La précarité touche aussi les dirigeants d’entreprises ! Ainsi, selon une nouvelle étude de l’Edhec, le turnover dans les fonctions de direction s"est accru. En 2005, 15 % des dirigeants d"entreprises ont quitté leur poste (ils sont 13 % en 2008) et la proportion de départs forcés ne cesse d’augmenter, relève l'école de commerce. L’Europe est même la zone la plus #précaire# (17,8% de turnover en 2008, devant les Etats-Unis : 15,2% et le Japon : 10, 6%).#Ces chiffres, qui soulignent la précarisation de la fonction dirigeante, sont le symptôme d"une crise de la légitimité au sommet des entreprises. Or, cette légitimité conditionne la stabilité et la réussite des entreprises#, estiment Isabelle Mari, professeur de Stratégie à l’Edhec et Valérie Petit, directrice de l’Edhec Leadership & Corporate Governance Research Centre.Pour elles, #les conséquences de cette fragilisation sont potentiellement négatives pour les entreprises, qui, dans un contexte peu favorable, ne peuvent faire l"économie d"une direction forte et compétente#. C"est pourquoi, Isabelle Mari et Valérie Petit estiment qu’il est temps de prendre en considération la légitimité des équipes dirigeantes, #cette dimension négligée voire malmenée de la gouvernance d"entreprise#. #Il ne s"agit pas ici de savoir s"il faut donner plus ou moins de pouvoir aux équipes dirigeantes (débat classique mais restrictif) mais bien plutôt d"explorer comment permettre #mieux# de pouvoir aux équipes dirigeantes.

Après des années d'évolutions favorables, les événements de défaut ont enregistré une progression spectaculaire en 2008. Dans son étude annuelle sur les défauts corporate, Standard & Poor’s indique que le nombre de défauts s’est élevé à 125, avec une distribution trimestrielle de 18, 20, 27 et 60 au quatrième trimestre. Sur l’année, le taux de défaut s’est établi à 1,69% contre seulement 0,36% un an plus tôt. Le montant de dette affectée par des défauts s’est élevé au niveau record de 429,6 milliards de dollars. Pour 2009, Standard & Poor’s rappelle qu’il prévoit un taux de défaut record de 13,9%. En catégorie d’investissement, le taux de défaut a culminé l’an dernier à 0,41%, son plus haut niveau depuis 2002. En catégorie spéculative, le taux de défaut s’est inscrit à 4,02% l’an dernier contre 0,98% l’année précédente aux Etats-Unis; 2,54% contre 0,99% en Europe et 1,96% contre 0,18% dans les pays émergents. A 3,43% fin 2008, le taux de défaut sur la dette en catégorie spéculative s’est retrouvé à son plus haut niveau depuis avril 2004. Sur un total de près de 6.000 émetteurs corporate notés par Standard & Poor’s, le pourcentage des sociétés dont les notes ont été revues à la baisse l’an dernier s’est établi à 15,82%, niveau jamais vu depuis 2002. Le ratio dégradations/hausses a atteint un plus-haut de cinq ans à 2,05. Standard relève qu'à la fin 2008, la plupart des secteurs corporate présentaient une majorité d'émetteurs notés en catégorie spéculative. #La vague actuelle de défauts devrait déboucher sur un meilleur équilibre#, avec une distribution qui penche vers la catégorie d’investissement, estime Diane Vazza, responsable chez Standard & Poor’s de la recherche global Fixed Income.

