Le primaire actions reprend des couleurs
Le retour des opérations profite aux banques à bilan, notamment françaises
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juin 2009
Les fusions pèsent de moins en moins dans les revenus de la BFI
Sur le deuxième trimestre, elles n’ont représenté que 19 % des « fees », contre 35 % à 55 % par le passé
Le marché de l'assurance résiste
Selon Les Echos, les cotisations d’assurance ont reculé en 2008 pour la deuxième année d’affilée pour atteindre 183,3 milliards d’euros (- 6,4 %, après - 0,7 % en 2007). La Fédération française des sociétés d’assurances se montre un peu plus positive pour 2009 qu’en début d’année, anticipant des cotisations d’assurance-vie en croissance de 0 % à 4 %. Pénalisée par la baisse des marchés financiers et concurrencée par les produits d'épargne liquides, c’est l’assurance-vie (- 10,7 %, à 122,4 milliards d’euros), qui a fait plonger le marché.
Les institutionnels paient trop cher une gestion trop benchmarkée
Selon la première étude réalisée en Allemagne à partir de données réelles pour la période mai 2003-mai 2008 sur des encours de 50 milliards d’euros investis dans 52 fonds maîtres et 430 compartiments, les investisseurs institutionnels allemands paient trop cher pour la gestion de leurs investissements. La société de gestion Universal Investment et l’Otto Beisheim School of Management ont déterminé que si les investisseurs institutionnels préfèrent la gestion active, les gestionnaires leur ont fourni des portefeuilles comportant peu de risques et dont l'évolution était voisine de celles du Dax, de l’EuroStoxx ou du Dow Jones.L'écart de suivi annuel moyen a été en effet de 1,31, ce qui est très faible à l'échelon international, et la tendance a été constamment à la baisse. D’autre part, les fonds maîtres ont généré sur la période sous revue une performance moyenne de 6,58 % par an, alors que les indices boursiers gagnaient 6,87 %. Les auteurs de l'étude estiment que si les institutionnels avaient utilisé comme cœur des ETF ou des mandats indiciels et comme satellites des mandats vraiment actifs, ils auraient pu économiser jusqu'à 25 % des frais de gestion.D’autre part, l'étude montre que beaucoup de gestionnaires de fonds d’actions ont maintenu leur politique d’investissement jusqu'à la mi 2008, au lieu de prendre des mesures pour se prémunir contre la baisse des marchés. Le facteur beta qui était resté très longtemps stable, est ressorti à 0,93 et n’a pas significativement diminué durant la phase de forte baisse des cours depuis la fin de 2007.
Le système DIAMS s'efface devant FundsXML
Dans le langage officiel, DIAMS et FundsXML ont «décidé d’unir leurs efforts afin de promouvoir une référence unique en Europe dans le domaine de la standardisation des échanges de données pour les métiers de la gestion d’actifs». Concrètement, cela se traduira par l’intégration du système français d'échange de données DIAMS dans l’allemand FundsXML qui est déjà utilisé de manière généralisée en Autriche, et qui le sera cet automne en Allemagne. En outre, le système allemand est employé de manière sélective au Luxembourg, au Danemark et en Suisse.Sous la marque FundsXML, les gestionnaires d’actifs disposeront à l’avenir des messages standard de DIAMS : transmission de valeurs liquidatives, annonces de dividendes ou d’OST, prospectus, Fund Processing Passport, reporting client et, dans le futur cadre de la directive OPCVM IV, le KID (Key Investor Data). Ils pourront également continuer de définir avec leurs partenaires tout message spécifique adapté à leur besoin particulier.De source allemande, l’association BVI des sociétés de gestion évite tout triomphalisme. A Francfort, on reconnaît que le système DIAMS est «probablement supérieur techniquement à FundsXML». Mais FundsXML a pour lui de bénéficier d’ores et déjà du soutien de plusieurs pays. Il devrait ainsi être plus facile de proposer le système unifié à l’Efama (l’association européenne), à partir du moment où les deux (voire les trois) plus grands marchés du continent se sont entendus sur une norme unique.Cette entente technique n’enlève rien à l’indépendance de DIAMS, une association française à but non lucratif, créée en 2003 et composée de gestionnaires d’actifs et d’autres acteurs liés aux métiers de la gestion.FundsXML, pour sa part, est soutenue par les asssociations BVI (Allemagne), VÖIG (Autriche= et IFR (Danemark).
