Abraaj, le fonds d’investissement fondé en 2002 à Dubaï par l’homme d’affaires pakistanais Arif Naqvi, s’est placé sous le régime des faillites, rapporte le quotidien Les Echos. Le gérant de 14 milliards de dollars d’actifs est accusé depuis plusieurs mois de mauvaise gestion par des investisseurs, en particulier pour des acquisitions dans le secteur de la santé, et de connivence avec son cabinet d’audit. Deux prêteurs lui réclament des centaines de millions de dollars. Des allégations qu’Abraaj a qualifiées de « mensongères ».

The United Nations Principles for Responsible Investment (PRI) and experts at the consulting firm ERM have released new recommendations for the integration of environmental, social and governance (ESG) criteria in the venture capital sector. The authors worked with over 60 organisations to develop a number of principles, emphasizing that institutional investors have a duty to act in the long-term interests of their clients. “In this fiduciary function, we estimate that ESG issues can affect the performance of investment portfolios. We also recognise that the application of these principles can make it possible to better align investors with the broader objectives of the company,” the authors say.The document highlights six principles to be taken into account in the treatment of ESG criteria. These should be integrated into investment and decision processes. Investors should require appropriate information from the companies they invest in about ESG issues, and promote these principles in the investment universe.

Malakoff Médéric and Humanis on 13 June 2018 approved their merger on 1 January 2019 in principle, the two social protection groups have announced in a joint statement. They will now “implement preliminary social and regulatory procedures ahead of engagement in operational work to merge to create a major actor in complementary social protection (retirement and personal insurance),” they say. The merger will create a group which will have combined owners equity of EUR6.9bn, and combined solvency of over 200%, on the basis of aggregate figures as of the end of 2017. The new entity will position itself as the largest social protection group, with a 40% market share in complementary retirement and 17% in personal insurance.The boards of directors of the two groups, meeting on 13 June, have resolved on a process and timetable to complete the work. Subject to conclusions on this work, the governance of the future social protection group will from 1 January 2019 be provided by a new association, and the creation of a prudential group structure for personal insurance. The operational organisation of the group will operate with merged financial resources from January 2019. “The projects for social and operational convergence will follow a timetable which will be set in the next few months,” the two groups say. According to our information, Thomas Saunier, currently CEO of Malakoff Médéric, would become CEO of the new group.This merger between the second- and fifth-largest players in the sector will “defend the interests of their clients and take on industrial, financial, regulatory and digital challenges related to the transformation of their environment,” they explain. By joining forces, Malakoff Médéric and Humanis hope to “ensure the sustainable development of their commercial activity and the quality of their customer service,” and to “strengthen their capacity to invest in digital, data and services, to be constantly more innovative.” They are also planning to “consolidate the quality and effectiveness of management and payment of pensions and complementary retirement.”

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; } The former manager Gaël Faijean from La Financière de l’Echiquier has joined the independent asset management firm NextStage at the start of June, as investment director, his LinkedIn profile states. The reports have been confirmed by a spokesperson for NextStage. Faijean joins from La Financière de l’Echiquier, which he left in February 2018, after five years of service, where he manged the FCM Robotique fund. Before that, he was CEO and partner at IDMidCaps, a research firm specialised in small and mid-sized companies.

