En prévision d’une future hausse des taux, la Fed pourrait redéfinir son principal taux d’intérêt directeur, de manière à ce qu’il prenne en compte un éventail plus large de transactions entre les banques, le rendant plus stable et plus fiable. Le taux des Fed funds est aujourd’hui basé sur les taux réels signalés par les courtiers pour les prêts au jour le jour entre banques américaines.

L’arrêt Grande Stevens de la CEDH, désormais définitif, et qui interdit à l’Italie le cumul des sanctions administratives et pénales en matière financière, devrait conduire la France à revoir son système. L’AMF planche déjà sur la question, de même qu’un groupe de travail de place.

Les inquiétudes autour de BES ont perturbé l'émission à 3 ans d'Athènes et fait corriger les marchés

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } Equity managers are not audacious. According to the most recent barometer from the financial investment advising firm Insti7, equity markets in the euro zone as in North America appear correctly valued to 60% of them. Slightly more than one third feel that equities are undervalued in the euro zone, while for North American markets, virtually the same percentage feel that they are overvalued. Emerging markets are a topic for discussion: 57.1% of respondents feel that they are valued correctly, while slightly less than one quarter feel that they are undervalued, while 14.3% feel that they are heavily undervalued, and 33.3% feel that their valuation is correct. However, on the question of what to do on equity markets in mid-2014, nearly two thirds of managers plan to hold their positions. More than one quarter are planning to strengthen their positions on Japanese equities, and nearly 23% are planning to do the same in the euro zone. 18.2% of managers are planning to extend their positions on emerging market securities. In terms of expectations, the current taste for euro / Europe large caps has fallen slightly this month (80% positive anticipations). Meanwhile, negative anticipations have appeared (nearly 5%). For euro / Europe small and midcaps, the barometer shows a net decline in appetite for this asset class, with a decline of nearly 20 percentage points inpositive opinions, at 64.3%, with the balance holding neutral opinions. For US equities, Insti7 also finds a slight decline in interest in this asset class, with 39.5% positive expectations (compared with 47.7% in March). Portfolios reflect these contrasted opinions of managers, with equivalent proportions of positive and neutral portfolios. This is not the case for Japanese equities, which excite some interest and 62% positive opinions. The barometer finds a net increase in interest in this asset class, with positive opinions now in the majority (52.5%, compared with 14.6% in March). Lastly, for annualised performance outlooks for the next 10 years, global emerging market equities top this list with gains of 7.64%, which however, is far less than the annual performance over the past 10 years, as of 31/11/2013, at 10.69%. Then come euro zone equities, with a gain of 6.94%, compared with 5.55% for the 10 previous years. In third place are international equities (excluding emerging markets) with annualised performance over the coming 10 years of 6.74%, comapred with 6.04% over the past 10 years.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP) is extending its activities. The asset management firm, an affiliate of the BNP Paribas group, on 9 July announced the launch of BNP Paribas Capital Partners (BNPP CP), an entity which includes its expertise in the areas of selection and management of alternative investments. The new structure is led by Gilles Guérin, the former head of Théam, the unit of BNPP IP dedicated to structured products, quantitative, index-based and alternative management, created in 2011, which in late 2013 took on the incubation activities of BNPP IP. Guérin will himself report to Pascal Biville, head of Strategy & Finance at BNPP IP. BNP Paribas Capital Partners combines many areas of expertise, including the mangement of private equity funds of funds, including the teams previously at BNP Paribas Private Equity, as BNP Paribas Capital Partners also becomes the new name of BNP Paribas Private Equity, and of the associated consulting activities. These two professions are led by Jean-Marc Rivet Fusil. BNP Paribas Capital Partners also includes selection of alternative managers and absolute return strategies (mandates, funds of funds and advised management), under the leadership of Eric Debonnet; operational support (infrastructure and administration) for private equity funds, under the leadership of Patrick Perez, who also serves as chief operating officer (COO) for BNP Paribas Capital Partners, and for alternative and absolute return strategies, via a partnership with Innocap. BNP Paribas Capital Partners also takes over the incubation activities of BNPP IP, now led by Max Dilius. “In its new configuration, BNP Paribas Capital Partners as of 1 July 2014 represents EUR5bn in assets managed, advised or administered for institutional and private clients, and has 25 employees in the management of alternative investments,” BNPP IP says in a statement.