Immobilier en Europe : la France un peu mieux que ses voisins
Après avoir enregistré une des progressions les plus fortes en Europe entre 2000 et 2008, avec des prix des logements en hausse de 73 % - contre 60 % au Royaume-Uni – le marché immobilier résidentiel français a entamé son ralentissement au cours du quatrième trimestre 2008. C’est ce qu’il ressort de la dernière étude de Standard & Poors sur l’immobilier en Europe. S&P reprend les statistiques de la Fnaim concernant les prix et met en évidence une baisse en avril 2009 de 5,8 % sur les douze derniers mois. Cette diminution est somme toute modérée lorsqu’on la compare à celles constatées en Espagne, en Grande Bretagne ou en Irlande. En effet, en Espagne notamment, la demande de logements a chuté de 60 % par rapport à son pic en 2006 où environ 204 000 transactions ont été enregistrées en moyenne chaque trimestre. De fait l’importance de la crise et ses conséquences sur le secteur de la construction a un fort impact sur le taux de chômage, à 17,4 % de la population active durant le premier trimestre 2009 – contre 13,9 % fin 2008.De son coté, la France ne fait pas figure d'épargnée. Les stigmates de la crise sont les plus visibles sur le nombre de transactions. Au premier trimestre, 22 920 opérations ont été enregistrées – soit une baisse de 42 % en l’espace d’un an.
East Capital revisite sa classification des émergents européens
«Par le passé, nous utilisions une approche géographique des pays de l’Est, auxquels nous avons adjoint la Turquie. Mais, à présent, nous avons adopté plutôt une analyse en fonction de la situation économique de chaque pays, étant entendu que, d’une manière générale, ces trente pays vont connaître cette année une baisse de PIB de l’ordre de 5 %... sauf peut-être l’Azerbaïdjan, dont la croissance tombera à 10-15 % contre 35 %. Pour 2010, il faut s’attendre globalement à une croissance de 1-2 %. Lorsque la reprise sera effectivement revenue, la région devrait pouvoir afficher des taux de croissance de 4-4,5 %, ce qui est plus sain et soutenable que les plus de 5 % de moyenne constatés pour la période 1999-2008», a déclaré mercredi à Paris Marcus Svedberg, chief economist d’East Capital.La nouvelle classification distingue entre trois catégories de pays, même si, pour l’instant, la différenciation est ténue. Pour Marcus Svedberg, il y a tout d’abord les pays à forts déséquilibres qui ne vont pas profiter d’une croissance des exportations et de la demande intérieure ou qui se débattent avec le FMI, comme les républiques baltes, l’Ukraine, les pays des Balkans occidentaux et d’Asie Centrale. Ils risquent une reprise en «L», donc une profonde et longue récession couplée ou non à des dévaluations.Dans un deuxième groupe, l'économiste en chef d’East Capital place les petits pays affligés d’une forte dépendance vis-à-vis de l'étranger et de la conjoncture mondiale, qui connaîtraient plustôt une reprise en «U». C’est le cas de pays comme la Slovaquie (où Volkswagen pèse 15 % du PIB), la Moldavie, l’Albanie, le Tadjikistan, le Kirgizhstan, voire même la République tchèque. Ces pays sont tributaires de la conjoncture en Europe occidentale et en Allemagne, mais aussi des investissements directs étrangers (IDE) et des transferts de leurs travailleurs immigrés (dont le retour risquerait au surplus de causer des problèmes supplémentaires de chômage).Enfin, Marcus Svedberg place dans la catégorie des pays qui pourraient connaître une croissance relativement rapide les économies les plus importantes de la région qui affichent peu de déséquilibres, voire sont à l'équilibre. C’est en particulier le cas de la Russie, de la Turquie et de la Pologne qui, avec la République tchèque, représentent 65 % du PIB des pays d’Europe orientale. Ces pays ont de marchés du travail très souples, ils ont les moyens de stimuler en interne la croissance, ils sont des banques saines, des déficits budgétaires et des opérations courantes peu importants ainsi que des marchés intérieurs de grande taille qui les rendent moins dépendants de l’exportation.
