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Toute l'actualité Economies & Marchés

juin 2009

Marchés actions

Croissance modeste pour zeb/:

Le cabinet de conseil zeb/rolfes.schierenbeck.associates (zeb/:), spécialiste du secteur des services financiers, a indiqué avoir enregistré pour l’exerice 2008 une progression de 2 % de son chiffre d’affaires à 103,2 millions d’euros. Son effectif à fin mai était de 650 personnes, grâce à l’ouverture en avril d’une succursale à Hambourg, qui emploie 44 personnes, après celle d’un bureau à Budapest en mars.Stefan Kirmße, associé-gérant, estime que le chiffre d’affaires et l’effectif resteront pour 2009 à son niveau de l’an dernier, ce qui devrait permettre à zeb/: de gagner des parts de marché. Le cabinet ne s’attend pas à une reprise de l’activité dans le secteur financier avant la fin du premier semestre 2010. Toutefois, les dirigeants de zeb/: sont convaincus que l’entreprise profitera à plein du redémarrage dès qu’il se concrétisera.
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Investissement

Al Salam Bank va faire ses courses dans le private equity

Mohammed Paracha, CEO d’Al Salam Europe, filiale d’Al Salam Bank-Bahrain, a indiqué que sa société à l’intention d’opérer des acquisitions d’entreprises non cotées ainsi que d’actifs immobiliers en Europe continentale, en Espagne, au Portugal et en France. Il prévoit aussi une opération en Italie et vient de manquer de justesse une transaction au Royaume-Uni, rapporte Gulf Daily News.Les pays occidentaux à forte population musulmane sont considérés comme des zones de croissance pour la finance islamique. L’equipe private equity d’Al Salama Europe comprend six collaborateurs, recrutés chez 3i et Bridgepoint.
Investissement
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Une gestion dynamique pour les fonds de pension

La chute générale de tous les actifs risqués en 2008 a entraîné celle des actifs des fonds de pension, rapporte la Tribune. La baisse de leur valeur en 2008 est estimée par l’OCDE (Organisation de coopération et de développement économiques) à 5.400 milliards de dollars. La baisse des ratios de solvabilité ou des couvertures de l’actif-passif qui en découle impose aux fonds de pension de s’adapter à un environnement marqué très volatil d’un point de vue macroéconomique et financier, avec également la prise en compte de scénarios extrêmes. Bien évaluer les flux entrants et les décaissements paraît alors primordial indique le quotidien qui note que cela exige impose une meilleure gestion de l’actif et du passif.
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Le Santander vise un bénéfice inchangé

Lors de l’assemblée générale de vendredi, le président Emilio Botín a indiqué que le Santander compte réaliser cette année un bénéfice net hors exceptionnels inchangé par rapport aux 8.88 milliards de l’an dernier, rapporte Cinco Días. Au premier trimestre, 2,1 milliards d’euros ont déjà été engrangés, et une augmentation a été enregistrée au deuxième.De son côté, l’administrateur délégué Alfredo Sáenz a estimé que le taux de défaut sur les crédits se situera pour 2009 à 3,5 %, soit à un point de moins que prévu il y a six mois. Le pic des défauts sera atteint en 2010 et la décrue commencera en 2011.
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Investissement

Le FRR déploie méthodiquement sa stratégie ISR

En mars, le conseil de surveillance du Fonds de réserve pour les retraites (FRR) avait arrêté les grandes options de la politique d’investissement responsable. Désormais, cette stratégie trouve son application pratique sur différents chantiers. Le comité de l’investissement responsable procède avec l’agence britannique Eiris à l'évaluation des risques extra-financiers du portefeuille. Il suit les travaux de la convention d’Oslo sur les bombes à sous-munitions, ce qui pourrait se traduire par la radiation de certaines sociétés impliquées dans la production de tels armes, comme cela a déjà été le cas pour celles engagées dans la fabrication de mines anti-personnel. En matière d’investissement dans les matières premières, qui peut atteindre 5 % dans l’allocation du portefeuille de référence, le FRR s’interdit selon le président du conseil de surveillance Raoul Briet d’investir dans les indices de matières premières agricoles et alimentaires. D’autre part, le comite de l’investissement responsable se veut très vigilant sur l’exposition aux paradis fiscaux.Les questions environnementales sont prises en compte dans le cadre des travaux sur l’allocation stratégique. D’autre part, le FRR, qui intègre des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans sa réflexion indique avoir donné pour consigne aux 25 gérants des 36 mandats qu’il leur a confiés, d’exercer les droits de vote dans les assemblées générales des sociétés où ils ont investi pour le Fonds, avec une attention toute particulière pour le chapitre de la rémunération des dirigeants.Raoul Briet a enfin indiqué que le FRR compte se lancer dans une politique ‘d’engagement» qui ne concernera a priori pas plus d’une dizaine d’entreprises.
Investissement
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Des dirigeants débarqués dans le courtage

