Les syndicats allemands réclament une augmentation de 6% des salaires des plus de deux millions de fonctionnaires fédéraux et municipaux du pays, a annoncé jeudi le président du syndicat Verdi, Frank Bsirske. Ils demandent également à ce que les salaires des apprentis soient revalorisés de 100 euros par mois. Les accords salariaux actuellement en vigueur expirent à la fin du mois. Les demandes de Verdi ne concernent pas les fonctionnaires employés par les gouvernements régionaux des 16 Etats d’Allemagne.

Les conditions d’activité dans la région de Philadelphie ont continué de se dégrader en février mais moins que le mois précédent, montre jeudi l’enquête mensuelle de l’antenne locale de la Réserve fédérale. L’indice «Philly Fed» est remonté à -2,8 après -3,5 (inchangé) en janvier, alors que les économistes interrogés par Reuters prévoyaient en moyenne un chiffre de -3,0. Il est ainsi négatif pour un sixième mois consécutif mais se trouve à un plus haut depuis août.

Le projet de plan de relance économique élaboré par le gouvernement russe coûtera environ 880 milliards de roubles (10,5 milliards d’euros), a déclaré le ministre de l’Economie, Alexeï Oulioukaïev, lors d’un conseil des ministres. Une partie des fonds prévus figure déjà dans le budget 2016 de l’Etat fédéral mais le gouvernement cherche encore des crédits, a-t-il ajouté. Environ 185 milliards de roubles proviendront d’un fonds budgétaire anti-crise et certains crédits non utilisés du budget 2015 pourront être alloués à la relance. Mais cela ne suffira pas, a-t-il expliqué : une partie des financements pourra sans doute être trouvée en amendant le budget. «Désormais, la question clé est de définir les priorités», a-t-il dit. Le Premier ministre Dimitri Medvedev a réaffirmé que l’Etat honorerait cette année tous ses engagements en matière de protection sociale mais aussi que la dépense publique serait plus étroitement surveillée.

Le groupe La Française a annoncé jeudi une prise de participation majoritaire de 80% dans Forum Securities Limited, la filiale de Forum Partners. «Les investisseurs vont bénéficier d’un éventail de solutions d’investissements immobilières plus large, tandis que La Française va pouvoir accentuer son expansion à l’international, grâce à une présence solide aux États-Unis et à Singapour», a souligné Philippe Lecomte, le PDG de La Française International. La plateforme sera intégrée au groupe et rebaptisée La Française Forum Securities, afin de renforcer les capacités de reporting et de back-office, ainsi que le développement et la relation client. La transaction devrait être achevée au cours du premier trimestre 2016.

La faiblesse des cours du pétrole a conduit S&P à dégrader la note de la dette de long terme du Brésil d’un cran à BB, de l’Arabie Saoudite de deux crans à A- et du Kazakhstan à BBB-, soit le dernier niveau de la catégorie investissement. Bahreïn et Oman ont également fait l’objet d’un abaissement de leur note de crédit. Seule la Russie a été épargnée, avec un maintien de sa note à BB+ mais qui reste néanmoins toujours sous perspective négative.

p { margin-bottom: 0.25cm; line-height: 120%; } The Scottish asset management firm Standard Life Investmenne has announced the appointment of Jonathan Kennedy to the position of director of change & technology. Kennedy, who will join the firm on 29 March, joins from the Virgin Money group, where he had served as director of operations. Kennedy also becomes a member of the operating committee at SLI. Before joining Virgin Money in 2012, Kennedy had worked at Northern Rock as chief operating officer and head of IT services. In his career, he has also served at HBOS and Halifax.

p { margin-bottom: 0.25cm; line-height: 120%; } Lombard International, a global leader in wealth structuring solutions, has announced the appointment of Axel Hörger as CEO Europe effective 1 February. He succeeds John Van Der Wielen, previously interim CEO, who will remain a non-Executive Director of the company. Mr Hörger will report to John Hillman, executive chairman of Lombard International. He joins Lombard International from his role as CEO at UBS Deutschland AG. In that position, he successfully led the re-engineering of the UBS governance model in Germany, increased operational and front-line efficiency across all business lines, introduced new technology and steered one of the biggest IT and operational projects, positioning the company for sustainable growth. Prior to his time at UBS, Mr Hörger was head of institutional sales for Goldman Sachs Asset Management in EMEA, leading client acquisition activities and defining market and product strategy across the region.