Ne pas laisser passer les opportunités
Selon L’Agefi suisse, Michael Sieghart, gérant de fonds chez DWS, estime qu’il fait «rester prudent sans être trop négatif». Tout l’art des gérants est actuellement de pas prendre trop de risques - car on ignore si la hausse des actions actuelle est un bear market rally ou un début de bull market - sans passer à côté des opportunités. Les indicateurs avancés ont montré des signes d’amélioration incitant à la prudence. Mais trois problèmes se posent encore. Le second semestre pourrait être témoin de rétrogradations par les analystes et de mauvaises nouvelles sur les résultats des entreprises, le marché immobilier américain n’est peut-être pas complètement stabilisé et enfin, les spreads se sont réduits, mais ils ne se sont pas normalisés.
Les grandes fortunes affectées par la crise
Selon Les Echos, la dernière enquête Capgemini-Merrill Lynch Wealth Management, devenu la référence pour traquer les déplacements de richesse parmi les plus nantis, montre que les particuliers fortunés - à la tête d’un patrimoine financier de plus d’un million de dollars - étaient 8,6 millions à la fin 2008, en baisse de 14,9 %. Leurs actifs, eux, ont fondu sur l’année de 19,5 %, pour atteindre 32.800 milliards de dollars. Le plus lourd tribut à l’effondrement de près de 50 % des Bourses mondiales, a été acquitté par les ultra-riches (au patrimoine financier supérieur à 30 millions de dollars) : l'étude recense 78.000 « Crésus », en recul de 24,6 %, avec des actifs en chute de 23,9 %. Mais Le World Wealth Report prévoit un patrimoine de 48.500 milliards de dollars pour l’ensemble des riches à horizon 2013, soit une croissance annualisée de 8,1 %. A cette date, l’Asie-Pacifique devrait avoir dépassé l’Amérique du Nord.
Trois banques chinoises et deux espagnoles dans le top 5 des bénéfices
Selon The Banker, la Chine a classé l’an dernier trois de ses banques parmi les cinq premières du monde en matière de bénéfice : ICBC est arrivée en tête, avec 21,3 milliard de dollars, suivie de la China Construction Bank avec 17,5 milliards, tandis que la Bank of China se classait quatrième avec 12,6 milliards. Le Santander s’est inséré à la troisième place avec 15,8 milliards et le BBVA est arrivé en cinquième position avec 9,6 milliards de dollars, rapporte Cotizalia.En matière de solidité financière, calculé en fonction des fonds propres de premier rang, The Banker place en tête des 1.000 premières banques mondiales l’américain JP Morgan grâce à la prise de contrôle de Bear Stearns et de Washington Mutual. Bank of America, pour sa part, a été musclé par l’acquisition de Merrill Lynch.
Bankinter lance un service de planification financière personnalisée
Funds People rapporte que Bankinter vient de lancer le service «Planificación Financiera Personal» qui offre à chaque client la possibilité de mettre en place une stratégie correspondant à ses besoins de placement en fonction d’objectifs d'épargne à moyen ou long terme, adaptée au profil de risque individuel et fiscalement optimisée.Planificación Financiera Personal construit non seulement un portefeuille, mais un plan d’apports périodiques ajusté annuellement en fonction de l'évolution des marchés et des besoins du client.
Les banques pas aussi prêteuses qu'attendu
L’engagement pris par les banques françaises à l’automne dernier en matière de progression d’encours de crédit pour 2009, soit une hausse de 4 % des crédits distribués, ne sera pas tenu, précise la Tribune, alors que c’était la contrepartie de la participation de l'État au renforcement de leurs fonds propres. En cause, une évolution du produit intérieur brut très différente de celle attendue (décroissance de 3 % cette année contre des hypothèses retenues de croissance de 1 % à 1,5 %).
