Le spécialiste du financement des PME françaises et européennes Idinvest Partners a annoncé le 6 octobre le lancement du Fonds Commun de Placement dans l’Innovation (FCPI), Idinvest Patrimoine N°4 IR. Le fonds Idinvest Patrimoine N°4 IR, sera investi dans des PME innovantes en France et en Europe. Ce fonds a pour vocation de financer la croissance de jeunes entreprises dans les secteurs des médias, de l’internet, des télécommunications, de la santé, de l’électronique et de l’environnement. Idinvest Patrimoine N°4 IR permet une réduction d’impôt sur le revenu égale à 18% de l’investissement, dans la limite de 12 000 euros pour un célibataire (soit 2 160 euros de réduction) ou dans la limite de 24 000 euros pour un couple soumis à une imposition commune (soit 4 320 euros de réduction). Idinvest Patrimoine N°4 IR est commercialisé par l’ensemble des réseaux partenaires d’Idinvest Partners. Au travers de 49 FCPI et FIP, Idinvest Partners gère aujourd’hui plus de 1,3 milliard d’euros. Depuis 1997, la société de gestion a investi dans plus de 3500 PME en Europe et a notamment accompagné des succès européens tels que Meetic, Viadeo, Sarenza, Deezer, Dailymotion, Criteo, Adocia, Novagali, Vestiaire Collective, Withings, Crocus, Sensee, Menlook.com. Principales caractéristiques : • Valeur de la part : 100 euros • Souscription minimum : 10 parts soit 1 000 euros (hors droits d’entrée). • Droits d’entrée : 5% maximum • Frais de gestion : 4,97% nets de taxes par an • Clôture de la période de souscription : 20 décembre 2014 • Durée de vie du FCPI : 7 ans à 9 ans • Période de blocage des parts : 7 à 9 ans • Valorisation : semestrielle les 31 décembre et 30 juin de chaque année • Cessions de parts : Libre, mais seulement de gré à gré selon les modalités prévues par le règlement • Rachat des parts : impossible sauf cas de force majeure prévus par le règlement • Réduction d’impôt : Réduction d’Impôt sur le revenu égale à 18% de l’investissement, dans la limite de 12 000 euros pour un célibataire ou de 24 000 euros pour un couple • Plus-values exonérées d’impôt : hors prélèvements sociaux au-delà de 5 ans de détention

Le conseil de l’Association française des marchés financiers (AMAFI) a élu, le 6 octobre 2014, Stéphane Giordano en tant que président de l’association, conformément à ses statuts. L’intéressé succède ainsi à Philippe Tibi qui présidait l’association depuis octobre 2007. Ce dernier demeure membre du conseil et a été nommé président d’honneur de l’association. Ancien élève de l’Ecole Polytechnique, Stéphane Giordano a occupé différentes fonctions au sein du Groupe Société Générale. C’est en novembre 2007 que prenant les fonctions de Chief Executive Officer de SG Securities (Paris), il a parallèlement rejoint le conseil de l’association. Il exerce aujourd’hui au sein du pôle Affaires publiques de Société Générale GBIS après avoir été successivement Head of Execution Services Paris et Chairman de SG Securities (Paris).

La société de gestion alternative Oaktree Capital Group, qui affiche 91,1 milliards de dollars d’actifs sous gestion au 30 juin 2014, a annoncé, ce 6 octobre, la nomination de Jay Wintrob au poste nouvellement créé de directeur général («chief executive officer»). Une nomination effective à compter du 1er novembre. L’intéressé, qui était membre du conseil d’administration d’Oaktree depuis 2011, a travaillé pendant 27 ans chez l’assureur américain AIG, officiant dernièrement en tant que «president» et «chief executive officer» d’AIG Life, la filiale d’assurance vie, jusqu’à sa démission le mois dernier. Cette nomination s’accompagne d’un remaniement de l’état-major d’Oaktree Capital. Ainsi, Bruce Karsh, «president» et co-fondateur de la société de gestion en 1995, devient «co-chairman» aux côtés de Howard Marks. Bruce Karsh conserve toutefois ses fonctions de directeur des investissements et de gérant de portefeuille pour les stratégies Distressed Opportunities et Value Opportunities. Par ailleurs, John Frank, qui officiait depuis 2006 en qualité de «managing principal», est nommé au poste de «vice chairman» d’Oaktree.