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) on 9 July announced the appointment of Randy Brown as head for the United Kingdom. Brown will be based in London, and will also be responsible for insurance and retirement activities which offer asset management solutions to insurance companies and pension funds worldwide for DeAWM. Brown had previously been co-chief investment officer with Asoka Wöhrmann. Wöhrmann will be based in Frankfurt, and is appointed as the sole chief investment officer for all investment activities of global equity, fixed income and multi-asset teams at DeAWM. In this role, he will also chair the board which establishes investment outlooks for the asset management firm worldwide. According to InvestmentEurope, Wolfgang Matis, CEO and country head for Germany at DeAWM, has retired for personal reasons, after 40 years at the Deutsche Bank group.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } Charles Firmin Didot has been appointed as CEO of RMA Asset Management, the French portfolio management firm formerly known as FinanceCom Asset Management, announced on 9 July. Didot joined RMA AM in May 2014 “to create a new range of ‘entrepeneur’ funds to be offered to a wider range of clients,” a statement says. Didot has 26 years’ experience in the asset management sector. After spending 12 years at JP Morgan as a fund manager and merger and acquisition adviser, in 2000 he acquired his own asset management firm, Sophia Asset Management, which manages the private fund Sophia Global Investments. In 2001, he founded and managed the Talents fund at DNCA (international equities), with an approach focused on entrepreneurs. In 2003, he joined AXA Investment Managers (AXA IM) as an independent manager. He transferred the Talents fund there, and also founded Talents Brick. In August 2012, he left AXA IM to dedicate himself to the management of the Sophia Global Investments fund. In his new role as CEO, Didot will develop three funds: RMA Entrepreneurs, an international equity fund, RMA Entrepeneurs Flexible, an international flexible fund, and lastly, RMA Entrepreneurs PME, a European small caps fund. “Charles Firmin Didot, via the Sophia fund, and RMA Capital have investted EUR30m in this range,” a statement says.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } Four years after opening its Zurich office, Rothshild & Cie Gestion is accelerating its development on the Swiss market. The asset management firm on 9 July announced that it is opening a new office in Geneva, as well as offering shares denominated in Swiss francs (CHF) in its flagship funds. “The objective for the group is to strengthen its presence in Switzerland, and to develop its product range serving local investors, private banks, wealth managers, family offices and institutional investors”, Rothschild & Cie Gestion says in a statement. The asset management firm has made Gil Platteau, country manager for Switzerland, and also director of the Zurich office, head of its Geneva office. Stéphanie Geake, who joined the international development team at Rothschidl & Cie Gestion in Paris in January 2013, will also be based in Geneva as a client relationship officer. In order to better respond to the expectations and needs of investors on the Swiss market, Rothschild & Cie Gestion has created currency-hedged shares in Swiss francs in several of its flagship funds, including R Euro Crédit and R Crédit Horizon 12 M, two European credit funds, R Club, a diversified flexible vehicle, and R Conviction Convertibles Europe, a European convertible bond fund.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } At the end of the year 2013, the fund management industry in Hong Kong has set a new record with assets totalling HKD16.007trn, or USD2.000trn, for growth of 27.2% year on year, according to data released on 8 July by the Securities and Futures Commission (SFC). The report from the local regulator reveals that the Hong Kong regulator continues to be one of the preferred platforms for international investors to invest on the Asian continent. Contributions from foreign investors have set an all-time record at HKD11.382trn, 72% of total asset management activity in Hong Kong. The performance of the Hong Kong fund management industry is driven by asset management, whose assets are up 38.45% to a total of HKD11.45trn as of the end of 2013. For their part, insurance companies have posted growth of 1.7% in their assets under management, for a total of HKD364bn. The activity of private banks has risen 2.7%, to a total of HKD2.752trn in assets as of the end of 2013, while find advising activities total HKD1.661trn, up 11.6% year on year.

