Pour Didier Boroswki, économiste et stratégiste senior à la SGAM, le crédit aux entreprises est la classe d"actif qui offre actuellement le meilleur couple risque/rendement. Par ailleurs, le risque de défaillance de l"un des Etats de la zone euro est exclu à court terme.Newsmanagers : comment se profile 2009 en matière de gestion d"actifs et d"environnement financier ? Didier Borowski : Il est clair que 2009 sera l"année d"un retour à la réglementation financière. La crise de 2008 n"est pas simplement conjoncturelle mais elle est aussi structurelle. Les autorités ont pris conscience qu"elles étaient allées top loin en matière de déréglementation. Les demandes de re-réglementation arrivent de partout, y compris du congrès américain et du G 30. Une bonne nouvelle : les grandes nations ont compris qu"il faudrait procéder de façon concertée en la matière. NM : Le pire de la crise financière est-il passé ? DB : Il me semble que oui. La détente des conditions de liquidité interbancaire le laisse en tout cas penser. Ce qui ne signifie évidemment pas que la crise est finie. La montée généralisée du chômage est inéluctable en 2009. Nous sommes au stade où la détérioration de la conjoncture est telle que les risques de dépression sont jugés élevés par les investisseurs, ce qui rétroagit inévitablement sur leur allocation d"actifs, qui reste très prudente. NM : Craignez-vous une dépression économique mondiale ? DB : Nous sommes actuellement confrontés à la pire crise financière depuis les années 1930. Et la récession américaine - qui a débuté en décembre 2007 aux Etats-Unis - sera probablement la plus longue et la plus sévère de l"après-guerre. En effet, les deux plus longues récessions depuis 1945 avaient duré 16 mois : au milieu des années 1970 et au début des années 1980. Et je ne crois pas cette année à une sortie de récession aux Etats-Unis avant l"été. De plus, la crise économique est désormais mondiale, sans réel découplage des économies émergentes. Mais l"ensemble des plans de relance devraient permettre d"éviter à l"économie mondiale de tomber en déflation. Ceci dit, il ne faut pas s"attendre à une reprise économique forte. NM : Dans ce contexte quelle est la classe d"actif que les investisseurs devraient privilégier ? Les taux de défaut implicites aux spreads des obligations d"entreprise escomptent un scénario encore plus noir que celui que je viens d"évoquer ! Nous pensons que le crédit aux entreprises est la classe d"actif qui offre actuellement le meilleur couple risque/rendement. Ce qui retient aujourd"hui les investisseurs d"en profiter, ce sont les conditions de liquidité encore mauvaises. Mais je pense que ces dernières vont s"améliorer courant 2009. NM : y a-t-il, selon vous un risque de krach obligataire ? DB : A court terme, non ! La Fed souligne qu"elle peut à tout moment acheter des emprunts d"Etats ce qui limitera la hausse des taux. Mais une chose est sûre : il va falloir surveiller le marché de la dette d"Etat avec attention car son évolution est très rapide et, qu"une fois le sortie de crise en vue, les investisseurs vont vite commencer à vouloir faire payer aux Etats la dérive des finances publiques. Toutefois, un risque de défaillance de l"un des Etats de la zone euro est exclu à court terme. Et en cas de problème la solidarité entre Etats jouera. Une fois la crise passée, les spreads souverains vont redescendre vers des niveaux plus modérés. NM : L"inflation menace-t-elle ? DB : Non, pas à court terme. Bien au contraire la désinflation va s"accentuer en 2009 avec la montée du chômage. Les taux d"inflation peuvent même tomber en territoire négatif temporairement. Mais une fois, la crise terminée, l"inflation ne tardera à repartir (pas avant 2011-12). Du reste, j"observe que les taux à 10 ans se tendent déjà, plusieurs dizaines de points de base depuis décembre? L"évolution récente des cours des obligations indexées sur l"inflation est à ce titre très instructive. Les taux d"inflation anticipés à 5-10 ans remontent mais sont encore trop faibles, ce qui rend cette classe d"actif attractive.