BNY Mellon a signé un accord pour acquérir Cutwater Asset Management, une société de gestion spécialisée dans les obligations gérant environ 23 milliards de dollars d’encours. La société, basée à Armonk dans l’Etat de New York, est actuellement filiale à 100 % de MBIA, une holding détenant des participations dans les services financiers. A l’issue du rachat, Cutwater sera intégrée à BNY Mellon Investment Management, et sera administrée par Insight Investment, l’une des boutiques européennes du groupe. L’arrivée de cette société de gestion permettra à BNY Mellon et Insight de renforcer leur savoir faire aux Etats-Unis et dans l’obligataire.

Lundi soir, le conseil du Club Med a accordé son soutien sans réserve à l’offre de Gaillon Invest II - réunissant le chinois Fosun (85,1%), Ardian (5%), le management du Club (2,5%) et l’agence de voyages chinoise U-Tour (7,5%) - et de l’assureur portugais Fidelidade (détenu à 80% par Fosun), rapporte L’Agefi. Le conseil a recommandé cette offre à l’unanimité et les administrateurs ont tous l’intention d’apporter leurs titres.En revanche, les représentants du personnel du Club se sont prononcés contre le projet Gaillon II, en raison notamment des risques de «faisabilité du plan d’affaires et des résultats prévus et de basculement des centres de décision en Chine», et des incertitudes liées au financement de Gaillon Invest II. Ce qui laisse la place à une nouvelle contre-offre d’Andrea Bonomi (via Global Resorts). Dans une lettre au conseil du Club, ce dernier a estimé que son projet est le seul qui garantisse vraiment l’ancrage français du groupe et pointé du doigt les risques sociaux que pourrait faire peser le financement de Gaillon II.

Le fonds de souverain de Singapour, GIC, a annoncé, début octobre, avoir acquis 30 % du capital du groupe immobilier espagnol Gmp. Cet investissement, d’un montant de 200 millions d’euros, permettra à Gmp de renforcer ses positions en tant qu’investisseur de premier plan dans les segments des immeubles de bureau et les parcs d’activités à Madrid et Barcelone. La transaction a été conseillée par JPMorgan, Garrigues, Clifford Chance et CB Richard Ellis.Par ailleurs, le fonds souverain a annoncé, le 6 octobre, l’acquisition de 50 % du capital d’un centre commercial en Italie, RomaEst Shopping Centre, auprès d’un fonds géré par CBRE Global Investors. A l’issue de cette opération, GIC, qui détient déjà 50% de ce bien immobilier via une de ses filiales, deviendra le seul et unique propriétaire du centre commercial italien.

Frank Steffen, director chez Blackrock Investment Management en Allemagne, quitte l’entreprise, rapporte le site spécialisé Das Investment. Il est remplacé par Thomas Tremi, qui prend en charge la Bavière du Nord. Thomas Tremi a déjà la responsabilité de la Bavière du Sud depuis mars 2014.

Martin Dilg a été nommé conseiller au sein de l'équipe commerciale d’Allianz Bernstein à Munich, selon das Investment. Il sera responsable de la distribution des fonds immobiliers offerts au public auprès des investisseurs professionnels, en Allemagne et en Autriche. L’intéressé travaillait auparavant chez Baring Asset Management, où il était responsable wholesale et institutionnels pour l’Allemagne et l’Autriche.

F&C Investments a annoncé la nomination d’Andrea Astone au sein de son équipe de distribution internationale pour accompagner sa croissance et le développement de ses services à la clientèle en Europe, rapporte L’Agefi suisse. Andrea Astone rejoint F&C Investments en tant que directeur régional des ventes pour la Suisse et l’Italie, ainsi que spécialiste de l’investissement responsable. Basé à Genève, il couvrira essentiellement les canaux de distribution et les ventes institutionnelles en Suisse romande. Avec Mario Avagliano, directeur régional des ventes basé à Zurich et responsable pour le marché suisse alémanique, Andrea Astone aura également la responsabilité de développer les activités de distribution et de vente institutionnelle de F&C en Italie. Andrea Astone travaillait précédemment comme directeur associé d’A&C Sustainable Wealth Partners, dont il était le cofondateur.

