In a macroeconomic environment that remains highly difficult in Europe, negative ratings are expected to increase in the non-financial corporate high yield sector throughout the EMEA region (Europe, the Middle East and Africa), according to an article by the ratings agency Moody’s (“EMEA High-Yield Non-Financial Corporates : 2011/12 Review and Outlook”). However, Moody’s adds, the default rate, which remained under 3% in 2011, is not expected to rise by “spectacular” proportions in 2012. New issues on the market slowed in second half due to concerns about sovereign debt, but for the year as a whole, due to strong activity in first half, the sector issued a record USD70bn, compared with a previous record of USD65bn in 2010. In 2012, it will still be a buyers’ market, Moody’s predicts. Due to reduced financing options, high yield issues may include more favourable terms for investors, including more attractive pricing, more conservative structures, and increased transparency.

As of 31 December, assets in iShares ETFs in the Europe, Middle East and Africa (EMEA) region were up 4% in one year to USD105.9bn, BlackRock states.This increase is due to a 43% rise in net subscriptions to USD18bn (compared with USD12.6bn in 2010). The asset management firm estimates that it alone attracted 70% of net inflows in the region.

The majority of investors are planning to increase their allocations to CTA, Market Neutral and Volatility strategies, according to the most recent quarterly survey by the Swiss group Alix Capital, provider of an UCITS alternative fund index. About 58% of investors are planning to increase their exposure to CTA strategy in first quarter, while 48% prefer Market Neutral and Volatility strategies. However, 29% of participants are planning to reduce their exposure to fixed income, which earned 4.15% in 2011. Another finding of the survey is that more than two thirds of respondents estimate that UCITS hedge fund assets will continue to increase in 2012. 40% of respondents predict that the introduction of the AIFM directive will have a positive impact on the development of UCITS hedge funds. Investors still say that alternative asset management firms need to continue to offer both UCITS and non-UCITS hedge funds, and some add that certain alternative strategies would never be transposable into UCITS format.

The 1 January 2012 update to 38 sovereign ratings by the German ratings agency Feri EuroRating Services has brought a continuation of the status quo for 31 countries, and a ratings rise for seven countries. Australia now has a AA rating (up from A previously), putting it on a par with France, the UK, Canada, the US and China, as well as South Korea.The rankings include six AAA-rated countries: Germany, Finland, the Netherlands, Austria, Norway, Sweden and Switzerland.Six countries from central and eastern Europe have also been upgraded: this is partly due to a change in methodology, which now assigns more weight to the condition of public finances, and less weight on external trade. Slovenia and the Czech Republic both now get A ratings, up from B+, while Estonia, Slovakia and Poland are upgraded to B+ from B in the first two cases, and C in the third. Latvia moves up from D- to D, meaning that default risks remain high, but less so than before.

Subscriptions to the DWS Emerging Markets Corporates 2016 fund are open until 27 January, with the launch of the emerging market corporate bond fund (with 30 positions initially) planned for 30 January.The portfolio of investment grade securities may include up to 30% high yield bonds. The securities will be retained until maturity, and proceeds from redemption will be reinvested in money market papers if that maturity comes before 16 December 2016; those with maturity dates after that will be resold when the fund matures.DWS will pay an annual dividend of 4.25% from next year until the maturity of the fund. The asset management firm will charge a 3% penalty for withdrawals with advance notice.CharacteristicsName: DWS Emerging Markets Corporates 2016ISIN code: LU0681793948Front-end fee: maximum 3%Management commission: 0.90%

With the Luxembourg-registered fund Robeco US Select Opportuntiies Equities, launched on 20 September, Robeco is now offering retail and institutional investors in Germany a UCITS-compliant US midcaps value fund managed by Steven Pollack, at its affiliate Robeco Boston Partners. The strategy, launched in the United States in 1995, had a total of USD725m in assets under management as of 30 September.The portfolio is invested according to the “three circles” rule, in the optimal area where the three circles, valuation, fundamental data and “catalysts”, overlap. The manager focuses on companies whose capitalisation is between USD1bn and USD16bn.The fund has two benchmark indices: the Russell Midcap Value Index and the S&P 500.CharacteristicsName: Robeco US Select Opportunities EquitiesISIN codes:LU067440040 (DH EUR, share class, hedged for forex risks)LU0674140396 (D USD share class)Front-end fee: maximum 5%Management commission:Retail: 1.5%Institutional: 0.7%

