Le gestionnaire d’actifs Barings a annoncé, ce 28 octobre, la nomination de Mandy Lui au poste de responsable de la distribution « Wealth / Retail » pour la Grande Chine et l’Asie du sud-est. Dans le cadre de ses nouvelles fonctions, elle est en charge des ventes, du développement de l’activité et des services à la clientèle pour la distribution auprès des particuliers et des gestionnaires de fortune dans cette vaste région. Basée à Hong Kong, elle est rattachée à Jon Millin, responsable de la distribution pour l’Asie-Pacifique hors Japon.Mandy Lui arrive en provenance de BNP Paribas Asset Management où elle était responsable de la distribution « wholesale » pour la Chine, Hong Kong et Singapour. Avant cela, elle a officié chez Schroder Investment Management (Hong Kong) et Russell Investments.

Le dernier patron de la banque privée Notenstein La Roche, rachetée en mai dernier par Vontobel, vient de retrouver un emploi dans une banque du Liechtenstein. Le conseil d’administration de la LLB a nommé Patrick Fürer au poste de responsable des opérations (COO) et membre du comité directeur, selon un communiqué publié ce 31 octobre. Patrick Fürer devrait prendre ses fonctions le 7 janvier prochain.Parick Fürer avait quitté ses fonctions à la tête de Notenstein La Roche il y a un an.

Le gestionnaire d’actifs néerlandais Robeco a nommé Ed Collinge au poste nouvellement créé de responsable mondial de la stratégie assurantielle, rapporte le site InvestmentEurope. Dans le cadre de ses nouvelles fonctions, l’intéressé travaillera en étroite collaboration avec les équipes de services clients à travers le monde sur le développement de solutions d’investissement dédiés spécifiquement aux compagnies d’assurances. Il sera rattaché à Christoph von Reiche, responsable de la distribution mondiale et du marketing.Ed Collinge travaillait précédemment chez Invesco, où il a dirigé l’équipe « Institutional Insurance ». Avant cela, il a officié chez J.P. Morgan Asset Management au sein de l’équipe « Global Insurance Solutions » où il était responsable de la couverture des compagnies d’assurance au Royaume-Uni, en Irlande, dans les pays nordiques et l’Afrique du Sud.

Le gestionnaire d’actifs néerlandais Robeco a récemment lancé le fonds Robeco QI Chinese A-share Conservative Equities dont l’objectif est d’exploiter le marché des actions chinoises de type A, a appris Citywire Selector. Officiellement lancé en août 2018, la stratégie est gérée par Pim van Vliet, assisté d’Arlette van Ditshuizen, Maarten Polfliet, Jan Sytze Mosselaar, Arnoud Klep et Yaowei Xu. Le fonds investit dans des actions A à faible volatilité de sociétés cotées en Chine continentale, sélectionnées sur la base d’un modèle quantitatif. Son objectif est de générer un rendement égal ou supérieur à celui du marché des actions chinoises A, avec un risque de perte plus faible.

L’allemand Deka Immobilien a annoncé l’acquisition d’un parc logistique à Venlo aux Pays-Bas, actuellement développé par Heylen Warehouses dans le cadre d’une joint venture avec Broekman Logistics. La nouvelle acquisition fera partie du portefeuille du fonds immobilier ouvert Deka-ImmobilienEuropa. Le montant de l’opération n’a pas été divulgué, indique un communiqué.Le parc, qui sera livré à la fin de l’année, développera une surface locative de plus de 63.000 mètres carrés.

Gestionnaire de fortune chez Rabobank Gooi en Vechtstreek, Martijn van Kleeef a annoncé sur sa page LinkedIn avoir intégré l'équipe marchés des capitaux du gestionnaire de private equity néerlandais Momentum Capital à Amsterdam, rapporte le site spécialisé Fondsnieuws. Avant de travailler pendant plus de sept ans pour le groupe Rabobank, Martijn van Kleeef avait été chargé de la mise en œuvre de la nouvelle stratégie de gestion d’actifs chez ING. Auparavant, il avait été conseiller clientèle auprès de la clientèle fortunée chez Van Lanschot Bankiers.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }Theformer head of fundamental European credit management at BlackRockwill be launching his own hedge fund next year, three sources who are“well-informed about the subject” have told Reuters. MichaelPhelps, 43, oversaw USD35bn in several credit, leverateg andalternative credit portfolios at BlackRock, the largest assetmanagement firm in the world. His official departure from BlackRockcomes on 31 December.Thefund, entitled Tresidor Investment Management, will be launched insecond quarter, and will invest in European high yield bonds,leveraged loans, convertible bonds, and sovereign debt, to benefitfrom policy changes at central banks, inflation, and divergentfinancial regimes, a source says.Tresidorhopes to join the club of hedge funds with more than USD1bn in assetsunder management someday, one of the sources tells the press agency.The other two sources speak of a launch at USD750m and USD300m,respectively. As many as 15 people may work for the hedge fund at itslaunch.

