According to Lyxor, assets in European ETFs at the end of December totalled EUR91bn, 6.49% more than one year previously. The three largest providers in this niche as of 31 December were Barclays Global Investors (BGI, iShares brand) with EUR35.14bn, 8.4% less than at the beginning of the year. Lyxor (Société Générale), with EUR23.29bn (+7.8%), and db x-trackers (Deutsche Bank), with EUR16.02bn (+120.4%). These three providers alone account for 81.5% of the market by volume.The European tracker sector, which includes 31 management firms, had 1,553 available products at the end of December. Assets were distributed 66.47% to equities, 20.80% to bonds, 9.46% to the money markets, and 0.27% to commodities. The most spectacular growth in assets was observed in money market funds, which grew 326% to EUR8.63bn. Their total market share thus increased from 2.36% at the end of 2007 to 9.46% one year later. Assets in funds which replicate strategy indexes gained 117% to EUR2.23bn, which represents 2.44% of total assets under management, compared with 1.20%.Monthly trading volume last year came to EUR1.286bn, 14% more than in 2007.

The law firm Cremades & Calvo Sotelo has brought together 600 investors who lost EUR120m in the Madoff fraud to seek a negotiated settlement with financial intermediaries who sold the products, Cinco Días reports. Santander was the largest supplier (its clients lost EUR2.33bn), though others include Espirito Santo, Fortis and Barclays. In addition, Cremades & Calvo Sotelo is planning to file a class action lawsuit in the United States with the law firm Labaon Sucharrow, which represents victims of the fraud who were clients of Optimal (Santander) in Miami.

Matthias Schellenberg, who was recently promoted to head of business development Europe at ING Investment Management Europe (see Newsmanagers of 27 October 2008), has announced that the group has recruited Susanne Hellmann to replace him as director of the German affiliate, with immediate effect. Hellmann was most recently head of wealth management and securities trading at MLP Bank.

La Financière Responsable, a young management firm dedicated to responsible investment, partly owned by La Française des Placements (LFP), at the end of August launched its second fund. It is a solidaristic fund, entitled LFR Actions Solidaires. The product is managed by Stéphane Prévost, founder and chairman of LFR, and is invested at least 75% in shares of companies listed in the Euro zone, preferring firms which value human capital. Companies are analysed from the social, human rights, and social engagement standpoints. ?We will be particularly watchful of the behaviour of companies in times of restructuring, layoffs and geographical moves,? says Prévost. This does not rule out all companies that lay off staff, but only those which do so without minimising the social impact of the layoffs. To the contrary, firms with the best practices and evaluations are favoured.To justify the solidaristic nature of the fund, it places 5% to 10% of its capital in non-publicly traded shares in solidaristic businesses. In this also, LFR has chosen the theme of enterprises that value human capital, subdivided into three areas: professional placement, placement for public housing, and solidarity between generations. For the moment, the management firm is focused on the first two of these areas, which are represented by two positions. It is 3% invested in shares in the realty charity Habitat et Humanisme, a federation responsible for rehousing and assistance through placement of families in France, and a 6% stake in the capital of France Active, which favours the creation of solidaristic companies. The fund is open to institutional and retail investors and to employee savings plans. LFR has also launched the FCPE Actions Solidaire, a feeder fund for LFR Actions Solidaire.

In fourth quarter 2008, net profits at Janus Capital Group fell 60% to USD7.8bn, or 5 cents per share, on revenues down 43% to USD177.1m, due to a contraction in revenues from commissions of roughly the same amount, the Wall Street Journal reports. Assets at the end of December declined 40% on one year and 23% compared with the end of September, which had a negative impact on margins. Janus projects that the declines will continue in 2009.

The unusual way in which the Bernard Madoff fraud case emerged, with a personal confession from the alleged perpetrator, complicates the Securities and Exchange Commission’s investigation, the WSJ suggests. The regualtor is preparing to file a second subpoena for one of Madoff’s partners.

BlueBay Asset Management, which set up ?gates? last year to control redemptions, had assets at the end of December of USD16.7bn, 1.8% more than twelve months earlier, but 18% less than at the end of September, the Wall Street Journal reports. The contraction in October-December is due to net redemptions of USD800m, market depreciation of USD2.8bn, and negative currency effects of USD200m.

