Un porte-parole de la WestLB a confirmé les informations du Handelsblatt selon lesquelles il est à présent envisagé de scinder la banque en deux, avec une structure de défaisance qui prendrait en charge 80 milliards d’euros de papier toxique et d’autres actifs. Il resterait par ailleurs une banque à marier avec les secteurs activités de marché, financement des PME et banque des entreprises qui pourrait alors être fusionnée avec le gestionnaire d’actifs DekaBank et avec la Landesbank de Hesse-Thuringe (Helaba).

Les clients de la filiale allemande de Lehman Brothers peuvent tabler sur une indemnisation rapide car le Fonds de stabilisation financière (SoFFin) va accorder sa garantie pour 6,7 milliards d’euros de nouveaux emprunts au fonds de garantie des dépôts des banques du secteur privé (SdB), rapporte la Börsen-Zeitung. Le produit de ces émissions doit permettre de dédommager rapidement les sinistrés. La Commission européenne a donné son feu vert à cette garantie du SoFFin.

Baigo Capital, qui se veut le seul capital-investisseur européen dédié exclusivement au marché de la santé, a pris deux participations en Allemagne, dans Vanguard AG, «leader européen de la stérilisation et des services opérationnels pour les hôpitaux», ainsi que dans EuroEyes GmbH, un «groupe européen leader dans le domaine des cliniques de chirurgie ophtalmologique». Marcus Huascar Bracklo, directeur général, s’est refusé à préciser le montant des deux transactions ainsi que celui des participations acquises, se bornant à indiquer à NewsManagers que ces participations sont «substantielles» et permettent à Baigo Capital de siéger au conseil, de disposer d’un droit de veto et d’avoir un droit de regard sur la stratégie, bref de jouer un rôle d’investisseur actif. Sal. Oppenheim est le seul des partenaires/actionnaires de Baigo Capital à avoir accepté que son nom soit mentionné. La banque privée détient, là encore «une participation substantielle» dans le capital investisseur.

GATE Global Alternative Energy International, filiale suisse de Fortune Management Inc (FMI), indique dans un communiqué boursier qu’elle vend à Louis Dreyfus Commodities Group, pour un montant non divulgué, toutes les activités de biodiesel en Allemagne (GATE Global Alternative Energy Holding AG) ainsi que les filiales de GATE Allemagne au Luxembourg, Hongrie et Suisse.

D’après Lyxor, l’encours des ETF européens se situait fin décembre à 91 milliards d’euros, soit 6,49 % de plus qu’un an auparavant. Les trois principaux acteurs sur ce créneau étaient au 31 décembre Barclays Global Investors (BGI, marque iShares) avec 35,14 milliards d’euros, soit 8,4 % de moins qu’en début d’année, Lyxor (Société Générale), avec 23,29 milliards (+7,8 %) et db x-trackers (Deutsche Bank), avec 16,02 milliards (+ 120,4 %). A eux seuls, ces trois acteurs affichent une pert de marché de 81,5 %.Le secteur européen des trackers, qui couvre 31 sociétés de gestion, comptait 1.553 produits fin décembre. Quant à l’encours, il se répartissait à 66,47 % sur les actions, 20,80 % sur les obligations, 9,46 % sur le marché monétaire et #,27 % sur les matières premières.La croissance la plus spectaculaire d’encours a été enregistrée par les ETF monétaires, avec 326 % à 8,63 milliards d’euros. Leur part du marché total est passée aiçnsi de 2,36 % fin 2007 à 9,46 % un an plus tard. L’encours des fonds répliquant des indices de stratégie a gonflé pour sa part de 117 % à 2,23 milliards d’euros, ce qui représente 2,44 % des actifs totaux sous gestion contre 1,20 %.Le volume mensuel moyen de transactions est ressorti pour l’an dernier à 1.286 millions d’euros, soit 14 % de plus qu’en 2007.

