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Investissement

Nos articles d’actualité et d’analyse sur les projets d’investissement d’un point de vue macro comme micro, au niveau des entreprises comme des acteurs financiers.

décembre 2012

06/12/2012

En trimestriel, “window dressing” se dit “marking the close”

The Wall Street Journal a analysé le parcours d’environ 10.000 actions depuis 2004 et a pu établir que durant la dernière séance de chaque trimestre, on assiste à une forte augmentation (à 280 contre 217) du nombre de valeurs qui battent le marché d’au moins cinq points de pourcentage et le sous-performent d’au moins trois points le lendemain.Cette pratique, connue sous le nom de «marking the close» ou de «portfolio pumping», s’explique selon les régulateurs et les analystes par le fait que certains gérants de fonds attendent les dernières minutes du trimestre pour se porter agressivement acheteurs d’une actions qu’ils possède déjà. Cela «booste» leur performance au moment où ils publient les résultats de leur gestion, ce qui doit rendre leur fonds plus attrayant pour les investisseurs potentiels. Cela peut augmenter les souscriptions et les recettes de commissions.
06/12/2012

La fondation Nobel se tourne vers les hedge funds

La fondation Nobel à Stockholm s’est tournée vers les hedge funds dans l’espoir de restaurer ses finances, après dix ans de déclin, écrit Investment Europe, citant une interview de Lars Heikensten, le directeur exécutif, réalisée par Bloomberg. Ces dix dernières années, le fonds a dégagé 1,5-2 % en moyenne, soit moins que les 3,5-4 % nécessaires pour stabiliser son capital.En 2011, 47 % de l’encours de la fondation était investi en actions, contre 67 % en 2007. Sur la période correspondante, les placements alternatifs ont augmenté de 12 % à 33 %. L’obligataire est resté à environ 20 %.
05/12/2012

Le bas niveau des taux est un risque majeur pour les institutionnels

Selon une enquête d’Allianz Global Investors auprès de 155 investisseurs institutionnels européens, citée par Le Temps, le risque de défaut d’un Etat est le plus grand risque financier pour seulement 13% des sondés. La volatilité est le plus grand risque individuel pour 8,54% des investisseurs, contre 27,9% en décembre 2011. La baisse des taux d’intérêt est perçue comme un «immense risque» par 11,8%, et un «risque majeur» par 28,8%.
05/12/2012

Quilter propose une stratégie prudente en euro

Le gestionnaire d’actifs basé à Dublin Quilter a ajouté une stratégie prudente en euro à son Managed Portfolio Service (MPS) à destination des conseillers financiers dont les clients ont un appétit limité pour le risque, rapporte Investment Europe.Cette stratégie vient compléter l’offre en euro de Quilter qui comprend désormais les trois approches «prudent, diversifié, et croissance» Quilter propose par ailleurs huit stratégies libellées en sterling, gérées à partir de Londres. La nouvelle stratégie prudente comprend 32,5% d’actions, 57,5% d’obligataire/cash, 7,5% de stratégies de couverture et alternatives et 2,5% d’immobilier.
05/12/2012

Les institutionnels français réclament des reporting ESG

La moitié des investisseurs institutionnels français demandent à ce que leurs gestionnaires de fonds élaborent un reporting environnemental, social et de gouvernance (ESG) et 40 % à ce qu’ils réalisent une évaluation ESG ex-post. Pour Novethic, qui publie ces statistiques dans le cadre d’une étude paneuropéenne*, «ces deux exigences montrent leur engagement à superviser la prise en compte de critères ESG dans la gestion de leurs actifs».En revanche, ils ne s’appliquent pas toujours ce qu’ils réclament, puisque près de la moitié des investisseurs français ne font pas de reporting sur l’intégration de critères ESG, en décalage avec les pratiques européennes. Cependant, nuance Novethic, cela devrait évoluer puisque 19 % d’entre eux envisagent d’élaborer un reporting dans l’année à venir.L’étude confirme par ailleurs que l’approche «best in class» reste la favorite des Français, qui sont 54 % à la préférer, soit 7 points de plus qu’en 2011. L’intégration ESG et les exclusions normatives connaissent également une forte hausse : 42 % des répondants affirment avoir recours à chacune de ces approches, contre 31 % en 2011. Pour Novethic, ces chiffres témoignent d’une volonté de combiner le «best in class» à d’autres approches.Enfin, les motivations ont fortement évolué. La volonté de contribuer à un modèle durable, qui dominait jusqu’ici, ne concerne plus que 31 % des investisseurs institutionnels français. La maîtrise des risques est désormais leur principale préoccupation.*L’enquête annuelle sur la prise en compte des critères ESG par les investisseurs institutionnels européens a été réalisée avec le soutien de BNP Paribas Investment Partners. Elle a porté sur 115 dirigeants des principales institutions financières dans 11 pays détenant au total 4.470 milliards d’euros d’actifs. En France, l’étude a porté sur 26 investisseurs représentant 1.523 milliards d’euros d’actifs.
05/12/2012