AGEFI reports that the French government has set up a tax framework to govern the major types of Islamic finance vehicles, such as sukuks (similar to bonds) and murabaha (sales contracts similar to leases), to attract investors who seek to respect Sharia law in France.

A few weeks after the arrest of Bernard Madoff, managers at Optimal, the alternative management firm from Santander, declared in a study for institutional investors that they were impressed by the impeccable market timing of the American manager, the Financial Times reports. The revelation of the contents of the study raises some doubts about the effectiveness of risk management and due diligence at Santander.

According to Eurekahedge, as reported in the Börsen-Zeitung, hedge funds contracted by 21% last year to USD1.5trn, slightly less than their volume in 2006. Capital losses represented USD186bn, and net redemptions took care of USD198bn, of which USD67bn were in December (when the Madoff scandal hit).

The Wall Street Journal reports that after renegotiating its financing with banks, Fortress Investment Group at the end of this month will reimburse USD2.2bn to investors who applied to redeem USD3.1bn in investments at the end of last year from the hedge fund Drawbridge Global Macro, which has lost 20%. The remaining 27% will be reimbursed in the next eighteen months.

Selon l"Agefi, Bercy vient de mettre en place les modalités fiscales des principaux outils de la finance islamique, telles les sukuks (proches des obligations) et la murabaha (contrat de vente apparenté au crédit-bail) afin d"attirer les investisseurs souhaitant respecter les principes de la charia dans l"hexagone.

Depuis l’automne, les Etats européens ont injecté, selon Les Echos, plus de 110 milliards d’euros dans le capital des banques. Soit la moitié de l’enveloppe débloquée par les Etats pour venir soutenir leurs banques mal en point ou ayant besoin de renforcer leurs fonds propres pour continuer à financer l'économie. Un lourd tribut qui pourrait bien encore s’alourdir si les valeurs bancaires ne parviennent pas à retrouver la confiance des investisseurs.

Afin de renforcer la compétitivité de la place de Paris, les pouvoirs publics ont, à l’occasion de la Loi de Modernisation de l’Economie du 4 août 2008 (LME), réformé les règles applicables aux fonds d’investissement français de private equity. Xavier Comaills et Catherine Charpentier, associés chez Ashurst, analysent les conséquences de ces modifications pour les gestionnaires de fonds.En aménageant les règles applicables aux FCPR Allégés, et en particulier, en autorisant désormais le FCPR à investir dans des fonds constitués en dehors de l’OCDE, la LME pallie un certain nombre de difficultés que les gestionnaires rencontraient notamment à l’occasion de la création de fonds de fonds qui pourront désormais investir dans le monde entier. Mais les véritables avancées de la LME résident dans la création du FCPR Contractuel. Ce FCPR doit en tout état de cause conserver sa vocation première d’investisseur en capital ou en quasi-capital non coté. Il peut en outre détenir des instruments financiers à terme afférents à des titres non cotés, des créances sur des sociétés non cotées dans une limite qui a été fixée par décret, investir en compte courant dans des sociétés dans lesquelles il détient une participation ou encore, détenir des obligations simples et cela, dans les conditions définies avec ses investisseurs. Enfin, il peut emprunter au-delà de 10% de son actif et prendre tous autres engagements hors bilan dans les limites convenues avec ses investisseurs. En matière de structuration de fonds, les apports de la LME sont donc considérables. Les gérants auront donc intérêt à prendre avantage de cette situation pour gérer au mieux les sociétés de leur portefeuille, en particulier afin de résoudre des problématiques de financement que pourraient rencontrer ces sociétés à l’heure de la raréfaction du crédit. Autre avancée intéressante, alors qu’un FCPR Allégé ne peut bloquer les demandes de rachat et de sortie de ses investisseurs au-delà de dix ans, le FCPR Contractuel peut librement convenir des modalités de rachat de parts et instaurer une durée plus longue. Cette capacité peut trouver son intérêt lorsque le FCPR souhaite investir dans des actifs ayant vocation à être détenus à long terme comme cela est le cas pour les fonds d’infrastructure. Ces avancées ne sont pour autant pas totalement satisfaisantes. Aucune disposition spécifique n'étant à ce stade prévue en matière fiscale pour le FCPR Contractuel, le régime de faveur prévu par la loi pour les porteurs résidents de France de parts de FCPR dits «fiscaux», ne sera pas applicable. En conséquence, les personnes physiques seront imposables sur les distributions réalisées par le FCPR, sous déduction, le cas échéant, des crédits d’impôt y attachés. Les entreprises soumises à l’impôt sur les sociétés devront (sauf exception, comme les entreprises exerçant dans le secteur de l’assurance vie ou de capitalisation) intégrer dans leurs résultats imposables au taux de droit commun les écarts de valeurs liquidatives de leurs parts constatés à la clôture de chaque exercice. Cette absence de régime de faveur pour le FCPR Contractuel sera toutefois sans incidence pour les investisseurs non résidents, qui sont en tout état de cause assujettis à l’impôt à raison de leurs investissements dans des FCPR, dans des conditions similaires à celles qui sont applicables en cas de détention directe des actifs sous-jacents. En outre, le FCPR Contractuel ne présente encore pas toute la flexibilité que certains de ses homologues étrangers, luxembourgeois notamment, sont susceptibles d’offrir. Ainsi, les fonds à forte composante de dettes ne pourront pas trouver dans le FCPR Contractuel le véhicule idoine. Toutefois, dans ce cas, ils pourront par exemple se diriger ver l"OPCVM Contractuel dont les règles de fonctionnement ont été récemment entièrement refondues. Dans la perspective d’un surcroît de régulation auquel on peut logiquement s’attendre, il pourrait néanmoins être judicieux de se tourner vers un véhicule dédié français dont la légitimité sera sans doute plus solide que celle de structures offshore. Il incombera donc aux juristes et avocats d'être imaginatifs et de savoir habilement combiner les différents outils qu’offre la loi française pour structurer, au cas par cas, un fonds ad hoc, qui réponde aux besoins spécifiques de ses clients. En définitive, les fonds à la française seront plus que jamais sur-mesure?