p { margin-bottom: 0.25cm; line-height: 120%; } Oddo Meriten Asset Management, the asset mangement firm born of the acquisition of the German firm Meriten Investment Management by the French Oddo & Cie, has signed a distribution agreement with the Italian fund Solfin Sim. The agreement will allow the French-German firm (EUR46bn in assets) to sell its 20 funds licensed for sale in Italy via the network of the Italian securities intermediation company, composed of 193 independent financial advisers operating throughout Italy. “Our objective is to continue to grow on the Italian market, particularly the upper segment of financial adviser networks, who are seeking independent asset management firms with a bias and original solutions. This agreement with Solfin Sim runs in precisely that direction,” says Lorenzo Gazzoletti, deputy CEO of Oddo Meriten AM. The new agreement comes in addition to thoses already signed by Oddo Meriten AM with Banca Ifigest, Fundstore, IW Bank Unicasim, Banca Profilo, Banca CARIGE, Banca Esperia, Allfunds Bank and Online SIM (as as other distributors designated by the last two).

p { margin-bottom: 0.25cm; line-height: 120%; } Amundi Immobilier has made a total volume of EUR3.6bn in trades on behalf of real estate funds and mandates that it manages. The real estate specialist asset management firm of the Amundi group has doubled the volume of its acquisitions/sales compared with 2014 (+111%). The strong growth in the volume of transactions in 2015, both in France and internationally, has allowed Amundi Immobilier to icnrease its assets under management to EUR12.9bn as of the end of December 2015, an increase of more than 39%. Amundi Immobilier invested more than EUR3.4bn in 58 deals, totalling more than one million square meters (m2), and sold more than EUR153m in assets in 21 tranasactions, on behalf of funds it manages. In terms of invetment, more than EUR2.4bn were invested in France, but nearly 30% of acquisitions (by volume) were international, particularly Germany, the United Kingdom, the Netherlands and the Czech Republic. These transactions were fore more than 84% of corporate real estate assets (distributed with 79% offices, 18% commercial and shopping centers, and 3% hotels). Lastly, investments in residential real estate total EUR46m, entirely in France and mostly on behalf of real estate investment trusts.

The ETF provider Source has announced a wave of appointments, 17 in total, on the European continent. Sascha Specketer has been promoted to managing director for Germany, while Kate Dwyer and Paul Ridley have been prmoted to executive directors for the United Kingdom. In addition, eight people have been promoted to the status of directors, and six to the status of associates. These promotions come in recognition of individual successes, who allowed the company to experience another fruitful year. In 2015, assets under management at Source rose 26% to about EUR18bn.The promotions come in the wake of recent recruitments. In September 2015, Source constructed a team of five people dedicated to the British financial adviser market, in response to growing demand for ETFs from these clients. In January this year, the firm also announced the appointment of six new country heads for Europe, as part of its strategy to meet the needs of various groups of investors in each of its key markets.

From this year, Ossiam will directly deal with sales of its ETFs in the United Kingdom, Italy, French-speaking Switzerland and Benelux. These markets had previously been covered via Natixis Global Asset Management, its main shareholder. But after an increase in capital by this latter firm, from 51% to 62%, the roles have been redefined, particularly in the area of distribution.Previously, since 2010, NGAM had provided sales of Ossiam funds abroad, while the French market was developed directly by the affiliated company. “After several years of cooperation, we have reviewed the situation. We observed that in some countries, such as Germany, our partnership with NGAM helped us. Germany has also long been our main market, ahead of France! But for other regions, we saw less success, since it is necessary to have a dedicated sales staff in some client segments, in light of the specificity of products. So we thought it would be a good idea to reinternalise coverage of these markets,” explains Antoine Moreau, CEO and founding partner of Ossiam.For the United Kingdom and Italy, Ossiam has formed partnerships with two third-party marketers (TPM). “In total, for its sales forces, Ossiam is relying on three senior vendors, two TPMs and one potential future recruitment,” says Moreau.Aside from this increase in capital and redefinition of roles, 2015 was a year marked by the departure of Isabbelle Bourcier in August. The directors of the business say that the separation occurred “on good terms,” and that departure is a normal event in the life of businesses. Her position has not been refilled, and the functions of Bourcier have been distributed between the members of the team, which has at any rate developed in favour of the changes in distribution.Also in 2015, Ossiam saw a 10-15% increase in its assets, to EUR2.1bn. Two thirds of the increase came from inflows. “Inflows continued in 2015, but at a less sustained pace than in previous years,” says Moreau.