SEI Investments veut se développer outre-Manche et en Europe

Le géant américain de l’investissement SEI Investments veut pousser ses pions sur le marché britannique où il déjà présent depuis une dizaine d’années au travers d’alliances stratégiques, rapporte Fund Web.SEI Investments a notamment passé des accords avec Ascentric et Cofunds. Kevin Addison, précédemment chez Swip, a rejoint SEI en septembre pour mener l’offensive sur le marché britannique et en Europe continentale. Il devrait être épaulé dès le mois de janvier par deux commerciaux.Alors que le marché est en pleine ébullition en raison de l’entrée en vigueur début 2013 de la réglementation RDR, Kevin Addison espère mettre en place des accords sur le modèle de celui passé récemment entre Standard Life et RBS avec pour objectif les grands distributeurs, les banques privées, les gestionnaires de fortune et les firmes de conseil.Les actifs sous gestion de SEI Investments s'élèvent à 195 milliards de dollars. Le groupe est présent dans douze pays, avec une offre de multigestion et de services d’administration de fonds.
05/12/2012

La crise financière sans impact sur les pratiques ESG

Près de la moitié des investisseurs institutionnels européens déclarent que la crise financière n’a pas eu d’impact sur leur démarche d’intégration de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans leur gestion, selon une étude de Novethic* publiée mardi. Et même 10 % considèrent que cela constitue un obstacle.Concernant plus précisément l’analyse ESG des Etats, les trois quarts des investisseurs indiquent que la crise de la zone euro n’a pas eu d’influence décisive sur l’évolution des grilles de notation ESG des pays. Elle n’a amené qu’un quart des investisseurs à revoir leur analyse des émetteurs souverains.Quoi qu’il en soit, les pratiques ESG évoluent tout de même. Ainsi, on observe depuis trois ans une montée en puissance de la notion de maîtrise des risques de long terme dans l’intérêt que portent les investisseurs institutionnels à l’intégration des critères ESG. Ils sont désormais 30 % à citer ce facteur comme incitation à pratiquer ce genre de gestion, contre 19 % en 2010, tandis que le facteur «contribution au développement durable», qui reste le premier avec 43 %, tend à reculer (46 %).L’étude montre par ailleurs que les exclusions normatives sont la pratique dominante puisque 57 % des investisseurs institutionnels déclarent avoir mis en place des listes excluant des entreprises à l’origine de violations graves des droits humains et de dégradations majeures de l’environnement. Elles sont souvent associées avec des démarches d’engagement qui sont déployées par 54 % du panel. L’approche «best in class» progresse pour atteindre 37 %. Cela témoigne en tout cas d’une grande diversité des approches, qui se retrouve aussi à l’échelle des différents pays. «En matière d’ISR, les pays européens ne parlent pas non plus la même langue», résume Anne-Catherine Husson-Traore, directrice générale de Novethic, qui présentait l’étude mardi.*L’enquête annuelle sur la prise en compte des critères ESG par les investisseurs institutionnels européens a été réalisée avec le soutien de BNP Paribas Investment Partners. Elle a porté sur 115 dirigeants des principales institutions financières dans 11 pays détenant au total 4.470 milliards d’euros d’actifs.
05/12/2012

AXA signe les PRI

Le groupe français AXA vient de signer les Principes pour l’investissement responsable (PRI) des Nations Unies, a indiqué le 4 décembre Laurent Clamagirand, directeur des investissements group chez AXA à l’occasion de la conférence annuelle de Novethic.Laurent Clamagirand a souligné qu’il s’agissait d’une «démarche progressive» qui s’inscrit dans le long terme. Le groupe AXA a déjà signé en juin dernier les Principes pour l’assurance responsable (PSI ou Principles for Sustainable Insurance).
05/12/2012