Selon La Tribune, après avoir proposé en octobre dernier de permettre légalement le passage d’Euronext vers Alternext, «l’AMF vient de soumettre à consultation, jusqu’au 27 février, les conclusions d’un groupe de travail sur les conditions satisfaisantes de ces transferts (?)».L’AMF estime que les règles d’Euronext relatives aux offres publiques, quasi inexistantes sur Alternext, devraient être maintenues, éventuellement pour une période allant de trois à cinq ans et s"apprête modifier son règlement général en ce sens, précise le quotidien.Par ailleurs, les actionnaires devront être informé d"un transfert dans un délai raisonnable, indique La Tribune.

Selon les Echos, Crédit Agricole SA n’aurait pas l’intention, du moins pour l’instant, de participer à la deuxième tranche du plan de soutien de l’Etat français de 10,5 milliards d’euros. Le véhicule coté des caisses régionales du Crédit Agricole s’estimerait suffisamment capitalisé et solide financièrement. Les banques auront cependant jusqu’au 31 août pour se rendre au guichet de l’Etat. Mais l"opération donne à l’Etat français un levier redoutable pour pousser Caisses d’Epargne et Banques Populaires à accélérer leur rapprochement. Il pourrait en effet choisir d’injecter du capital dans l’entité née de la fusion des Banques Populaires et de l’Ecureuil, plutôt que dans chacun des organes centraux, comme il l’a fait pour la première tranche. Selon toute probabilité, l’argent permettrait de recapitaliser Natixis, l’Etat excluant pour l’instant d’injecter des fonds directement dans la filiale cotée.

