’autres acquéreurs tout en préservant la valeur de l’entreprise à long terme. Le management de l’entreprise étant vraiment hors norme, ils méritent que nous les soutenions jusqu’au bout pour trouver une solution satisfaisante. Ce que nous ferons», affirme Iain Richards.
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Les fonds monétaires se ruent sur les bons du Trésor à court terme

L’appétit pour la dette des Etats-Unis s’explique par une réforme qui pousse Fidelity Investments et d’autres sociétés de gestion à se ruer pour acheter des bons du Trésor à court terme et d’autres titres du même genre, rapporte le Wall Street Journal. Le fonds Cash Reserve de Fidelity, le principal fonds monétaire au monde avec 115 milliards de dollars, prévoit de convertir l’ensemble de son portefeuille à la dette gouvernementale des Etats-Unis d’ici au 1er décembre. Il s’agit d’un des premiers fonds à se conformer à des règles censées entrer en vigueur en octobre prochain et qui doivent protéger le secteur des fonds monétaires. Selon des analystes, les transactions des fonds monétaires font partie des raisons qui alimentent la demande pour la dette gouvernementale à court terme.
Investissement
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Les investisseurs ont boudé les stratégies actives en septembre outre-Atlantique

Aux Etats-Unis, les mutual funds ont été encore boudés par les investisseurs au mois de septembre, seules les stratégies alternatives ayant attiré des flux durant le mois. Les fonds de long terme gérés activement ont terminé le mois de septembre sur une décollecte nette d’un peu plus de 31 milliards de dollars, ce qui porte les sorties nettes depuis le début de l’année à 150,2 milliards de dollars, selon des statistiques communiquées par Morningstar. Les stratégies alternatives ont encore attiré 719 millions de dollars, ce qui porte la collecte sur neuf mois à 4,33 milliards de dollars. Du côté passif, les fonds gérés passivement affichent en revanche une collecte nette de 18,73 milliards de dollars en septembre, ce qui porte la collecte depuis janvier à plus de 460 milliards de dollars. Les stratégies passives dédiées aux actions américaines ont ainsi attiré 8,75 milliards de dollars en septembre, celles dédiées aux actions internationales affichant une collecte nette de 6,4 milliards de dollars. Du côté des distributeurs, J.P. Morgan occupe la première place en gestion active avec une collecte de 1,03 milliard de dollars en septembre, devant BlackRock (537 millions de dollars). En gestion passive, iShares arrive en tête avec 12,32 milliards de dollars d’entrées nettes, devant Vanguard (10,03 milliards de dollars). Pimco continue d’accumuler les déconvenues et affiche une décollecte de près de 5 milliards de dollars en gestion active sur un mois, ce qui porte les sorties nettes sur un an à 157,12 milliards de dollars.
Investissement

S&P relève la note d’AG2R et de La Mondiale

Standard & Poor’s a relevé hier la note à long terme des assureurs AG2R et La Mondiale à de «BBB+» à «A-». La perspective reste «stable». «La fongibilité des fonds propres entre AG2R Prévoyance et La Mondiale s’est améliorée, grâce à un renforcement de la solidarité financière en 2015 et à la forte probabilité que le groupe combiné AG2R La Mondiale soit considéré comme un ’groupe prudentiel’ par la réglementation de Solvabilité 2», explique S&P dans un communiqué. En outre, l’agence de notation estime que la gestion du risque plus prudente mise en place par le groupe l’aidera à le protéger des effets de la faiblesse des taux d’intérêt.

Le Crédit Agricole réalise sa première titrisation de crédits habitat en France

Dans le cadre de la gestion active de son bilan, le Crédit Agricole vient de lancer une titrisation de créances habitat françaises à travers le fonds commun de titrisation Crédit Agricole Habitat 2015. Cette transaction est le premier RMBS (Residential Mortgage-Backed Securities) réalisé en France par le groupe en cession parfaite. D’un montant de 10 milliards d’euros, la transaction a été entièrement souscrite par les originateurs des crédits, qui sont les 39 caisses régionales du Crédit Agricole. Elle consiste en 8,6 milliards d’euros d’obligations seniors et 1,4 milliard d’obligations juniors. Les obligations seniors doivent être notées AAA par DBRS et Moody’s. La titrisation a été arrangée par Crédit Agricole SA et Crédit Agricole Corporate and Investment Bank. Le portefeuille sous-jacent est composé de crédits habitat octroyés en France à des particuliers bénéficiant d’une garantie.
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NN IP est passé "neutre" sur les actions depuis début octobre

Patrick Moonen, stratégiste senior au sein de la boutique multi-asset de NN IP a indiqué à L’ Agefi que sa société de gestion était passée «neutre» sur les actions ces dernières semaines. Un relèvement après une sous-pondération fin septembre, en raison de nombreuses incertitudes, «motivé par le pessimisme extrême et le positionnement négatif des investisseurs, qui, selon nous, était exagéré eu égard aux fondamentaux économiques et des entreprises», a-t-il précisé. Au sein de l’obligataire, le responsable privilégie les obligations périphériques car la société de gestion s’attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) «aille plus loin dans son programme de QE».
Investissement
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Le risque de liquidité contraint gestionnaires et investisseurs à des aménagements