A total of 245 foreign asset managers using their European passport rights have been authorised by French regulator AMF to conduct activities within the framework of free provision of services in France as of 30 October 2018. NewsManagers can reveal 18 companies have been registered since March 2018. This includes UK managers such as Mobius Capital Partners LLP, run by notorious emerging markets fund manager Mark Mobius, Channel Capital Advisors LLP, Harbourvest Partners (Europe), Eaton Vance Advisers International and SV Health Managers.The list also comprises Japanese group Nomura’s branches, Nomura Alternative Invesment Management (Europe) and Nomura Asset Management Deutschland, located in London and Frankfurt respectively. German boutiques Aquila Capital and Dr Peters Asset Finance GMBH & Co have also joined the list between March and October 2018 as well as Dutch SRI manager Actiam. Two Amundi subsidiaries have been added since last March, Amundi SGR and Amundi Luxembourg.

Olivier Couvreur is set to leave ABN Amro Investment Solutions where he has been overseeing funds of funds and mandates activities for almost 15 years. The news was first revealed by Citywire.Couvreur, who is also deputy CIO, had joined the company in December 2003 at the time it was branded Asset Allocation Advisors and serving Banque Neuflize’s multimanagement purposes before it was integrated by ABN Amro in 2005.In light of Couvreur’s exit, NewsManagers has learned that Sophie Chauveau, who has been with ABN Amro Investment Solutions since 1999 and in the firm’s funds of funds unit since 2002, has been repatriated to Paris in October to lead fund selection and manager research. Chauveau spent the last three years in Hong Kong as senior fund analyst focusing on Asian equity and debt funds. ABN Amro Investment Solutions has more than €35bn of assets under management or advisory.

Theformer head of the Notenstein La Roche private bank, which was acquired by Vontobel in May this year, has been hired by a Liechtenstein bank. The board of directors at LLB has appointed Patrick Fürer as chief operating officer (COO) and a member of the management board, according to a statement released on 31 October. Fürer will begin on 7 January next year. Fürer left his position at Notenstein La Roche one year ago.

US asset manager Vanguard has announced its chief executive officer Tim Buckley will succeed Bill McNabb as chairman of the firm, effective 1 January 2019. Buckley has been appointed CEO last January, having held a number of roles at Vanguard including CIO from 2013 to 2017 and joined the firm in 1991 as assistant to former CEO John Bogle. McNabb, who joined Vanguard in 1986, has been the chairman of the company since December 2009.