Le nouveau président de l"Autorité des marchés financiers (AMF), Jean-Pierre Jouyet, a jeudi soutenu les propositions défendues par le Parlement européen pour améliorer le projet de règlement européen en cours de discussion sur les agences de notation. A l"instar des députés européens, Jean-Pierre Jouyet a estimé, à l"occasion de la présentation du rapport 2008 de l"AMF sur les agences de notation, qu"il est essentiel que la supervision «puisse être exercée de manière coordonnée au sein du CESR (Comité européen des régulateurs de marchés) en association avec les régulateurs nationaux». Jean-Pierre Jouyet espère qu"un accord en ce sens sera dégagé d"ici au mois d"avril «ou en avril au plus tard» entre Commission européenne, Conseil et Parlement.Dans cette perspective, le CESR doit être doté des moyens nécessaires à sa mission. Autrement dit, le CESR doit pouvoir abandonner son statut d"association pour devenir un véritable coordonnateur aux pouvoirs étendus, non seulement pour superviser l"application des directives, leur interprétation cohérente mais aussi en matière de sanctions. «Il y a une prise de conscience partagée par l"ensemble des acteurs qui sont déterminés à faire bouger les lignes, tant en France qu"au niveau européen», a déclaré Jean-Pierre Jouyet. «Nous sommes donc à un tournant. L"auto-régulation n"est plus l"alpha et l"oméga des agences de notation», a-t-il insisté. Outre le projet d"encadrement des agences en cours de gestation au niveau européen, Jean-Pierre Jouyet souligne qu"il est plus que souhaitable d"actionner deux autres leviers.Tout d"abord à l"échelle nationale, «il faut faciliter l"émergence de modèles alternatifs de notation», afin de briser le modèle oligopolistique. «Le jeu doit être plus ouvert et favoriser de nouveaux entrants», estime Jean-Pierre Jouyet. Par ailleurs, au niveau international, plusieurs réflexions sont en cours au sein de l"OICV dans la perspective du sommet du G20, en avril prochain à Londres. Ainsi, pour renforcer l"interaction entre les agences de notation et les régulateurs, faut-il créer une instance dédiée au niveau international ? Par ailleurs, un groupe de travail sur les produits structurés a été mis en place à l"initiative de l"AMF qui en assure la présidence. Lors de la prochaine réunion de l"OICV à Washington à la mi-février, «nous proposerons un contrôle plus strict sur les produits structurés mais nous voulons aussi que les gestionnaires financiers qui investissent dans des produits structurés pour le compte des OPCVM renforcent leur dispositif de contrôle», a insisté Jean-Pierre Jouyet.Le rapport annuel présenté hier porte d"ailleurs sur la problématique des financements structurés. Il en ressort notamment que les investisseurs doivent en effet développer leurs diligences propres lorsqu"ils investissent dans des produits structurés. Il s"agit notamment de «confronter davantage les notes des agences avec l"évolution des données de marché, qu"il s"agisse d"indices synthétiques de prix ou de l"évolution des prix des actifs sous-jacents composant ces indices sur le marché secondaire. Rapproché d"indicateurs de liquidité et de sensibilité, les spreads peuvent en effet être utilement décomposés en une fraction liée au risque de défaut intrinsèque des actifs et une autre fraction liée au risque de marché. Une telle approche aboutirait au total à réduire la dépendance des investisseurs vis-à-vis des notations pour les produits structurés, à l"achat comme lors de leur suivi ultérieur», explique le rapport.De leur côté, les agences ont encore du chemin à faire sur la voie de la transparence même si elles ont déjà pris des mesures en ce sens. «L"information demeure néanmoins insuffisante, estime le rapport, au regard de celle disponible sur des marchés plus matures, en l"absence notamment de publication de documents adoptant des formats comparables, ou de distinction plus lisible des risques spécifiques aux instruments émis». En outre, relève le rapport, les méthodologies, malgré certaines améliorations, demeurent pour la plupart des investisseurs «des boîtes noires qui, en l"absence d"informations plus précises sur les éléments d"appréciations spécifiques et les données statistiques sous-jacentes aux notes individuelles, restent d"utilisation difficiles pour la conduite de diligences et la bonne évaluation du risque de crédit par l"ensemble des acteurs».

Selon La Tribune, citant la Chambre des notaires de Paris et d’Ile-de-France, les prix des logements anciens en Ile-de-France devraient baisser de 5% en 2009 par rapport à 2008. En 2007, les prix ont encore progressé de 4% à 5% dans Paris intra muros, précise le quotidien.

Selon Le Monde, Liliane Bettencourt, héritière du groupe L’Oréal et 17e fortune mondiale, serait à l’origine de la création de LuxAlpha, la sicav luxembourgeoise, liée au scandale Madoff. «Tout débute en 1997-1998. Les responsables de son «Family office» baptisé Clymène, la structure qui gère le patrimoine personnel de Mme Bettencourt sont séduits par les performances des produits Madoff. Ils créent une Sicav, appelée à l'époque Oreades, dont le dépositaire est la banque française BNP Paribas», raconte le quotidien. En 2004, les responsables de Clymène changent, et la Sicav Oreades se transforme en LuxAlpha. La banque suisse UBS devient le nouveau dépositaire.