The growth of strategic beta or smart beta assets will continue to strain active managers’ ability to retain assets, according to new study published by Cerulli Associates, entitled «U.S. Evolution of Passive and Strategic Beta Investing 2016: Opportunities for Asset Managers and Indexers.” The trend is expected to continue, as more investors begin to understand the benefits of implementing strategic beta products into their portfolios, such as the potential to reduce portfolio risk and enhance returns while benefitting from a cost savings compared to active management. «Strategic beta represents the middle ground on the active to passive spectrum-it can be viewed as a hybrid approach,» states Jennifer Muzerall, associate director at Cerulli. «The subjective assumptions made about the investment strategy lend itself more to an active strategy, but its rules-based and transparent implementation exhibits characteristics similar to those of passive.""Over the next decade, strategic beta may influence a new way of thinking about the baseline for passive investing,» Muzerall explains. «Strategic beta development raises the bar for active managers and their ability to generate alpha. Active asset managers are begrudgingly moving into strategic beta because they continue to see outflows from active products. While new money may feed strategic beta products, asset managers express concerns that offering strategic beta may cannibalize assets from existing active products.»

Le conglomérat chinois Fosun International a retiré son offre de 414 millions d’euros en vue de prendre le contrôle de l’assureur israélien Phoenix Holdings. Le vendeur Delek Group d’une participation de 52 % a annoncé que les conditions suspensives stipulées dans l’accord n'étant pas levées, les parties ont convenu le 16 février, de mettre fin à l’accord. «Chaque partie renonce irrévocablement et inconditionnellement à toutes réclamations, responsabilités ou demandes relatives à l’accord», précise un communiqué de Delek Group.

p { margin-bottom: 0.25cm; line-height: 120%; } Lyxor Asset Management and Och-Ziff Capital Management have announced that the Lyxor / OZ U.S. Equity Opportunities Fund, a long/short strategy dedicated to US equities, whose launch had been announced at the end of November (Newsmanagers of 30 November 2015) has been certified for sale in the following ten countries: Luxembourg, the United Kingdom, Singapore, France, Italy, Austria, the Netherlands, Sweden, Spain and Belgium. The fund is available for a minimum subscription of USD10,000 to the Lyxor alternative OPCVM platform. Not all share classes are available or licensed for sale in all jurisdictions, a statement says. The fund is a sub-fund of the Irish-domiciled SICAV Lyxor Newcits IRL II Plc. Lyxor is the asset management firm for the fund, and Och-Ziff is acting as its contracted manager.

La société de gestion norvégienne Odin vient de recruter Vigdis Merete Almestad comme nouvelle gérante, rapporte Realtid.se. Elle vient renforcer l’équipe actions monde et provient de Sosten As où elle était gérante de portefeuilles.

Old Mutual Global Investors (OMGI) va lancer courant mars un nouveau fonds dédié à l’or et à l’argent, baptisé Old Mutula Silver & Gold Fund, révèle Citywire Selector. Ce nouveau véhicule combinera une exposition indirecte aux lingots d’or et à l’argent avec une exposition aux actions des sociétés spécialisées dans l’extraction des métaux précieux. L’équipe de gestion adoptera une approche d’investissement « bottom-up » afin d’avoir une diversification maximale de son portefeuille.Domicilié à Dublin, le fonds sera géré par Ned Naylor-Leyland, qui a rejoint OMGI en septembre 2015 en provenance de Quilter Cheviot. Il sera assisté par Joe Lunn et Amelia Bower, qui travaillaient déjà avec lui chez Quilter Cheviot. Lors de son lancement, le fonds est enregistré pour commercialisation en Irlande et au Royaume-Uni et il sera prochainement disponible à travers toute l’Europe.

Torsten Graf, qui était jusqu’en 2015 gérant chez Mainfirst Asset Management, change de métier. Selon Fondsprofessionell, il a rejoint l’agence de conseil en relations presse Newmark, basée à Francfort. Il sera en charge de l’accompagnement de sociétés du secteur des services financiers et les aidera sur le positionnement stratégique, la communication et les relations avec différents médias.