La Deutsche Borse lance CEF alpha + macro
En coopération avec l’agence d’informations financières Market News International (MNI), la division market data & analytics de la Deutsche Börse vient de lancer le fil News-Feed CEF alpha+ macro, une autoroute à haut débit qui fournit des informations pertinentes en provenance des Etats-Unis et utilisables directement comme signaux pour les applications de transactions algorythmiques. MNI est une filiale à 100 % de la Deutsche Börse. Dans un premier temps, le fil CEF Alpha+ macro fournira toutes les informations publiées par les départements américains du Travail et du Commerce. Ensuite, il intégrera d’ici à la fin de l’année des informations macro-économiques en provenance d’Europe et des principaux pays asiatiques.
HRE rencontre à nouveau des problèmes
Hypo Real Estate (HRE), qui est désormais contrôlée à plus de 90 % par le Fonds fédéral de stabilisation financière SoFFin, a indiqué mardi qu’elle s’attend à devoir constituer au titre du deuxième trimestre des provisions «d’un montant élevé à trois chiffres en millions d’euros», essentiellement à cause de créances et de valeurs mobilières accidentées par la crise économique et financière, notamment des crédits immobiliers sur des marchés fortement éprouvés comme ceux d’Amérique du Nord, d’Europe du Sud, de Grande-Bretagne et d’Allemagne.HRE, qui indique également étudier la possibilité d’externaliser une part importante de ses créances douteuses et de son portefeuille non stratégique de valeurs mobilières dans une structure de défaisance, annonce avoir désormais conclu avec le comité d’entreprise un accord sur les plans sociaux concernant l’Allemagne pour la période allant jusqu'à fin 2013. La banque prévoit de supprimer au total 1.000 emplois dans le monde.
Capita Financial se raccorde à la CFF
La Deutsche Börse a annoncé mardi que le britannique Capita Financial Group s’est raccordé à la Central Facily for Funds (CFF), une solution de post-marché proposée par Clearstream pour les fonds d’investissement. La CFF compte à présent 44 participants et offre l’accès à plus de 35.000 parts et classes de parts.
Standish (BNY Mellon AM) demeure confiant
Pour David Leduc, gérant de portefeuille senior, global fixed income, chez Standish, les gestionnaires seront contraints à opérer dans un environnement économique difficile pendant encore une longue période.Lors d’une présentation mardi à Paris consacrée principalement au fonds BNY Mellon Euroland Bond Fund que gère Standish (44,5 milliards de dollars d’encours), le spécialiste de la gestion obligataire et de la performance absolue au sein de la galaxie BNY Mellon Asset Management, David Leduc a indiqué qu’il surpondère actuellement la duration, dans la mesure où il s’attend que les taux directeurs restent faibles et que les taux de marché profitent du «quantitative easing». Le spécialiste américain n’est en effet absolument pas préoccupé par l’inflation. La surpondération est très nette dans les fourchettes 3-5 ans et 7-10 ans.Par ailleurs, Standish a récemment évolué, passant d’une position défensive à une surpondération des obligations d’entreprises, où ses gérants pensent qu’il reste du potentiel malgré l'évolution constatée depuis le début de cette année. L’allocation aux marchés émergents et, très sélectivement, aux obligations à haut rendement est également en augmentation. De plus, David Leduc s’intéresse désormais à la dette senior des «champions nationaux» dans le domaine bancaire.Le fonds Euroland Bond, lancé le 10 août 2001 (5 septembre 2003 pour la classe de parts A), affiche à fin mai un encours de 415,7 millions d’euros, et il a drainé plus de 120 millions depuis le début de l’année. Le taux de rotation de ce portefeuille de 120-150 titres se situe aux alentours de 200 %. Quant à la performance sur 5 ans au 29 mai (part C, institutionnels) elle se situait à 4,37 % en moyenne annuelle, contre 4,14 % pour l’indice Citigroup EuroBIG et 1,72 % pour le Lipper UK offshore Fixed Interest EUR Sector Average. Depuis le début de l’année, elle ressort à 2,44 % contre 1,32 % pour le benchmark et 1,95 % pour l’indicateur Lipper.