Une fusion des entités de gestion de Société Générale et Crédit Agricole accentuerait le phénomène de concentration, qui caractérise la gestion d"actifs en France, estime les Echos. Selon l"étude Mutual Fund Industry Competition and Concentration : International Evidence, citée par le quotidien, cette forte concentration ne se traduit pas forcément par un affaiblissement de la compétition. #La constitution de grands groupes leur permet de réaliser des économies d'échelle et de coûts fixes, qui peuvent autoriser des baisses de commissions. D’ailleurs, on observe que le niveau des commissions est plus élevé dans les pays, dont la taille de l’industrie de la gestion est modeste#, note le quotidien.

Le cabinet d’avocats Cremades & Calvo Sotelo a regroupé 600 investisseurs sinistrés par la fraude Madoff ayant perdu 120 millions d’euros pour obtenir une sortie négociée avec les intermédiaires financiers qui ont avaient vendu les produits, indique Cinco Días. Le Santander a été le principal commercialisateur (ses clients ont perdu 2,33 milliards), mais il y aussi eu Espirito Santo, Fortis ou Barclays. De plus, Cremades & Calvo Sotelo a l’intention d’intenter une class action aux Etats-Unis avec le cabinet Labaon Sucharrow qui représente les victimes lésées par Optimal (Santander) à Miami.

Eni a émis un emprunt obligataire de 1,5 milliard d"euros, et a reçu des ordres d"achat pour 6,5 milliards d"euros, rapporte Il Sole ? 24 Ore. Cela illustre la forte demande pour les obligations d"entreprises. En Europe, selon HSBC, sur les 22 premiers jours de 2009, 25 emprunts obligataires d"entreprises ont été lancés pour 27 milliards d"euros, contre 5 pour 6,5 milliards sur la période correspondante de 2008.

Dans un entretien avec la Börsen-Zeitung, Michael Kemmer, président du directoire, indique que la Bayerische Landesbank (BayernLB) a accusé pour 2008 une perte d’exploitation de l’ordre de 5 milliards d’euros, alors qu’on ne prévoyait qu’une perte de 3 milliards en octobre. La détérioration est imputable au portefeuille d’ABS et à l’Islande.

En 2008, le bénéfice net de Bankinter aura finalement été supérieur aux prévisions des analystes, avec une baisse de 30,2 % à 252,3 millions d’euros si l’on compte la plus-value réalisée sur la cession de 50 % de sa filiale assurances à Mapfre et une progression de 1,6 % si l’on en fait abstraction. Jaime Echegoyen, l’administrateur délégué, estime qu’il sera difficile de répéter ce résultat cette année

Selon l"Agefi, Bercy vient de mettre en place les modalités fiscales des principaux outils de la finance islamique, telles les sukuks (proches des obligations) et la murabaha (contrat de vente apparenté au crédit-bail) afin d"attirer les investisseurs souhaitant respecter les principes de la charia dans l"hexagone.

Depuis l’automne, les Etats européens ont injecté, selon Les Echos, plus de 110 milliards d’euros dans le capital des banques. Soit la moitié de l’enveloppe débloquée par les Etats pour venir soutenir leurs banques mal en point ou ayant besoin de renforcer leurs fonds propres pour continuer à financer l'économie. Un lourd tribut qui pourrait bien encore s’alourdir si les valeurs bancaires ne parviennent pas à retrouver la confiance des investisseurs.

