Newsmanagers: Les marchés d’actions progressent assez nettement ces derniers temps. Cette tendance vous semble t’elle durable? Jean-Charles Mériaux: Il est vrai que nous assistons à une belle reprise technique. Les marchés saluent la stabilisation de l’activité économique et parient sur une reprise économique pour la fin d’année. Mais la visibilité reste extrêmement faible et nous sommes contraints de naviguer à vue. D’autre part, je trouve les marchés désormais assez bien valorisés car il intègre des croissances bénéficiaires de l’ordre de 20% pour 2010, ce qui est loin d’être acquis. La politique de reflation monétaire amène beaucoup d’argent dans le circuit, avec parfois une déconnection avec les réalités économiques. Dans ce marché très technique, nous nous sommes fixés des directions claires et nous nous y tenons.NM: Sur un fonds comme Centifolia, comment vos convictions se manifestent elles? J-C M.: Après la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, à l’origine du brutal décrochage des marchés d’actions, nous étions investis à 75 %. Nous avons progressivement relevé notre ratio d’investissement pour le porter à 88 %, soit le niveau le plus élevé depuis quatre ans. Depuis peu, nous allégeons sur les titres cycliques. Centifolia est actuellement investi à 86 %. Cela étant, nous avons également adopté une gestion plus dynamique de nos liquidités, en investissant dans des obligations privées à deux ans, ou des obligations convertibles. Nous avons suivi la même stratégie au sein du fonds Eurose où la trésorerie a été investie dans des obligations privées sur des échéances de 2 à 6 ans. NM: Comment se comportent les investisseurs? J-C M.: Après 4 mois de faible décollecte, la collecte est à nouveau positive sur mai. Il est toutefois trop tôt pour parler d’une inflexion de tendance. Globalement, il n’y a pas de plus grande appétence au risque sur les marchés d’actions comme on peut l’entendre ici ou là. Si les investisseurs s’enhardissent, c’est essentiellement pour se porter vers des titres obligataires au détriment des titres monétaires peu rémunérateurs. NM: Selon vous, la nouvelle donne sur les marchés est-elle comprise par tous ? J-C M.: Il faut bien admettre que les rentabilités des fonds propres vont considérablement baisser, et passer peut être sous les 7 %. A l’avenir il sera peut être possible d’espérer 8 %, 9 % ou 10 % selon les bases de fonds propres qui seront désormais requises. Dans tous les cas, nous serons très loin des niveaux passés. Et il faudra compter sur un environnement sensiblement différent, avec un processus de désendettement engagé par les entreprises, une moindre activité pour les banques et des règles de solvabilité durcies. J’ai hélas le sentiment que certains investisseurs retrouvent un peu vite leurs comportements d’avant crise, alors que 2010 reste très incertain.

Au premier trimestre, les fonds institutionnels (Spezialfonds) ont drainé 5 milliards d’euros de souscriptions nettes, d’après les statistiques de l’association allemande BVI des sociétés de gestion d’actifs.Selon une enquête de la Börsen-Zeitung, cela a profité surtout aux gestionnaires passifs. Les plus fortes rentrées nettes pour les Spezialfonds ont été enregistrées par Universal-Investment (3,6 milliards), la Helaba (3 milliards) et DakeBank (2 milliards).

La banque privée Metzler a indiqué lundi qu'à fin décembre son quotient de fonds propres de premier rang (tier one) se situait à 15,1 % et que les recettes de commissions pour 2008 se sont accrues à 148 millions d’euros contre 141 millions, tandis que l’excédent du compte financier diminuait à 3 millions d’euros contre 7 millions. Les frais généraux (overhead) ont baissé à 131 millions d’euros contre 135 millions. La division gestion d’actifs a enregistré des souscriptions nettes et une augmentation du nombre de ses mandats mais, avec la baisse des marchés, les encours ont diminué à 29 milliards d’euros fin décembre contre 33 milliards un an plus tôt. Les actifs gérés sur la plate-forme de fonds Metzler Fund Xchange sont restés stables l’an dernier et se situaient fin décembre à 7,3 milliards d’euros. A fin avril 2009, ils avaient augmenté à 8,1 milliards d’euros.

La société de gestion d’actifs Monega KAG de Cologne annonce le lancement du fonds de droit allemand HSH Strategy Sentiment LS en partenariat avec la HSH Nordbank. Il s’agit selon fondsweb.de d’un fonds de dérivés (futures) qui peut être acheteur/vendeur sur les marchés européens des actions et des obligations en se fondant sur les principes de la finance comportementale.

Les pays émergents vont certes offrir plus de croissance que les marchés développés cette année, mais ils doivent relever un défi majeur : leur dépendance encore trop importante à l’exportation. Certains pays, comme la Chine, rappelle L’Echo, ont donc adopté des mesures de relance de la consommation intérieure. C’est ce thème que privilégie le fonds Allianz-RCM China, géré par Christina Chung. Il mise sur les petites et moyennes capitalisations spécialisées sur les biens d’équipement et la distribution.