L’indice Nikkei a fini en hausse de 2,73% points à 8.038,94 points, le mercredi 4 février, soutenu par l"espoir d"une reprise de l'économie chinoise plus rapide que prévue.

Selon une étude d’International Financial Services London (IFSL), l’encours estimé des fonds de pension ressortait en fin d’année dernière à environ 25 billions de dollars contre 30,4 billions douze mois plus tôt. L’exposition aux actions a contribué des performances négatives dans la plupart des pays. Il s’est avéré que diversification sur des classes d’actifs alternatifs produit une corrélation avec les actions beaucoup plus élevée que prévue dans un environnement de braderie (sell-off) sur les marchés. D’autre part, les encours dans les pays où les fonds sont obligés d’investir une grande proportion de leurs actifs en obligations d’Etat locales se sont révélés les mieux protégés.Dans pratiquement tous les pays les fonds ont accusé des pertes en nominal durant les dix premiers mois de 2008, une perte moyenne de 19 % pour l’ensemble de l’OCDE. Au Royaume-Uni, explique l’IFSL, la perte s’est limitée à 10 % à cause d’une réduction de l’exposition aux actions et à la dépréciation de la livre qui a augmenté la valeur du revenu des investissements effectués à l'étranger.

Nelson Chain, un proche de l"ancien directeur de Merrill Lynch John Thain, quitte son poste de président de la direction des opérations Asie/Pacifique de Bank of America, relève le Financial Times. Après le rachat de Merrill par BofA, il n"y a donc désormais plus qu"une seule des personnes recrutées par John Thain sur des postes à haute responsabilité encore en fonction.

Harry Markopolos témoigne ce mercredi sur l’affaire Madoff devant une commission de la Chambre des Représentants. Les 311 pages de son intervention ont été publiées mardi, indique The Wall Street Journal. Harry Markopolos, qui avait alerté le régulateur sur Madoff voici presque dix ans, reproche aux responsables de la SEC de n’avoir posé que peu de questions et d’avoir fait peu d’efforts pour comprendre les instruments dérivés que Bernard Madoff disait utiliser. Il les accuse #d’illettrisme financier# (financial illiteracy) et indique qu’il n’a pas contacté le FBI parce que la SEC avait décidé de classer l’affaire. Il n’a pas non plus alerté la Financial Industry Regulatory Authority (Finra) à cause des liens familiaux de Madoff avec cet organisme.

Six spécialistes allemands de l’investissement ont adressé ensemble une lettre ouverte à HSBC Investments au sujet du scandale Madoff. BCA, Fondskonzept, netfonds, Top Ten, Carat Fonds Service et Jung, DMS demandent à HSBC Investments Allemagne d’intervenir auprès de ses société-s?urs au Luxembourg et en Irlande pour qu’elles assument leurs responsabilités de dépositaires des fonds Thema et Heral US Absolute Return, faute de quoi on pourrait craindre une propagation de l’incendie à tout le secteur européen de la gestion. Les signataires de la missive ajoutent qu’en cas de résultat insatisfaisant de cette démarche, ils avertiront tous les investisseurs, les conseillers en investissement, les gestionnaires de fortune et les gestionnaires de fonds de fonds que HSBC n’est pas sûre en tant que banque dépositaire, ce qui risquerait de provoquer une vague de rachats sur les fonds de valeurs mobilières HSBC commercialisés en Allemagne et en Autriche.

Sur les douze fonds immobiliers qui ont suspendu les rachats fin octobre, seuls le DEGI International et le Focus Nordic Cities rouvrent le guichet. Les autres produits demeurent gelés et cela représente un encours total de 30 milliards d’euros, soit un tiers environ du marché total, constate la Börsen-Zeitung. Les sociétés de gestion affirment qu’elles ont l’intention de rouvrir leurs fonds le plus vite possible. Mais il est tout aussi possible que certains vont encore proroger l’arrêt des rachats pour un an supplémentaire jusqu'à octobre 2010.