Afin de renforcer la compétitivité de la place de Paris, les pouvoirs publics ont, à l’occasion de la Loi de Modernisation de l’Economie du 4 août 2008 (LME), réformé les règles applicables aux fonds d’investissement français de private equity. Xavier Comaills et Catherine Charpentier, associés chez Ashurst, analysent les conséquences de ces modifications pour les gestionnaires de fonds.En aménageant les règles applicables aux FCPR Allégés, et en particulier, en autorisant désormais le FCPR à investir dans des fonds constitués en dehors de l’OCDE, la LME pallie un certain nombre de difficultés que les gestionnaires rencontraient notamment à l’occasion de la création de fonds de fonds qui pourront désormais investir dans le monde entier. Mais les véritables avancées de la LME résident dans la création du FCPR Contractuel. Ce FCPR doit en tout état de cause conserver sa vocation première d’investisseur en capital ou en quasi-capital non coté. Il peut en outre détenir des instruments financiers à terme afférents à des titres non cotés, des créances sur des sociétés non cotées dans une limite qui a été fixée par décret, investir en compte courant dans des sociétés dans lesquelles il détient une participation ou encore, détenir des obligations simples et cela, dans les conditions définies avec ses investisseurs. Enfin, il peut emprunter au-delà de 10% de son actif et prendre tous autres engagements hors bilan dans les limites convenues avec ses investisseurs. En matière de structuration de fonds, les apports de la LME sont donc considérables. Les gérants auront donc intérêt à prendre avantage de cette situation pour gérer au mieux les sociétés de leur portefeuille, en particulier afin de résoudre des problématiques de financement que pourraient rencontrer ces sociétés à l’heure de la raréfaction du crédit. Autre avancée intéressante, alors qu’un FCPR Allégé ne peut bloquer les demandes de rachat et de sortie de ses investisseurs au-delà de dix ans, le FCPR Contractuel peut librement convenir des modalités de rachat de parts et instaurer une durée plus longue. Cette capacité peut trouver son intérêt lorsque le FCPR souhaite investir dans des actifs ayant vocation à être détenus à long terme comme cela est le cas pour les fonds d’infrastructure. Ces avancées ne sont pour autant pas totalement satisfaisantes. Aucune disposition spécifique n'étant à ce stade prévue en matière fiscale pour le FCPR Contractuel, le régime de faveur prévu par la loi pour les porteurs résidents de France de parts de FCPR dits «fiscaux», ne sera pas applicable. En conséquence, les personnes physiques seront imposables sur les distributions réalisées par le FCPR, sous déduction, le cas échéant, des crédits d’impôt y attachés. Les entreprises soumises à l’impôt sur les sociétés devront (sauf exception, comme les entreprises exerçant dans le secteur de l’assurance vie ou de capitalisation) intégrer dans leurs résultats imposables au taux de droit commun les écarts de valeurs liquidatives de leurs parts constatés à la clôture de chaque exercice. Cette absence de régime de faveur pour le FCPR Contractuel sera toutefois sans incidence pour les investisseurs non résidents, qui sont en tout état de cause assujettis à l’impôt à raison de leurs investissements dans des FCPR, dans des conditions similaires à celles qui sont applicables en cas de détention directe des actifs sous-jacents. En outre, le FCPR Contractuel ne présente encore pas toute la flexibilité que certains de ses homologues étrangers, luxembourgeois notamment, sont susceptibles d’offrir. Ainsi, les fonds à forte composante de dettes ne pourront pas trouver dans le FCPR Contractuel le véhicule idoine. Toutefois, dans ce cas, ils pourront par exemple se diriger ver l"OPCVM Contractuel dont les règles de fonctionnement ont été récemment entièrement refondues. Dans la perspective d’un surcroît de régulation auquel on peut logiquement s’attendre, il pourrait néanmoins être judicieux de se tourner vers un véhicule dédié français dont la légitimité sera sans doute plus solide que celle de structures offshore. Il incombera donc aux juristes et avocats d'être imaginatifs et de savoir habilement combiner les différents outils qu’offre la loi française pour structurer, au cas par cas, un fonds ad hoc, qui réponde aux besoins spécifiques de ses clients. En définitive, les fonds à la française seront plus que jamais sur-mesure?

Selon La Tribune, après avoir proposé en octobre dernier de permettre légalement le passage d’Euronext vers Alternext, «l’AMF vient de soumettre à consultation, jusqu’au 27 février, les conclusions d’un groupe de travail sur les conditions satisfaisantes de ces transferts (?)».L’AMF estime que les règles d’Euronext relatives aux offres publiques, quasi inexistantes sur Alternext, devraient être maintenues, éventuellement pour une période allant de trois à cinq ans et s"apprête modifier son règlement général en ce sens, précise le quotidien.Par ailleurs, les actionnaires devront être informé d"un transfert dans un délai raisonnable, indique La Tribune.