Selon la Tribune, plusieurs dirigeants de la filiale de courtage Natixis Securities ont été débarqués. Cette semaine, Jean Weisse, directeur général délégué, et son adjoint, Mikael Fellbom, qui s’occupait de la vente des produits ont quitté la banque. En interne, on parle de guerre des clans, les deux dirigeants étant des anciens d’Ixis, ex-filiale des Caisses d'Épargne. Pierre Heydacker, directeur général de Natixis Securities et ancien d’Ixis pourrait bien être menacé, ajoute le quotidien.
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Vigeo accuse une perte en 2008

En 2008, l’agence de notation sociétale et environnementale Vigeo accuse une perte nette de 0,9 million d’euros, après un bénéfice de 0,09 million en 2007. Son chiffre d’affaires a pourtant progressé de 6 % à 6,9 millions d’euros."La perte nette reflète une dépréciation de titres de participation à hauteur de 600 K€ ainsi qu’une perte de ses placements financiers pour 150 K€», explique le communiqué. En ce qui concerne ses activités d’investissement socialement responsable (ISR), «la fidélisation de la clientèle existante, grâce à une offre élargie, et la conquête de nouveaux clients ont permis de compenser les effets de la crise et de stabiliser le chiffre d’affaires à 4 M€ pour la recherche ISR», indique Vigeo. La demande d’audits s’est également confirmée en 2008. «Même si l’activité a été affectée par les restrictions budgétaires ou les reports de projets de certains clients, le chiffre d’affaires n’en a pas moins progressé de 25% par rapport à 2007 et atteint près de 2,5 M€», poursuit Vigeo."C’est la vente des produits dérivés d’Equitics sur le marché entreprises qui a le plus souffert des restrictions budgétaires. En revanche, la gamme d’audits s’est enrichie en 2008 d’un audit «seniors».
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Investissement

Pékin est prêt à miser sur les hedge funds

Le fonds souverain China Investment Corp (CIC) a l’intention d’investir 500 millions de dollars dans la division hedge funds de Blackstone Group qui gère environ 26 milliards de dollars, rapporte The Wall Street Journal. Par ailleurs, mardi, la CIC a opéré son premier investissement immobilier en confiant 200 millions de dollars australiens à Goodman Group. Enfin, la CIC a fourni 3,2 milliards de dollars américains à un fonds de 4 milliards de dollars géré par J.C. Flowers & Co pour exploiter des bonnes affaires qui pourraient se concrétiser dans le secteur des établissements financiers.
Investissement
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Eurex lancera un future sur le BTP

Le marché à terme germano-suisse Eurex a annoncé jeudi qu’il lancera le 14 septembre un nouveau contrat sur les Buoni del Tesoro Poliennali (BTP), les bons du Trésor italien. Cela permettra de compléter la gamme d’instruments de couverture sur les obligations d’Etat européennes qui ne sont pas notées triple A.Les contrats ressembleront dans leur caractéristiques au Bund-Future à la fois pour la couverture et pour le trading sur les spreads entre les deux contrats. L'échéance résiduelle des obligations librable se situera dans la fourchette 8,5-11 ans avec un coupon notionnel de 6 % et un montant de contrat de 100.000 euros. Le tick est fixé à 0,01 % (10 euros), comme pour les futures sur les Bunds et les Bobl. Les contrats sur le BTP seront négociables entre 8 heures du matin et 19 heures, heure d’Europe centrale. Eurex compte mettre en place un système de teneurs de marché (designated market makers) et plusieurs banques ont déjà indiqué être intéressées par ce rôle.
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100 milliards d'euros de défaut sur les crédits bancaires