A fin 2008, l’encours des plans d'épargne-retraite gérés par le BBVA ressortait à plus de 14,64 milliards d’euros, ce qui représente une part de 18,68 % d’un marché de 78,41 milliards d’euros, contre 17,90 % un an auparavant. La banque a gagné 0,95 point de part de marché pour les plans individuels avec 8,04 milliards d’euros, à 16,40 %, et 0,45 point à 23,11 % correspondant à 6,55 milliards pour les plans d’entreprise.Le Santander se classe deuxième et gagne 0,34 point à 15,69 % pour les plans individuels (à 7,7 milliards), mais il n’est que sixième pour les plans d’entreprise, avec 1,11 milliard ou 3,91 % de part de marché (contre 3,82 %). La Caixa, qui se classe troisième pour les plans individuels et deuxième pour les plans d’entreprise, arrive deuxième au palmarès général, avec 11,55 milliards et 14,73 % du marché contre 12,78 %.

Le fonds de hedge funds Consulnor Multigestión Alternativa est le dernier en date des fonds alternatifs espagnols à avoir annoncé qu’il ferme, rapporte Cinco Días. Le Santander, Bankinter, Barclays, UBS ou Próxima Alfa (BBVA) ont décidé de fermer leurs hedge funds ou fonds de hedge funds de droit espagnol. Depuis octobre, sept de ces produits ont été liquidés. A fin décembre, l’encours des hedge funds représentait 459,7 millions d’euros et celui des fonds de hedge funds 917,6 millions, soit ensemble 0,8 % de l’encours total des fonds distribués en Espagne. La baisse moyenne en 2008 a été de 11,9 % pour les premiers et de 15 % pour les seconds.Néanmoins, Valorica et Cygnus ont des fonds qui affichent des performances enviables : le Valorica Global a gagné 11,8 % en 2008 tandis que le Cygnus Long Short Utilities Paneuropeas gagnait 5,3 %. Il se crée aussi de nouveaux produits : Epsilon va prochainement lancer un fonds de hedge funds, Brightgate Capital.

Deutsche Bank announced on Tuesday that it has raised EUR90m for the DB Platinum IV CROCI Global 130/30, which complies with the UCITS III directive and was launched on 19 January. Now that last week’s soft launch has proven successful, the product is also being made available to retail investors in European countries (the fund also has a class of institutional shares). The fund replicates the Deutsche Bank CROCI Global 10/30 index (CROCI stands for Cash Return on Capital Invested), and focuses on the 200 shares (excluding the financial sector) which have the strongest capitalisations on the US, European and Japanese markets.Management commission for the institutional shares is 1%, and fees total 1.16%.

The German management firm Deka Immobilien has announced that it has invested EUR73m in a logistical centre with 58,000 square metres of storage space and 6,300 square metres of office space in Enfield, 25 kilometres from the centre of London. The property, which will be added to the portfolio of the Deka-ImmobilienEuropa fund (EUR7.3bn), is leased in its entirety to Sainsbury’s Supermarket Ltd.

Threadneedle announced on Tuesday that it has acquired the World Express range of funds, which at the end of December had assets totalling USD2.7bn, from Standard Chartered Bank (StanChart). The transaction increases the number of Threadneedle Luxembourg sub-funds to 35, including already existing funds.Threadneedle (GBP51bn in assets) has also signed a distribution agreement with StanChart, by the terms of which the manager becomes the strategic partner and global provider of funds for the bank in Asia and Europe. StanChart has 1,700 offices in 70 countries.