In November, open-ended funds in Germany saw further net outflows of EUR5.18bn, compared with nearly EUR970m in October, bringing net redemptions in the first eleven months of 2011 to EUR13.75bn, compared with net subscriptions of EUR22.69bn in the corresponding period of the previous year.The German BVI assocation of asset management firms states that net inflows to institutional funds (Spezialfonds) fell to EUR38.48bn in January-November, compared with EUR61.12bn in the first eleven months of 2010.Net inflows to mandates represented EUR2.43bn (due to net subscriptions of EUR3.95bn in November), compared with net redemptions of EUR2.84bn in January-November of the previous year.As of 30 November, total assets under management in Germany came to EUR1.75445trn, compared with EUR1.77144trn as of the end of October, and EUR1.82561trn one year previously. Of this total, open-ended funds (including real estate funds) as of the end of November represented EUR645.57bn, while Spezialfonds weighed in at EUR827.06bn, and mandates totalled EUR281.92bn.

The average age for directors of CAC40 businesses is 60.6 years, as calculated by Les Echos. Ethics & Boards, an international agency that observes board of directors and supervisory boards at publicly-traded companies, finds that the boards of directors for CAC40 businesses are getting younger, largely due to the presence of women, whose average age is 56.1 years. Men on boards are older, with an average age of 61.8 years.

In the wake of the Paris Europlace conference (see Newsmanagers of 9 January 2012), the French banking federation (FBF) has become the next entity to declare its opposition to a planned tax on financial transactions advocated by the French government. If a tax on financial transactions were introduced, it would have to be applied internationally, and theoretically globally, the professional association says in a statement, claiming that a “tax on financial transactions which was applied only in France would weigh on growth, would result in a loss of competitiveness, and would represent a significant handicap for financing to the entire French economy.” Such a tax, which would come in addition to numerous more specific taxes already in effect, would increase the cost of financial operations to a point that “on the one hand, it would drive actors to move a large part of their operations currently undertaken in Paris to other financial centres, and on the other hand, it would prevent the installation of new actors to finance the economy in our country.” In other words, at a time when the priority should be to allow the French financial sector to finance the economy by adapting to new, very strict regulations, in a highly degraded environment, “a purely national tax which rapidly produced negative effects would be very counter-productive,” the FBF claims.

The CFA Institute on 9 January expressed its reservations about the application and effectiveness of a tax on financial transactions in France. In a recent survey of members of the association in Europe, who are investment professionals, 48% consider the idea of a financial sector tax “justifiable,” while 49% consider it “unjustifiable.” “We are not against all taxation in principle, just because we’re working in the financial industry” says Agnès Le Thiec, director of capital market policies at the CFA Institute.However, Le Thiec continues, “44% of our members feel that a financial transaction tax would only be effective if it is applied at least to all G20 countries. Only 5% feel that it would be effective if applied in Europe, since financial transactions would move elsewhere.” It is therefore clear that if the tax were applied only in France, it would make even less sense.Such a tax would inevitably have negative consequences on the volume of activity in the French financial sector. “The revenues from such a tax would be quickly reduced by an equivalent proportion. It is therefore hard to see how a tax on financial transactions could be applied only in France, due to the global nature of the financial markets,” Le Thiec concludes.

Statistics from the German BVI association of asset management firms show that open-ended securities funds in January-November 2011 saw net redemptions of nearly EUR14.54bn.Two of the major firms have done well, however: Allianz Global Investors has posted net inflows of EUR1.465bn, due to net inflows of EUR5.58bn for its affiliate Pimco Europe. Meanwhile, BlackRock AM Deutschland claims a better result than the rest of the profession combined, with net subscriptions of nearly EUR8.05bn, for ETFs of the iShares brand.The other leaders are all in the red, with major net outflows, led by Deka (German savings banks) with net redemptions of EUR7.12bn, the Deutsche Bank family (DWS, DB Advisors and others) with net redemptions of EUR5.83bn, despite net inflows of EUR659m to db x-trackers ETFs, and Union Investment (German co-operative banks), with redemptions of more than EUR2.48bn.To round out the picture, ComStage, the ETF affiliate of Commerzbank, has posted an outflow of EUR36m in the first eleven months of the year, while net redemptions from ETFlab (Deka) totalled EUR1.35bn.

Rainer Lenzin, head for wholesale clients in Switzerland at BNY Mellon Asset Management, has been appointed as head fo Switzerland at Pioneer Investments (UniCredit group), Investment Europe reports. He will report to Fabien Madar, head of Western and Northern Europe. Before joining BNY Mellon AM, Lenzin was director of institutional equity sales to Switzerland, Netherlands and Germany at Lehman Brothers in Zurich.