Sycomore Asset Management (Sycomore AM) on 14 June announced the appointment of Francesca Mozzati in the position of institutional sales, to develop activities in southern Europe, and more specifically on the Italian market. She joins the sales team, which now includes nine ambassadors, serving France and the major European markets. “Strengthening our international presence comes as part of the long-term strategy for Sycomore AM, to become the point of reference for socially responsible investment in Europe,” says Fidy Ramamonjisoa, head of international development at Sycomore AM, in a statement. Sycomore AM has been serving the international market for five years already, with a presence in Italy, Spain, Switzerland, Luxembourg, Belgium, Germany and Austria.Mozzati, 38, has over 19 years of experience in finance. After serving as head of Italian equity sale at Natixis for 12 years, she is joining the corporate access team in charge of origination and corporate events. In 2015, she participated in the development of a new commercial steering team dedicated to structured products for the BPCE banking network.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; } The Caisse centrale de réassurance (CCR) group, controlled by the French state, has invested EUR15m in the Truffle Financial Innovation fund, launched by Truffle Capital. The Truffle Financial Innovation fund, launched in the second half of 2017, aims to create and assist 12 to 15 fintech and insurtech companies over the long term in France and Europe. To do this, the asset management firm relies on cutting-edge technologies (blockchain, artificial intelligence, etc.), the results of academic research, and on partnerships with investors, in collaboration with researchers and top companies. The arrival of a reinsurer as an investor allows Truffle Capital to add to its areas of expertise. “The asset management firm gains additional expertise, which will now allow it to cover all professions in banking and insurance. This is an advantage which will allow it to anticipate the needs and developments in each profession, to create, develop and accelerate startups that may rely on internationally known players, and convert opportunities into commercial success,” a statement says.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; } The Indian asset management firm Kotak Mahindra Asset Management has in the past few months teamed up with Elea Capital, a third party marketing company, to sell its UCITS funds in France. Kotak Mahindra AM, an affiliate of an Indian financial group, has USD28bn in assets under management, including USD5bn for international clients. Since 2007, the firm has been managing three Luxembourg-registered UCITS funds via an affiliate based in Singapore. The largest of these, an Indian midcaps fund, has USD2.3bn in assets. The second is a multi-cap fund with USD150m. Lastly, a bond fund rounds out the range with USD50m. Kotak already serves all of Europe from its London office, founded in 1995, including Luxembourg, Itay, Spain, Northern Europe, and other areas. With this partnership with Elea, the firm is planning to develop in France, where it already has clients. Elea is a TPM company composed largely of veterans of HDF Finance, which represents several asset management firms in France, including Raiffeisen, Fullgoal AM< Drakens Capital, and soon another company from Northern Europe.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; } The Groupe Delachaux, CVC Capital Partners and the Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) on 14 June announced that the Delachaux family and the Caisse have signed an exclusive agreement to acquire the stake held by CVC Capital Partners Fund V in the Groupe Delachaux. The initial public offering process initiated in May 2018 has been suspended, according to a statement. At the conclusion of the transaction, the Delachaux family will consolidate its position as a majority shareholder. The Delachaux group, founded in 1902, is a global player in engineering and industrial solutions in highly competitive technology markets. The group designs and manufactures products, services and systems with high added value which are essential for the safety, efficiency and reliability of the equipment and infrastructure of its clients. “The Delachaux group is a leader in the sensitive areas of the economy. We have quickly recognied the direct contribution the business makes to sustainable mobility and industrial efficiency, two areas in which we have deep convictions and which we are actively supporting with our investments. The strong entrepreneurial culture of the business and the emphasis placed on growth in the past century have allowe it to constantly innovate, and these aspects of its DNA have been essential to its success in a constantly evolving world,” says Stéphane Etroy, first vice president and head for private investment at CDPQ, in a statement.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; } The Abu Dhabi sovereign fund, Mubadala Investment Company, has announced the launch of a USD400m fund, which will invest in fast-growing European tech companies as a priority. The fund will be managed by Mubadala Ventures, the venture capital arm of the sovereign fund, a statement says. The Japanese Softbank group will participate in the fund as a strategic investor, via its investment affiliate SIMI US Holdings. The strategy, both for funds of funds and direct funds, can also be expected to facilitate development projects for European startups in the United Arab Emirates and markets of the Persian Gulf and the Middle East.

Rudolf Rechtsteiner a été nommé à la présidence de la Fondation Ethos lors de l’assemblée générale qui se tenait ce 14 juin à Fribourg. Beth Krasna devient pour sa part présidente d’Ethos Services. M. Rechtsteiner et Mme Krasna ont été élus à l’unanimité, souligne Ethos dans un communiqué. «Dorénavant, ce sont deux personnes distinctes qui assurent la présidence de la Fondation Ethos et d’Ethos Services», souligne le texte. La première est responsable de l’orientation stratégique, alors que la seconde propose une gamme de produits en matière d’investissement socialement responsable.Ces changements à la gouvernance étaient attendus. Fin janvier, Dominique Biedermann, dernier représentant des membres fondateurs, avait en effet fait savoir qu’il ne se représenterait plus pour un nouveau mandat de président, après 21 ans d’engagement. L’annonce était intervenue dans un contexte de critiques à l'égard de l’homme fort d’Ethos, liées à d'éventuels conflits d’intérêts. Les désaccords avaient donné lieu fin 2017 aux démissions de Françoise Bruderer, membre du conseil de fondation d’Ethos, et de Monika Roth, administratrice d’Ethos Services. Rudolf Rechtsteiner souligne que l’objectif est de rester un acteur majeur dans le domaine de l’investissement socialement responsable et du développement durable. «Il est important pour moi que la Fondation Ethos puisse poursuivre sa mission au service des institutions de prévoyance de manière indépendante et professionnelle», a déclaré l’intéressé, cité dans le communiqué.L’assemblée générale a également nommé Andrea Frost, vice-présidente de la Caisse de pension bernoise, au conseil de fondation. Elle a aussi pris acte de la désignation de Jacques Folly comme représentant statutaire de la Caisse de pension du canton de Genève.