RAB Capital has announced that it is selling the Northwest brand to George Philips and David Rogers, who directed the firm and manage three funds specialised in Asia, Northwest Fund Limited, Northwest China Opportunities Fund Limited and Northwest Warrant Fund Limited, whose assets at the time the transaction is to be completed (on 2 April) are expected to total about USD300m, on the basis of assets under management as of 31 December and redemptions already requested. The sale price of the firm is GBP1m in cash. In addition, Philips and Rogers agree not to receive 6.7 million ordinary shares in RAB Capital out of the 13.4 million shares which were pledged to be issued when Northwest was acquired by RAB Capital. These 6.7 million shares will be used for employee incentives within the group.On a proforma basis, Northwest’s activities that have been sold back to its principals are estimated to have generated pre-tax profits of GBP9m in 2007 and are expected to post a loss in 2008.

SEI announced on Tuesday that last year it registered a record GBP4.8bn in commitments from 35 new institutional clients, bringing the total to GBP9.6bn in the past 24 months. Among the firm’s new European clients are the Dutch Bpf Meubel and the British Higgins Group PLC Pension & Life Assurance Scheme.

Until the end of June, Paul Griffiths will remain global head of fixed income at the asset management division of Credit Suisse. Then, he will move to the same position at Aberdeen Asset Management in London, where he will also be a member of the management board, Professional Pensions reports. Griffiths will succeed Gary Bartlett, who will be leaving Aberdeen. In the interim, the position will be occupied by Anne Richards, chief investment officer at Aberdeen.

According to the most recent statistics from the German BVI association of management firms, recent statistics suggest that these firms need 25 years to prove that German equities funds provide better performance than products specialised in other asset classes, Die Welt reports. Subscribers to bond funds in Euros or real estate funds in the past ten years have earned an average performance of 2.8%, while investors in German or global equities funds have lost an average of 3.4% or 8.1%. On 20 years, conservative and even boring products such as money markets have produced higher performance than equities funds.

The commission at Paris Europlace dedicated to Islamic finance has issued an action plan for 2009 with eight points which would favour the development of Islamic finance in France. The French government has already passed measures in the past six months which aim to make the country a ?hub for Islamic finance in Europe,? and to make it ?at least as competitive, or even more competitive? than London in this area, particularly due to the access it offers to the Euro zone. Among the measures suggested are the ability to issue French-registered sukuks and to extend leasing laws to include retail clients, particularly on residential properties (ijara). Paris Europlace is also seeking to develop a special sub-market for the listing of sukuks and other indexed bonds on Euronext Paris, and to create a Sharia index similar to the Dow Jones or Footsie products in this area, to allow for the creation of mutual funds which invest in publicly traded Sharia-compliant shares on Euronext Paris.

Six German investment specialists have jointly sent an open letter to HSBC Investments on the subject of the Madoff scandal. BCA, Fondskonzept, netfonds, Top Ten, Carat Fonds Service, and Jung, DMS are asking HSBC Investments Germany to intervene at sister companies of Madoff in Luxembourg and Ireland for which they are responsible as fund depository, including the Thema and US Absolute Return funds, to prevent the fire from spreading to the entire European management sector. The signatories of the letter add that if the results of the move are not satisfactory, HSBC should warn all investors, financial advisers, wealth managers and fund of fund managers that HSBC is not in a position to provide adequate services as a depository bank, which would run the risk of triggering a wave of redemptions from HSBC securities funds on sale in Germany and Austria.

According to a study by International Financial Services London (IFSL), estimated assets in pension funds totalled about USD25trn at the end of last year, down from USD30.4trn twelve months earlier. Exposure to equities contributed to negative performance in most countries. Diversification into alternative asset classes has been shown to have a much higher than expected correlation with equities in a sell-off environment on the markets. Meanwhile, assets in countries where pension funds are required to invest a large proportion of their assets in local government bonds have been the best protected.In virtually all countries, funds saw nominal losses in the first ten months of 2008, with an average loss of 19% for the countries of the OECD. In the United Kingdom, IFSL explains, losses are limited to 10% due to a reduction in exposure to equities and the depreciation of the pound sterling, which has increased the value of revenues from investments abroad.