S&P estime que, sur les trois prochaines années, les banques allemandes se trouveront confrontées à des défauts d’au moins 100 milliards d’euros sur leur portefeuille de crédit, rapporte la Frankfurter Allgemeine Zeitung. L’agence ne s’attend pas à de gros défauts pour les caisses d'épargne et les banques populaires, mais à de fortes pertes pour les grandes banques, où les défauts pourraient pour certaines représenter entre 4 et 5 % du volume de crédit. La situation serait particulièrement critique pour les Landesbanken.
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Le private equity à l’étude en Inde

Crédit Agricole Asset Management Capital Investors vient de réaliser une étude sur le private equity en Inde (*). Compte tenu de sa puissance économique (4,6 % du PIB mondial), de sa forte croissance (de l’ordre de 9 % par an depuis 2004) et des réformes engagées (dérèglementation industrielle, assainissement fiscal, …), l’Inde dispose de nombreux atouts. Et notamment un environnement financier dynamique ainsi qu’un système législatif favorable hérité du modèle anglo-saxon. Mais elle doit également relever certains défis (fortes disparités régionales, infrastructures peu développées, poids prépondérant du secteur agricole, faible productivité, effort de recherche et développement encore modeste, etc). Grâce notamment à une nouvelle réglementation spécifique pour les investisseurs étrangers (Foreign Venture Capital Investors Regulations), l’activité du private equity s’y est rapidement développée à partir de 2004. Ainsi, trois ans plus tard, les levées de fonds destinées au marché indien avaient été multipliées par sept, passant de 800 millions à 5,9 milliards de dollars. Sur la même période, les investissements de private equity ont presque été multipliés par neuf, passant de 1,7 milliards à 14,2 milliards de dollars. Aussi séduisant soit-il, le marché indien souffre de plusieurs limites. Il présente encore la plupart des caractéristiques d’un marché peu mature. Avec, entre autres, des investissements de type capital-développement dans des entreprises petites et moyennes - essentiellement dans des entreprises du secteur de la finance et des télécommunications - ou des opérations de rachat majoritaire avec effet de levier (LBO) encore très peu présentes (4% du total des investissements) du fait d’un manque de maturité des entrepreneurs, mais aussi d’un environnement bancaire encore inadapté, etc.(*) Private equity en Inde : essor d’un nouveau géant asiatique » http://newsmanagers.agefi.fr/documents/Etude_Private_Equity_Inde.pdf
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Investissement

Les investisseurs ne s'intéressent pas assez aux émergents, selon Hexam

L’exposition des investisseurs aux marchés émergents est trop faible, estime Bryan Collings, managing partner d’Hexam Capital Partners, boutique de gestion basée à Londres et spécialisée sur les marchés émergents, détenue en partie par Ignis Asset Management. «Au Royaume-Uni, les investisseurs ne détiennent en général pas plus de 5 % dans les marchés émergents. Or, les marchés émergents représentent le gros de la croissance mondiale, le gros des terres, le gros des ressources mondiales, 80 % de la population mondiale et le gros de l'épargne mondiale avec 75 % des réserves de change mondiales», explique-t-il dans une newsletter. Pour lui, «cela n’a aucun sens d’avoir une allocation si faible pour une partie si importante du monde». Il rappelle que le Fonds monétaire international prévoit que les économies développées vont se contracter de 2 % en 2009, tandis que les économies émergentes vont croître de 3,3 %, à taux de change constants. Au sein du monde émergents, Bryan Collings estime que les marchés qui vont surperformer sont ceux dont les fondamentaux restent intacts. Il cite notamment la Chine, le Brésil et la Russie, des marchés qui sont selon lui intrinsèquement «plus sûrs» que le monde développé.
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Les pays émergents résistent mieux que le monde développé, selon Mark Mobius