Dyal Capital boucle un fonds dédié aux gestionnaires alternatifs

Le capital-investisseur Dyal Capital Partners a annoncé la fermeture à 1,28 milliard de dollars d’un fonds de private equity dédié à des prises de participations minoritaires dans 12 à 15 gestionnaires établis de hedge funds réservés aux investisseurs institutionnels.Les engagements de souscription proviennent d’une quarantaine d’investisseurs institutionnels du monde entier comprenant des fonds souverains, des fonds de pension publics et privés, des caisses de retraite multi-entreprise, des assureurs, des fondations, des family offices et des banques privées.Dyal Capital Partners est géré par Neuberger Berman Group.
05/12/2012

Les Pays-Bas, marché leader pour l’ESG, selon Novethic

«En matière d’intégration des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), les Pays-Bas sont le marché leader du moment», estime Anne-Catherine Husson-Traore, directrice générale de Novethic, qui présentait mardi les conclusions d’une étude paneuropéenne sur les stratégies ESG des institutionnels*. Pour elle, ils bénéficient du moteur puissant que sont les fonds de pension APG et PGGM.Ainsi, 77 % des investisseurs institutionnels néerlandais ont déjà formalisé une politique d’investissement responsable et 15 % souhaitent le faire prochainement, confirme l’étude. La maîtrise des risques de long terme constitue le premier facteur d’incitation à l’intégration de facteurs ESG (46 %). Mais ils sont de plus en plus à vouloir protéger leur réputation, note l’étude : 31 % contre 10 % en 2011. Il faut dire, les institutionnels néerlandais sont régulièrement attaqués dans les médias sur la nature de leurs placements, note Novethic.C’est d’ailleurs un article dans la presse qui a poussé en 2007 le fonds de pension APG, pesant 300 milliards d’euros, à se pencher sur les critères ESG. Adeline Diab, expert senior sur les stratégies d’intégration et d’engagement de l’investissement responsable de l’institution néerlandaise, a aussi expliqué que le fonds doit rendre compte devant le Parlement néerlandais, notamment car il gère l’argent de fonctionnaires.En termes de pratiques, les investisseurs institutionnels néerlandais «sont à la croisée des marchés nordiques et du marché britannique, avec une forte prégnance de l’exclusion normative et de l’engagement actionnarial», résume François Passant, directeur général d’Eurosif. Ces deux approches sont citées à plus de 85 %. Chez APG, une équipe de 9 personnes s’occupe de l’intégration des critères ESG pour les différentes classes d’actifs. Concernant les placements alternatifs (hedge funds, private equity, immobilier…), les critères extra-financiers interviennent au moment de la due diligence. Pour les marchés de capitaux (actions, obligations…), des stratégies spécifiques sont appliquées à chaque classe d’actifs avec une approche ciblée sur les risques. Enfin, APG a une vaste politique d’engagement qui se décline en trois volets : l’engagement à l’égard des entreprises violant le Global Compact des Nations Unies ; des engagements sur des entreprises choisies chaque année dans chaque secteur ; enfin la participation à des actions collective en partenariat avec d’autres investisseurs institutionnels. En revanche, contrairement à la pratique répandue aux Pays-Bas, Adeline Diab indique qu’APG ne pratique pas l’exclusion. Les seules exclusions ont été celles de Wal-Mart et de PetroChina, deux entreprises pour lesquelles l’engagement - qui en général dure trois ans - a été un échec. *L’enquête annuelle sur la prise en compte des critères ESG par les investisseurs institutionnels européens a été réalisée avec le soutien de BNP Paribas Investment Partners. Elle a porté sur 115 dirigeants des principales institutions financières dans 11 pays détenant au total 4.470 milliards d’euros d’actifs.
04/12/2012

CalPERS cherche à obtenir des ristournes sur les frais de gestion

Dans un long article consacré à Réal Desrochers, un Canadien qui dirige les investissements du fonds de pension CalPERS (241 milliards de dollars) en prívate equity (49 milliards), The Wall Street Journal souligne que cet ancien de Saudi Arabian Investment Co et de CalSTRS a souvent obtenu que son employeur paie moins que les 1 % standard de commission de gestion et moins que les 15 à 20 % traditionnels de commission de performance. Cela ne fonctionne pas toujours : si Cerberus Capital Management a par exemple accepté de faire une ristourne sur la commission de gestion, Leonard Green & Partners ou Ares Management ont récemment indiqué à Réal Desrochers qu’ils ne lui feront aucune concession tarifaire. Et CalPERS a accepté de payer les commissions standard pour le nouveau fonds d’Advent International. Gregory Zuckerman
04/12/2012

La Banque Postale AM produit son premier rapport "Développement responsable"