Le conseil d’administration du fonds souverainlibyen, le Libyan Investment Authority (LIA) qui gère 66 milliards de dollars d’actifs, a nommé Abdurahman Benyezza au poste de président et directeur général du fonds, rapporte Financial Times. Auparavant, l’intéressé a été membre du conseil du fonds et surtout conseiller senior au ministère du pétrole et du gaz en Libye dont il a été ministre de novembre 2011 à novembre 2012.

Le groupe Siparex a annoncé la nomination de Damien Fulchiron au poste de directeur général de Siparex Proximité Innovation. Basé à Paris, il aura pour principale mission de développer l’investissement régional, avec notamment la levée d’un nouveau fonds de capital investissement de 40 millions d’euros sur la zone Nord-Ouest, dont le premier closing est prévu cet été.Arrivé chez Siparex en 2002 au sein de l’activité régionale, Damien Fulchiron était directeur chez Rhône-Alpes PME Gestion depuis 2010, et occupait la fonction de directeur de Sigefi Private Equity en charge de la gestion du fonds de co-investissement Limousin Dynalim.

Tikehau IM et Macquarie Group ont annoncé, ce 9 juillet, la mise en place d’une dette unitranche afin de soutenir le développement du groupe Itas TIM, troisième acteur de la diffusion audiovisuelle en France, lui permettant ainsi de se refinancer et d’accélérer significativement son plan d’investissement. Cette tranche initiale pourrait être augmentée d’un montant très substantiel permettant à Itas TIM de réaliser des opérations de croissance externe afin de renforcer sa position sur le marché hexagonal, si des opportunités se présentent, précise un communiqué. Au total, sous certaines conditions, les financements apportés pourraient atteindre 255 millions d’euros. «Cet accord de financement est un nouvel exemple du succès rencontré par le partenariat conclu en juillet 2012 entre Tikehau IM et Macquarie, qui a permis de créer un programme de financement fiable, rapide et sur-mesure destiné aux ETI françaises», indiquent les deux partenaires dans un communiqué commun. Oddo Corporate Finance est intervenu comme conseil financier et Weil Gotshal & Manges comme conseil juridique d’Itas TIM. Par ailleurs, Latham & Watkins est intervenu comme conseil juridique de Tikehau et Macquarie.

Le gestionnaire d’actifs américains State Street Global Advisors (SSgA) a annoncé, le 8 juillet, la nomination Nick Good au poste de senior «managing director» et directeur des opérations («chief operating officer») pour son activité dédiée aux intermédiaires aux Etats-Unis. L’intéressé travaillait précédemment chez BlackRock où il travaillait en tant que responsable de la stratégie et du développement commercial pour la région Asie-Pacifique.Dans ce rôle nouvellement créé, Nick Good supervisera les ventes et la stratégie et sera chargé de conduire la croissance de l’activité auprès des intermédiaires à travers les canaux existants et à venir, précise SSgA dans un communiqué. En outre, il devra développer des initiatives stratégiques afin de continuer à renforcer les positions de SSgA sur ce marché des intermédiaires. Basé à Boston, Nick Good sera rattaché à James Ross, vice-président exécutif, responsable de la distribution auprès des intermédiaires américains et responsable mondial de la gamme SPDR ETF. De fait, durant son passage chez BlackRock, Nick Good a piloté l’activité ETF en Asie d’iShares réussissant à l’imposer comme un acteur majeur sur chacun des principaux marchés des ETF dans la région asiatique.

Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) a recruté Deepak Khanna pour diriger sa division «large cap» américaines à New York, rapporte Citywire. Il arrive de la société d’investissement américaine Lord Abbett & Co, dont le montant d’actifs sous gestion s’élève à 137 milliards de dollars, où il dirigeait la division actions américaines et gérait un fonds «large cap» et «multi cap». Deepak Khanna débutera dans ses nouvelles fonctions le 16 juillet et travaillera sous la responsabilité d’Owen Fitzpatrick. « Nous souhaitons offrir aux investisseurs des Amériques une gamme complète de produits d’investissement de haute qualité gérés par des gérants de tout premier plan. L’expertise de Deepak sur les grosses capitalisations américaines vient compléter notre offre large sur les actions », a déclaré Jerry Miller, directeur de DeAWM Americas.

BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP) élargit son champ d’action. La société de gestion, filiale du groupe BNP Paribas, a annoncé, ce 9 juillet, le lancement de BNP Paribas Capital Partners (BNPP CP), une nouvelle entité regroupant ses expertises en matière de sélection et de gestion des investissements alternatifs. Cette nouvelle structure est placée sous la direction de Gilles Guérin, l’ancien patron de Théam – le pôle de BNPP IP dédié aux activités de produits structurés, gestion quantitative, indicielle et alternative créé en 2011 – qui avait repris, fin 2013 les activités d’incubation de BNPP IP. Gilles Guérin est lui-même rattaché à Pascal Biville, responsable Stratégie & Finance de BNPP IP.BNP Paribas Capital Partners rassemble de nombreuses expertises, dont la gestion des fonds de fonds de private equity – à savoir les équipes auparavant présentes chez BNP Paribas Private Equity, BNP Paribas Capital Partners devenant d’ailleurs le nouveau nom de BNP Paribas Private Equity – et les activités de conseil associées, ces deux métiers étant dirigés par Jean-Marc Rivet Fusil. BNP Paribas Capital Partners comprend également: la sélection de gérants alternatifs et de stratégies de rendement absolu (mandats, fonds de fonds et gestions conseillées), sous la responsabilité d’Eric Debonnet; le support opérationnel (infrastructures et administration) pour les fonds de private equity, sous la responsabilité de Patrick Perez qui exerce aussi la fonction de COO («chief operation officer») de BNP Paribas Capital Partners, et pour les stratégies alternatives et de rendement absolu via le partenariat avec Innocap.En outre, BNP Paribas Capital Partners récupère les activités d’incubation de BNPP IP désormais placées sous la direction de Max Dilius.«Dans sa nouvelle configuration, BNP Paribas Capital Partners représente, au 1er juillet 2014, 5 milliards d’euros gérés, conseillés ou administrés pour le compte de clients institutionnels et privés, et emploie 25 professionnels de la gestion des investissements alternatifs», indique BNPP IP dans un communiqué.

Cercle France Patrimoine, premier groupement professionnels de conseillerrs en gestion de patrimoine indépendants (CGPI) en France avec plus d’un milliard d’euros confiés par ses clients particuliers et entreprises, a annoncé le 9 juillet que son président Philippe Gaucher avait été reconduit dans ses fonctions pour un troisième mandat lors de son assemblée générale.

Le gestionnaire d’actifs américain BlackRock a annoncé, le 8 juillet, l’arrivée de Chris Jones au poste de co-responsable du «Global Fundamental Equity» et en qualité de responsable et directeur des investissements («chief investment officer») du segment «Americas Fundamental Equity». Basé à New York, l’intéressé sera rattaché à Quintin Price, responsable mondial des stratégies Alpha pour la société de gestion qui a la responsabilité de toute la gestion de cette activité. Dans son nouveau rôle, Chris Jones supervisera 124 milliards de dollars d’actifs dans les actions fondamentales («fundamental equity») aux Etats-Unis. Avant de rejoindre BlackRock, Chris Jones officiait chez J.P. Morgan Asset Management (J.P. Morgan AM) où il a passé 32 années, travaillant récemment en tant que directeur des investissements au sein de l’équipe «Growth and Small Cap US Equity». Au cours de sa carrière chez J.P. Morgan AM, il a occupé différentes fonctions dans le secteur de la gestion actions, assurant notamment des responsabilités de gestion de fonds et d’analyse pour l’équipe «small cap» en 1986, avant de tenir le rôle de directeur des investissements pour cette même équipe. En 2006, il avait été promu à la tête de tous les investissements «growth» de J.P. Morgan.