Dans en entretien aux Echos, Mark Mobius, président de Franklin Templeton Investments, estime que la Chine et l’Inde vont sortir encore plus fortes de la crise en raison de la solidité de leurs perspectives de croissance et de leurs confortables positions macro-économiques et financières. « Avec la crise, les pays émergents ont à mes yeux un attrait renforcé, car la chute des cours permet de rentrer sur des valeurs magnifiques à des prix bradés. Même si la crise affecte ces pays, elle ne fera que retarder une dynamique de croissance qui est et sera bien plus rapide que celle des pays développés», estime-t-il. Leurs besoins sont énormes et ils ne cessent d’accumuler des réserves de change qui font d’eux les créanciers du monde industrialisé.
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Les contraintes court-termistes moins coûteuses que l'absence de réelles stratégies de gestion de risques

«Ce n’est pas tant la présence de contraintes de solvabilité qui en soi est coûteuse pour les fonds de pension que leur incapacité à mettre en œuvre les stratégies de gestion des risques en présence de telles contraintes de court-terme», suggère une nouvelle étude de l’Edhec intitulée «Measuring the Benefits of Dynamic Asset Allocation Strategies in the Presence of Liability Constraints», rédigée par Lionel Martellini, directeur scientifique, et Vincent Milhau, ingénieur de recherche à l’EDHEC Risk and Asset Management Research Centre, avec le soutien de BNP Paribas Investment Partners."Les tests empiriques de l’EDHEC sur un horizon de 10 ans montrent que la mise en place d’une stratégie de contrôle des risques avec le respect d’un niveau maximum de ratio de funding à 130% (un niveau au-delà duquel l’utilité d’un fonds de pension est supposée nulle), en plus d’un niveau minimum à 90%, permettrait de ramener la moyenne conditionnelle du ratio de funding à 110%. Cela permettrait par ailleurs une économie de 17.885% en termes de contribution initiale sous l’hypothèse de contributions irréversibles».
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Les investisseurs appelés à s'intéresser aux droits des peuples indigènes

La société de recherche Eiris, le Centre for Australian Research (CAER) et Survival International annoncent dans un communiqué qu’ils soutiennent un programme pour «faciliter l’engagement entre les investisseurs et les entreprises dans lesquelles ils investissent, pour promouvoir et respecter les droits des peuples indigènes dans le monde».Cette initiative fait suite à une récente étude d’Eiris qui s’intéresse aux défis et opportunités auxquelles les grandes entreprises sont confrontées dans les régions du monde où les droits des peuples indigènes sont menacés. Bob Walker, VP Sustainability au Ethical Funds of Canada, estime que les risques d’opposition des peuples indigènes à des projets spécifiques menées par des entreprises sont réels pour les investisseurs. Mais les entreprises ont selon lui une véritable opportunité à saisir en contribuant au développement économique et communautaire des régions dans lesquelles elles sont présentes.
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MSCI intègrera Israël parmi les marché développés

A l’issue d’une consultation auprès de gestionnaires du monde entier, MSCI a annoncé qu'à compter de la révision semestrielle de mai 2010, Israël sera intégré dans la catégorie des marchés développés ; l’indice MSCI Israël fera partie des indices MSCI monde et EAFE.En revanche, la Corée du Sud restera classée «marché émergent», mais sera présentée une nouvelle fois comme candidate à la catégorie marchés développés lors de l’analyse annuelle de 2010, aux côtés de Taiwan.Par ailleurs, MSCI a décidé de maintenir les Emirats arabes unis, le Qatar et le Koweït parmi les «frontier markets», les deux premiers devant néanmoins être reproposés pour une qualification de «marchés émergents» lors de la révision annuelle de 2010.
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Les banques étrangères s'intéressent aussi à la gestion du "Fonds électrique"

Le gouvernement espagnol compte avoir bouclé d’ici juillet la mise en place du Fonds de titrisation du déficit du secteur de l'électricité (Fondo de Titulización del Déficit del Sistema Eléctrico), qui sera autorisé à émettre d’ici à 2012 pour 20 milliards d’euros avec la garantie de l’Etat. Et, rapporte Expansión, la compétition est forte entre les banques pour obtenir le mandat de gestion. Du côté espagnol, les candidats sont le Santander et le BBVA ainsi que La Caixa et Caja Madrid. Ces établissements se trouvent en compétition avec de grands groupes bancaires internationaux, dont certains qui ont reçu des aides de leur Etat.La création du Fonds, annoncée fin avril, est un moyen de canaliser la garantie de l’Etat pour la dette qui se crée dans le secteur de l'électricité du fait que les prix du courant électrique sont inférieurs au coût de production.
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CA Cheuvreux en tête des classements StarMine et Extel