Pascal Voisin, le directeur général de Natixis AM, ne croit pas à la possibilité d"un krach sur les marchés obligataires en 2009. A l"encontre d"un certain nombre d"économistes et de spécialistes des marchés, estimant que l"excès d"offre de liquidités issu des plans de relance est susceptible de créer de très fortes tensions sur les marchés de taux.Pour le responsable de la société gérant 351 milliards d"euros d"actifs, dont 270 milliards en actifs de taux, #deux facteurs de protection# vont permettre l"ajustement progressif.Le premier est la pente de la courbe des taux, l"écart entre taux longs et taux courts étant actuellement très important. #La pente pousse les investisseurs pouvant se refinancer à taux zéro vers les taux longs#, estime Pascal Voisin. Le responsable rappelle que #les saving loans avaient été sauvés par ce mécanisme# aux Etats-Unis au début des années 90. La Fed avait injecté des liquidités, permettant la restauration de la profitabilité des caisses d"épargne américaines en moins de trois ans. Second facteur : #les investisseurs restent très adverses au risque, à commencer par les compagnies d"assurance vie#. Pour le dirigeant de Natixis AM, il s"agit d"un #changement complet# d"attitude de ces compagnies, qui #vingt ans plus tôt auraient acheté des actions#. Alors qu"elles ont adopté désormais un #comportement pro-cyclique# : plus le marché baisse et plus elles vendent des actions et se renforcent sur les obligations. #Il s"agit d"un facteur technique de soutien très puissant pour le marché obligataire#, estime Pascal Voisin.Compte tenu de cette analyse, #il ne faut pas s"attendre à un retournement rapide de l"obligataire dans les six prochains mois#, affirme Ibrahima Kobar, directeur de la gestion obligataire et CDO de Natixis AM. Les placements obligataires devraient continuer à offrir de la sécurité. Le taux directeur de la BCE #devrait tomber à 1%, voire plus bas# au cours de l"année 2009, #compte tenu du pessimisme sur la croissance#, estime Ibrahima Kobar, alors que le consensus actuel envisage le taux de base à 1,5%.Il pense également que sur l"année les obligations privées fourniront de meilleures performances que les emprunts d"Etat.

Quelques semaines avant l"arrestation de Bernard Madoff, les gérants d"Optimal, l"entité de gestion alternative du Santander, déclaraient dans une étude aux investisseurs institutionnels qu"ils étaient impressionnés par le market timing impeccable de l"Américain, rapporte le Financial Times. La révélation du contenu de l"étude soulève des doutes sur l"efficacité de la gestion des risques et des due diligences de Santander.

Selon La Tribune, John Thain, l’ancien PDG de Merrill Lynch, va être licencié par Bank of America. Merrill Lynch a perdu 15,3 milliards de dollars au quatrième trimestre et Bank of America 1,79 milliard de dollars, soit sa première perte trimestrielle depuis 1991.

Deux anciens membres de l"équipe de recherche ISR de Citi, Mike Tyrell et Natalie Davis, viennent de créer leur propre boutique de recherche ISR baptisée Sustainable Investor, selon le site spécialisé responsible investor.

Matthias Schellenberg, qui a été promu récemment head of business development Europe (lire notre dépêche du 27 octobre 2008) d’ING Investment Management Europe, a annoncé que le groupe a recruté Susanne Hellmann pour le remplacer comme directeur de la filiale allemande, avec effet immédiat. L’intéressée était en dernier lieu responsable de la gestion de fortune et du négoce de valeurs mobilières chez MLP Bank.

Jeudi soir, AXA Investment Managers Deutschland a annoncé que le gel des remboursements mis en place le 28 octobre 2008 pour le fonds immobilier offert au public Axa Immoselect demeurera en vigueur pour neuf mois au-delà de la date initialement prévue du 28 janvier 2009.Le fonds #continue d'être géré de manière active pour augmenter le ratio de liquidités#, ce qui signifie qu’il y aura de nouvelles cessions d’actifs, les dirigeants d’Axa IM Allemagne ayant décidé de ne pas recourir à des financements externes.Une heure plus tard, SEB Asset Management faisait également part d’un maintien pour neuf mois supplémentaires de l’arrêt des rachats de son propre fonds immobilier SEB ImmoInvest, tout en précisant qu’elle compte mettre fin au gel des remboursements dès le deuxième trimestre 2009. Les souscriptions nettes depuis l’arrêt des sorties le 29 octobre ont porté sur 90 millions et le fonds affiche pour l’ensemble de 2008 une performance de 5 %.L’Axa Immoselect et le SEB ImmoInvest sont ainsi les quatrième et cinquième fonds immobilier à proroger le gel des rachats, après le CS Euroreal, le TMW Pramerica Weltfonds et le Morgan Stanley P2 Value.

