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Investissement

mai 2010

11/05/2010

Les CGPI britanniques recommandent une exposition à la zone Moyen-Orient/Afrique du Nord

Un sondage effectué par Baring Asset Management auprès de 33 conseillers en gestion de patrimoine indépendants (IFA) du 15 au 18 février montre que 67 % d’entre eux estiment que les particuliers devraient exposer leur portefeuille à la zone Moyen Orient/Afrique du Nord ou MENA en anglais. 73 % justifient cette recommandation par une allocation aux ressources naturelles et 55 % par une exposition à l’augmentation des dépenses d’infrastructure tandis que 48 % pensent que l’investissement peut être intéressant parce que la présence de fonds souverains limite les besoins de financements externes.En termes d’allocation, Barings (qui a lancé récemment un fonds dédié à la région MENA) rapporte que 39 % des IFA jugent que les particuliers devraient consacrer 5 % de leur portefeuille à la zone, en plus de leur exposition aux marchés émergents mondiaux. 21 % d’entre eux préconisent une exposition comprise entre 11 et 20 %.
11/05/2010

AlphaClone lance le service ETF 100

La société de conseil AlphaClone LLC vient de mettre en ligne un nouveau produit, l’ETF 100, qui permet aux clients de suivre l'évolution des portefeuilles d’une centaine de gérants investissant dans des ETF. Actuellement, le portefeuille répliquant celui des meilleurs gérants est positionné à 40 % sur des ETF suivant l’or, à 17 % sur les pays émergents et à 7 % chacun sur les aurifères, la Corée du Sud, l’Inde, l’Afrique, du Sud, Taiwan et le S&P 500.
10/05/2010

Le fonds norvégien surveille son exposition aux "PIGS"

Le fonds de pension norvégien a annoncé vendredi qu’il suivait attentivement la situation dans les pays d’Europe du Sud confrontés à un problème de surendettement, indique Le Monde. Fin 2009, le fonds était exposé à hauteur de 55 milliards de couronnes norvégiennes (près de 7 milliards d’euros) au Portugal, à l’Italie, à la Grèce et à l’Espagne. A la même période, il possédait également pour environ 104 milliards de couronnes d’actions dans des entreprises de ces pays, notamment des banques comme l’espagnole Santander. Cette somme représente 12,6 % de ses actifs en Europe, précise le quotidien.
10/05/2010

Bon premier trimestre pour le fonds souverain norvégien

Le fonds norvégien (Norwegian Government Pension Fund Global) a dégagé une performance de 3,9 % (soit 103 milliards de couronnes norvégiennes) au premier trimestre 2010, grâce à des gains sur les marchés actions et obligataires. Cela est supérieur de 0,4 point de pourcentage par rapport à son indice.A fin mars, le fonds était investi à hauteur de 62,6 % dans des actions et à 37,4 % dans des obligations à la fin mars. Ses encours ont augmenté de 123 milliards de couronnes à 2.763 milliards. NBIM annonce par ailleurs avoir obtenu un mandat pour investir dans l’immobilier. Le fonds sera donc placé à hauteur de 60 % en actions, 35-40 % en obligations et 5 % en immobilier. A ce titre, Karsten Kallevig va rejoindre NBIM le 1er septembre pour diriger l'équipe immobilier.
10/05/2010

Le FRR affiche un gain de 3,1% au 31 mars depuis sa création

Au 31 mars 2010, la performance annualisée du Fonds de réserve pour les retraites (FRR) depuis le début de ses investissements (juin 2004) s’inscrivait à 3,1%, nette de tous frais de fonctionnement financiers et administratifs. La performance depuis le début de l’année s'élève à 2,6%, précise le FRR dans un communiqué.Le montant des actifs du FRR s'établissait fin mars à 34,5 milliards d’euros contre 33,3 milliards fin décembre 2009 et 26 milliards au 31 mars 2009.La structure globale des actifs du FRR a vu le poids des actifs de performance représenter 55% du total (contre 52,4% fin 2009), dont 46,8% d’actions, 5% pour les matières premières et 3,2% pour l’immobilier. Le poids des actifs obligataires et monétaires étant de 45% contre 47,6% fin 2009.
10/05/2010