Armin Kayser, gérant chez Allianz Global Investors (AllianzGI), va prendre sa retraite dans le courant de l’été 2018 et, ainsi, céder la gestion de cinq fonds multi classes d’actifs à Cordula Bauss, a appris Citywire Selector. Armin Kayser avait rejoint AllianzGI en 1998.

Le groupe américain de services financiers BNY Mellon a annoncé, ce 14 juin, la nomination de Stephan Koschmieder au poste nouvellement créé de directeur du développement de l’activité pour l’Allemagne, l’Autriche et les pays d’Europe centrale et de l’Est. Dans le cadre de ses fonctions, l’intéressé se concentrera sur le développement des services de conservation, de dépositaire et de comptabilité des fonds de la société dans l’ensemble de cette région. Basé à Francfort, il est rattaché à Dennis Presburg, responsable du développement pour le pôle « Asset Servicing » pour l’Europe du Nord.Stephan Koschmieder arrive en provenance d’Euroclear où il a évolué pendant 11 ans en tant que directeur et responsable des ventes et de la gestion des relations avec les clients en Europe. Avant cela, il occupé différentes fonctions commerciales au sein des sociétés de logiciels financiers CQG et GL Trade. Au cours de sa carrière, il est également passé chez Standard & Poor’s.

Le groupe suisse Vontobel Asset Management vient de recruter Dennis Bartsch en qualité de conseiller clientèle senior qui va concentrer ses activités sur la distribution de fonds auprès des banques et des gestionnaires de patrimoine, rapporte le site spécialisé Das Investment. Dennis Bartsch travaillait précédemment chez Dekabank où il était depuis la mi-2012 responsable de la distribution.

Le groupe Caisse centrale de réassurance (CCR) détenu par l’Etat, a investi 15 millions d’euros dans le fonds Truffle Financial Innovation lancé par Truffle CapitalLancé au second semestre 2017, Truffle Financial Innovation Fund a pour ambition de créer et accompagner, dans la durée, 12 à 15 sociétés de la FinTech et de l’InsurTech en France et en Europe. Pour ce faire, la société de gestion s’appuie sur des technologies de pointe (blockchain, intelligence artificielle...), souvent issues de la recherche académique, et sur des partenariats avec ses investisseurs et en liaison avec des chercheurs et des entrepreneurs de premier plan. L’arrivée, dans son tour de table, d’un réassureur permet à Truffle Capital de compléter ses domaines d’expertise. « La société de gestion se dote d’une expertise supplémentaire qui lui permet désormais de couvrir l’ensemble des métiers de la banque et de l’assurance. C’est un atout qui doit lui permettre d’anticiper les besoins et les évolutions de chaque métier pour créer, développer et accélérer des start-up qui pourront s’appuyer sur des acteurs de renommée internationale et ainsi convertir ces opportunités en succès commerciaux », précise un communiqué.

L’ancien gérant de la Financière de l’Echiquier Gaël Faijean a rejoint le gestionnaire d’actifs indépendant NextStage au début du mois de juin en qualité de directeur d’investissement (« Investment Director »), peut-on lire sur son profil LinkedIn. L’information a été confirmée par un porte-parole de NextStage. L’intéressé arrive en provenance de la Financière de l’Echiquier, société qu’il a quittée en février 2018 après 5 ans de présence, et où il était notamment gérant du fonds FCM Robotique. Avant cela, il a été directeur général et associé de IDMidCaps, un cabinet de recherche spécialisé sur les petites et moyennes entreprises.