Selon les Echos, Crédit Agricole SA n’aurait pas l’intention, du moins pour l’instant, de participer à la deuxième tranche du plan de soutien de l’Etat français de 10,5 milliards d’euros. Le véhicule coté des caisses régionales du Crédit Agricole s’estimerait suffisamment capitalisé et solide financièrement. Les banques auront cependant jusqu’au 31 août pour se rendre au guichet de l’Etat. Mais l"opération donne à l’Etat français un levier redoutable pour pousser Caisses d’Epargne et Banques Populaires à accélérer leur rapprochement. Il pourrait en effet choisir d’injecter du capital dans l’entité née de la fusion des Banques Populaires et de l’Ecureuil, plutôt que dans chacun des organes centraux, comme il l’a fait pour la première tranche. Selon toute probabilité, l’argent permettrait de recapitaliser Natixis, l’Etat excluant pour l’instant d’injecter des fonds directement dans la filiale cotée.

BlueBay Asset Management, qui a pourtant mis en place des «gates» l'été dernier, affichait fin décembre un encours de 16,7 milliards de dollars, soit 1,8 % de plus que douze mois plus tôt, mais 18 % de moins que fin septembre, indique The Wall Street Journal. La contraction en octobre-décembre est imputable à des remboursements nets de 800 millions, à une baisse des marchés de 2,8 milliards et à un effet de change négatif de 200 millions.

Le cabinet de conseil allemand Kommalpha, spécialiste du secteur financier et de la gestion d’actifs, annonce jeudi avoir crré une filiale suisse et ouvert un bureau à Zoug le 1er janvier 2009, sous la direction de Remo Leuppi. La nouvelle société démarre avec un portefeuille de clients et va se spécialiser dans le conseil pour l’entrée sur de nouveaux marchés dans le cadre d’activités transnationales, dans les relations publiques et le marketing, l’assistance dans le domaine judiciaire et la gestion de projets.

La façon inhabituelle dont l"affaire Bernard Madoff a fait surface (avec une confession du personnage principal en personne) complique l"enquête de la Securities and Exchange Commission, analyse le WSJ. Le régulateur s"apprête à émettre une deuxième citation à comparaître à un autre associé de Madoff.