Un investisseur américain se met à 100% en cash avant le rally baissier

Un timing de rêve. Selon Citywire, le commentateur et investisseur américain Barry Ritholtz, CEO et responsable de la recherche actions chez Fusion IQ, a mis l’intégralité de son portefeuille actions en cash juste avant les turbulences boursières qui secouent les marchés depuis quelques jours. «Au début de l’année, nous étions autour de 30 à 40 % en cash, et nous sommes passés à 100 % cette semaine (ndlr, la semaine dernière). Nous avions atteint une partie de nos objectifs à la hausse et nous avons pris nos bénéfices, puis, mercredi matin, je suis passé à 100 % en attendant de comprendre ce qui se passait. J’ai eu de la chance», a expliqué Barry Ritholtz à Citywire. L’investisseur américain estime toutefois que le cycle de hausse des marchés observé l’an dernier n’est pas terminé. Il affirme par ailleurs que la crise de l’endettement n’est pas limitée à l’Europe, et que des Etats américains comme la Floride et la Californie pourraient être confrontés aux mêmes problèmes que la Grèce.
10/05/2010

La distribution de fonds confrontée à une plus grande exigence de transparence

Selon Les Echos, une enquête réalisée par RBC Dexia Investor Services montre que les investisseurs accordent aujourd’hui une plus grande importance à la protection, transparence et au rendement des fonds qu'à leur domiciliation ou juridiction. Seul un quart des sondés estiment que les clients préféreront continuer à investir dans des fonds nationaux. La majorité des participants (59%) estiment en outre que la concurrence entre les fonds d’investissement étrangers et nationaux va s’accroître à l’avenir. Si la hausse du nombre de fonds ces dernières années a rendu plus complexe le processus de distribution d’OPCVM, la majorité des sondés ne jugent pas ces difficultés insurmontables. 82% des participants interrogés prévoient d’augmenter leurs achats de fonds tiers dans le futur.
10/05/2010

Pour RCM, le dynamisme de l'Asie exige une gestion active

«Les indices sont obligatoirement en retard, ils ne peuvent pas intégrer les nouvelles introductions en Bourse aussi vite qu’elles se succèdent, en Asie. Or, pour gagner de l’argent, il est important d’investir sans attendre que le benchmark se mette à jour», a estimé mark Konyn, CEO de RCM Asia-Pacific, venu de Hong-Kong pour le séminaire «Asia 2010: Crouching Tigers and Hidden Dragons» organisé à Hambourg par RCM (groupe Allianz Global Investors ou AGI).L’Asie constitue un laboratoire idéal pour la méthodologie employée par RCM (70 personnes à Hong-Kong, 20 à Tokyo), qui combine la recherche fondamentale par région et l’approche «grass roots» qui consiste pour la société de gestion à utiliser les services de (25-30) journalistes pour enquêter sur les sociétés, sur leurs clients et leur environnement, pour valider le résultat du travail des analystes maison.Une large gammeAu total, RCM gère environ 17 milliards de dollars pour des clients asiatiques, dont 60 % sous forme de mandats émanant de fonds souverains et de fonds de pension. La gamme se compose actuellement de plus d’une dizaine de fonds pays ou régionaux (Chine, Grande Chine, Corée, Indonésie, Thaïlande, marchés émergents asiatiques, Asie hors Japon, Asie avec Japon, petites, moyennes et grandes capitalisations japonaises…). Les portefeuilles constitués sur une approche bottom-up (sélection de valeurs) sont assez concentrés, avec en moyenne 30-40 lignes pour les fonds pays et 70 lignes pour les fonds régionaux.RCM a également un fonds Corée à New York et lancera bientôt un fonds Chine aux Etats-Unis. De plus, la société de gestion compte proposer à ses clients asiatiques ses capacités de gestion à l'échelon mondial.Le yuan sera réévalué cette annéeA noter enfin que Mark Konyn et Raymond Chan, son CIO, sont d’avis tous deux que la Chine va accepter une réévaluation du yuan cette année. Elle sera selon eux de 4 à 5 % et la meilleure preuve de l’imminence d’une telle démarche serait que les Américains n’ont plus fait publiquement pression sur Pékin depuis la rencontre entre Hu jin Tao et Barack Obama voici quelques semaines.De plus, insiste Christina Chang, qui gère deux fonds d’actions chinoises (800 millions de dollars d’encours au total), l’appréciation du yuan sera progressive et viendra en complément de la politique officielle qui consiste à favoriser la consommation au travers d’une hausse du pouvoir d’achat.
07/05/2010