Bruxelles évalue le coût du sauvetage des banques
Pour la première fois, la Commission européenne a publié des estimations sur le coût «net» du sauvetage des banques pour les budgets publics de l’Union depuis le déclenchement de la crise financière, rapporte la Frankfurter Allgemeine Zeitung. Au maximum, cela représentera 1,8 billion d’euros, soit 14 points de PIB annuel, si tous les programmes sont utilisés en totalité et si une part importante des crédits ne sont pas remboursés. L’estimation basse porte sur 810 milliards d’euros.
La crise risque de diluer les réformes des retraites, selon AGI
Le patrimoine financier des ménages d’Europe occidentale a baissé en 2008 d’environ 8,5 % l’an dernier, selon les calculs d’Allianz Global Investors (AGI). Une étude de ce dernier fait ressortir que la crise économique provoque un gonflement des déficits publics et de l’endettement, ce qui accroît la nécessité de réforme des retraites. Toutefois, il y a un risque que les gouvernements relâchent leurs efforts de réforme. La crise menace de paralyser le processus de rééquilibrage entre les systèmes par capitalisation et par répartition, d’un côté parce que les gouvernements sont amenés à choisir d’autres priorités à cause de la crise économique et financière et de l’autre parce qu’ils risquent de perdre la volonté politique d’imposer de nouvelles réformes.AGI s’attend à une déformation de la structure du patrimoine des ménages d’Europe occidentale au profit des produits d’assurance et de prévoyance vieillesse. D’ici à fin 2020, la part de tels produits dans leur portefeuille pourraient augmenter d’environ 6 points de pourcentage, à 40 %. Les produits de marché de capitaux, principalement les actions et les parts de fonds d’investissement, devraient pour leur part regagner du poids dans le portefeuille des ménages après une baisse imputable à la chute des cours à la fin de cette décennie, et remonter à environ 25 % du patrimoine des ménages.
Les financières des émergents ont plus de potentiel
Selon L’Agefi suisse, le gérant du fonds Fidelity Global Financial Services, Tal Eloya, estime que les prestataires financiers des régions en développement recèlent un potentiel plus important que ceux actifs dans les marchés développés.
Endettement public: les marchés pourraient s’affoler, selon Olivier Blanchard
Dans un entretien aux Echos, Olivier Blanchard, économiste en chef du Fonds monétaire international (FMI), estime que «l’effort budgétaire doit se poursuivre, sinon nous nous retrouverions dans la situation des années 1930. Cette année sûrement et pendant une bonne partie de l’année prochaine. Mais, si les gouvernements ne réfléchissent pas aujourd’hui à la mise en place de réformes structurelles pour diminuer les déficits budgétaires, je crains que les marchés ne s’affolent devant l’envol de l’endettement de certains Etats».
Le livret A ne séduit plus
Selon la Tribune, en mai, la collecte du livret A et du livret de développement durable (LDD) affiche un recul de 1,6 milliard d’euros, ce qui porte la collecte totale à 22,2 milliards d’euros depuis le début de l’année. En cause la baisse de sa rémunération et des anticipations de nouvelle baisse compte tenu du recul de l’inflation.
La Deutsche Borse met en ligne une base de données entreprises
Avox, filiale de la Deutsche Bôrse, annonce lundi qu’elle met gratuitement en ligne une partie de sa base de données vérifiées et actualisées sur plus de 200.000 entreprises sur le site http://www.wiki-data.com/. Il s’agit d’informations de base comme par exemple le nom de l’entreprise, le siège, le pays où s’exerce l’activité ainsi qu’un code d’identification Avox (AVID). L’idée est de favoriser ainsi la création d’une norme commune pour les données relatives aux entreprises. Des partenariats ont été conclus avec S&P, Markit, IDC et SWIFT.