La société d’investissement Idinvest Partners a annoncé l’arrivée de Nicolas Debock au poste de directeur d’investissement au sein de l’équipe « Capital Innovation ». Dans le cadre de ses nouvelles fonctions, l’intéressé contribuera à l’origination, à l’analyse et l’exécution d’investissements dans le secteur du digital en France et en Europe.Avant de rejoindre Idinvest Partners, Nicolas Debock a passé 7 ans dans le « venture capital » chez XAnge Private Equity et Balderton Capital où il a réalisé de nombreux investissements en fintech et SaaS et « marketplaces » et a été en charge des marchés français et sud-européens. Avant cela, il a a été responsable des relations start-up pour Le Groupe La Poste.

L’Association italienne de la banque privée (AIPB), qui réunit les principaux acteurs italiens et internationaux de la banque privée, accueille trois nouveaux membres, rapporte Funds People Italia. Il s’agit de Swiss Life Global Solutions, Cardif Lux Vie et de Candriam Investors Group.

Allianz Global Investors détient 5,188 % de Banca Generali, rapporte Bluerating, qui cite des données publiées par le régulateur italien Consob. L’acquisition de titres est intervenue dans le cadre des activités de gestion d’AllianzGI par le biais de ses fonds.

Sycomore Asset Management (Sycomore AM) a annoncé, ce 14 juin, la nomination de Francesca Mozzati en qualité de « institutional sales » pour développer l’activité en Europe du Sud et plus spécifiquement sur le marché italien. Elle rejoint ainsi l’équipe commerciale qui compte désormais 9 « ambassadeurs », couvrant la France et les principaux marchés européens. « Renforcer notre présence à l’international s’inscrit dans la stratégie à long terme de Sycomore AM qui a pour ambition de devenir la référence de l’investissement responsable en Europe », souligne Fidy Ramamonjisoa, responsable du développement international de Sycomore AM, cité dans un communiqué. Depuis 5 ans, Sycomore AM adresse déjà le marché international avec une présence en Italie, en Espagne, en Suisse, au Luxembourg, en Belgique, en Allemagne et en Autriche.Francesca Mozzati, 38 ans, compte plus de 19 ans d’expérience dans la finance. Après avoir occupé le poste de responsable vente actions Italie chez Natixis pendant 12 ans, elle rejoint l’équipe « Corporate Access » en charge de l’origination et des événements corporate. En 2015, elle participe au développement d’un nouvelle équipe d’animation commerciale dédiée aux produits structurés pour le réseau bancaire BPCE.

Eisler Capital, un hedge fund de 2,6 milliards de dollars géré par l’ancien co-responsable des valeurs mobilières de Goldman Sachs, Edward Eisler, a débauché une équipe de sept spécialistes de la finance quantitative de Deutsche Bank, rapporte Financial News. Cela est intervenu après que Sam Wisnia, responsable changes et taux de Deutsche Bank, également un ancien de Goldman, a quitté Deutsche Bank pour Eisler en mars.

La société de gestion indienne Kotak Mahindra Asset Management s’est associé depuis plusieurs mois à Elea Capital une société de third party marketing, pour vendre ses fonds Ucits en France. Filiale d’un groupe financier indien, Kotak Mahindra AM gère 28 milliards de dollars d’actifs, dont 5 milliards pour des clients internationaux. Depuis 2007, la société, via une filiale basée à Singapour, gère trois fonds Ucits de droit luxembourgeois. Le principal, un fonds de moyennes capitalisations indiennes, représente 2,3 milliards de dollars. Le deuxième est un fonds multicapitalisations avec 150 millions. Enfin, un fonds obligataire complète la gamme avec 50 millions. Grâce à son bureau de Londres créé en 1995, Kotak rayonne déjà dans toute l’Europe, notamment au Luxembourg, en Italie, en Espagne, en Europe du Nord… Avec ce partenariat avec Elea, la société entend se développer en France où elle a déjà des clients.Elea est un TPM composé notamment d’anciens d’HDF Finance qui représente plusieurs sociétés de gestion en France dont Raiffeisen, Fullgoal AM, Drakens Capital et bientôt une société d’Europe du Nord...