Les hedge funds misant sur la direction de l’économie mondiale ont connu en septembre l’un de leurs meilleurs mois depuis la crise financière, les transactions basées sur un affermissement du dollar commençant à payer, rapporte le Financial Times. Brevan Howard a ainsi vu son fonds Master Fund de 25 milliards de dollars bondir de 4,4 % en septembre, sa meilleure performance mensuelle depuis 2011, grâce à la hausse du dollar face au yen. Cela permet au fonds de repasser en territoire positif depuis le début de l’année, à 0,4 %, alors que jusqu’ici il perdait plus de 4 %.

Natixis Global Asset Management (NGAM) a nommé Alex Chang au poste de «managing director» et responsable de son activité à Taïwan, rapporte Reuters. L’intéressé, qui a rejoint la société le 15 septembre, est rattaché à Kinji Kato, «executive managing director» et responsable de Natixis au Japon.Dans le cadre de ses fonctions, Alex Chang, qui travaillait précédemment chez ING Funds à Taïwan, est responsable du développement de l’activité auprès des institutionnels et des canaux de distribution «retail» et «wholesale».

Standard Life Investment (SLI) développe ses capacités d’investissements dans les infrastructures. Le gestionnaire d’actifs a en effet annoncé, ce 6 octobre, le recrutement de Jeremy Allock au poste de responsable de la dette infrastructure («Head of infrastructure debt»). L’intéressé sera rattaché à Craig Macdonald, responsable du crédit, et travaillera étroitement avec Fiona Dickinson, «investment director» en charge du crédit. Basé à Londres, Jeremy Allock aura pour mission de diriger une nouvelle équipe dédiée à la dette infrastructure et de gérer les investissements dans cette classe d’actifs. La société de gestion a d’ailleurs annoncé qu’elle entendait procéder à d’autres recrutements et nominations afin de constituer cette équipe. Précédemment, Jeremy Allock, qui compte 17 ans d’expérience dans le domaine du financement d’infrastructures, était responsable du financement de projets dans le secteur public («Head of Project Finance, Public Sector») chez Nationwide Building Society.

Old Mutual Global Investors (OMGI) a annoncé, le 6 octobre, le recrutement d’Ian Ormiston au poste nouvellement créé de gérant de fonds dédié aux petites sociétés européennes. Rattachée à Richard Buxton, le responsable des actions britanniques, la nouvelle recrue sera chargée d’assurer le développement et le lancement du nouveau fonds European Smaller Companies dont les détails, sous réserve du feu vert des régulateurs, devraient être dévoilés au quatrième trimestre 2014. Il intègre l’équipe dédiée aux actions européennes et britanniques qui compte 16 collaborateurs et gère plus de 4,8 milliards de livres d’actifs. Affichant plus de 20 ans d’expérience dans le domaine des actions européennes, Ian Ormiston arrive en provenance d’Ignis Asset Management où il a travaillé pendant sept ans en qualité de gérant de portefeuille d’actions européennes.

Le fournisseur de produits indiciels cotés Source et le spécialiste des marchés émergents Ashmore ont lancé conjointement les premiers ETF en Europe combinant l’expertise de gestion active d’Ashmore avec la structure des ETF Source. «Source s’attache à identifier les besoins des investisseurs avant de chercher les solutions les plus adaptées», explique Michael John Lytle, responsable du développement chez Source. «Les investisseurs désireux de diversifier leurs investissements et d’obtenir un surcroît de rendement sont prêts à saisir les opportunités au-delà des marchés développés. Ashmore est justement l’une des rares sociétés de gestion spécialisées exclusivement dans les marchés émergents. Elle possède par ailleurs un palmarès solide accumulé au fil de nombreuses années. Les investisseurs pourront désormais bénéficier de son expertise de gestion active, tout en tirant parti de la liquidité, de la transparence accrue et de la négociation en Bourse des ETF de Source.» Les ETF Ashmore Source UCITS sont de nouvelles catégories de parts de la SICAV Ashmore. Le fonds Ashmore SICAV Emerging Markets Total Return Fund (*) offre une gestion active de l’allocation à la dette émergente (obligations d’entreprise et emprunts d'État libellés en devise locale ou en dollar), et vise à saisir les opportunités à tous les stades du cycle de marché. Le fonds Ashmore SICAV Emerging Markets Corporate Debt Fund (**) offre quant à lui une exposition plus ciblée au segment des obligations d’entreprise, qui affichent une liquidité attractive par rapport à leurs homologues des marchés développés. Ces deux fonds sont investis physiquement dans un portefeuille diversifié d’obligations et sont gérés de manière active. Les frais de gestion ont été fixés à 1,10% par an pour le premier fonds et à 1,15% pour le second. Les deux fonds sont cotés à Londres et disponibles en dollar américain. «En dépit de leur potentiel considérable, de leurs perspectives de croissance favorables et de la solidité de leurs fondamentaux, les marchés émergents restent largement sous-représentés au sein de l’allocation d’actifs mondiale de la plupart des investisseurs», précise Christoph Hofmann, Responsable mondial de la distribution chez Ashmore. (*) LU1076322715(**) LU1076323952