Le nouveau président de l"Autorité des marchés financiers (AMF), Jean-Pierre Jouyet, a jeudi soutenu les propositions défendues par le Parlement européen pour améliorer le projet de règlement européen en cours de discussion sur les agences de notation. A l"instar des députés européens, Jean-Pierre Jouyet a estimé, à l"occasion de la présentation du rapport 2008 de l"AMF sur les agences de notation, qu"il est essentiel que la supervision «puisse être exercée de manière coordonnée au sein du CESR (Comité européen des régulateurs de marchés) en association avec les régulateurs nationaux». Jean-Pierre Jouyet espère qu"un accord en ce sens sera dégagé d"ici au mois d"avril «ou en avril au plus tard» entre Commission européenne, Conseil et Parlement.Dans cette perspective, le CESR doit être doté des moyens nécessaires à sa mission. Autrement dit, le CESR doit pouvoir abandonner son statut d"association pour devenir un véritable coordonnateur aux pouvoirs étendus, non seulement pour superviser l"application des directives, leur interprétation cohérente mais aussi en matière de sanctions. «Il y a une prise de conscience partagée par l"ensemble des acteurs qui sont déterminés à faire bouger les lignes, tant en France qu"au niveau européen», a déclaré Jean-Pierre Jouyet. «Nous sommes donc à un tournant. L"auto-régulation n"est plus l"alpha et l"oméga des agences de notation», a-t-il insisté. Outre le projet d"encadrement des agences en cours de gestation au niveau européen, Jean-Pierre Jouyet souligne qu"il est plus que souhaitable d"actionner deux autres leviers.Tout d"abord à l"échelle nationale, «il faut faciliter l"émergence de modèles alternatifs de notation», afin de briser le modèle oligopolistique. «Le jeu doit être plus ouvert et favoriser de nouveaux entrants», estime Jean-Pierre Jouyet. Par ailleurs, au niveau international, plusieurs réflexions sont en cours au sein de l"OICV dans la perspective du sommet du G20, en avril prochain à Londres. Ainsi, pour renforcer l"interaction entre les agences de notation et les régulateurs, faut-il créer une instance dédiée au niveau international ? Par ailleurs, un groupe de travail sur les produits structurés a été mis en place à l"initiative de l"AMF qui en assure la présidence. Lors de la prochaine réunion de l"OICV à Washington à la mi-février, «nous proposerons un contrôle plus strict sur les produits structurés mais nous voulons aussi que les gestionnaires financiers qui investissent dans des produits structurés pour le compte des OPCVM renforcent leur dispositif de contrôle», a insisté Jean-Pierre Jouyet.Le rapport annuel présenté hier porte d"ailleurs sur la problématique des financements structurés. Il en ressort notamment que les investisseurs doivent en effet développer leurs diligences propres lorsqu"ils investissent dans des produits structurés. Il s"agit notamment de «confronter davantage les notes des agences avec l"évolution des données de marché, qu"il s"agisse d"indices synthétiques de prix ou de l"évolution des prix des actifs sous-jacents composant ces indices sur le marché secondaire. Rapproché d"indicateurs de liquidité et de sensibilité, les spreads peuvent en effet être utilement décomposés en une fraction liée au risque de défaut intrinsèque des actifs et une autre fraction liée au risque de marché. Une telle approche aboutirait au total à réduire la dépendance des investisseurs vis-à-vis des notations pour les produits structurés, à l"achat comme lors de leur suivi ultérieur», explique le rapport.De leur côté, les agences ont encore du chemin à faire sur la voie de la transparence même si elles ont déjà pris des mesures en ce sens. «L"information demeure néanmoins insuffisante, estime le rapport, au regard de celle disponible sur des marchés plus matures, en l"absence notamment de publication de documents adoptant des formats comparables, ou de distinction plus lisible des risques spécifiques aux instruments émis». En outre, relève le rapport, les méthodologies, malgré certaines améliorations, demeurent pour la plupart des investisseurs «des boîtes noires qui, en l"absence d"informations plus précises sur les éléments d"appréciations spécifiques et les données statistiques sous-jacentes aux notes individuelles, restent d"utilisation difficiles pour la conduite de diligences et la bonne évaluation du risque de crédit par l"ensemble des acteurs».

Matthias Schellenberg, qui a été promu récemment head of business development Europe (lire notre dépêche du 27 octobre 2008) d’ING Investment Management Europe, a annoncé que le groupe a recruté Susanne Hellmann pour le remplacer comme directeur de la filiale allemande, avec effet immédiat. L’intéressée était en dernier lieu responsable de la gestion de fortune et du négoce de valeurs mobilières chez MLP Bank.

Jeudi soir, AXA Investment Managers Deutschland a annoncé que le gel des remboursements mis en place le 28 octobre 2008 pour le fonds immobilier offert au public Axa Immoselect demeurera en vigueur pour neuf mois au-delà de la date initialement prévue du 28 janvier 2009.Le fonds #continue d'être géré de manière active pour augmenter le ratio de liquidités#, ce qui signifie qu’il y aura de nouvelles cessions d’actifs, les dirigeants d’Axa IM Allemagne ayant décidé de ne pas recourir à des financements externes.Une heure plus tard, SEB Asset Management faisait également part d’un maintien pour neuf mois supplémentaires de l’arrêt des rachats de son propre fonds immobilier SEB ImmoInvest, tout en précisant qu’elle compte mettre fin au gel des remboursements dès le deuxième trimestre 2009. Les souscriptions nettes depuis l’arrêt des sorties le 29 octobre ont porté sur 90 millions et le fonds affiche pour l’ensemble de 2008 une performance de 5 %.L’Axa Immoselect et le SEB ImmoInvest sont ainsi les quatrième et cinquième fonds immobilier à proroger le gel des rachats, après le CS Euroreal, le TMW Pramerica Weltfonds et le Morgan Stanley P2 Value.