L'intégration du capital humain est un enjeu majeur dans l'analyse d'une entreprise

Pour Groupama AM, qui depuis plusieurs années affiche une forte implication dans le domaine de l’ISR, le capital humain constitue un enjeu majeur dans l’analyse des fondamentaux d’une entreprise. Selon Marie-Pierre Peillon, directrice de l’analyse financière et extra-financière de Groupama AM, qui animait hier la première conférence de la société consacrée à ce thème de l’ISR, plusieurs facteurs militent pour le développement de l’analyse du capital humain, qui comprend le capital humain individuel (compétences, expérience et savoir-faire) mais aussi le capital humain collectif (culture d’entreprise, évolutions et adaptations aux changements) : l'évolution vers une économie du savoir et de la connaissance, l'évolution démographique et last but not least, la crise financière, qui favorise un retour vers des logiques de long terme et oblige à reconsidérer l’analyse des ressources humaines.Mais le développement de l’intégration du capital humain est aussi confronté à des «freins majeurs», notamment le surdimensionnement du capital financier dans l’analyse et la valorisation, le manque d’outils adaptés pour analyser le capital, entre autres du côté du référentiel comptable international (IFRS), et peut-être surtout des comportements et des mentalités figés toujours difficiles à faire évoluer.Dans ce contexte, Groupama AM estime que le développement de l’analyse extra-financière apporte une réponse concrète à ces préoccupations, le capital humain étant l’un des piliers de l’analyse extra-financière. Il faut donc réhabiliter le capital humain comme un avantage concurrentiel pour l’entreprise dans une logique de long terme et ainsi le positionner au centre de la stratégie de l’entreprise. «Alors qu’on ne peut ignorer le capital humain dans le cadre d’une analyse extra-financière», nous avons constaté que l’impact du capital humain n'était pas assez visible», a souligné Marie-Pierre Peillon.L'équipe extra-financière de Groupama AM a ainsi réalisé l’an dernier une étude empirique avec l’objectif de concrétiser l’analyse du capital humain pour l’intégrer à l’approche financière. C’est ainsi que 13 indicateurs clés ont été sélectionnés regroupés autour de quatre «critères RH": 1/la gestion prévisionnelle des emplois et des compétences ou GPEC sur la base de l’accès à la formation des salariés, le taux de mobilité interne, l'âge moyen des effectifs ou encore l’anticipation des emplois et compétences à trois ans; 2/le climat social (taux de turn over volontaire, contestation sociale, taux d’absentéisme); 3/ la santé sécurité (fréquence des accidents, suivi de performance santé/décurité des sous-traitants) et enfin, (4)le pilotage de RH, qui mesure comment la stratégie RH est intégrée à la stratégie globale et pilotée avec notamment l’indicateur de présence du DRH au comité directeur de l’entreprise. Sur la base de ces quatre critères, une note globale est ensuite attribuée qui détermine la qualité de la stratégie RH. Cette note peut avoir un impact fort sur les critères financiers que sont la croissance, la rentabilité, le positionnement concurrentiel ou le risque évenementiel. Cette démarche est mise en œuvre depuis le début de l’année et il est encore un peu tôt pour en tirer des premiers enseignements, a précisé Marie-Pierre Peillon. Mais l’effort engagé en interne va se poursuivre avec l’arrivée d’un thésard qui, dans le cadre d’un crédit impôt recherche, va engager une étude plus générale et académique sur cette problématique de l’intégration du capital humain dans l’analyse et la valorisation d’une entreprise. En externe, Groupama AM pilote au sein du Forum de l’Investissement Responsable (FIR) le groupe de travail sur le volet social avec à la clé une étude sur l'évolution des pratiques en matière de RH dans un contexte de crise au sein d’un large échantillon de sociétés du CAC 40. Groupama AM participe en outre aux travaux de la chaire ISR – AFG et souligne qu’elle a aussi tout un travail de sensibilisation à mener auprès de la SFAF. «Mais je suis optimiste et nous allons tout faire pour pousser les feux du capital humain dans l’analyse de l’entreprise», a conclu Marie-Pierre Peillon. Au-delà du débat relatif à leur impact sur la performance boursière, «la prise en compte des critères ESG et tout particulièrement du capital humain est essentielle pour le pilotage du risque», a souligné pour sa part le directeur des gestions, Romain Boscher.
07/05/2010