Après avoir fait profil bas pendant neuf mois environ, le directeur général d’Aviva Investors, Euan Munro, explique à Financial News sa vision pour la stratégie de la société de gestion. Pour rendre la filiale d’Aviva plus appétissante aux yeux des clients, le dirigeant a établi un calendrier de lancements de produits susceptibles de répondre à la demande des investisseurs pour des « solutions », tout en fixant des objectifs d’investissement plus traditionnels et linéaires. Aviva Investors a déjà lancé le Aviva Investment Multi Strategy Target Return Fund, un fonds multi-classes d’actifs, et d’autres devraient suivre. Dans cette gamme, il prévoit de sortir un fonds “income” au quatrième trimestre et un fonds « inflation plus » peu après. Une stratégie « liability plus » verra également le jour.

iShares a annoncé le 6 octobre le lancement d’une gamme ETF Factor, une nouvelle ligne de produits pour cibler les facteurs de risque et de rendement spécifiques des marchés actions globaux. Ces ETF, prolongement de la plateforme Smart Beta de BlackRock, ciblent des sources de rendement qui ne peuvent être isolées au moyen des indices classiques pondérés par les capitalisations boursières. Chaque fonds donne accès aux marchés actions mondiaux et vise à offrir une exposition ciblée à l’un des facteurs spécifiques traditionnels d’optimisation des rendements corrigés du risque : la valeur, la taille, la qualité et la dynamique de marché (« momentum »). Ces fonds permettent aux investisseurs d’exprimer leurs opinions relatives à ces facteurs tout au long du cycle économique. Ils peuvent s’intégrer à un portefeuille élargi en tant que source de diversification des risques, ou bien servir d’outil d’exposition ciblée visant à augmenter la performance du portefeuille.Ces fonds viennent compléter la gamme existante d’ETF Smart Beta d’iShares, qui comprend une gamme de fonds gérés selon une stratégie de volatilité minimale dont l’objectif est de fournir des expositions étendues et diversifiées tout en réduisant la volatilité. Les ETF Factor sont fondés sur les indices MSCI leaders du secteur, pour garantir que chacun d’entre eux suive une méthodologie indicielle transparente et assure aux investisseurs un accès fiable, clair et peu coûteux à un facteur spécifique.Les fonds recourent à la réplication physique et sont proposés à des prix concurrentiels, chacun présentant un total des frais sur encours de 0,30 %. Dans le détail, le fonds iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF propose une exposition à un sous-groupe d’actions de l’indice MSCI World, sous-évaluées sur la base de leurs fondamentaux. Le fonds iShares MSCI World Size Factor UCITS ETF propose une exposition à des entreprises de petite capitalisation au sein de l’univers d’investissement MSCI World. Le troisième, iShares MSCI World Momentum Factor Ucits ETF, offre une exposition à un sous-groupe d’actions d’actions de l’indice MSCI ayant récemment surperformé sur une base corrigée du risque. Enfin, le iShares MSCI World Quality Factor Ucits ETF propose une exposition à un sous-groupe d’actions de l’indice MSCI World jouissant d’un bilan solide et produisant des résultats stables.