Selon La Tribune, Fortis Banque Belgique - que BNP Paribas doit acquérir ? a indiqué que sa perte sur l’ensemble de l’année 2008 devrait être supérieur à 19 milliards d’euros. Aux 14,1 milliards perdu sur les 9 premiers de l"année, s"ajoute une perte de 4 à 5 milliards au T4.

Aviva n’a été touché par l’affaire Madoff «qu'à la troisième décimale», assure le président du directoire, par ailleurs dubitatif quant aux normes Solva II, toute droites issues de l’univers de la gestion anglo-saxonne.Newsmanagers : Etes-vous favorable aux normes Solva II ? Eric Duval de La Guierce : Il ne m"appartient pas de juger, mais je ne suis pas favorable à ces normes car elles découlent de l"univers de la gestion anglo-saxonne, peu régulé et qui a lui-même été à l"origine de la crise de 2008. En effet, ces normes apprécient les risques à court terme alors que nos objectifs patrimoniaux sont à long terme. Je regrette de surcroît que la mise en place de cette appréciation des risques se fasse en ce moment car c"est ce type de norme qui a accéléré le processus de la crise. Avez-vous été touchés par l"affaire Madoff ? - De façon indirecte, c’est-à-dire à la troisième décimale. Nous avions un peu de Madoff dans nos mandats de gestion et les UC, à travers des fonds de fonds, qui avaient investi une faible portion de leurs actifs dans Kingate. Les OPCI sont-ils un placement pour Aviva ? - L"immobilier est un type d"actifs qui nous intéresse mais d"abord au titre de la pierre directe. Quant aux OPCI, je pense que cela peut aussi être un placement intéressant mais, pour l"heure, l"offre est encore limitée. Pensez-vous que la crise financière va se poursuivre en 2009 ? - Le système financier est sauvé. Je pense qu"une bonne partie des mauvaises nouvelles a été annoncée et absorbée. Toutefois, je pense aussi que certaines mauvaises nouvelles sont encore à venir et que certains institutionnels, dont certaines banques anglo-saxonnes et allemandes, n"ont pas fini de faire le ménage. Allez-vous recruter en 2009 ? - Oui. Nous allons recruter des commerciaux et aussi des spécialistes du contrôle des risques actif/passif.

Selon l"Agefi, citant Patrice Blanc, directeur général de Newedge, les gros clients, «notamment les hedge funds et leurs ancêtres les CTA [commodity trading advisors, ndlr] reviennent à des produits plus simples, plus liquides et plus transparents avec une valorisation mark-to-market» et la prudence reste de mise.

db x-trackers (Deutsche Bank) a annoncé jeudi l’admission à la négociation sur le segment XTF de la plate-forme électronique Xetra (Deutsche Börse) du Global Sovereign EUR Hedged Index ETF, un produit qui réplique l’indice Investment Grade Government EUR Hedged (GSEH). La comission de gestion de ce fonds de droit luxembourgeois qui couvre des obligations d’Etat de 22 pays du monde entier pour autant qu’elles sont #investment grade# se situe à 0,25 %. Cela posé, les titres japonais, américains, allemands, italiens et français représentent à eux-seuls 79,6 % de l’allocation. Le fonds a été lancé le 20 octobre 2008.

Jeudi, Euroclear a annoncé que la mise en service de la plate-forme Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities (ESES) a été couronnée de succès. Elle permet aux opérateurs des marchés néerlandais, belge et français de procéder sur un même support au traitement de toutes les transactions sur titres de taux, actions et autres titres domestiques. Les clients ne payent plus davantage pour le dénouement des transactions transfrontières entre les contreparties sur les trois marchés, puisque ces derniers fonctionnent désormais comme un seul marché #domestique#. Avec ce lancement, les tarifs pratiqués par Euroclear Belgium,Euroclear France et Euroclear Nederland pour le règlement/livraison, la conservation et les services connexes font l"objet d"une harmonisation immédiate.