Exclusion et "social business" : les nouvelles voies de l'ISR ?

«Nous allons redécouvrir les fonds d’exclusion», a déclaré Vincent Auriac, de la société Axylia Conseil, lors du Forum best of ISR 2010 qui s’est tenu jeudi à Paris. Cette méthode de gestion, qui consiste à refuser d’investir dans certaines entreprises ou secteurs d’activité, n’a jamais vraiment eu le vent en poupe en France, en raison de sa connotation morale ou religieuse. Pourtant, pour Vincent Auriac, l’exclusion peut avoir des fondements économiques tout à fait sérieux. Pour lui, nous allons de plus en plus nous rendre compte que certains secteurs ont un véritable coût pour les populations mondiales et qu’il est donc nécessaire de les exclure. C’est par exemple selon lui le cas du tabac qui, si l’on regarde les maladies causées par la cigarette, les décès, toutes les externalités, coûte davantage à la société qu’il ne rapporte. Aujourd’hui, 99 % de l’offre de fonds ISR en France se compose de produits «best in class», qui consiste à prendre dans chaque secteur d’activité les meilleurs élèves en termes environnementaux, sociaux et de gouvernance. Mais cette approche ne semble pas totalement satisfaisante. Vincent Auriac remarque ainsi que les paris valeurs des fonds «best in class» sont de moins en moins marqués par rapport aux indices ou aux produits traditionnels car les entreprises sont désormais toutes bien notées. Pour lui le problème ne réside pas dans la notation elle-même, mais dans la façon dont les entreprises sont évaluées : «les agences travaillent à partir des données fournies par l’entreprise. Or, cela ne suffit pas. De plus, les externalités ne sont jamais prises en compte. Par exemple, pour un constructeur automobile, les émissions de gaz à effet de serre des voitures une fois qu’elles sont vendues ne sont jamais inclues dans les rapports». Cette catégorie de fonds «best in class» pourrait néanmoins peut-être un peu évoluer avec l’arrivée des sociétés de stock-picking, comme la Financière de l’Echiquier, dont la gestion libre s’affranchit de facto de la composition d’un indice.Xavier de Bayser, président d’Ideam Asset Management, croit de son côté à l'émergence du «social business», c’est-à-dire les projets sociaux sur le terrain ayant un impact direct sur les problèmes du monde. Cela se fera notamment à travers des fonds de micro-finance ou des FCPR solidaires. Pour Xavier de Bayser, le «social business» permet de mettre en adéquation ses investissements avec ses responsabilités et ses engagements.
06/05/2010