The Swiss are probably the only ones not to be too worried about theirfinancial situation. According to a survey commissioned by the SwissLife group, financial confidence is a rarity in many European countries.The results of the survey reveal a low level of financial confidence:overall, only 46% of respondents say they are not worried about theircurrent financial situation. The differences between countries areconsiderable: 65% of Swiss respondents say they are not worried abouttheir financial situation, and only 27% feel financially stressed.However, financial confidence is much lower in Austria (48%), Germany(44%) and the United Kingdom (41%); in France, it is only 32%.Meanwhile, 53% of French respondents feel stressed by their financialsituations. When asked about the reasons for the stress, 42% of respondents say they are afraid of not having enough money to retire. This concern is also widely shared by the younger generation. Overall, 32% of respondents have limited confidence in the state retirement planning system. Health condition only takes third place among the reasons cited (30%).Three quarters of respondents feel they need to have adequate financial means to retire themselves, with the Swiss representing the highest percentage, with 88% (United Kingdom: 78%; France, 71%, Germany: 70%; Austria: 69%.) 44% of respondents feel that this is the responsibility of the state. When asked about their own planning for retirement, only 48% of respondents feel that the measures taken so far to plan for retirement are sufficient to meet financial needs at retirement. To maintain a level of quality of life after retirement, all generations say they are ready to adapt their current way of life and to take more actions to plan. The most commonly-cited measures are: saving more (52%), retiring later (40%), and investing savings better (36%).“People feel that having confidence in their financial resources is a basic condition for living with free choices. The findings of the study show that they are concerned about the financial resources they will have when they retire, and that their level of confidence in the state retirement system is limited. Respondents estimate that it is their duty to save more for their retirement,” says Patrick Frost, CEO of the Swiss Life group, in a statement.(*)The LINK institute conducted the study of financial confidence on behalf of the Swiss Life group between 5 and 13 April, 2018. Overa,, 4157 people aged between 18 and 79, residing in Switzerland (838), Germany (830), France (830), Austria (829) and the United Kingdom (830) were surveyed online on the subject. For each country, the group of respondents included equal proportions of respondents from the following four generations: generation Y (aged 18 to 35), generation X (aged 36 to 50), baby boomers (51 to 65), and veterans (66 to 79). The study is representative.

Commissions charged by asset management firms are expected to fall by about 20% in Europe between now and 2025, according to analysts at PwC. “We predict a marked decline in capital inflows in the future,” says Thorsten Gommel, head of asset management for Germany at PwC. “The less favourable situation for asset management firms will not be enough to cover margins anymore,” he adds.The cause of this growing pressure on profits will be a continued decline in management commissions. These still averaged 0.52% in 2012, up by 0.08 percentage points from the previous year. For actively-managed funds, fees will fall from 0.82% in 2012 to 0.58% in 2025. For passively-managed funds, fees will decline from 0.27% in 2012 to 0.15% in 2025. For multi-asset class funds, management fees can be expected to decline from 0.26% in 2012 to 0.15% in 2025 for passive management, and from 0.80% to 0.54% for active management.The trend is common to all European countries, driven by regulation. “In the open fund sector, Germany is a market with a strong distribution structure. That makes the management sector more resistant,” says Gommel.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }TheThinking Ahead Institute at the Willis Towers Watson Institute hasreleased the results of its annual study of the 500 largest assetmanagement firms in the world by assets under management. Accordingto the study, assets at the 500 largest asset management firmstotalled USD93.8trn as of 2017, up 15.6% compared with 2016. WillisTowers Watson emphasizes that the concentration of assets at the top20 asset management firms is at the highest level since the start ofthe study in 2000, with more than 43% of total assets at the 500largest asset management firms on the planet.NorthAmerican asset management firms accounted for 58.1% of the assetssurveyed at the 500 largest firms internationally, while theirEuropean counterparts had 31.8% of assets, Japan 4.8%, and the restof the world 5.2%. About 77.6% of assets were managed in activestrategies, while the rest (22.4%) was in passive strategies.According to the study, the top three players remain unchanged in thepast four years, with BlackRock leading the rankings with USD6.288trnin assets in 2017, followed by Vanguard (USD4.940trn) and StateStreet Global Advisors (USD2.861trn). Four French groups place in thetop 20: AXA (9th, with USD1.731trn in assets undermanagement), Amundi (10th, USD1.709trn), BNP Paribas(13th, USD1.433trn), and Natixis Investment Managers(formerly Natixis Global Asset Management, 20th,USD997bn).

Outside investors may not be the only ones who have pulled money from Bill Gross’s bond fund, said Bloomberg. The manager and his family’s personal stake in the Janus Henderson Global Unconstrained Bond Fund fell to about $566 million at the end of last month from $775 million a year earlier, a regulatory filing Monday shows. When accounting for the fund’s 6.3 percent loss, that suggests Gross may have withdrawn or transferred about $150 million of shares.The filing, meanwhile, shows Gross has a bigger piece of a smaller pie. His share of Global Unconstrained rose to 51.6 percent as of Sept. 30 from 35.2 percent a year earlier, while the fund’s assets fell to $1.1 billion from $2.2 billion in September 2017.Investors pulled more than $900 million from the unconstrained fund over the 12 months, according to Bloomberg estimates, as the fund posted losses from misplaced bets such as one that the yield spread between U.S. and German government debt would converge.