Selon L"Echo, la Financière de l’Echiquier recommande de délaisser les emprunts d'État et le monétaire et de se porter sur les obligations corporate, les grandes valeurs défensives ainsi que sur les valeurs cycliques. «Je crois qu’il y a vraiment moyen d’aller chercher de la sur-rémunération sur 3 ou 5 ans auprès d'émetteurs de dette corporate de type ‘investment grade’», insiste Olivier de Berranger. Le gérant du fonds Echiquier Oblig relève à titre d’exemple le cas de Lafarge (7 %, échéance 2011), Casino (6 %, 2010) ou encore Coca-Cola HBC (7 %, 2014). «Si vous voulez revenir tout doucement sur les entreprises sans vous aventurer sur le marché des actions, c’est la bonne porte d’entrée», avance-t-il.

Concernant le rachat de la Banque Palatine par La Banque Postale, la ministre de l"économie Christine Lagarde a déclaré jeudi à Copenhague : «Je ne suis pas convaincue des vertus de cette opération, mais c’est le rôle des dirigeants de La Banque Postale de l'étudier».

Selon l"Agefi, la Caisse nationale des Caisses d’Epargne s"apprête à émettre du 23 janvier au 12 février entre 500 et 600 millions de titres subordonnés remboursables (TSR) entre le 23 janvier et le 12 février prochain.

Pour Eric Duval de La Guierce, président du directoire d’Aviva, la gestion alternative, qui ne représente que 1 % des encours du groupe, a joué son rôle d"amortisseur en 2008. Et la qualité de la dette souveraine des grands Etats reste solide, même si l"hypertrophie du déficit US est à surveiller.Newsmanagers : Comment s"est déroulé l"exercice 2008 pour Aviva Investors France ? Eric Duval de La Guierce : En 2008, je pense que notre résultat va baisser de 20 %, essentiellement sous le coup de la baisse de la valeur des actifs. En revanche, et c"est à souligner dans un contexte aussi défavorable, notre collecte a progressé de 3 à 6 %. Le groupe gère 74 milliards d"euros, dont 27 milliards en UC. Dans ce dernier compartiment, majoritairement actions, notre encours est revenu de 27 à 23 milliards d"euros. La gestion alternative a-t-elle pesé sur votre exercice ? - Non. J"attire d"abord votre attention sur le fait que la gestion alternative est marginale pour nous. Elle ne représente qu"environ 1 % de nos encours. Evidemment, elle n"a pas apporté une performance décorrélée des marchés, mais elle limite la casse avec un recul de 17 %, alors que les marchés ont perdu 45 %. C"est un résultat honorable. Quelles décisions de gestion avez-vous prises pour 2009 ? - La plupart de nos grandes décisions d"investissement ont été prises en novembre dernier. Depuis, nous avons renforcé nos positions sur les obligations corporate de bonne signature afin de profiter des spreads. Et, en novembre, toujours, nous avons commencé à être légèrement surpondérés sur les actions car il semble que, vers les 3.000 points, le marché a intégré les baisses de résultat qui seront annoncées durant l"exercice. Les obligations d"Etat représentent une grosse partie de votre portefeuille. Redoutez-vous un krach sur le marché de la dette souveraine ? - Certains estiment que le jour où les investisseurs retrouveront le goût du risque, ils sortiront de cette classe d"actifs et que le compartiment pourrait souffrir. Pour ma part, je ne suis pas inquiet. Il ne faut pas oublier que nous sommes dans un contexte déflationniste et que les rendements doivent aussi être appréciés à cette aune. A mon avis, la dette souveraine d"Etats comme la France et l"Allemagne ne sont pas menacées. En revanche, aux Etats-Unis, on attend beaucoup d"Obama et la dette se gonfle. S"il y a un problème, c"est là qu"il pourrait éventuellement se poser.