Sombres prédictions pour les Etats
Selon une chronique de Maurice de Boisséson d’Octo Finances citée par la Tribune, la crise est en train d’approcher des États souverains. Avec la remontée des taux, les déficits budgétaires atteignent des niveaux imprévus. Sans rentrée d’impôts, les dépenses enflent, d’où des révisions dans les plans de relance comme en Espagne qui prévoit une hausse d’impôts ou dans des pays où la crise est la plus forte, en Irlande et les pays d’Europe de l’Est, où il faut baisser les retraites et les traitements des fonctionnaires.
Groupama AM reste sur la défensive
Dans l’environnement actuel, «nous sommes très défensifs», a indiqué hier lors d’un point de presse Roland Lescure, directeur des gestions de Groupama Asset Management. Un portefeuille diversifié type sera à 40% sur les actions et 60% sur les obligations dont éventuellement une poche de cash, a-t-il précisé.Les perspectives se sont améliorées, à l’instar des indicateurs avancés aux Etats-Unis et comme l’a encore montré hier en Europe le plus haut atteint par le climat des affaires en Allemagne au mois de juin. «Il faut s’attendre à une croissance du PIB au second semestre aux Etats-Unis mais ça ne signifie par pour autant que la crise est terminée» a souligné Laurent Berrebi, responsable de l’analyse économique. Notamment pace que le commerce international ne reprend toujours pas, que l’ajustement des stocks des entreprises n’a fait que commencer ou encore parce que l’absence de rétablissement des profits éloigne les perspective de reprise de l’investissement. En zone euro, l’activité demeure sur une pente sensiblement baissière et aux Etats-Unis, le retour de la croissance peut être remis en cause par la remontée des taux longs et son impact sur les taux hypothécaires et les taux de crédit aux entreprises, la nouvelle hausse des prix énergétiques et l’explosion des défauts et son impact sur la solvabilité des banques. Même constat pour Marie-Pierre Peillon, directrice de l’analyse financière et extra-financière, qui estime que les perspectives de croissance sont toujours limitées malgré la levée de la contrainte de financement pour le secteur bancaire et les grandes entreprises européennes. Dans la banque retail, «l’activité reste gelée encore pour quelques mois» alors que dans la BFI, «le gâteau est certes plus petit mais il y a aussi moins d’acteurs pour se partager le gâteau», relève Marie-Pierre Peillon. Par ailleurs, les banques vont encore devoir passer des pertes très significatives mais qui vont surtout concerner le portefeuille de prêts, ce qui autorise un lissage que les pertes de trading ne permettaient pas. Philippe-Henri Burlisson, responsable de la gestion de taux, s’attend à un statu quo des taux des banques centrale sur les douze prochains mois et souligne qu’"après une pentification exceptionnelle de la courbe ces derniers mois, nous maintenons nos stratégies d’aplatissement en favorisant la zone 10 ans». Côté actions, les valorisations ont retrouvé des niveaux à peu près normalisés mais la prudence reste de mise en raison de trois grandes problématiques, relève Romain Boscher, responsable de la gestion actions. «Les particuliers ont arrêté de vendre mais ils ne sont pas encore franchement acheteurs; les fonds de pension, vu le vieillissement de la population, seront moins générateurs de flux nets à l’achat à partir de 2010; et les investisseurs institutionnels réduisent leur allocation actions en raison des normes comptables et de Solvabilité II». En outre, l’Europe, avec un marasme plus durable, arrive en dernière position dans l’ordre des préférences boursières, derrière les Etats-Unis, plus en avance dans le cycle, et certains pays émergents comme la Chine, qui ont préservé ou retrouvé une certaine vigueur.
Marchés émergents : les investisseurs veulent davantage de transparence "ESG"
Environ 70 % des gestionnaires d’actifs et investisseurs institutionnels ayant investi au total environ 130 milliards de dollars dans les marchés émergents ont cité le manque de transparence sur les questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) comme le principal obstacle à l’investissement dans les pays émergents, rapporte l’agence Eiris. Les résultats complets du sondage seront présentés le 25 juin à new York lors de la conférence «Integrating ESG into Portfolios» organisée par Responsible Investor et le Social Investment Forum.Les participants au sondage ont en revanche attribué de bonnes notes au Brésil et à l’Afrique du Sud, qui ont réalisé des progrès importants en matière de transparence ESG. Ces deux pays ont mis au point des indices de développement durable dans lesquels peuvent être intégrées les sociétés qui améliorent leur communication sur les critères ESG.