Selon Les Echos, CA Cheuvreux, l'établissement du groupe Crédit Agricole prend la première place pour la France des deux classements de StarMine et Extel aux méthodologies différentes. Kepler Capital Markets lui dispute la première place dans l'étude StarMine et Exane BNP Paris, qui n’a pas participé à l’autre enquête, dans Extel. Oddo Securities arrive en troisième position dans les deux palmarès.
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L'Etat souscrit à une émission d'obligations convertibles

Christine LAGARDE, ministre de l'économie, de l’industrie et de l’emploi a annoncé jeudi 18 avril que l’Etat souscrira à l’émission d’obligations convertibles en actions d’Air France-KLM. D’un montant proche de 575 millions d’euros, cette dernière est susceptible d'être portée à un montant maximum d’environ 661 millions d’euros. Actuellement, l’Etat détient 15,7% du capital de la société.
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Vers un retour prudent sur les actions

La crise financière a bouleversé l’approche de beaucoup d’investisseurs. Les sociétés de gestion ont été contraintes de s’adapter à de nouvelles exigences tournant bien souvent autour de la sécurité des placements. «Avant la crise, 90% des questions de la clientèle touchaient à la performance, ce pourcentage est tombé autour de 30% et 70% des questions concernent désormais la maison, notre solidité financière, les équipes», a indiqué Hervé Thiard, directeur général de Pictet & Cie Paris, à l’occasion d’un petit-déjeuner organisé par bfinance. Même constat du côté de RCM. «Nous avons dû faire de l’analyse de portefeuille, parfois ligne par ligne, notamment en Allemagne», relève Roger Myners, managing director chez RCM. Erick Muller, directeur des investissements chez Fidelity remarque pour sa part qu’il a fallu revoir la politique de communication maison dans le sens de davantage de transparence. «Nous avons constitué une task force chargé du reporting des fonds, si besoin en temps réel», a expliqué Erick Muller. L’environnement est-il désormais favorable à un retour sur les actions ? Erick Muller ne dit pas non. Tout en relevant que beaucoup dépend de l’appétit au risque des investisseurs, le directeur des investissements de Fidelity relève dans cette perspective qu’une gestion active est plus performante qu’une gestion passive, d’environ quatre points par rapport aux indices de référence depuis le début de l’année, et que la diversification des risques reste une loi de l’optimisation de portefeuille. Mais Erick Muller estime aussi que dans le marché actuel, l’alternative du high yield peut être aussi très intéressante, notamment parce que la corrélation entre le high yield et les actions est souvent positive. Chez RCM, qui plus que jamais privilégie une approche fondamentale de sélection de titres, on est revenu à une position de neutralité sur les actions alors que Pictet indique être passé récemment à une exposition de 35% sur les actions (contre 25% puis 30% au cours des tout derniers mois), avec une préférence pour les pays émergents, notamment l’Asie. Sur le chapitre toujours très chahuté de l’inflation, Hervé Thiard estime qu’il s’agit là d’un mal nécessaire alors que Erick Muller considère que ce risque doit être couvert par des linkers, c’est-à-dire des obligations indexées sur l’inflation…
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Stichting Philips Pensioenfonds va investir selon des critères ESG

Le fonds de pension de Philips, Stichting Philips Pensioenfonds (13 milliards d’euros), a annoncé son intention d’investir une partie de ses actifs dans des sociétés qui sont des précurseurs dans les domaines environnemental, social et de gouvernance (ESG). Il va également entamer une politique «d’engagement» auprès des entreprises qui présentent des déficiences en matière de pratiques responsables. Stichting Philips Pensioenfonds, qui a signé cette semaine les Principes de l’investissement responsable des Nations-Unies (UN-PRI), était investi fin 2008 au trois quarts en instruments obligataires.Jusqu'à présent, le fonds utilisait déjà des principes d’exclusion concernant les entreprises qui produisent des mines anti-personnel, des armes biologiques, des armes chimiques, des bombes à sous-munitions (cluster bombs) et des armes nucléaires. Désormais, le portefeuille passera un filtrage ESG en utilisant des données provenant d’agences spécialisées.
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