Depuis fin 2007, Axa Investment Managers a constitué au sein de sa division produits structurés une équipe «insurance linked securities» (ILS) que dirige Christophe Fritsch (actuaire et ingénieur financier, spécialiste de la structuration). Ce team comprend un gérant de portefeuille, un analyste quantitatif et un assistant de gestion.A présent, le dispositif est suffisamment rôdé, et le marché a retrouvé après la catalepsie Lehman un rythme d'émissions assez adéquat, pour que le gestionnaire français envisage de lancer cette année son premier fonds d’obligations catastrophe (cat bonds) destiné aux investisseurs institutionnels. Sans exclure la possibilité de mandats, Christophe Fritsch songe pour dans trois ou six mois à un fonds de droit luxembourgeois dont la capacité serait plafonnée à 200-300 millions d’euros. A l’heure actuelle, ce genre de produit doit être conçu comme un «club deal» avec des clients externes au groupe Axa, qui soient des assureurs vie, des fonds de pension ou des banques privées, bref «des acheteurs naturels de décorrélation» qui devront avoir un horizon d’investissement à deux-trois ans. Le portefeuille sera assez diversifié, d’une trentaine de lignes, et il ne comportera pas de produits-maison. En revanche, l'équipe ILS pourra compter sur les ressources logistiques du groupe Axa en matière d’analyse des marchés et des produits ainsi que de gestion du risque de type assurance. Les arguments de vente pour ce genre de fonds résident dans l’aspect diversification du portefeuille, le rendement potentiel élevé, la transparence assurée par les compétences spécifiques du groupe Axa (notamment avec la valorisation des actifs et la modélisation des risques de survenance du sinistre déclencheur d’un défaut), et les garanties que les investisseurs exigent des émetteurs depuis le défaut de quatre produits Lehman (socle noté AAA et actifs liquides d’une échéance compatible avec celle du cat bond). La période, pour Axa IM, est bien choisie, parce que le marché se développe énormément ; son expansion devrait même s’accélérer encore avec Solvency II.

Selon Bloomberg, Equitech Group, filiale new-yorkaise de négoce d’actions en compte propre de la Deutsche Bank, prend son indépendance sous le nom de Roc Capital Management et entamera ses activités au deuxième trimestre avec une vingtaine de spécialistes et 40 personnes en fonction support basés en Inde. Roc CM, qui lancera des fonds alternatifs dont la Deutsche Bank ne veut plus dans un souci de réduction de son budget risques, sera dirigée par Arvind Raghunathan, qui était head of global arbitrage de la banque allemande. Le COO sera Robert Wolfson, chief operating officer of equity proprietary trading de la Deutsche Bank, tandis que le chief strategy officer sera Anupam Ghose, actuellement dans les prime services group de Credit Suisse.

Royal Bank of Scotland (RBS) a annoncé jeudi que son fonds de pension, excédentaire de 340 millions de livres fin 2007, était sous-financé de pratiquement 2 milliards douze mois plus tard, note Global Pensions. Cette détérioration est imputable à l’effet de marché, qui a cependant été partiellement compensé par la hausse du rendement des obligations d’entreprises notées AA+ et par un abaissement du taux présumé d’inflation.

Selon Les Echos, les pertes de Natixis se sont élevées l"an dernier à 2,8 milliards d"euros, soit un montant un peu plus élevé qu"attendu. La banque a notamment perdu 1,6 milliard d’euros au quatrième trimestre. Elle a ajouté de nouveaux actifs dans la structure de cantonnement créée en décembre dont les encours pondérés atteignent désormais 31 milliards d"euros. Natixis a notamment mis une dizaine de milliards d’euros provenant de l’activité de fonds de fonds, qui comprend l’exposition à Madoff. Une partie a depuis été cédée, de sorte que le solde de l’exposition («cash at risk») avoisine les 5,5 milliards d’euros.

A Houston, le FBI a arrêté et inculpé Laura Pendergest-Holt, directrice de l’investissement de Stanford financial Group, a indiqué le Département de la Justice. D’après The Wall Street Journal, cette première procédure au pénal dans l’affaire Stanford est liée au fait que la CIO a fait des déclarations trompeuses aux enquêteurs de la SEC lorsqu’elle a témoigné sur la fraude chez Stanford International Bank.La SEC a déjà entamé une procédure au civil contre R. Allen Stanford, Laura Pendergest-Holt ainsi que contre James M. Davis, le directeur financier (CFO) de la banque. Selon le régulateur, Stanford International Bank a escroqué les investisseurs et les titulaires de comptes d’environ 8 milliards de dollars.