Les énergies renouvelables ont toujours le vent en poupe
La crise du crédit et la récession n’ont pas épargné les branches d’avenir comme les énergies renouvelables et les turbulences économiques ont fortement ébranlé les jeunes entreprises actives dans ce secteur qui se retrouve soudain plongé dans une phase de correction structurelle. Mais ces événements et les déceptions suscitées par les derniers résultats ne doivent pas faire perdre de vue que les perspectives à long terme des énergies renouvelables sont excessivement positives, estime la Banque Sarasin dans sa dernière étude de durabilité («Energies renouvelables : un orage nettoie le ciel avant le retour du soleil»). Les énergies renouvelables constituent un pilier essentiel de la protection du climat et le seul moyen de réduire les importations d’énergie. Actuellement, les principales impulsions de la demande viennent des paquets conjoncturels des pouvoirs publics (180 milliards de dollars) et de l’engagement plus marqué des fournisseurs d’électricité. A court terme, les énergies renouvelables pourraient donc même profiter de la crise. Pour garantir les perspectives à long terme des énergies renouvelables, il faudra toutefois résoudre les questions techniques en relation avec leur disponibilité intermittente et leur intégration dans le réseau électrique existant avant de pouvoir faire avancer les projets de production. Diverses études l’ont clairement souligné et la part importante de l’énergie solaire et éolienne dans des pays comme le Danemark, l’Allemagne et l’Espagne apporte la preuve matérielle que des solutions peuvent être trouvées.
Les recommandations de Bob Doll (BlackRock) restent globalement optimistes
«Les marchés d’actions ont déjà atteint leur étiage, les économies y seront bientôt et les marchés du crédit vont devoir attendre encore avant d’y parvenir» a estimé lundi Bob Doll, vice-président de BlackRock et responsable mondial de la gestion actions. Lors d’un entretien avec la presse, l’expert américain a estimé que l’hypothèque d’un risque systémique est désormais conjurée, mais qu’il faut s’attendre à une rechute des marchés après les fortes hausses de ces dernières semaines. «Pour autant, le rally n’est pas terminé, ne serait-ce que parce que beaucoup d’investisseurs ont manqué la reprise et qu’il y a énormément de capitaux en attente de placement ; le «pull-back» devrait donc être limité». D’une manière générale, il convient de privilégier les actions et les obligations d’entreprise et de réduire les positions sur le monétaire et les obligations d’Etat.Sur le moyen terme et en matière géographique, les préférences de Bob Doll vont aux marchés émergents, qui ont de bien meilleurs fondamentaux que les pays développés et qui «n’ont pas à se battre contre des vents contraires dans le domaine du crédit» ; ils méritent d'être surpondérés. Ensuite, le CIO de BlackRock favorise, dans l’ordre, les Etats-Unis, le Japon et l’Europe. Les Etats-Unis, ont les meilleurs indicateurs avancés et ont mis en place la stratégie la plus agressive contre la crise. Le Japon est bon marché et il a l’avantage d'être en Asie. En revanche, pour l’Europe, la baisse des taux d’intérêt a été trop lente et les pays ne sont pas capables de mettre en place une politique budgétaire unitifée.Concernant les secteurs, Bob Doll souligne que, d’une manière générale, BlackRock a quelque peu relevé la qualité moyenne de son portefeuille. Actuellement, il privilégie les valeurs de l'énergie (comme Chevron) parmi les cycliques . Parmi les défensives, il préfère les valeurs de santé comme United Healthcare ; enfin dans les valeurs de croissance, il fait confiance à des technologiques comme IBM et Microsoft.