The US group Robeco Investment Management has launched two new mutual funds: the Robeco Boston Partners Global Equity Fund and Robeco Boston Partners International Fund. The two products will start up with USD10m in seed money each from the parent company, Robeco Group. The funds will be managed by Chris Hart; the institutional share class will charge fees of 130 basis points.

2011 has not proved a vintage year for Carmignac. Its flagship fund, Patrimoine, finished the year with losses (of 0.7%), for the first time since 2001, Expansión reports. The fund, which became one of the largest in Europe during the crisis, although its assets have since shrunken back to EUR25bn, was defensively positioned against the euro crisis throughout 2011, but that didn’t prevent the fund from seeing losses.

Kevin Bull, head of strategic and distribution partnerships at Old Mutual Asset Managers (OMAM), has left the firm, Money Marketing reports. Bull joined Old Mutual in June 2004. OMAM had no comment on the reports.

Deutsche Bank has signed a partnership with Financial Risk Management (FRM, USD9bn in assets) to launch the first managed account seeding platform for hedge funds, dbalternatives Discovery. The project is an extension of the managed accounts platform dbalternatives (USD12bn), launched in 2002. The objective is to provide investors with reassurance in questions of fraud, transparency, liquidity and independent valuation.The seeding platform aims to identify promising new managers and to invest in their funds, providing strrategic assistance to support their expansion. To reward the capital to be invested, subscribers will earn dividends on the fund and a share of the manager’s earnings.As part of the project, FRM, via its hedge fund seeding affiliate, FRM Capital Advisors (FCA), will select and negotiate strategic investments in emerging managers, who will be managed via managed accounts on the dbalternatives Discovery platform.Deutsche Bank will also be in charge of raising seed capital to invest in the early stage hedge funds selected by FCA.

The year is going to be a busy one in the financial management of Italian pension funds, Plus24, the money supplement of Il Sole – 24 Ore observes. 65 management mandates out of 141 are maturing, with assets under management of nearly EUR10bn, out of a total of EUR25bn in the category.

Only 15% of Italian funds outperformed their benchmark indices in 2011, according to a study by Plus24, the money supplement of Il Sole – 24 Ore. The 85% of funds which underperformed the index did so by an average of 3.5 percentage points. This is the worst result ever recorded, except for 2007; it was largely due to balanced funds, which performed disappointingly, with only 8% of funds outperforming the benchmark.

Net inflows to investment funds in the UK in November totalled GBP267m, their lowest level since October 2008, compared with inflows of GBP1.8bn in November 2010, according to statistics from the British investment management association (IMA). Since the beginning of the year, net inflows total GBP16.7bn, compared with GBP25.6bn in the first eleven months of 2010. Equity funds saw outflows of GBP864m in November, compared with an average inflow of GBP506m in the previous twelve months. However, bond funds have posted subscriptions totalling GBP443m, higher than the monthly average of GBP332m for the twelve previous months. Diversified funds, for their part, attracted GBP262m, their lowest level since April 2009. Assets under management as of the end of November totalled GBP560.3bn, down 3% compared with October.

The asset management firm Vinculum, founded by the former CEO of Liontrust AM, Nigel Legge, is launching an international equity fund which complies with UCITS regulations. The IM Vinculum Global Equity fund is a long-only vehicle which will invest in 50 high-quality firms selected with an original process. The firm is planning to launch other long-only funds in the next few months dedicated to Asia ex Japan equities, Japanese, European and US equities.

Olivier Mareuse, directeur financier du groupe Caisse des Dépôts (CDC) dans Option Finance numéro 1155 du 09/01/2012: Nous avons très peu recours à la gestion déléguée. Nous gérons en direct les classes d’actifs core et nous déléguons seulement un peu plus de 1 milliard d’euros de nos encours à plusieurs sociétés de gestion spécialisées. Typiquement, nous gérons directement les actions européennes, les obligations investments grade. En revanche, nous avons recours à la gestion intermédiée sur des classes d’actifs satellites, par exemple pour les actions asiatiques ou américaines. Le processus de sélection nous conduit, pour chacune des classes d’actifs, à sélectionner deux catégories de gérants. Par exemple, pour les actions des pays émergents, nous recherchons d’abord des produits core qui s’approchent le plus d’une stratégie pure, et ensuite des gérants plus spécifiques avec des styles de gestion plus atypiques. Le processus de sélection est donc double, puisque nous recherchons des véhicules de base pour reconstituer la performance de la classe d’actifs et nous cherchons par ailleurs des styles intéressants et porteurs de surperformance en satellite. Nous avons mis à profit la conjoncture boursière encore favorable du premier semestre 2011 pour réaliser la quasi-totalité de nos programmes de dégagement de plus-values sur actions jusqu’en juillet. Nous avons ensuite pu réinvestir le produit des cessions en actions lorsque les marchés ont baissé, ce qui nous a permis de reconstituer les positions en actions que l’on avait pu céder dans de bonnes conditions en début d’année. Le portefeuille d’actions est actuellement composé d’actions européennes avec une forte pondération sur la France. Il est surpondéré sur les secteurs de croissance régulière et sous-pondéré sur les cycliques et les financières.