TheBritish robo-adviser Nutmeg is looking to develop into personalised advising, with the launch of a new service. The online asset management firm, whose assets under management are over GBP1bn, will offer bespoke financial advising with personalised recommendations and qualified financial advising. An initial one-on-one meeting of the client with a professional adviser will be free, but the client will then have to pay GBP350 for the bespoke recommendations, Nutmeg says, though the details of fees and the nature of the investment suggestions is not detailed. However, it would appear that Nutmeg products would be top candidates. “We will tell you how and where to invest your money with all Nutmeg products, and we will help you to act on our recommendation,” Nutmeg says on its site.

The British asset management firm Schroders, on 31 October, announced that with effect from 1 November 2018, it is appointing Lesley-Ann Morgan as head of multi-asset class strategy. Morgan will emphasize strategic partnerships between the firm and its clients worldwide. Morgan, who has over 25 years of experience, will work in close collaboration with Johanna Kyrklund, global head of multi-asset class investments.Morgan joined Schroders in 2011 as senior strategist, after becoming head of global strategic solutions in 2012. She then served as global head of retirement funds and defined contribution retirement plans. Before joining Schroders, she was a senior investment consultant and partner at Willis Towers Watson from 1993 to 2011.Schroders has also announced the appointment of Neil Walton, previously head of investment solutions, as head of retirement funds and defined-contribution retirement plans.

Fidelity International has promoted Steve Ellis as global chief investment officer for fixed income. He will take up his new duties as from 1 January 2019, succeeding Charles McKenzie who will retire at the end of the year.25-year experienced Ellis joined Fidelity International en 2012 as emerging debt portfolio manager and previously served as portfolio manager at Goldman Sachs Asset Management. Ellis will report to Bart Grenier, global head of Asset Management. He will relinquish his portfolio management roles at the end of 2018, handing over to Paul Greer and Eric Wong, existing co-managers of his portfolios.

Dans la course à la taille des géants de l’asset management, la banque japonaise rachète les gestions de l’australienne Commonwealth Bank.

Les compagnies d’assurances d’Allianz, via Allianz Capital Partners, ont fait l’acquisition d’un projet de ferme solaire à Ourika au sud du Portugal, à 170 kilomètres de Lisbonne. Développé par WElink Group, ce parc est pleinement opérationnel et développe une capacité de 46 mégawatts. Le site peut fournir de l'électricité renouvelable pour environ 23.000 foyers par an dans la région. Il s’agit du premier investissement d’ Allianz dans une ferme solaire au Portugal sans subventions publiques, indique la société dans un communiqué. Allianz signe surtout son huitième investissement dans une ferme solaire. Le groupe allemand dispose désormais d’un portefeuille de plus de 90 parcs solaires et éoliens en Europe. TC.

LLM et Associés, la société de gestion basée à Bondues dans le nord de la France et agréée en avril 2018 par l’AMF, a lancé le fonds LLM Actions France au sein de la Sicav LLM le 26 octobre dernier, a appris NewsManagers. Le fonds est géré par Jean-Pierre Leveille, président de LLM et Associés, et Xavier Maupin. Au moins 75% de ses actifs nets sont investis en actions françaises ou européennes éligibles au plan d'épargne en actions. Il se concentre néanmoins principalement sur les actions françaises toutes capitalisations et tous secteurs confondus.Avant de fonder LLM et Associés, Jean-Pierre Leveille a travaillé pendant 18 ans chez Patrival, boutique au sein de laquelle il gérait le fonds Top Picking et co-gérait le fonds Patrival Dynamique. Xavier Maupin est lui gérant de portefeuille depuis 2000.

Ecofi Investissements va procéder à la fusion-absorption du fonds de fonds Ecofi Allocation Libre par la Sicav Epargne Ethique Flexible le 26 novembre prochain, a appris NewsManagers. Une opération qui a été agréée par l’AMF fin septembre.Cette fusion entre dans le cadre de la stratégie globale de recentrage et d’optimisation de la gamme de fonds d’Ecofi Investissements. La Sicav multi-actifs Epargne Ethique Flexible, gérée par Miguel Rodrigues et dont les encours s'élèvent actuellement à plus de 8,6 millions d’euros, adopte une démarche «ISR engagée» qui consiste à sélectionner les émetteurs les mieux notés sur leur performance ESG et qui ne pas l’objet de controverses majeures. Le produit investit en ligne directe sur les grandes classes d’actifs au sein des marchés de la zone euro et OCDE.