Le fonds de pension japonais Government Pension Investment Fund a perdu 64 milliards de dollars ou 5,6 % de sa valeur au troisième trimestre. Cette perte s’explique essentiellement par son exposition aux actions domestiques et internationales, qui ont perdu respectivement 12,8 % et 11 % respectivement, tandis que les obligations domestique ont dégagé un modeste profit.

Les actifs sous gestion de la Banque cantonale de Saint-Gall ont diminué l’an dernier de 1,8% pour s'établir à 36,17 milliards de francs suisses, selon un communiqué publié le 17 février. Le bénéfice net s’est tassé de 8,8% à 133,4 millions de francs suisses, malgré une contribution exceptionnelle de 18,1 millions de francs liée à la cession des parts dans Swisscanto. Le conseil d’administration proposera bien un dividende inchangé de 15 francs par action. La banque cantonale a par ailleurs revu à la baisse ses ambitions à moyen terme. La part de la collecte dans la gestion d’actifs au cours des cinq prochaines années devrait ainsi s'élever à 3% au lieu de 4% et l’objectif de coefficient d’exploitation a été revu à 55%, contre 50% précédemment. Les raisons de ces adaptations sont attribuées au nouveau règlement de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (Finma), ainsi qu'à la faiblesse des taux d’intérêt appliqués par la Banque nationale suisse (BNS).

Les actifs sous gestion du groupe BCV (Banque cantonale vaudoise) se sont inscrits l’an dernier en hausse de 2% ou 1,6 milliard de francs suisses pour s'établir à 88 milliards de francs. La collecte nette du groupe s’est élevée à 2,5 milliards de francs suisses, résultant d’un afflux de 3,6 milliards de francs sur le marché suisse et d’un recul de 1,1 milliard de francs de fonds offshore, précise un communiqué publié le 18 février. Le bénéfice net progresse de 14%, à 336 millions de francs, notamment en raison de la cession de la participation de la Banque dans Swisscanto.

Lombard International, leader mondial en matière de structuration patrimoniale, a annoncé aujourd’hui la nomination d’Axel Hörger au poste de CEO pour l’Europe. Il a pris ses fonctions le 1er février, succédant à John Van Der Wielen, CEO intérimaire depuis septembre 2015, qui demeure administrateur non exécutif.M. Hörger est placé sous la responsabilité de John Hillman, Executive Chairman de Lombard International.Cette annonce fait partie d’une série de développements stratégiques pour Lombard International, et notamment le lancement officiel, en septembre 2015, de son activité mondiale de gestion patrimoniale basée sur l’assurance-vie, indique un communiqué qui précise qu’elle fait également suite à l’intégration de Lombard International Assurance et de Philadelphia Financial. En outre, en janvier 2016, Lombard International a annoncé l’acquisition par Lombard International Assurance des activités de banque privée de Zurich Eurolife Luxembourg S.A. (sous réserve de l’approbation des autorités de réglementation), ainsi que la confirmation de ses plans d’expansion en Asie avec la nomination de Tammy Lu Tsui au poste de CEO pour l’Asie.Avant de rejoindre Lombard International, Axel Hörger était le CEO d’UBS Deutschland AG. Durant cette période, il a restructuré le modèle de gouvernance d’UBS en Allemagne et optimisé les opérations et services front-line dans tous les secteurs d’activité. Il a également développé l’usage de nouvelles technologies et, en qualité de responsable de la gestion patrimoniale pour l’Allemagne, a mis en place le programme de conformité volontaire de la banque. Auparavant, Axel Hörger était directeur de la distribution pour Goldman Sachs Asset Management. Il dirigeait les activités d’acquisition et définissait la stratégie de marché et de produit dans la zone EMOA.

Le gestionnaire d’actifs écossais Standard Life Investment (SLI) a annoncé, ce17 février, la nomination de Jonathan Kennedy au poste de directeur du changement et de la technologie (« Director of Change & Technology). L’intéressé, qui rejoindra la société de gestion le 29 mars, arrive en provenance du groupe Virgin Money où il officiait au poste de directeur des opérations. Jonathan Kennedy devient également membre du comité opérationnel de SLI. Avant de rejoindre Virgin Money en 2012, Jonathan Kennedy travaillait chez Northern Rock en qualité de responsable des opérations et responsable des services informatiques. Au cours de sa carrière, il a également officié chez HBOS et Halifax.