Selon L"Echo citant #De Standaard#, le cabinet Deminor, mandaté par une vingtaine de clients de KBC, exige une indemnisation pour les lourdes pertes qu’ils ont subi sur des CDO (#collateralized debt obligations#). Pour Deminor, il y a des raisons juridiques suffisantes pour exiger des indemnités pour ses clients.

La Commodity Futures Trade Commission a ouvert une enquête sur le United States Oil Fund, un ETF coté à New York qui a accumulé 20 % d’un contrat de pétrole brut négocié à New York et Londres, rapporte le Financial Times. Le régulateur estime que ses activités pourraient constituer des distorstions sur le marché.

Selon La Tribune, qui cite le New York Times, le président Obama devrait proposer d’accroître le taux d’imposition sur les revenus des associés dans les hedge funds et des fonds. «Pour l’instant, le taux d’imposition n’est que de 15 % au plus (?). Dans un premier temps, les revenus tirés des investissements en question pourraient être considérés l'équivalent de revenus normaux et être taxés à 35 % au plus. Puis, dans un deuxième temps, à 39,6 % (?)».

Vanguard Investments UK va recruter jusqu'à 30 personnes pour son nouveau bureau londonien, rapporte Ignites Europe dans son édition du 26 février. Elles seront censées s’occuper de la communauté des conseillers britanniques. La société de gestion va aussi lancer 10 fonds d’ici à juin, ajoute le quotidien électronique.

New Star a fermé deux de ses hedge funds, Firefly et Apollo, rapporte le Financial Times. Ces fonds étaient devenus trop petits après d’importants retraits.

Selon L’Agefi suisse, la banque lucernoise Valiant a déboursé près de 100 millions de francs pour acquérir 100% de la Banque Jura Laufon dans laquelle elle avait déjà une participation de 11%. Le marché de la région lémanique constitue un objectif à moyen terme. Depuis 1991, la banque a procédé à plus de 20 acquisitions.

Swiss Re a confirmé jeudi qu’elle envisage de supprimer 18 emplois, dont 11 à Londres et 7 à New York parce que la compagnie arrête son activité dans le domaine des variable annuities (produits en unités de compte avec garanties) et des retraites, indique Global Pensions.

En prélude à deux journées d’audition organisées par la Commission européenne sur la régulation des hedge funds et du private equity, Charlie McCreevy, fidèle à son credo libéral, a insisté jeudi sur la nécessité de trouver la bonne approche #qui assure le niveau nécessaire de régulation et de supervision sans étouffer toutefois les investissements dont nos économies ont besoin#. Le commissaire européen au marché intérieur ne se fait pas trop d’illusions. L’encadrement des hedge funds et du private equity est #inévitable#, reconnaît Charlie McCreevy, mais avant de prendre des initiatives en ce sens, il convient de tenir compte d’un certain nombre de facteurs. Le commissaire rappelle notamment que l’investissement alternatif est déjà soumis à une supervision au niveau national ou encore que les hedge funds recueillent l’essentiel de leurs fonds auprès d’investisseurs avertis ou professionnels. Par ailleurs, les hedge funds ne sont bien souvent pas les seuls à être concernés par les critiques qu’on peut leur adresser, sur le thème par exemple des ventes à découvert. Et bien entendu, toute initiative devrait faire l’objet d’un consensus international pour être efficace.

Selon le Financial Times, Leyla Basagoitia, une ancienne salariée de Stanford, avait alerté la Securities Exchange Commission dès 2003 au sujet de son employeur, qu’elle suspectait d'être impliqué dans un «plan Ponzi». Leyla Basagoitia avait aussi tiré la sonnette d’alarme la même année devant un comité d’arbitrage de la National Association of Securities Dealers, alors qu’elle était en conflit avec sa société.