Aviva France a obtenu l’agrément de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) pour créer un fonds de retraite professionnelle supplémentaire (FRPS), rapporte le quotidien Les Echos. Selon une décision publiée ce mardi au « Journal officiel », l’assureur va pouvoir transférer dans cette nouvelle entité baptisée « Aviva Retraite Professionnelle » des portefeuilles de contrats retraite. Parfois présentés de manière un peu rapide comme des « fonds de pension à la française », les FRPS – voulus par Emmanuel Macron quand il était ministre de l’Economie et instaurés par la loi dite Sapin II de décembre 2016 – offrent surtout un régime prudentiel ad hoc pour les activités d’épargne retraite professionnelle. Les engagements qui y seront logés bénéficieront ainsi d’un traitement plus compatible avec leur caractère de long terme que sous Solvabilité II, les règles prudentielles s’appliquant au secteur européen de l’assurance.« C’est un modèle véritablement gagnant-gagnant-gagnant pour l’assureur, les clients et l’économie française », affirme Patrick Dixneuf, le directeur général d’Aviva France, qui travaille à la création d’un tel fonds depuis près de dix-huit mois. Selon lui, « cela nous demande d’immobiliser moins de fonds propres pour cette activité ». L’assureur ne communique pas sur l’économie de capital ainsi réalisée. Par ailleurs, ce cadre permettrait aussi une allocation d’actifs à un horizon de long terme. Aviva France va transférer dans son FRPS – qui est une compagnie à part entière – quelque 4 milliards d’euros d’engagements de retraite professionnelle actuellement gérés par sa filiale Aviva Vie. Il s’agit surtout de contrats Madelin (pour les travailleurs indépendants) et des contrats dits « article 83 » (régimes d’entreprise).

Le groupe britannique Standard Life Aberdeen s’offre l’ancien président de HSBC comme président. Le groupe a annoncé, ce 30 octobre, la nomination de Sir Douglas Flint en qualité d’administrateur non-exécutif et président désigné à compter du 1er novembre 2018. « Sir Douglas Flint succédera à Sir Gerry Grimstone en tant que président du groupe à compter du 1er janvier 2019, date à laquelle Sir Gerry Grimstone quittera le conseil d’administration », a indiqué la société dans un communiqué. Gerry Grimstone siégeait au conseil d’administration de Standard Life depuis 2003. Douglas Flint deviendra également membre du comité de nomination et de gouvernance, qu’il présidera à la suite du départ de Gerry Grimstone. Afin d’assurer une transition en douceur, ce dernier conservera un poste de conseiller au sein de la compagnie pour une durée de six mois à compter de sa démission du conseil d’administration. Après avoir travaillé pendant 18 ans chez KMPG, Douglas Flint a ensuite effectué sa carrière au sein du groupe HSBC dont il a été le directeur financier puis le président de 2010 à septembre 2017.A l’issue de cette nomination, le conseil d’administration de Standard Life Aberdeen comprendra quatre administrateurs exécutifs, dix administrateurs non-exécutifs et un président. Il sera composé trois femmes et de douze hommes.

La société de gestion alternative britannique Trium Capital a nommé Angus Chiang en qualité de gérant de portefeuille, en charge de la gestion d’un nouveau portefeuille actions « long/short » axé sur l’Asie hors Japon, rapporte le site InvestmentEurope. L’intéressé, qui compte plus de 15 ans d’expérience dans la couverture des actions asiatiques, était précédemment co-gérant du Pelargos Asia Alpha Fund, un hedge fund actions fondamentales « long/short ». Avant cela, il a officié chez Inox Global Capital Management, Morgan Stanley et ACPI Investment Managers.

Le gestionnaire d’actifs américain State Street Global Advisors (SSGA) a recruté Jeremy Rideau en qualité de responsable de la gestion actif-passif et des investissements sous contrainte de passifs (« liability-driven investments » ou LDI) pour l’Europe, rapporte Financial News. Basé à Londres, il sera rattaché à Stephen Yates, responsable de l’obligataire, des devises et du cash pour la région. Jeremy Rideau arrive en provenance de Legal & General Investment Management où il a travaillé pendant sept ans, dernièrement en tant que responsable des solutions de gestion de fonds (« Head of Solutions Fund Management »).