Feri : les gestionnaires estiment que 2010 sera l'année des émergents

Un sondage réalisée entre le 22 mars et le 12 avril par Feri EuroRating Services auprès de 67 sociétés de gestion montre que 85 % des personnes interrogées s’attendent à une hausse des encours alloués aux marchés émergents. Les fonds d’actions émergentes ont le meilleur potentiel de collecte pour 14,1 % du panel et les fonds d’obligations émergentes sont les mieux placés pour 13,3 % des personnes interrogées. Cependant, les classes d’actifs créditées des meilleurs chances de débouchés sont les obligations d’entreprises (24,7 %) et les fonds d’obligations indexées sur l’inflation, avec 15,3 %. Les fonds d’actions européennes ne recueillent que 10,7 % de perspectives favorables en matière d’encours.D’une manière générale, 86 % des gérants consultés sont positifs quant aux chances de collecte des fonds diversifiés et 78 % le sont pour les fonds d’actions. En revanche, aucune tendance nette ne se dégage pour les fonds obligataires et les professionnels sont pessimistes pour les fonds monétaires et les fonds immobiliers, crédités d’un potentiel limité sur le plan de la distribution.A noter que, selon les participants au sondage, les sociétés de gestion étrangères sont les mieux positionnées sur le créneau des marchés émergents. JPMorgan AM est le plus fréquemment cité comme un concurrent important dans le domaine des fonds d’actions, devant Aberdeen, HSBC et Schroders se partageant la troisième place.Pour les fonds obligataires, les gérants citent Pictet comme principal concurrent, suivi de Swiss & Global, Franklin Templeton et Schroders.
05/05/2010

Fonds de hedge funds : Axa IM souhaite porter ses encours externes à un tiers du total

Actuellement, l’activité fonds de hedge funds d’Axa Investment Managers représente 3,6 milliards d’euros d’encours contre environ 2 milliards fin 2007, et environ les quatre cinquièmes de ces actifs sont gérés pour le compte de compagnies du groupe dans différents pays. Sous deux ans, a indiqué mardi Joseph Pinto, directeur commercial pour l’Europe du Sud (dont la France) et le Moyen-Orient, l’objectif consiste à atteindre une proportion d’un tiers de l’encours pour la clientèle externe. Le gestionnaire français cible dans ce contexte les fonds de pension, les fonds souverains, les caisses de retraite et les assureurs, dans le camp institutionnel, et les banques privées, parmi les multiplicateurs.Nicolas Gauthey, stratégiste senior, explique que les différents portefeuilles comportent en moyenne 30 à 35 lignes, que le taux de rotation est élevé et qu’au total l'équipe fonds de hedge funds travaille avec environ 70 gérants. Parmi les produits principaux figurent un fonds de droit français Aria III (Axa Select Alpha) d’environ 300 millions d’euros et un fonds de droit irlandais lancé à l'été 2008 et qui affiche 120 millions de dollars d’encours. Le produit de droit français affiche depuis octobre 2006 une performance annuelle moyenne de 3,91 % contre une perte de 1,79 % pour l’indice mondial HFR des hedge funds, avec une volatilité limitée à 4,14 % contre 8,83 %. La perte de 2008 s’est limitée à 5,6 %, après un gain de 11,6 % en 2007 et avant une performance de 4,3 % pour 2009 ; depuis le début de cette année, le fonds affiche + 1,5 %.Joseph Pinto insiste sur le fait que l'équipe (35 professionnels de l’investissement, sans compter la recherche) a été en mesure de maîtriser la situation sans recourir à aucun moment aux «gates» ou aux «side pockets», tandis que Nicolas Gauthey souligne que la doctrine consiste à privilégier la liquidité des produits, fût-ce en lui sacrifiant un peu de rendement. La valeur ajoutée d’Axa IM dans ce domaine s’appuie à la fois sur l’apport d’une bonne performance et sur une gestion du risque qui fait choisir les supports les moins dangereux. Aujourd’hui, souligne le stratégiste, nous entrons dans une période d’incertitude, ce qui doit inciter à opter pour une stratégie prudente et opportuniste, liquide et «pas trop directionnelle». Dans ce contexte, les spécialistes d’Axa IM s’intéressent notamment aux long/short sur les grandes capitalisations, aux gérants global macro, et aux arbitrages sur taux d’intérêt ou sur devises, précise Shiblee Alam, spécialiste produit.Joseph Pinto a enfin indiqué qu’Axa IM compte lancer assez prochainement un fonds de hedge funds coordonné, en euros, de droit luxembourgeois ou irlandais, qui se focalisera sur des stratégies liquides et qui visera surtout la clientèle externe, vu que la demande émanant des compagnies pour les produits en unités de compte n’est manifestement pas déjà au rendez-vous.
04/05/2010