Invesco Income Growth Trust Plc, une division du groupe Invesco Ltd, a nommé Mark Dampier en qualité d’administrateur non-exécutif à compter du 1er mars, rapporte Reuters. L’intéressé est actuellement responsable de la recherche en investissement chez Hargreaves Lansdown. Il est également administrateur de Hargreaves Lansdown Asset Management.

Davy Asset Management (Davy AM) a nommé Phil Jefferson, ancien responsable de la distribution de Fidelity, en qualité de « company director », rapporte Investment Week. Au cours de sa carrière, l’intéressé a également occupé des postes à responsabilités chez First State, Henderson et J.P Morgan Asset Management. Il occupe actuellement la fonction de « principal » chez Jconsult (Europe).Ce recrutement fait suite à ceux de Doug Gordon, ancien directeur commercial de Threadneedle, et de Jonty Starbuck, ancien gérant de fonds de T. Rowe Price, souligne le site d’information britannique.Davy AM a également nommé Jeremy Humphries, ancien membre de l’équipe en charge des actions quantitatives chez Schroders, en qualité de gérant de fonds au sein de son équipe dédiée aux actions internationales.

T. Rowe Price a accepté que son gérant Justin Thomson abandonne ses responsabilités sur le fond T Rowe European Smaller Companies Equity afin de lui permettre de se concentrer sur sa stratégie mondiale dédiée aux petites capitalisations qui connait actuellement une forte croissance, a appris Citywire Selector. Justin Thomson, qui travaille pour T. Rowe Price à Londres, assurait la gestion du fonds T Rowe European Smaller Companies Equity, domicilié au Luxembourg, depuis son lancement en novembre 2008. Ce véhicule est désormais géré par Ben Griffiths, qui était jusque-là analyste au sein de l’équipe européenne en charge des petites capitalisations. Justin Thomson continuera de gérer la stratégie T Rowe International Small-Cap Equity, qui comprend notamment le fonds domicilié aux Etats-Unis T Rowe Price International Discovery, qu’il gére déjà depuis 1988. La stratégie International Small-Cap a atteint près de 5 milliards de dollars d’actifs sous gestion.

Le fournisseur d’ETF Source a annoncé le 17 février une vague de nominations, 17 au total, sur le continent européen. Sascha Specketer a été promu Managing Director en Allemagne, tandis que Kate Dwyer et Paul Ridley ont été promus Executive Directors au Royaume-Uni. En outre, huit personnes ont été promues au statut de Directors et six au statut d’Associates. Ces promotions viennent en reconnaissance des réussites individuelles qui ont permis à la société de connaître une nouvelle année fructueuse. En 2015, les encours sous gestion de Source ont en effet progressé de 26 % à environ 18 milliards d’euros. Ces nouvelles promotions s’effectuent dans le sillage de recrutements récents. En septembre 2015, Source a constitué une équipe de cinq personnes dédiée au marché des conseillers financiers britanniques, en réponse à la demande croissante pour les ETF émanant de ces derniers. En janvier de cette année, la société a également annoncé la nomination de six nouveaux responsables pays en Europe, dans le cadre de sa stratégie visant à répondre aux besoins de différents groupes d’investisseurs dans chacun de ses marchés clés.

A l’occasion de la publication de ses résultats annuels, CNP Assurances a annoncé avoir réalisé une collecte nette de 2,2 milliards d’euros sur le segment vie-capitalisation en France, contre 3,1 milliards d’euros en 2014. L’an dernier, la collecte nette s’est établie à 2 milliards d’euros en unités de compte et à 200 millions d’euros sur les fonds euros, a précisé la compagnie d’assurance dans un communiqué.Sur l’ensemble du marché français, le chiffre d’affaires de CNP Assurances atteint 24,8 milliards d’euros en 2015, en hausse de 1,1%. L’activité est tirée par la croissance de 21,4 % des ventes en unités de compte qui représentent désormais 15,6% du son activité épargne/retraite, contre 13,1% en 2014. En prévoyance/protection, la valeur des affaires nouvelles est en hausse de 32% grâce à la hausse des volumes en assurance emprunteur et à l’amélioration de la sinistralité en santé et prévoyance collectives, précise CNP Assurances.En prenant la totalité du périmètre géographique de CNP Assurance, le groupe français a réalisé un chiffre d’affaires de 31,6 milliards d’euros en 2015, en progression de 2,5% par rapport à 2014. Son résultat net part du groupe ressort à 1,13 milliard d’euros, en hausse de 4,7% sur un an