Comment gérer le risque de liquidité dans un contexte de très forte volatilité avec des pics comme celui du 24 août ? «L’anomalie était de n’avoir pas de volatilité. Mais les crises de liquidité ne sont pas nouvelles, par exemple celle de l'été 2011", a indiqué le 16 octobre Marina Cohen, responsable de la gestion du high yield chez Amundi, à l’occasion d’un séminaire sur le crédit («The Changing Landscape of European Credit Markets») organisé par l’agence Fitch Ratings. «Depuis l'été 2011, a poursuivi Marina Cohen, nous nous sommes diversifiés, sur les nouveaux entrants notamment. Nos portefeuilles comptent désormais entre 150 et 200 lignes contre une centaine précédemment. Nous avons aussi un niveau de cash beaucoup plus élevé, de 10% environ contre 3% précédemment. Et nous utilisons aussi davantage de dérivés». A toutes ces évolutions, Christophe Auvity, CIO Global Credit chez BNP Paribas IP, ajoute une approche beaucoup plus différenciée de la clientèle. «Nous avons développé une connaissance beaucoup plus poussée de notre base clients afin d’anticiper les problèmes éventuels. Nous sommes préparés à intervenir sur 10% ou 15% du marché. Mais en cas de problème systémique, les banques ne sont plus là pour faire le tampon», a expliqué Christophe Auvity. Arnaud Memin, responsable de l’obligataire au sein de la division Asset Management d’EDF, a pour sa part présenté son point de vue de sélectionneur. «Il n’y pas de changement notable sur les critères de sélection mais nous attachons une attention particulière à la construction de portefeuille. Le ratio d’emprise ne doit pas dépasser 8% et il doit même se situer en dessous de ce niveau pour les très gros fonds. Nous avons aussi augmenté la part des mandats dédiés et diminué celle des fonds ouverts», a précisé Arnaud Memin. Est-ce que les lignes de crédit négociés par BlackRock par exemple, pour un montant de 2 milliards de dollars, vont pouvoir contribuer à régler les périodes de stress de liquidité ? Les participants, plutôt favorables à une solution de place, se sont montrés sceptiques. Christophe Auvity a estimé, à titre personnel, qu’un tel montant, au regard des encours de BlackRock, ressemblait plutôt à une disposition «cosmétique» tout en ajoutant que cette problématique faisait l’objet de discussions au sein de la banque. Même point de vue du côté d’Amundi, qui n’a pas signé de ligne de ce type. Marina Cohen estime qu’il s’agit là d’un outil qui peut rassurer mais dont le soutien effectif reste hypothétique.
Investissement
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Nordea IM table sur un bon potentiel d'appréciation pour le "high yield"

Interrogé par L’Agefi, Marc Olivier, directeur général France Nordea Investment Funds, a relevé au cours des deux derniers mois une baisse de l’activité sur le primaire high yield. Un phénomène qu’il attribue aux inquiétudes sur le rythme de la croissance économique mondiale, qui ont rendu les entreprises réticentes à faire appel au marché. Marc Olivier estime cependant que l’offre high yield reste saine et que le crédit high yield européen conserve un bon potentiel d’appréciation, avec un rendement actuellement à 5,5% et des anticipations de défaut oscillant entre 1 et 2% pour l’année à venir. Pour le responsable, le risque obligataire est bien davantage à craindre du côté des emprunts d’Etat, dont les rendements sont très faibles.
Investissement
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Les institutionnels affichent un appétit croissant pour les fonds multi classes d’actifs

Les stratégies «multi assets» gagnent du terrain auprès des investisseurs institutionnels. Selon une étude de NN Investment Partners, réalisée au niveau mondial auprès de 105 investisseurs institutionnels en septembre, près des deux tiers (65%) des investisseurs institutionnels internationaux anticipent que leur exposition aux fonds multi classes d’actifs va augmenter au cours des trois prochaines années. Ainsi, 14% des personnes interrogées pensent augmenter «substantiellement» leur exposition. A l’inverse, 29 % des investisseurs sondés indiquent que leur exposition devrait rester inchangée. Finalement, seuls 2% des investisseurs institutionnels interrogés estiment que leur exposition devrait diminuer au cours des trois prochaines années. L’utilisation de ces stratégies «multi-assets» vise à répondre à de multiples problématiques. Ainsi, 45% des sondés déclarent que ces stratégies devraient surtout servir de fond de portefeuille. Pour 16% des institutionnels, ces stratégies sont considérées comme des solutions alternatives afin de diversifier les portefeuilles tandis que 15% d’entre eux les utilisent comme des «satellites» qui ajoutent de l’alpha à un portefeuille. Enfin, 14% des personnes interrogées estiment que les fonds «multi assets» constituent un complément aux portefeuilles gérés au sein de leur institution. Enfin, 75% des investisseurs institutionnels considèrent les stratégies multi classes d’actifs comme de bons investissements qui ajoutent de la valeur. Parmi eux, 14 % d’entre eux sont «largement d’accord» avec cette affirmation. Seuls 4% des sondés ne sont pas d’accord.
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