Les investisseurs encore très sélectifs sur les introductions en Bourse

Selon Les Echos, les marchés européens ont accueilli plusieurs grosses introductions ces derniers temps (PZU, Essar Energy, Amadeus) mais quelques opérations ont dû toutefois être reportées et des prix revus à la baisse. Le russe UralChem et l’espagnol Grupo T-Solar ont tout récemment reporté leur introduction, au vu des conditions de marché. Toutefois, depuis le début de l’année, les émetteurs européens ont levé plus de 15 milliards de dollars, davantage qu’aux Etats-Unis, d’après Dealogic, et mieux qu’en 2009 mais aussi qu’en 2008.
04/05/2010

La bulle chinoise devrait éclater dans les douze mois

L’investisseur Marc Faber a indiqué que l'économie chinoise allait ralentir et peut-être s’"écraser» dans les douze prochains mois alors que la baisse des actions et des matières premières signalent que la bulle immobilière chinoise est sur le point d'éclater.L’indice de la bourse de Shanghai n’a pas retrouvé ses plus hauts niveaux de 2009 et l’ouverture, la semaine dernière, de l’exposition universelle de Shanghai n’est pas un «présage particulièrement bon», a remarqué Marc Faber à la télévision Bloomberg, rappellant la bulle puis la dépression immobilière qui avait suivi l’exposition universelle de Vienne en 1873. Le gérant de hedge funds Jim Chanos s'était exprimé dans le même sens le mois dernier alors que le professeur d’université de Harvard, Kenneth Rogoff, déclarait en février que la bulle chinoise, alimentée par l’endettement pourrait déclencher une récession dans la région dans les dix ans.
03/05/2010

Les fonds de trésorerie longue retrouvent la faveur des investisseurs

Selon Les Echos, une enquête réalisée mi-avril par MultiRatings auprès d’une cinquantaine de trésoriers professionnels gérant plus de 200 milliards d’euros de trésorerie indique que les fonds de «trésorerie longue» reviennent en force dans les allocations des investisseurs institutionnels français. Dans le cadre de la nouvelle classification des fonds monétaires, la catégorie «trésorerie longue» (anciennement «monétaire dynamique») inclut les fonds diversifiés ayant une volatilité inférieure à 2%. Il s’agit de fonds peu risqués dont l’objectif est de battre le taux Eonia par différentes stratégies. La majorité des institutionnels interrogés souhaite augmenter (45%) ou maintenir (41%) leur allocation sur ces produits. Seule une minorité (14%) souhaite diminuer le poids de ces fonds dans leur allocation future.
03/05/2010

Le fonds souverain chinois prend un ticket dans l'Occitane

Selon l’Agefi, le fonds souverain chinois (CIC) s’est engagé à souscrire à l’IPO de L’Occitane à hauteur de 50 millions de dollars américains, soit 388 millions de dollars de Hong-Kong. CIC détiendra donc 1,76% du capital du groupe.
03/05/2010

Les fonds de pension espagnols meilleurs sur le long terme

A fin mars, l’encours des fonds de pension espagnols affichait une hausse de 11,7 % ou de 8,96 milliards d’euros sur un an pour ressortir à plus de 85,32 milliards d’euros, dont 53,33 milliards pour les plans d'épargne individuels indique l’association Inverco des sociétés de gestion.La performance moyenne sur un an à fin mars est ressortie à 11,03 %, mais, sur trois ans, le résultat est une perte moyenne de 0,09 % par an. Sur 20 ans, la performance moyenne annuelle s’inscrit à 5,50 %, mais elle tombe à 4,60 % sur 15 ans et 1,20 % sur 10 ans.
03/05/2010

La France relativement moins affectée par les risques atypiques

Selon Les Echos, guerre, terrorisme ou élections font parfois irruption dans le quotidien des investisseurs. Entre1974 et 2004, se sont ainsi produits 112 conflits (guerres, insurrections…), dont 84 nationaux et 28 à la dimension internationale. Seul 1 sur 5 a eu un effet significatif (positif ou négatif) sur les actions internationales (indice MSCI monde), selon une étude de deux économistes de la Réserve fédérale de Saint Louis : 11,2 % de ces conflits ont eu un impact négatif sur les marchés boursiers internationaux et 6,7 % un effet positif. Les places les moins affectées (négativement) sont le Royaume-Uni, puis la France, le Japon et les Etats-Unis. Wall Street est aussi le marché qui progresse le plus fréquemment (12,4 % des cas) dans les phases de conflits.