Le FRR a lancé le 20 mai une procédure d’appel d’offres restreint visant à sélectionner deux gestionnaires de transition. La mission de ces gestionnaires consistera à négocier, pour le compte du FRR, des instruments financiers de manière centralisée, afin de constituer des portefeuilles d’actifs financiers, et ce dans les meilleures conditions possibles de coût et de confidentialité.Le FRR avait sélectionné en octobre 2006 la société Goldman Sachs comme courtier de transition pour un marché portant sur un volume maximal de transactions de 25 milliards d’euros. Ce mandat arrivant à échéance en novembre 2009, il est aujourd’hui nécessaire de relancer un nouveau processus de sélection. Le présent marché porte sur un montant indicatif compris entre quinze milliards et trente milliards d’euros. Il est confié pour une durée de trois ans. L’appel d’offres lancé ce jour s’inscrit dans le cadre de la procédure dite d’appel d’offres restreint du Code des marchés publics. Les candidatures devront parvenir au FRR avant le vendredi 23 juin 2009, 12h00, heure française, dans les conditions spécifiées par le règlement de la consultation. L’ensemble des documents liés à cet appel d’offres est disponible sur la plate-forme dédiée http://www.achatpublic.com/accueil/frr/medias/index.php via le site internet du FRR www.fondsdereserve.fr

Le FRR a lancé le 20 mai une procédure d’appel d’offres restreint visant à sélectionner deux gestionnaires de transition. La mission de ces gestionnaires consistera à négocier, pour le compte du FRR, des instruments financiers de manière centralisée, afin de constituer des portefeuilles d’actifs financiers, et ce dans les meilleures conditions possibles de coût et de confidentialité.Le FRR avait sélectionné en octobre 2006 la société Goldman Sachs comme courtier de transition pour un marché portant sur un volume maximal de transactions de 25 milliards d’euros. Ce mandat arrivant à échéance en novembre 2009, il est aujourd’hui nécessaire de relancer un nouveau processus de sélection. Le présent marché porte sur un montant indicatif compris entre quinze milliards et trente milliards d’euros. Il est confié pour une durée de trois ans. L’appel d’offres s’inscrit dans le cadre de la procédure dite d’appel d’offres restreint du Code des marchés publics. Les candidatures devront parvenir au FRR avant le vendredi 23 juin 2009, 12h00, heure française, dans les conditions spécifiées par le règlement de la consultation. L’ensemble des documents liés à cet appel d’offres est disponible sur la plate-forme dédiée http://www.achatpublic.com/accueil/frr/medias/index.php via le site internet du FRR www.fondsdereserve.fr

Dans un environnement marqué par la crise et l’aversion au risque, les gérants français ont été moins performants en 2008 qu’en 2007. C’est l’un des enseignements du dernier classement Alpha League Table 2009, publié par l’EDHEC et EuroPerformance, qui mesure l’alpha, soit le talent des sociétés de gestion sur la gestion actions. En effet, l’alpha moyen dégagé par les sociétés de gestion françaises ressort pour 2008 à 1,78 %, en baisse par rapport à l’année précédente (2,50 %) et 2007 (2,98 %).Carmignac Gestion gagne 4 places sur un an et se hisse à la première place du classement Alpha League Table 2009 sur le marché français, avec des fonds qui surperforment leur univers dans 50,83 % des cas, pour un alpha moyen de 3,62 %. A la deuxième place (+1 place), on retrouve State Street Global Advisors (France), avec une fréquence d’alpha de 48,16 % et un alpha moyen de 3,36 %. Comgest s’attribue la troisième place du classement (+3 places) et affiche une fréquence d’alpha en hausse, à 41,97 %, pour une moyenne de 2,87 %. Ces trois lauréats sont suivis de Oddo AM, MMA Finance, Groupama AM, Fédéral Finance, HSBC Private Wealth Managers et Crédit Agricole AM.

Le FRR a lancé le 20 mai une procédure visant à sélectionner deux prestataires pour la création et la gestion de fonds dédiés immobiliers ayant vocation à investir de manière diversifiée sur l’ensemble de la zone européenne. Le montant indicatif de chaque mandat s’élève à 500 millions d’euros en capital. Pour cette sélection, la procédure retenue est celle de la procédure négociée. Les sociétés de gestion intéressées ont jusqu’au 26 juin 2009, 12 heures (heure de Paris) pour répondre aux FRR dans les conditions spécifiées par le règlement de la consultation. L’ensemble des documents liés à cet appel d’offres est disponible sur la plate-forme dédiée http://www.achatpublic.com/accueil/frr/medias/index.php via le site internet du FRR www.fondsdereserve.fr.