Brooks Macdonald International, la branche internationale du groupe britannique Brooks Macdonald, a nommé Darren Zaman au poste de directeur général («chief executive»). L’intéressé officiait précédemment en qualité de directeur général de DPZ, le gestionnaire de fortune basée à Jersey acquis par Brooks Macdonald en avril 2014. Darren Zaman remplace ainsi John Davey, qui a démissionné pour poursuivre sa carrière en dehors du groupe. John Davey exercera toutefois un rôle de conseilleur au sein de la société au cours des 12 à 24 prochains mois.

Old Mutual Wealth a annoncé la nomination d’Andy Pomfret au conseil d’administration d’Old Mutual Wealth Management en qualité de non-executive director. Il devrait présider le comité d’audit d’Old Mutual Wealth et faire partie du comité des risques et des rémunérations du board. Andy Pomfret était jusqu’en février 2014 CEO de Rathbone Brothers, une fonction qu’il aura occupé pendant une dizaine d’années.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } The ratings agency Moody’s on 6 October announced that it is launching its Unpublished Monitored Private Placement Ratings (UMPPR) service in the Europe, Middle East and Africa (EMEA) region, which is concentrated on rapidly-growing private placement markets. The service, initially launched in November 2012 to cover the US private placement market, is now available in the EMEA region from Monday, 6 October. The UMPPR service offers ratings of definitive credit, controlled and hitherto unpublished privately-placed debt instruments, the ratings agency says. “This new service will offer an independent view of the quality of credit from issuers seeking financing on private placement markets in the EMEA region,” Matt Donohue, vice president, Global Product Management at Moody’s, says in a statement. The UMPPR service offers clients an independent view of their credit quality via a rating assigned for the business or institutional. It relies on the same approach, the same information and the same ratings committee used for other credit ratings carried out by Moody’s. Clients of the UMPPR range have access to analysis and research via a private and secure dataroom.

Old Mutual Global Investors (OMGI) announced that Ian Ormiston has joined the company in a newly created European Smaller Companies fund manager position. Reporting to Richard Buxton, Ian will lead the development and launch of a new European Smaller Companies Fund (subject to regulatory approval), details to be confirmed later in Q4 2014.Ian Ormiston joins Old Mutual Global Investors’ UK and European Equities Team, which includes the specialist European large cap equities capabilities of Kevin Lilley and UK Small and Mid-Cap equity skills of Dan Nickols, Luke Kerr and Richard Watts. This 16 strong team manages over £4.8 billion of assets under management for global clients.Ian Ormiston has been managing European equities for over 20 years. He joins OMGI from Ignis Asset Management where he has spent seven years working as a European Equities Portfolio Manager.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } iShares on 6 October announced the launch of an ETF Factor range, a new line of products to target risk and return factors specific to global equity markets. The ETFs, an extension of the Smart Beta platform from BlackRock, targets sources of returns which cannot be isolated via traditional market capitalisation-weighted indices. Each fund offers access to global equity markets and aims to offer targeted exposure to one of the traditional specific risk-corrected return optimisation factors: calue, size, quality and momentum. The funds allow investors to express their opinions concerning these factors throughout the economic cycle. They may be used as part of an extended portfolio as part of a source of risk-diversification, or be used as a tool for targeted exposure to increase the performance of the portfolio. The funds come as additions to the existing range of Smart Beta ETFs from iShares, which include a range of funds managed with a minimal volatility strategy whose objective is to provide extended and diversified exposure while reducing volatility. The Factor ETFs are based in the MSCI sector leader indices, to ensure that each of them tracks a transparent index methodology and assures investors reliable, clear and inexpensive access to a specific factor. Funds are based on physical replication and are offered at competitive rates, each with a total expense ratio of 0.30%. The iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF offers exposure to a subgroup of equities of the MSCI World index, which are undervalued on the basis of fundamentals. The iShares MSCI World Size Factor UCITS ETF offers exposure to small cap businesses in the MSCI World investment index. The third, iShares MSCI World Momentum Factor Ucits ETF, offers exposure to a subgroup of equity indices of the MSCI index which have recently outperformed on a risk-corrected basis. Lastly, the iShares MSCI World Quality Factor Ucits ETF offers exposure to a subgroup of equities of the MSCI World index which have solid balance sheets and produce stable results.