Les groupes de protection sociale participent activement au financement de l’économie réelle. Ce mercredi 17 janvier, en présence d’Emmanuel Macron, ministre de l’Economie, de l’Industrie et du Numérique, AG2R La Mondiale et Klesia ont en effet porté sur les fonts baptismaux un nouveau fonds d’investissement à destination des PME et ETI françaises, baptisé « PME Emplois Durables ». Ce nouveau véhicule d’investissement cible en premier lieu les PME et ETI qui emploient 15 à 500 salariés et réalisent un chiffre d’affaires jusqu’à 50 millions d’euros, sans pour autant exclure les très petites entreprises (TPE). Objectif : contribuer à la transmission et au développement des TPE et PME et mobiliser des ressources à long terme en faveur d’entreprises créatrices d’emplois durables et non délocalisables. Créé officiellement fin décembre 2015, le fonds « PME Emplois Durables » affiche une capacité d’investissement initial de 210 millions d’euros. AG2R La Mondiale et Klesia ont chacun apporté 100 millions d’euros. Les deux partenaires ont été rejoints par l’OCIRP (Organisme Commun des Institutions de Rente et de Prévoyance) qui a apporté 10 millions d’euros. Les deux groupes de protection sociale ne cachent pas leur volonté d’accueillir prochainement d’autres investisseurs institutionnels afin de faire ce nouveau fonds. « Le fonds n’est pas encore en concurrence avec BlackRock mais nous comptons faire en sorte que d’autres groupes de protections sociales et des acteurs mutualistes nous rejoignent dans cette aventure », a déclaré Christian Schmidt de la Brélie, directeur général de Klesia. Ce dernier a d’ailleurs dévoilé que le groupe Pasteur Mutualité avait obtenu le feu vert de son conseil d’administration pour rejoindre le fonds. Dans le cadre de ce lancement, Thibault Lanxade, vice-président du Medef en charge de l’entrepreneuriat et des TPE-PME et administrateur de Klesia, a été élu président du conseil d’administration et du comité stratégique du fonds. « Ce fonds est en gestation depuis deux ans », a avoué Thibault Lanxade. Par ailleurs, le comité d’investissement du fonds est constitué des directeurs financiers des investisseurs. Concrètement, le fonds « PME Emplois Durables » a été constitué sous le statut de SICAV. Il vise à accompagner les entreprises à travers plusieurs modalités de financements : dettes cotées (obligations) et non cotées (placements privés, prêts…), actions cotées et non cotées et quasi fonds propres. Sa gestion a été confiée à Acofi Gestion, affiliée au Groupe La Française. En outre, Acofi Gestion a retenu quatre sociétés de gestion « allocataires » afin de gérer quatre poches d’actifs spécifiques. Ainsi, la poche de dette liquide et de dette cotée a été confiée à Agicam, filiale du groupe AG2R La Mondiale. La poche dédiée aux actions cotées est gérée par La Française AM. Par ailleurs, Siparex se voit confier la poche consacrée aux actions non cotées et quasi fonds propres. Enfin, Acofi Gestion assure la gestion de la dette non cotée et des fonds de prêts. Dans le détail, le fonds a vocation à être investi à 50% en fonds d’actifs non cotés : 15% en fonds propres (ORA, convertibles et quasi fonds propres) avec des investissements unitaires allant de 250.000 à 5 millions d’euros (en moyenne 2 millions d’euros) et 35 % en fonds de financement de l’économie ou en dettes à faible liquidité avec des financements unitaires à partir de 100.000 euros. Les 50% restant sont investis en fonds d’instruments financiers liquides dont 40% en dettes « liquides » et 10% en actions cotées « sélectionnées avec une approche ISR comportant un biais fort sur l’emploi». Ce nouveau fonds, dont l’horizon d’investissement est compris entre 7 et 10 ans, s’est fixé un objectif de rendement supérieur à 3,5%.