Malakoff Médéric et Humanis ont adopté le 13 juin 2018 le principe de leur rapprochement au 1er janvier 2019, ont annoncé les deux groupes de protection sociale dans un communiqué commun. Ils vont désormais « mettre en œuvre les procédures sociales et réglementaires préalables à l’engagement de travaux opérationnels de rapprochement en vue de constituer un acteur majeur de la protection sociale complémentaire (retraite et assurances de personne) », indiquent-t-ils. Ce rapprochement va donner naissance à un groupe qui disposera de fonds propres combinés de 6,9 milliards d’euros et d’une solvabilité combinée de plus de 200%, sur la base des agrégats de fin 2017. Le nouvel ensemble se positionne ainsi comme le premier groupe de protection sociale avec 40% de parts de marché en retraite complémentaire et 17% en assurance de personnes. Réunis le 13 juin, les conseils d’administration de deux groupes ont décidé d’une démarche et d’un calendrier pour conduire ces travaux. Ainsi, sous réserve des conclusions de ces travaux, la gouvernance du futur groupe de protection sociale sera assurée à partir du 1er janvier 2019 par une nouvelle association sommitale et par la mise en place d’une structure de groupe prudentiel pour l’assurance de personnes. En outre, l’organisation opérationnelle du groupe serait assurée par une mise en commun de moyens à compter de janvier 2019. « Les chantiers de convergence sociale et opérationnelle s’inscriront dans un calendrier qui sera précisé dans les prochains mois », indiquent les deux groupes. Selon nos informations, Thomas Saunier, actuel directeur général de Malakoff Médéric, devient directeur général du nouveau groupe.Ce rapprochement entre le numéro deux et le numéro cinq du secteur vise « à défendre les intérêts de leurs clients et à relever les défis industriels, financiers, réglementaires et digitaux liés à la transformation de leur environnement », expliquent-ils. En unissant leurs forces, Malakoff Médéric et Humanis souhaitent notamment « assurer le développement durable de leur activité commerciale et de la qualité de leur service client » et « renforcer leur capacité à investir dans le digital, la data et les services afin d’être toujours plus innovant ». Ils entendent également « consolider la qualité et l’efficience de la gestion et du versement des pensions en retraite complémentaire ».

Le gestionnaire d’actifs britannique Rathbone Brothers (Rathbones) a annoncé, ce 14 juin, l’acquisition de 100% du capital de Speirs & Jeffrey, le plus important gestionnaire de fortune indépendant écossais. Ce dernier affiche 6,7 milliards de livres d’actifs sous gestion en date du 10 mai 2018 et compte 38 professionnels de l’investissement. Grâce à cette opération, les encours de Rathbones progressent de 18% pour atteindre 44,5 milliards de livres, précise la société britannique dans un communiqué. Rathbones va débourser une somme initiale de 104 millions de livres dont 79 millions de livres en cash auxquels s’ajoutent 25 millions de livres provenant de l’émission de 1 million de nouvelles actions Rathbones. « D’autres contreparties financières éventuelles, des compléments de prix et autres primes d’incitation pouvant atteindre 5,8 millions d’actions Rathbones pourraient également être versées en fonction de la réalisation de synergies pouvant générer une augmentation supplémentaire des bénéfices », ajoute Rathbones.A l’issue de ce rachat, tous les directeurs et gérants de Speirs & Jeffrey rejoindront Rathbones. En outre, Russell Crichton, directeur général de Speirs & Jeffrey, deviendra responsable de l’activité de Rathbones en Ecosse. De fait, l’équipe de Rathbones à Glasgow va se regrouper avec les équipes de Speirs & Jeffrey afin de « consolider la présence de Rathbones à Glasgow », selon un communiqué.

Le gestionnaire d’actifs britanniques a annoncé, ce 11 juin, le renforcement de son pôle de solutions d’investissements avec deux arrivées au sein de ses équipes à Londres. Ainsi, Patrick O’Sullivan arrive en provenance de J.P. Morgan Asset Management, où il était stratégiste. Dans le cadre de ses nouvelles fonctions, il sera rattaché à Neil Walton, responsable des solutions d’investissements. En relation avec les clients du monde entier, Patrick O’Sullivan se concentrera plus particulièrement sur les stratégies d’investissements à flux de trésorerie, aux côtés de Jon Exley, stratégiste senior.En parallèle, Edward Studd, gérant de solutions (« solutions manager »), a quitté le bureau de New York de Schroders pour intégrer l’équipe de Londres. Rattaché à Seth Finkelstein, responsable des solutions de portefeuille américain, il se concentrera sur l’ingénierie de solutions gérées par les risques pour les fonds de pensions nord-américains.