Laurent Lavergne, Head of Fund Management chez Axa Real Estate, explique que l’assureur s’adaptera à la conjoncture économique. « Le portefeuille que nous gérons pour Axa France représente à peu près 8,5Mds d’euros, soit 7% du bilan », décrit-il. Le portefeuille est investi pour moitié en immeubles de bureaux, pour un quart en commerces et centres commerciaux, pour environ 10% en habitation et le reste est réparti entre de l’immobilier de logistique, d’hôtellerie, avec un peu de foncier et des forêts. « Cela fait un moment que nous avons ce type d’allocation, explique Laurent Lavergne. Ce que nous cherchons, ce sont des immeubles efficients, bien localisés sur leur marché. Mais le mouvement entamé depuis quelques années, c’est de diversifier le patrimoine au-delà de la France. » Aujourd’hui, 10% des actifs immobiliers d’Axa France sont situés à l'étranger : en Angleterre, en Allemagne, en Espagne, avec l’objectif de porter cette exposition à 20%. « L’idée est de déployer progressivement un portefeuille international moins sensible à ce qui se passe sur un seul marché. » Autre avantage des actifs hors de France : la durée plus longue des baux. « Il y a des marchés où l’on peut trouver des baux très longs de 15 ou 20 ans, alors qu’en France c’est 5 à 6 ans. » Or, selon le raisonnement de Laurent Lavergne, en temps de crise, l’immobilier n’est un refuge que pour la durée des baux qui ont été signés. « S’il y a plus de chômage, il y aura plus de vacance dans les immeubles et donc une baisse des loyers. Ce qui paraît être un revenu garanti ne le sera plus. » Axa Real Estate va donc s’adapter à la conjoncture : « Si les prix continuent à monter nous serons plutôt vendeur qu’acheteur car nous considérerons qu’ils sont devenus trop élevés par rapport à ce que les actifs méritent intrinsèquement. » L’assureur ira alors investir encore un peu plus dans d’autres pays. Mais si les prix s’ajustent, il sera sans doute plus investisseur que vendeur. « Notre poche immobilière ne devrait de toute façon pas évoluer de façon significative. Les modifications tactiques dépendront des conditions du marché. » Le refuge ne semble plus si sûr qu’auparavant.

Seulement 15 % des fonds italiens ont battu leur indice de référence en 2011, selon une étude de Plus24, le supplément «argent» d’Il Sole-24 Ore. Les 85 % des fonds ayant sous-performé affichent en moyenne un retard de 3,5 points de pourcentage face à l’indice. Il s’agit du pire résultat jamais enregistré, hormis 2007, alimenté par les fonds diversifiés qui ont déçu avec seulement 8 % d’entre eux qui ont battu le benchmark.

L’année s’annonce chaude sur le front de la gestion financière des fonds de pension italiens, observe Plus, le supplément «argent» d’Il Sole-24 Ore. Ainsi, 65 mandats de gestion sur 141 arrivent à échéance pour un encours sous gestion de près de 10 milliards d’euros, sur 25 milliards pour la catégorie.

2011 n’aura pas été un grand cru pour Carmignac Gestion. Son fonds vedette, Carmignac Patrimoine, a terminé l’année dans le rouge (de 0,7 %), pour la première fois depuis 2001, rapporte Expansión. Ce fonds, qui est devenu l’un des premiers en Europe durant la crise, même si son encours à depuis lors diminué à 25 milliards d’euros, a été positionné défensivement tout au long de 2011 contre la crise de l’euro, mais cela ne lui a pas permis pour autant d'échapper aux pertes.

L'âge moyen des administrateurs des sociétés du CAC40 est de 60,6 ans, tel que l’a calculé pour «Les Echos», Ethics & Boards, un observatoire international des conseils d’administration et de surveillance des sociétés cotées. Les conseils d’administration du CAC40 tendent ainsi à rajeunir du fait, notamment, de la présence de femmes, dont l'âge moyen est de 56,1ans. Les hommes étant eux âgés, en moyenne, de 61,8ans.