La Banque Postale Asset Management vient de publier son produit rapport dédié au développement responsable. La Banque Postale AM se dit «de longue date convaincue de la contribution de l’Investissement Socialement Responsable (ISR) au développement de bonnes pratiques car il incite les entreprises à mettre le développement durable au coeur de leur stratégie».Au 31 décembre 2011, La Banque Postale Asset Management gère 1,226 milliard d’euros d’encours sur la gamme ISR (1,261 milliard d’euros en 2010), ce qui représente 4,1% de ses encours OPCVM (hors mandats assurance vie).La Banque Postale AM souligne que le montant des encours ISR est un des sept indicateurs que La Banque Postale a fait certifier pour l’année 2011 par un commissaire aux comptes.
04/12/2012

Oddo AM : 2013 pourrait réserver des surprises positives

A l’occasion d’une conférence de presse portant sur la stratégie d’investissement, Thierry Deheuvels, directeur général délégué, en charge des investissements chez Oddo Asset Management, a constaté que «l’anticyclone s’installe sur les marchés», où l’instabilité s’est calmée. Toutefois, les marchés demeurent très sous-valorisés et 2013 devrait pouvoir réserver des surprises positives. Il y a en tous cas une baisse des corrélations et une normalisation de la prime de risque a-t-il relevé. Dans un tel environnement, où l’on constate un certain retour de l’appétence pour le risque, l’allocation et la sélection représentent une réelle valeur ajoutée. Pour l’obligataire, Alain Krief, responsable taux et convertibles, a préconisé de profiter de la dislocation sur les taux des obligations souveraines et des effets de courbes de crédit sur la catégorie investissement tout en mettant à profit les faibles taux de défaut et la reprise de la croissance en se positionnant sur le haut rendement et la dette émergente. Enfin, il a suggèré de se resensibiliser aux marchés d’actions par le biais des convertibles.Enfin, Mirela Agache, responsable de la gestion diversifiée et de la multigestion estime dans son scénario central qu’il est opportun de privilégier les actifs risqués (actions européennes, crédit) ainsi que les devises, la dette et les actions émergentes.
04/12/2012

Le fonds immobilier CS REF Global acquiert un immeuble en Amérique du Nord

Le fonds immobilier Credit Suisse Real Estate Fund Global (CS REF Global) acquiert son premier immeuble en Amérique du Nord. Lancé il y a un an, Credit Suisse Real Estate Fund Global a acquis à Houston, Texas, un immeuble commercial entièrement loué pour un montant de 35,5 millions de francs suisses environ, a indiqué le 3 décembre le Credit Suisse dans un communiqué.Après ses acquisitions en Europe et dans la zone Asie-Pacifique, le portefeuille du fonds immobilier Credit Suisse Real Estate Fund Global se compose désormais de six immeubles. Ce faisant, il poursuit de manière cohérente sa stratégie de placement. Au 31 octobre 2012, CS REF Global affiche un volume de placements se chiffrant à environ 309,6 millions de francs suisses. D’autres acquisitions sont en cours d’examen en Europe et en Amérique du Sud, précise le communiqué.CS REF Global est, selon le Credit Suisse, le premier fonds immobilier de Suisse ouvert au public à investir exclusivement dans l’immobilier étranger et à être coté à la Bourse suisse SIX Swiss Exchange. Ce fonds n’est donc pas destiné aux seuls investisseurs institutionnels mais aussi aux investisseurs privés. Le fonds s’efforce d’investir environ un tiers du portefeuille dans chacune des régions suivantes: Europe (hors Suisse), Asie-Pacifique et Amériques (du Nord et du Sud). La majeure partie des variations de change des actifs nets contre le franc suisse est couverte.
03/12/2012

La CDC et la Qatar Holding LLC vont co-investir dans des PME françaises.

La Caisse des Dépôts (CDC) et la Qatar Holding LLC ont annoncé vendredi la signature d’un protocole d’accord pour co-investir dans des petites et moyennes entreprises françaises. Dans le détail, le protocole prévoit la création d’un partenariat conjoint doté d’un capital de 300 millions d’euros, où chacun contribuera pour moitié au capital de l’entité. Celle-ci devrait investir dans des PME françaises dans des secteurs d’activité présentant un fort potentiel de croissance et intéressant les deux parties, indique un communiqué.
03/12/2012