De la gestion flexible pour les institutionnels
En dépit de la reprise des marchés d’actions, rapporte le Tribune, les investisseurs institutionnels demeurent encore frileux. Pour les inciter à revenir vers les actions, plusieurs sociétés de gestion leur proposent des fonds dans lesquels la part des investissements en actions varie entre 0 % et 100 % en fonction des anticipations des gérants.Bien évidemment, le profil des fonds varie ensuite selon les promoteurs. Le quotidien cite le cas de Dorval Finance qui mixe fonds monétaires ou titres à très court terme avec des actions sélectionnées à travers un processus de « stock picking ». De son coté, Robeco Gestions utilise un process de gestion quantitatif et réalise l’allocation du fonds à partir d’un budget de risque. Le fonds comprend deux blocs : une gestion « core » investie en produits de taux et accessoirement en gestion alternative, et une gestion satellite investie en actions. Natixis Asset Management (NAM) utilise des mandats. A partir d’ETF, un budget de risque et une allocation stratégique est déterminée avec l’investisseur institutionnel, puis en fonction des anticiptions de NAM, la part actions peut être ramenée à 0 %. Enfin, récemment, c’était au tour de Mandarine Gestion, en partenariat avec Edmond de Rothschild Asset Management (Edram), de commercialiser cette solution de gestion. Cette fois, note la Tribune, le fonds est investi à au moins 90 % en actions à travers des produits de Mandarine Gestion tandis que l’exposition aux marchés actions est confiée à Edram, via des instruments de couverture – de 0 % et 60 % de l’actif. Par ce biais, le fonds peut être également exposé aux devises ou aux instruments de taux.
L'avenir de la Sfef en jeu
Créées il y a à peine huit mois, en pleine débâcle financière, la Sfef (Société de financement de l'économie française) et la SPPE (Société de prise de participation de l'État) ont pour objectif de garantir l’accès des banques au financement au-delà d’un an et de leur permettre de renforcer significativement leurs fonds propres, rapporte la Tribune. Cependant, compte tenu de l’amélioration de la situation depuis quelques mois, les institutions financières peuvent à nouveau se financer sur les marchés et elles recommencent à faire appel à eux pour renforcer leurs fonds propres.Pourtant, la SPPE ne devrait pas disparaître tout de suite, précise le quotidien. Toutes les banques ne sont pas logées à la même enseigne et elles évaluent encore mal les conséquences de la détérioration de l’environnement économique. Côté financement, s’il fallait prendre en compte la dette de la Sfef dans le calcul de la dette publique, ce ne serait plus 13 milliards d’euros fin 2009 qui s’ajouteront à la dette publique comme en fin d’année dernière, mais au minimum 80 milliards. Un poids que l'État ne s’attendait pas à devoir porter. Une des solutions pourrait être la « privatisation » de la Sfef, précise la Tribune. Dans la formule retenue, l'État continuerait néanmoins à apporter sa garantie jusqu’au 31 décembre 2009 comme cela était prévu. Cela étant, en devenant un établissement de crédit, la Sfef devrait respecter plusieurs contraintes réglementaires. Les banques actionnaires devraient ainsi mobiliser un montant conséquent de fonds propres.
David Ellison se positionne à nouveau sur les bancaires
Bien que ses fonds FBR Small Cap Financial et FBR Large Cap Financial soient supposés investir en actions de banques, David Ellison a vendu beaucoup de titres l'été dernier et a monté sa poche de cash à 60 %. C’est très inhabituel pour un gérant de se retirer de son propre secteur, souligne The Wall Street Journal. Mais, depuis février, lorsque les bancaires ont encore plongé à des «niveaux ridicules», David Ellison a investi et son ratio de liquidités est inférieur à 10 % pour chacun des deux fonds. Grâce à la performance et à l’effet de marché, le fonds small-cap atteint 183 millions de dollars, soit 56 % de plus qu’en juillet, tandis que le fonds large-cap a pratiquement doublé de taille, 20 millions. Le gérant se concentre sur les banques qui ont des bilans solides, comme Bank of America ou qui pratiquent une stratégie conservatrice comme Hudon City Bancorp. Il a aussi investi dans de «petits poissons» comme Brooklin Bancorp et Webster Financial Corp.