The fund of hedge funds Consulnor Multigestión Alternativa has become the most recent Spanish hedge fund to announce that it will be closing, Cinco Días reports. Santander, Bankinter, Barclays, UBS and Próxima Alfa (BBVA) have all decided to close their Spanish-registered hedge funds or funds of hedge funds. Since October, seven of these products have been liquidated. At the end of December, assets in hedge funds totalled EUR459.7bn, and funds of hedge funds had EUR917.6m, or 0.8% of total assets in funds on sale in Spain overall. The average losses in 2008 were 11.9% for the former, and 15% for the latter.Valorica and Cygnus are two managers which have nonetheless posted enviable performance: the Valorica Global fund gained 11.8% in 2008, while the Cygnus Long Short Utilities Paneuropas gained 5.3%.There are also new products being created; Epsilon will soon launch a fund of hedge fund entitled Brightgate Capital.

Of the twelve real estate funds which froze redemptions at the end of October, only the DEGI International and the Focus Nordic Cities are opening their windows back up this season. The other products, representing total assets of EUR30bn, or one third of the total market, remain frozen, the Börsen-Zeitung reports. Management firms claim they are planning to reopen their funds as soon as possible. But it is also possible that some of them will extend the redemption freeze for another year, until October 2010.

At a conference on Tuesday in New York, Jamie Dimon, CEO of JPMorgan Chase, declared that politicians should not lump all banks together when they criticise pay scales, and that they should distinguish between well-managed and troubled institutions, the Financial Times reports, citing Bloomberg.

The Wall Street Journal reports that UBS is looking to sell its wealth management activity in the United States, PaineWebber. The Swiss bank was in negotiations last year with Morgan Stanley and Wachovia Securities over a possible deal. UBS is reported to have approached other major American banks.

The Spanish law firm Cremades & Calvo Sotelo, which is already working with thirty of its counterparts in 25 countries in relation to the Madoff affair, argues that the fraud calls for a global response. It will hold a conference on 17th February in Madrid with 50 firms to co-ordinate their actions. According to the law firm’s estimates, ?the fraud exceds USD50bn, and the number of people affected is about 3 million.?

Alistair Darling estimates that a ?bad bank? could be necessary for one or two institutions to eliminate their backlogs of trouble loans, and to stimulate lending.

At a conference in Berlin on Tuesday, Henry Kravis, one of the best-known executives in private equity, declared that his sector will have to adapt, or it is in danger of disappearing in the context of the current crisis, the Financial Times reports.

The Financial Times reports that TPG has broken off talks to sell a stake in itself to investors, including the Kuwait Investment Authority and two California pension funds. The talks, which lasted two years, broke down over the valuation of the venture capital firm. TPG is reported to have abandoned all plans to launch an IPO, the FT says.

Harry Markopolos this Wednesday testifies before a committee of the House of Representatives on the Madoff case. His 311-page report was published on Tuesday, the Wall Street Journal reports. Markopolos, who alerted the regulator about Madoff nearly ten years ago, accuses SEC top brass of not having asked enough questions and of having made insufficient effort to understand derivative instruments which Bernard Madoff said he was using. He accuses them of ?financial illiteracy? and says that he did not contact the FBI since the SEC decided not to pursue the case. The did not go to the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) due to its family ties with Madoff.

Daniel Och, the CEO of Och-Ziff Capital Management Group has purchased about 1.57m class A shares of the company for USD7.1m between November 13th and January 29th, The Wall Street Journal reports. He presently own about 2.12% of the alternative fund manager’s class A shares but anyway controls the company through a special class of supervoting shares.

According to provisional data from HFR, hedge funds showed an average 1% positive return for January, The Wall Street Journal reports. The BVI Global Fund (Tudor Investment) showed a 2.5% performance while the OZ Master Fund (Och-Ziff Capital Management Group) returned 3.1% and Perry Partners International (Perry Capital) made about 1.3% to Januray 23rd.