Selon Le Temps, les Etats du G20, qui doivent se réunir à Londres le 2 avril pour redessiner l"architecture financière internationale, préparent une «liste noire» de pays considérés comme opaques ou incitant à la fraude fiscale dans laquelle la Suisse a des «risques forts» de figurer. Cette liste comprendrait une graduation entre les pays jugés «mauvais» ? les paradis fiscaux les plus opaques ? et «moins mauvais». La Suisse, mieux régulée mais appliquant le secret bancaire, tomberait en principe dans la seconde catégorie. Les mesures que pourrait proposer le G20 incluent la dénonciation des traités de double imposition avec les Etats concernés, et la suppression des avantages fiscaux accordés aux investissements dans ces pays. La question est de savoir qui exercera ce pouvoir de sanction ne serait pas encore tranchée.

Le Trésor a publié le détail des tests de stress de son Plan d’assistance au capital

Didier Reynders on Tuesday announced that Belgium favours increased transparency in the war on tax evasion, and that it is planning to increase its cooperation with EU partners, according to Reuters, relayed by Fondsprofessionell. The finance minister appears to be disposed to repeal banking confidentiality laws in Belgium, and says that it will not be a problem for his country to provide more information to other EU countries on foreign investors.

OFI Asset Management (EUR17bn in assets as of the end of January) has awarded mandates for custody, depository, fund administration and publicly traded derivatives settlement mandates for its asset management activities to BNP Paribas Securities Services and Société Générale Securities Services on the basis of calls for tenders.The new mandates awarded to BNP Paribas Securities Services, which is already responsible for about 25 mandates from OFI Mandats (an affiliate of OFI group), bring total assets managed by this provider from EUR6bn to EUR8bn, in 18 equities/convertibles funds and 50 mandates.SG Securities Services has been awarded mandates for EUR4.2bn, in 60 fixed income/money market, credit, and traditional and alternative multi-management funds.

The EasyETF product range from Axa Investment Managers and BNP Paribas Asset Management now includes 56 products, of which 54 are listed on the Paris NextTrack market. The two management firms and Euronext on Wednesday announced the launch of five new synthetic trackers, including a double product in the regional category, the EasyETF Topix, which will be available in Euros and US dollars.The other three new ETF funds are double-shorts (EasyETF CAC 40 Double Short, EasyETF DJ Euro Stoxx 50 Double Short and EasyETF Stoxx 600 Double Short), which aim to provide double the inverse performance of three major market indexes.Annual management fees are 0.50% for each of these products, excepting the double-short Stoxx 600 product, which charges 0.60%. The five ETF funds, all of them French-registered FCP funds, are managed by BNPP AM. Total assets in the EasyETF range as of the end of January measured EUR3.15bn.

Hedge Week on Wednesday confirmed reports published at the end of January by Pensions & Investments that Stephen Thurer, head of the listed options trading desk at Citigroup, has been recruited by the alternative management firm AM Investment Partners (USD800m in assets) as a senior portfolio manager for the volatility arbitrage strategy, with a specialisation in equities derivatives in the areas of energy, commodities, infrastructure, and industry in the United States. This is a newly-created position at AM IP, and Thurer joins a team of six portfolio managers (three of whom were recruited in 2008), all of whom previously directed owners’ equity trading operations at major multinational establishments.

In 2008, the asset management unit at Natixis saw a decline in its assets of 24% to EUR447bn (EUR590bn as of the end of 2007). The decline is largely due to heavily negative market effects (-EUR79.4bn), and also to planned withdrawal of assets from La Poste (-EUR72.2bn). Net redemptions total only EUR2.5bn for the year.

Henderson Horizon Fund has announced that it will be closing two sub-funds, which saw heavy losses related partly to low volumes (EUR12.4m and EUR0.8m) for these products, Das Investment reports. The funds are the Pan European Bond Fund, which will be closed on 24 March, and the Pan European Property Equities Alpha Plus Fund, which will be closed on 27 March.