avril 2010

30/04/2010

Aliénor Capital anticipe une hausse "douce" des actions

Aliénor Capital indique dans une récente note qu’elle maintient un objectif d’exposition à long terme aux actions à hauteur de 50/55 %. «Nous continuons de privilégier une «dérive haussière» des marchés, un peu plus prononcée sur les émergents que sur l’Europe et les USA, avec des corrections de temps à autre. Une forte hausse supplémentaire, continue et uniforme, semble en revanche peu probable», commente la société de gestion française. Aliénor estime que le scénario actuel reste favorable aux actions. La part du portefeuille accordée aux positions indicielles est réduite au profit de la sélection de valeur, qui privilégie les valeurs cycliques «recélant encore du potentiel d’appréciation», souligne Aliénor Capital. Parmi ces valeurs, on retrouve Bureau Veritas, Peugeot, Crédit Agricole, Regus, Easyjet, ou encore Vestas. Le gestionnaire a également constitué de nouvelles positions sur les émergents: Banco Itau et Vale (Brésil), et Gazprom (Russie).
30/04/2010

RCM (Allianz GI) diversifie offensivement son portefeuille

Lors d’une présentation à Paris, jeudi, Andreas Utermann, global CIO de la société de gestion RCM, a indiqué que l’encours de cette filiale d’Allianz Global Investors (AGI) spécialiste de la gestion active et de la recherche granulaire «grass roots» a désormais franchi le cap des 100 milliards d’euros, mais que la part des actifs pour le compte du groupe est tombée à 3 % contre 25-30 % il y a une dizaine d’années, du fait notamment qu’Allianz a considérablement réduit son exposition aux actions.Actuellement, le portefeuille est alloué à hauteur de 15-20 % au monétaire et à l’obligataire, de 15 % aux actions américaines, de 10 % aux actions asiatiques et 2 % aux japonaises. Les actions européennes pèsent 30 %. Le reste correspond aux structurés, dont 5-7 % pour la gestion alternative. A noter aussi que l’investissement socialement responsable (ISR) se situe à environ 4 % du total des actifs, mais avec une tendance clairement à la hausse, précise le CIO.Concernant par ailleurs les préférences actuelles de RCM (anciennement Rosenberg Capital Management), Andreas Utermann, qui dirige la société conjointement avec le CEO Udo Frank, a précisé que le gestionnaire est «court» sur les actions des pays émergents, ainsi que sur l’obligataire et les actions japonaises alors qu’il est «long» sur les matières premières, la dette émergente en monnaies locales, les monnaies émergents et le Japon.Pour compléter le panorama, RCM est long sur les bunds et court sur les Treasuries, neutre sur les actions de la zone euro et surpondéré sur les actions américaines.Commentant divers de ces points, Andreas Utermann a entre autres estimé que le yen est très intéressant et très surévalué, et qu’il devrait se déprécier de 50 % contre dollar. Concernant l’Europe, Le manager s’est dit également convaincu qu’il n’y a pas plus de 20 à 25 % de probabilité que l’on assiste à un effondrement de la monnaie unique, la probabilité de défaut de la Grèce étant montée des jours derniers à 25 % contre 10 % du fait de l’incapacité des gouvernements à prendre des mesures concrètes. Cela posé, s’il n’y a pas défaut, le marché obligataire saura «pricer» le phénomène et l’on se trouve actuellement dans une situation comparable à celle des obligations d’entreprises voici 18 mois. Il convient donc comme alors de se positionner pour une reprise.La Grèce, poursuit le CIO de RCM, ne pourra raisonnablement pas faire tout ce qui serait nécessaire (baisser le salaire de fonctionnaires, reporter l'âge de la retraite, diminuer les retraites) et la solution sera probablement celle d’un rééchelonnement avec réduction des coupons.Enfin Andreas Utermann reconnaît que la période est propice pour investir dans l’immobilier, mais que le problème du moment est d’obtenir des financements.

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