Les actifs sous gestion de la banque finlandaise Evli ont atteint un record à 12,3 milliards d’euros au 30 septembre 2018 d’après les résultats du groupe pour le troisième trimestre de l’année. Depuis janvier 2018, ses encours ont augmenté d'1,2 milliard d’euros. Le montant des actifs sous gestion d’Evli a grimpé de 500 millions d’euros entre le 30 juin et le 30 septembre 2018.Quelque 952,7 millions d’euros ont été récoltés sur les fonds traditionnels actions et obligataires au cours du troisième trimestre contre 485,1 millions d’euros au cours du deuxième trimestre. Ce sont au total 8,67 milliards d’euros - 2,4 milliards d’euros sur les actions, 6,15 milliards d’euros sur les obligations et 104 millions d’euros sur les fonds équilibrés - qui étaient gérés dans cette catégorie de fonds par Evli en date du 30 septembre 2018. Si les encours côté actions sont en légère baisse d’une centaine de millions d’euros en comparaison avec le deuxième trimestre 2018, les actifs sous gestion côté obligataire ont engrangé 800 millions d’euros en plus. Evli a également collecté environ 200 millions d’euros sur les fonds alternatifs au cours du troisième trimestre. Le bénéfice d’exploitation du groupe finlandais avoisinait 4,9 millions d’euros sur le troisième trimestre 2018 et s'élevait à 15,3 millions d’euros sur les neuf premiers mois de l’année.

Le groupe financier finlandais Mandatum Life va lancer un service de trading, Mandatum Trader, s’appuyant sur la technologie de Saxo Bank au cours de la première moitié de 2019. Ce service donnera aux investisseurs finnois un accès à plus de 35 000 instruments financiers dont des actions, des obligations, des ETFs et des dérivés.Petri Niemisvirta, directeur général de Mandatum Life, a déclaré que la Finlande était en retard sur les autres pays nordiques en matière d’investissement et que Mandatum Life offrait de nouvelles options pour les investisseurs finlandais.

Tonn Family Office, basé à Hambourg, vient de recruter Kay Fischer en qualité de membre de son comité exécutif. Kay Fischer était dernièrement responsable adjoint de la division Marchés financiers à la banque publique régionale Norddeutsche Landesbank (Nord/LB) à Brême, en charge du trading propriétaire et des relations avec la clientèle. Il a plus de trente ans d’expérience dans la finance et il a commencé sa carrière chez Berenberg. Pendant plusieurs années, il a été membre du comité d’investissement d’une Landesbank et de plusieurs caisses d'épargne.

La société de gestion Wealthcap, filiale de HypoVereinsbank et UniCredit et spécialisée dans les actifs réels, vient de lancer une nouvelle offre de fonds de fonds, Wealthcap Spezial Portfolio 1, à destination des investisseurs institutionnels qui n’ont qu’un accès limité ou pas d’accès du tout à des fonds dédiés dans les secteurs du private equity et de l’immobilier. Le ticket d’entrée a été fixé à 1 million d’euros. Les deux premiers fonds de fonds proposés par Wealthcap investissent dans différentes stratégies dans le capital-investissement et l’immobilier privé avec une préférence pour l’Europe. Les fonds pourront compter jusqu'à six stratégies dans le private equity et jusqu'à dix stratégies dans l’immobilier. Les stratégies elles-mêmes pourront détenir entre 10 et 20 participations dans des entreprises ou des biens immobiliers. La priorité sera donnée aux grosses opérations de «buy-out» portant sur des montants d’au moins 1 milliard d’euros ainsi qu'à des fonds immobiliers visant des montants unitaires d’au moins 250 millions d’euros. Wealthcap affiche un objectif de taille de plus de 200 millions d’euros et s’adresse aux family offices, aux entreprises, aux fondations, aux compagnies d’assurance et aux instituts de prévoyance. Les rendements visés sont de 11% environ par an pour les participations dans le private equity et jusqu'à 9% par an environ pour les participations dans l’immobilier privé.