Saxo Banque France renforce ses équipes avec l’arrivée de quatre nouveaux collaborateurs. Pierre-Antoine Dusoulier, président de Saxo Banque Western Europe, s’entoure ainsi d’une nouvelle direction administrative et financière avec l’arrivée de Grégoire Proust, nommé directeur administratif et financier. Par ailleurs, Natali Fratani est nommée responsable Conformité et Contrôle interne. L'équipe institutionnelle s'étoffe également avec l’arrivée aux côtés de Duncan James Lewis, directeur du bureau institutionnel de Saxo Banque de deux nouveaux collaborateurs. Annabelle Foussier devient ainsi account manager et Fabien Keryell est nommé Institutional Sales pour l’Europe de l’Ouest. Grégoire Proust, 31 ans, a rejoint Saxo Banque France en novembre 2011 après avoir passé plus de 9 années chez Ernst and Young Paris en tant qu’auditeur et conseil financier.De son côté, Natali Fratani, 38 ans, était auparavant responsable du contrôle interne de la Banque Safra France SA. Dans l'équipe institutionnelle, Annabelle Foussier, 31 ans, a rejoint Saxo Banque France en octobre 2011. Auparavant, elle occupait la fonction de Structured Products Sales chez Lloyds Banking Group à Londres. Enfin, Fabien Keryell, 35 ans, a travaillé pendant quatre ans au Crédit Agricole à Londres avant de se consacrer, à compter de 2009, à la gestion de patrimoine. L’intéressé a rejoint Saxo Banque en 2011.

Le groupe américain Robeco Investment Management vient de lancer deux mutual funds. Le Robeco Boston Partners Global Equity Fund et le Robeco Boston Partners International Equity Fund. Les deux produits démarrent avec chacun 10 millions de dollars de «seed money» accordés par la maison mère Robeco Group. Les fonds seront gérés par Chris Hart et la part institutionnelle sera facturée à 130 points de base.

La collecte nette des fonds d’investissement outre-Manche s’est élevée en novembre à 267 millions de livres, son plus bas niveau depuis octobre 2008, à comparer à une collecte de 1,8 milliard de livres en novembre 2010, selon les statistiques communiquées par l’association britannique de la gestion financière (IMA). Depuis le début de l’année, la collecte nette s’inscrit à 16,7 milliards de livres contre 25,6 milliards de livres sur les onze premiers mois de 2010.Les fonds actions ont subi une décollecte de 864 millions de livres en novembre, à comparer à une collecte moyenne de 506 millions de livres au cours des douze mois précédents. En revanche, les fonds obligataires ont enregistré des souscriptions pour un montant net de 443 millions de livres, au-dessus de la moyenne mensuelle de 332 millions de livres pour les douze mois précédents. Les fonds diversifiés ont drainé pour leur part 262 millions de livres, enregistrant ainsi leur plus faible montant depuis avril 2009. Les actifs sous gestion s'élevaient fin novembre à 560,3 milliards de livres, en recul de 3% par rapport à octobre.

Avec Financial Risk Management (FRM, 9 milliards de dollars d’encours), la Deutsche Bank a conclu un partenariat pour lancer la tout première plate-forme d’amorçage de comptes gérés de hedge funds, dbalternatives Discovery. Il s’agit en fait d’une extension aux hedge funds de la plate-forme de comptes gérés dbalternatives (12 milliards de dollars) qui a été lancée en 2002. L’objectif consiste à rassurer les investisseurs sur les problématiques de fraude, de transparence, de liquidité et de valorisation indépendante. L’amorçage vise à identifier de nouveaux gérants prometteurs et à investir dans leurs fonds, en fournissant une assistance stratégiques pour soutenir leur expansion. En contrepartie des capitaux qu’ils s’engagent à investir, les souscripteurs perçoivent les dividendes des fonds et une partie des revenu du gérant.Dans ce projet, FRM, par le biais de sa filiale d’amorçage de hedge funds, FRM Capital Advisors (FCA), sera chargée de sélection et de négocier les investissements stratégiques dans les gérants «émergents» et qui seront gérés au travers de comptes gérés sur la plate-forme dbalternatives Discovery.D’autre part, la Deutsche Bank se voit confier la tâche de lever du fonds d’amorçage qui investir dans des hedge funds «early stage» sélectionnés par FCA.