Selon La Tribune, Fortis Banque Belgique - que BNP Paribas doit acquérir ? a indiqué que sa perte sur l’ensemble de l’année 2008 devrait être supérieur à 19 milliards d’euros. Aux 14,1 milliards perdu sur les 9 premiers de l"année, s"ajoute une perte de 4 à 5 milliards au T4.

Aviva n’a été touché par l’affaire Madoff «qu'à la troisième décimale», assure le président du directoire, par ailleurs dubitatif quant aux normes Solva II, toute droites issues de l’univers de la gestion anglo-saxonne.Newsmanagers : Etes-vous favorable aux normes Solva II ? Eric Duval de La Guierce : Il ne m"appartient pas de juger, mais je ne suis pas favorable à ces normes car elles découlent de l"univers de la gestion anglo-saxonne, peu régulé et qui a lui-même été à l"origine de la crise de 2008. En effet, ces normes apprécient les risques à court terme alors que nos objectifs patrimoniaux sont à long terme. Je regrette de surcroît que la mise en place de cette appréciation des risques se fasse en ce moment car c"est ce type de norme qui a accéléré le processus de la crise. Avez-vous été touchés par l"affaire Madoff ? - De façon indirecte, c’est-à-dire à la troisième décimale. Nous avions un peu de Madoff dans nos mandats de gestion et les UC, à travers des fonds de fonds, qui avaient investi une faible portion de leurs actifs dans Kingate. Les OPCI sont-ils un placement pour Aviva ? - L"immobilier est un type d"actifs qui nous intéresse mais d"abord au titre de la pierre directe. Quant aux OPCI, je pense que cela peut aussi être un placement intéressant mais, pour l"heure, l"offre est encore limitée. Pensez-vous que la crise financière va se poursuivre en 2009 ? - Le système financier est sauvé. Je pense qu"une bonne partie des mauvaises nouvelles a été annoncée et absorbée. Toutefois, je pense aussi que certaines mauvaises nouvelles sont encore à venir et que certains institutionnels, dont certaines banques anglo-saxonnes et allemandes, n"ont pas fini de faire le ménage. Allez-vous recruter en 2009 ? - Oui. Nous allons recruter des commerciaux et aussi des spécialistes du contrôle des risques actif/passif.

Selon l"Agefi, citant Patrice Blanc, directeur général de Newedge, les gros clients, «notamment les hedge funds et leurs ancêtres les CTA [commodity trading advisors, ndlr] reviennent à des produits plus simples, plus liquides et plus transparents avec une valorisation mark-to-market» et la prudence reste de mise.

db x-trackers (Deutsche Bank) a annoncé jeudi l’admission à la négociation sur le segment XTF de la plate-forme électronique Xetra (Deutsche Börse) du Global Sovereign EUR Hedged Index ETF, un produit qui réplique l’indice Investment Grade Government EUR Hedged (GSEH). La comission de gestion de ce fonds de droit luxembourgeois qui couvre des obligations d’Etat de 22 pays du monde entier pour autant qu’elles sont #investment grade# se situe à 0,25 %. Cela posé, les titres japonais, américains, allemands, italiens et français représentent à eux-seuls 79,6 % de l’allocation. Le fonds a été lancé le 20 octobre 2008.

Jeudi, Euroclear a annoncé que la mise en service de la plate-forme Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities (ESES) a été couronnée de succès. Elle permet aux opérateurs des marchés néerlandais, belge et français de procéder sur un même support au traitement de toutes les transactions sur titres de taux, actions et autres titres domestiques. Les clients ne payent plus davantage pour le dénouement des transactions transfrontières entre les contreparties sur les trois marchés, puisque ces derniers fonctionnent désormais comme un seul marché #domestique#. Avec ce lancement, les tarifs pratiqués par Euroclear Belgium,Euroclear France et Euroclear Nederland pour le règlement/livraison, la conservation et les services connexes font l"objet d"une harmonisation immédiate.