Le groupe suisse Union Bancaire Privée a recruté Effie Datson en qualité de « senior managing director » et responsable des hedge funds, a-t-on appris selon son profil LinkedIn. Basée à Londres, l’intéressée a pris ses fonctions dans le courant du mois d’avril. Effie Datson arrive en provenance de State Street où elle a occupé pendant plus de 2 ans le poste de « senior managing director ». Avant cela, elle avait officié chez Deutsche Bank et IKOS Asset Management.

Le Groupe Delachaux, CVC Capital Partners et la Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) ont annoncé ce 14 juin que la famille Delachaux et la Caisse ont conclu un accord d’exclusivité afin d’acquérir la participation de CVC Capital Partners Fund V dans le Groupe Delachaux. Le processus d’introduction en bourse initié en mai 2018 est donc suspendu, selon un communiqué. À l’issue de la transaction, la famille Delachaux consolidera sa position d’actionnaire majoritaire.Fondé en 1902, le Groupe Delachaux est un acteur mondial dans l’ingénierie et les solutions industrielles sur des marchés à fortes compétences technologiques. Le Groupe conçoit et fabrique des produits, services et systèmes à haute valeur ajoutée essentiels à la sécurité, l’efficacité et la fiabilité des équipements et infrastructures de ses clients."Le Groupe Delachaux est un leader dans des secteurs névralgiques de l’économie. Nous avons rapidement été à même de reconnaître la contribution directe de l’entreprise à la mobilité durable et à l’efficacité industrielle, deux domaines dans lesquels nous croyons profondément et que nous soutenons activement par le biais de nos investissements. La forte culture entrepreneuriale de l’entreprise et l’accent mis sur la croissance au cours du siècle dernier lui ont permis de continuellement innover, et ce sont ces aspects de son ADN qui ont été essentiels à son succès dans un monde en constante évolution», a commenté Stéphane Etroy, premier vice-président et chef, Placements privés de la CDPQ, cité dans le communiqué.

Le fonds souverain d’Abu Dhabi, Mubadala Investment Company, a annoncé le lancement d’un fonds de 400 millions de dollars qui investira en priorité dans les sociétés technologiques européennes à forte croissance. Le fonds sera géré par Mubadala Ventures, le pôle capital risque du fonds souverain, précise un communiqué. Le groupe japonais Softbank devrait participer au fonds en qualité d’investisseur stratégique par le biais de sa filiale d’investissement SIMI US Holdings.La stratégie, à la fois fonds de fonds et fonds direct, devrait également faciliter les projets de développement des start-up européennes dans les Emirats Arabes Unis et sur les marchés du Golfe et du Moyen-Orient.

Le groupe britannique, spécialiste de la gestion active, se lance dans les infrastructures et se renforce dans le multi-actifs.

Les tableaux ci-contre présentent les meilleures et plus mauvaises performances en euros des fonds sur les marchés des fonds actions américaines et européennes en mai 2018. Ces performances sont mises en perspective par le calcul de la volatilité, du ratio de Sharpe sur trois ans d’historique, ainsi que du rendement depuis un an.

Le graphique ci-contre montre la proportion de «firmes zombies» aux Etats-Unis, c’est-à-dire d’entreprises dont le résultat d’exploitation ne parvient pas à couvrir les charges d’intérêts sur douze mois. La proportion d’entreprises zombies est contracyclique : elle augmente lors des récessions ou lors des ralentissements marqués de la croissance de l’activité. Aujourd’hui, cette proportion reste faible mais doit être scrupuleusement suivie à mesure que les taux d’intérêt et les spreads de crédit vont se tendre. Par ailleurs, les firmes zombies sont sur-représentées parmi les petites capitalisations boursières (50% des zombies sont des petites capitalisations et 13% des petites capitalisations sont des zombies dans notre échantillon) et dans le secteur de l'énergie.