?Asset management activities have been strongly affected by the financial crisis,? Dexia admits in a press release announcing its 2008 results. Assets under management fell 28% compared with the end of 2007, and 15% from the end of September 2008, to a total of EUR79bn. ?Half of this annual decline is due to net outflows, largely from fixed income and money market funds,? the establishment states.?In this environment, cost reductions represent a priority, and costs have been reduced by 21% in Q4 2008 compared with Q4 2007, and by 10% in 2008,? the statement says.Net results for the division total EUR7bn for Q4 2008 and EUR69m for 2008 (compared with EUR26m for Q4 2007 and EUR114m in 2007), ?excluding the negative impact of an exceptional commercial action related to the financial crisis.? On the accounts, asset management activities show a net loss of EUR34m for Q4 2008 and net results for the division of EUR11m in 2008. Globally, the French-Belgian group last year posted a net loss of EUR3.326bn, of which EUR2.6bn were in fourth quarter.

Bank of New York Mellon has announced that it has set up an internal netting service entitled Derivatives Collateral Net, which allows derivatives trading operators to limit their gross exposure to other participants in the system to no more than their net total assets, which allows them to reduce the necessary amount of collateral and to reduce the risks of expenses related to derivative trading transactions. Art Cerotisimo, executive vice president and head of broker-dealer services at BNY Mellon, says the service realizes a ?strategic vision? of the International Swaps and Derivative Association (ISDA) of reducing the operational risks of margin calls to other trading entities.

Absolut report states that its German single hedge fund index came in at 1,024.28 at the end of January, with losses of 1.89%, after positive returns of 2.50% for December. German products have thus posted a worse result than their foreign counterparts, as the international Credit Suisse/Tremont Blue Chip Hedge Fund index in Euros and the HFRX Global Hedge Fund EUR index posted gains in January of 2.24% and 1.32%, respectively. The difference in results was considerable between various German funds, ranging from positive returns of 2.36% fo Tungsten ERV MH and losses of 11.46% for the Loys Global MHA.For funds of hedge funds, the Absolut report index comes in at 930 at the end of January, an increase of 0.43%, after losses of 1.01% in December, while the HFRI Fund of Funds Composite Index was up 0.81%. Only two German products in the category show losses, namely, the MSCI Hedge Invest Lyxor Tracker HI Fund A (-2.73 %) and the Sauren Global Hedgefonds (-0.54%). The two hedge funds which have shown the best performance were the deka Hedge Select (+2.10%) and the Hansainvest Volksbank Global Trend (+2.02%).

Deka Immobilien has announced that it has acquired the 4-story nh Hotel Frankfurt City (256 rooms, including 45 deluxe rooms and 8 suites) for an undisclosed amount, from a joint venture of the German firm FOM Real Estate and the Irish manager Quinlan Private. The property is located in central Frankfurt, and will be added to the portfolio of the sectoral fund WestInvest Target Select Hotel, a product reserved exclusively for institutional investors.

European banks may be facing losses on domestic credit of more than EUR600bn, or 6.5% of Euro zone GDP, Nomura estimates in its most recent study of outlooks for the region. ?This may paralyse lending for a period of time, but it is not necessarily insurmountable,? the study says.Nomura does not predict a single quarter of positive growth in GDP in 2009, although by the end of the year, monetary and budgetary support may begin to unclog the economy.

On Wednesday evening, UBS refuted accusations made during the day by the Luxembourg financial sector surveillance commission (CSSF) that it failed to fulfil certain of its duties as depository for the Luxalpha fund, which has been embroiled in the Madoff scandal.The Swiss bank claims that it was clear from the outset with qualified investors who called for the creation of the fund, with advisors, and with the CSSF, that the sole objective of the Luxalpha fund was to provide a means to invest with Madoff. In the fund’s documentation, there was express mention of the fact that UBS Luxembourg (USBL) assumes no responsibility for deposits.