Charles Firmin Didot a été nommé directeur général de RMA Asset Management, a annoncé ce 9 juillet la société de gestion de portefeuille française anciennement connue sous le nom de FinanceCom Asset Management. L’intéressé a rejoint RMA AM en mai 2014 «pour créer une nouvelle gamme de fonds ‘entrepreneurs’ proposée à une plus large clientèle», selon un communiqué.Charles Firmin Didot affiche 26 ans d’expérience dans le secteur de la gestion d’actifs. Après avoir passé 12 ans chez JP Morgan en tant que gérant de fonds et conseiller en fusions et acquisitions, il acquiert en 2000 sa propre société de gestion, Sophia Asset Management, qui gère le fonds privé Sophia Global Investments. En 2001, il crée et gère chez DNCA le fonds Talents (actions internationales) avec une approche focalisée sur les entrepreneurs. En 2003, il rejoint AXA Investment Managers (AXA IM) en tant que gérant indépendant. Il y transfère le fonds Talents et crée aussi Talents Brick. En août 2012, il quitte AXA IM pour se consacrer à la gestion du fonds Sophia Global Investments. Dans ses nouvelles fonctions de directeur général, Charles Firmin Didot va devoir développer trois fonds: RMA Entrepreneurs, un fonds actions internationales, RMA Entrepreneurs Flexible, un fonds flexible international et, enfin, RMA Entrepreneurs PME, un fonds «small caps» Europe. «Charles Firmin Didot, à travers le fonds Sophia, et RMA Capital viennent d’investir 30 millions d’euros dans cette gamme», précise un communiqué.

Le gestionnaire d’actifs Neuberger Berman vient de recruter Anton Kwang au poste nouvellement créé de gérant de portefeuille senior pour la région Asie-Pacifique, rapporte International Adviser. L’intéressé arrive en provenance de Standard Life Investments où il était gérant de portefeuille pour les fonds immobiliers dans la région Asie-Pacifique. Basé à Hong Kong, Anton Kwang travaillera au sein de Neuberger Berman Global Real Estate Securities Group, qui investit principalement dans des «investment trusts» immobiliers. Neuberger Berman gère plus de 2 milliards de dollars de titres immobiliers pour des clients institutionnels et particuliers à travers le monde.

La société de gestion italienne Etica SGR, spécialisée dans l’investissement responsable, a enregistré une collecte nette de 218 millions d’euros au cours du premier semestre 2014. Grâce à cette bonne dynamique commerciale, ses actifs sous gestion ont dépassé le seuil du milliard d’euros, ressortant à 1,04 milliard d’euros à fin juin 2014.

La société de capital investissement américaine Blackstone vient de faire l’acquisition auprès de la banque scandinave SEB de quatre plateformes logistiques en Espagne, d’une superficie totale de 137.500 m², louées par des sociétés dont DHL et Mercadona, révèle Expansion. Le montant de l’opération s’élève à 275 millions d’euros, selon le site d’information espagnol.

Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) a annoncé, ce 9 juillet, la nomination de Randy Brown en tant que responsable du Royaume-Uni. Basé à Londres, l’intéressé sera également responsable des activités d’assurances et de retraite qui fournit des solutions de gestion d’actifs aux compagnies d’assurances et aux fonds de pension à l’échelle mondiale. Précédemment, Randy Brown était co-directeur des investissements aux côtés d’Asoka Wöhrmann.Asoka Wöhrmann, basé à Francfort, est d’ailleurs nommé comme unique directeur des investissements pour l’ensemble des activités d’investissement et des équipes mondiales actions, fixed income et multi-assets de DeAWM. A ce tire, il siègera également au comité qui établit la perspective d’investissement de la société de gestion à l’échelle mondiale. Par ailleurs, selon InvestmentEurope, Wolfgang Matis, directeur général et responsable pays pour l’Allemagne pour DeAWM, a pris sa retraite pour des raisons personnelles après 40 ans passés au sein du groupe Deutsche Bank.

Le Saint-Siège a annoncé mercredi la nomination du Français Jean-Baptiste de Franssu à la tête de l’Institut pour les oeuvres de religion (IOR), la «banque du Vatican», et a promis de devenir, après des années de scandales, «un modèle de transparence financière», rapporte L’Agefi. Dans son rapport financier, l’IOR précise avoir gelé les comptes de plus de 2.000 de ses clients et mis fin à ses «relations» avec 3.000 autres.