Les gérants continuent de miser sur la dette corporate

Les perspectives des gérants du Panel Crédits de L’Agefi sur la classe d’actifs des obligations d’entreprises restent relativement bien orientées mais la prudence est toutefois de mise. Malgré l’apparition ces dernières semaines de premiers signes de surchauffe sur la dette des «corporates», 68 % des panélistes continuent de surpondérer la classe d’actifs, un chiffre quasi identique par rapport au mois précédent. La Banque Postale AM passe de neutre à surpondérer sur la classe d’actifs.Pour le reste, on ne note pas de changement majeur de position de la part des panélistes. Seuls 10% d’entre eux sont à sous-pondérer la classe d’actifs. La grande majorité des gérants, près de 90% n’anticipent pas de tensions sur les spreads de crédit pour les semaines à venir. CCR-AM a ainsi choisi d’augmenter sa perspective de négative à neutre, tandis que CPR AM est passée de neutre à positive. Léger regain de pessimisme en revanche pour Swiss Life AM qui affiche une position neutre à présent alors qu’elle était positive jusque-là.
03/12/2012

Le Panel Taux penche pour une baisse du refi

Les membres du Panel Taux de L’Agefi ne sont guère optimistes pour la croissance européenne. Ils sont désormais une majorité (13 sur 20, contre 9 le mois dernier) à estimer que la Banque centrale européenne (BCE) pourrait baisser son taux directeur dans les trois mois. Les gérants de Cholet Dupont, CPR AM, la Française AM et Lazard Frères Gestion qui tablaient en novembre sur un maintien du refi à 0,75%, le voient désormais abaissé de 25 points. Les prévisions économiques que présentera la BCE jeudi devraient préciser les anticipations.
03/12/2012

CalSTRS investit dans l'immobilier

Le fonds de pension des enseignants californiens CalSTRS a annoncé le 29 novembre le lancement d’une joint venture avec la société Sarofim Realty Advisors qui sera dédiée à l’immobilier urbain. Les engagements de cette co-entreprise pourraient s'élèver jusqu'à 250 millions de dollars.Le site IP Real Estate indique par ailleurs que CalSTRS a réalisé au troisième trimestre 400 millions de dollars d’investissements dans des stratégies immobilières et des résidences étudiantes. CalSTRS a notamment investi 100 millions de dollars dans le fonds Invesco Core Real Estate USA, un fonds ouvert de 3,8 milliards de dollars géré par Invesco Real Estate.Les actifs sous gestion de CalSTRS s'établissaient fin octobre à 154,8 milliards de dollars.
03/12/2012

Les fonds monétaires US se renforcent dans les banques françaises

Les fonds monétaires américains ont augmenté leur exposition aux banques françaises, qui représentent désormais 5 % des encours à fin octobre, soit le plus haut niveau depuis la fin octobre 2011, selon Fitch Ratings. Mais cela reste inférieur de 70 % par rapport aux niveaux de la fin mai 2011. Dans ce contexte, Société Générale réintègre le top 15 des banques dans lesquelles les fonds ont le plus investi pour la première fois depuis fin juillet 2011.Cela s’inscrit dans le cadre d’une hausse de l’exposition aux banques de la zone euro. A fin octobre, les fonds monétaires américains avaient alloué 13 % de leurs encours aux banques européennes, soit une hausse de 24 % sur une base en dollars depuis fin septembre 2012. Mais cela reste inférieur de 63 % par rapport à fin mai 2011. Fitch estime improbable que l’on renoue avec ces niveaux passés.
03/12/2012

Pimco promeut son Unconstrained Bond Fund en France

Daniel Phillipson, senior vice president, product management, est venu récemment à Paris pour promouvoir l’Unconstrained Bond Fund, un produit de droit irlandais lancé par Pimco en décembre 2008 et qui affichait fin octobre un encours de 8,3 milliards de dollars, dont 2 milliards de souscriptions nettes depuis le début de cette année.Si le gestionnaire constate une «demande croissante» pour ce produit, «adopté déjà par des investisseurs institutionnels et des distributeurs», la France n’est manifestement pas encore le marché où ce fonds obligataire coordonné a connu le plus de succès alors qu’il affiche une performance de 7 % depuis le début de l’année, pour la part en euros couverte du risque de change (8 % pour celle en dollars). Le spécialiste produit a expliqué à Newsmanagers que la gestion très active du fonds (avec plusieurs centaines de lignes), dirigée par Chris Dialynas «se focalise sur le risque et sur le résultat plutôt que sur un indice». Le fonds peut investir dans le monde entier sur toutes les classes obligataires et les devises. Le portefeuille peut être au maximum long de 8 ans et court de trois en duration avec, historiquement, une volatilité du produit inférieure à 3 %. Comme argument supplémentaire, Daniel Phillipson souligne que ce portefeuille affiche une corrélation basse avec le haut rendement et négative avec les actions.

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