BNY Mellon has reached an agreement to acquire Cutwater Asset Management, a U.S.-based fixed income and solutions specialist with approximately USD23 billion in assets under management. Located in Armonk, NY, the firm is currently a wholly-owned subsidiary of MBIA Inc.Upon completion of the deal, Cutwater will operate as part of BNY Mellon Investment Management and will work closely with, and be administered by, Insight Investment. Insight is one of BNY Mellon’s investment management boutiques and one of Europe’s investment managers. The addition of Cutwater’s capabilities will enhance BNY Mellon’s and Insight’s U.S. platform and abilities to offer specialized fixed income solutions.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } The board of the French financial markets association (Association française des marchés financiers, AMAFI) on 6 October 2014 elected Stéphane Giordano as chairman of the association, confirming his status. Giordano succeeds Philippe Tibi, who had been chairman of the association since October 2007. He remains a member of the board and has been appointed honorary president of the association. Giordano now works in the public affairs unit at Société Générale GBIS, and previously served successively as Head of Execution Services Paris and Chairman of SG Securities (Paris).

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } The alternative asset management firm Oaktree Capital Group, which has USD91.1bn in assets under management as of 30 June 2014, on 6 October announced the appointment of Jay Wintrob to the newly-created position of chief executive officer. The appointment takes effect from 1 November. Wintrob, who had been a member of the board at Oaktree since 2011, worked for 27 years at the US insurance firm AIG, where he most recently served as president and chief executive officer of AIG Life, the life insurance affiliate, until his resignation last month. The appointment brings with it an overhaul of the management at Oaktree Captial. Bruce Karsh, president and co-founder of the asset management firm in 1995, becomes co-chairman, alongside Howard Marks. Karsh retains his role as chief investment officer and portfolio manager for the Distressed Opportunities and Value Opportunities strategies. John Frank, who had served since 2006 as managing principal, is appointed as vice chairman at Oaktree.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } BNY Mellon Investment Management (BNY Mellon IM) is reportedly currently studying its options to withdraw from its retail distribution activity in Asia, Asian Investor reports, citing anonymous sources familiar with the matter. At present the US asset management firm has USD102bn in assets under management in Asia, two thirds of which originate from institutional investors. BNY Mellon IM has seen several departures of senior management figures from its teams in the region, the Asian website points out. For example, in July, Stuart Guinness left his position as managing director and product director for mutual funds. Then in September, Dikson Mak, former product manager, left the asset management firm to join Old Mutual Global Investors as senior product and strategy manager. Both had worked at BNY Mellon IM in Hong Kong for one year, and are not expected to be replaced, the same sources say.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; } Union Bancaire Privée has announced the recruitment of Karine Jesiolowski as investment specialist on the bond team. Jesiolowski is a specialist in emerging market bonds. She will be based in Geneva, and will report to Denis Girault. Jesiolowski, who joined UBP in July, had previously been an analyst at BNP Paribas Fortis.

La production industrielle allemande a baissé de 4% en août, son repli le plus marqué depuis janvier 2009. Les économistes interrogés par Reuters prévoyaient en moyenne une baisse de 1,5% seulement et l’estimation la plus pessimiste donnait un recul de 3%. «La production industrielle se trouve actuellement dans une phase de faiblesse (...) mais la baisse actuelle est exacerbée par l’impact des vacances, a déclaré le ministère allemand de l’Economie dans un communiqué. Au final, il faut s’attendre à une production faible sur l’ensemble du troisième trimestre.»

La Banque du Japon (BoJ) a reconnu que la hausse de la TVA intervenue en avril a eu un impact plus important qu’attendu sur l’activité économique. «L'économie japonaise continue de se redresser modérément mais il y a des signes de faiblesse dans la production (...) après le relèvement de la TVA», a déclaré la BoJ dans un communiqué publié à l’issue de la réunion de comité de politique monétaire. Comme attendu, la BoJ a voté à l’unanimité le maintien de sa politique de stimulation monétaire instaurée en avril 2013 et qui se traduit par des rachats d’actifs de 60.000 à 70.000 milliards de yens par an (437-510 milliards d’euros).

Favorable au programme, Christian Noyer a contesté ses modalités avec le recours annoncé, pour la première fois, à des gérants externes

La Commission devrait rendre d'ici à fin octobre un avis négatif pour crédibiliser la nouvelle procédure budgétaire européenne, mais s'abstenir de sanctions