Quatre ans après l’ouverture de sa succursale à Zürich, Rothschild & Cie Gestion accélère son développement sur le marché suisse. La société de gestion a annoncé, ce 9 juillet, l’ouverture d’un nouveau bureau à Genève ainsi que le lancement de parts en francs suisses (CHF) pour ses fonds phares. «L’objectif du groupe est de renforcer sa présence en Suisse et de développer son offre auprès des investisseurs locaux, banques privées, gestionnaires de fortune, Family Office et investisseurs institutionnels», précise Rothschild & Cie Gestion dans un communiqué. Le gestionnaire d’actifs a confié la responsabilité de son bureau de Genève à Gil Platteau, «country manager» pour la Suisse qui dirige également la succursale de Zürich. En outre, Stéphanie Geake, qui a rejoint l’équipe de développement international de Rothschild & Cie Gestion à Paris en janvier 2013, sera désormais basée à Genève comme «Client Relationship Officer».En parallèle, soucieux de mieux répondre aux attentes et aux besoins des investisseurs sur le marché suisse, Rothschild & Cie Gestion a créé des parts en francs suisses couvertes contre le risque de change pour plusieurs de ses fonds phares, à savoir R Euro Crédit et R Crédit Horizon 12 M, deux fonds crédit européens, R Club, un véhicule diversifié flexible, et R Conviction Convertibles Europe, un fonds d’obligations convertibles européennes.

La banque privée Coutts, filiale de Royal Bank ofScotland, a nommé Jean Turrettini au poste de directeur exécutif et responsable de l’activité « onshore » suisse à Genève, rapporte L’Agefi suisse. L’intéressé, qui compte 20 ans d’expérience dans le secteur bancaire, est en charge du développement de ce segment d’activité en Suisse romande. Précédemment, Jean Turrettini a travaillé chez UBS, où il a notamment été conseiller clientèle senior pour les clients très fortunés du segment « onshore » suisse et responsable du «family office» pour la Suisse romande.

Lefonds souverain du Qatar, Qatar Investment Authority (QIA), s’apprête à vendre un tiers de sa participation au capital du groupe London Stock Exchange (LSE) dans le cadre de l’augmentation de capital de 1,6 milliard de livres lancée par la Bourse de Londres pour financer l’acquisition de la société Frank Russell, rapporte le Financial Times. QIA avait acquis 20% du capital du LSE en 2007.Selon deux sources citées par le quotidien britannique, QIA a mandaté Bank of America Merrill Lynch et Citigroup pour vendre environ 5% du capital. Le fonds souverain du Qatar devrait cependant conserver une participation de 10% au capital du LSE.

Le géant américain State Street a accepté de verser 60 millions de dollars pour mettre fin à une plainte d’actionnaires qui contestaient les agissements du groupe en matière de changes. La société a été accusée de surfacturer certains clients pour ses services de change dans ses activités de conservation de titres, ce qui, selon les actionnaires plaignants, avait fait baisser son cours de Bourse.

La Grèce a mandaté des banques pour un emprunt à trois ans, a fait savoir mercredi le ministère des Finances. La Grèce vise un rendement de 3,5% environ sur cette émission. Selon Bloomberg, l’emprunt serait mis à prix aujourd’hui et son placement assuré par les co-chefs de file Bank of America Merrill Lynch, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs et JPMorgan.

La création d’une banque de développement des Bric dotée de 100 milliards de dollars et destinée à financer des projets d’infrastructure sera officialisée par les dirigeants du Brésil, de la Russie, de l’Inde, de la Chine et de l’Afrique du Sud lors d’un sommet les 15 et 16 juillet à Fortaleza, au Brésil, a déclaré mercredi le ministre russe des Finances, Anton Silouanov. Le lancement de cette institution a longtemps été retardé en raison de désaccords sur son financement et sa structure de direction. La capitalisation de la banque se précise avec dans un premier temps 10 milliards de dollars de liquidités sur sept ans, équitablement répartis entre les pays fondateurs, et 40 milliards de dollars de garanties, a fait savoir le ministre russe. Cette somme sera progressivement portée à 100 milliards de dollars. La banque pourra commencer à prêter en 2016, a-t-il ajouté.

La Financial Conduct Authority a demandé mercredi à toutes les parties intéressées des retours sur le fonctionnement et le niveau de concurrence dans les activités de finance de marché (wholesale). La FCA s’intéresse par exemple aux traders haute-fréquence (HFT) à travers les pratiques de co-location de serveurs dans les mêmes bâtiments que les opérateurs boursiers, ce qui permet aux HFT de gagner quelques millisecondes sur le temps de passage des ordres.