Le FRR a lancé le 20 mai une procédure d’appel d’offres restreint visant à sélectionner deux gestionnaires de transition. La mission de ces gestionnaires consistera à négocier, pour le compte du FRR, des instruments financiers de manière centralisée, afin de constituer des portefeuilles d’actifs financiers, et ce dans les meilleures conditions possibles de coût et de confidentialité . Le FRR avait sélectionné en octobre 2006 la société Goldman Sachs comme courtier de transition pour un marché portant sur un volume maximal de transactions de 25 milliards d’euros. Ce mandat arrivant à échéance en novembre 2009, il est aujourd’hui nécessaire de relancer un nouveau processus de sélection. Le présent marché porte sur un montant indicatif compris entre quinze milliards et trente milliards d’euros. Il est confié pour une durée de trois ans. L’appel d’offres s’inscrit dans le cadre de la procédure dite d’appel d’offres restreint du Code des marchés publics. Les candidatures devront parvenir au FRR avant le vendredi 23 juin 2009, 12h00, heure française, dans les conditions spécifiées par le règlement de la consultation. L’ensemble des documents liés à cet appel d’offres est disponible sur la plate-forme dédiée http://www.achatpublic.com/accueil/frr/medias/index.php via le site internet du FRR www.fondsdereserve.fr

L’équipe commerciale de Cholet Dupont Partenaires, animée par Laurent Gaillot, lance en collaboration avec Dexia Epargne Pension, Afilium Gestion Privée 3, un contrat d’Assurance Vie et de Capitalisation à stratégies multiples conçu pour répondre de façon simplifiée aux attentes exhaustives des souscripteurs. Ce contrat permet l’accès aux différents types d’enveloppes de détention -contrat d’assurance vie, avec option transfert de PEP ; contrat de capitalisation avec option PEA- et propose trois modes de gestion permettant de répondre aux diverses stratégies d’investissement des souscripteurs : gestion libre ; gestion avec option de gestion assistée ; gestion sous mandat. Multisupport et multigestionnaire, cette nouvelle version d’Afilium Gestion Privée conçue pour une clientèle privée donne accès à environ 350 OPCVM.

Selon Les Echos, les banques nient toute difficulté majeure de remboursement des dettes LBO, qu’elles ont faiblement provisionnés. Les cinq principales banques françaises (hors Crédit Mutuel-CIC) ont provisionné moins de 2 milliards d’euros sur une exposition totale de près de 28 milliards et chacune ramène sur les doigts d’une main le nombre de dossiers français en restructuration. Mais la moitié des crédits sont à risque, selon Fitch, et les banques vont être confrontées d’ici à quatre ans à un mur de la dette.

Granitix, une équipe de capital transmission créée en 2009, sponsorisée par Natixis Private Equity et basée à Stockholm, a décidé de s’attaquer au marché du private equity en Suède. L’objectif de Granitix est d’investir dans des PME dont le chiffre d’affaires est compris entre 75 et 750 millions de couronnes suédoises. L’équipe s’impliquera plus spécifiquement dans trois secteurs : les successions d’entreprises, la dérégulation de l’Etat et les scissions de groupes. Granitix se concentrera sur des opérations principalement majoritaires avec un ticket moyen d’investissement entre 30 et 70 millions de couronnes suédoises. L’équipe cible des entreprises matures présentant une base de clientèle et de produits bien établis.

Le responsable actuel de la banque de financement et d’investissement (BFI) de Natixis, Jean-Marc Moriani, vient d'être nommé directeur général adjoint de l'établissement, accédant ainsi au statut de mandataire social. Il était jusqu’alors en charge de la BFI et seul membre du directoire avec le directeur général. Natixis a par ailleurs annoncé hier l’arrivée d’Olivier Perquel, quarante-cinq ans, ancien banquier d’affaires passé dans l’industrie de la gestion alternative, en tant que conseiller de Laurent Mignon.

Dangers to the stability of the financial system could be rendered less severe by levying a tax on risk, according to professor Andrew Lo of the Sloane School of Management at the Massachusetts Institute of Technology. He claims systemic risks should be treated in the same way as pollution, and companies that produce it should pay.

In the United States, the administrators appointed to liquidate Lehman Brothers are planning to ask the courts this Tuesday to approve an international program to co-ordinate the bankruptcy proceedings for its affiliates worldwide. But, the Wall Street Journal reports, their counterparts in the United Kingdom are hostile to these arrangements, both because they are subject to different laws, and because the interests of their creditors are different. The disagreement takes on added significance due to the fact that Lehman’s UK affiliate possesses data about several other (smaller) companies controlled by the firm in Europe. However, legal administrators in Hong Kong, Singapore, Luxembourg, Germany, and Australia have signed the global protocol.

In Q1, institutional funds (Spezialfonds) attracted EUR5bn in net subscriptions, according to statistics from the German BVI association of asset management firms. According to a survey by the Börsen-Zeitung, this has worked largely to the advantage of passive managers. The strongest net inflows to Spezialfonds were at Universal-Investment (EUR3.6bn), Helaba (EUR3bn) and DekaBank (EUR2bn).

The asset management firm Monega KAG, based in Cologne, has announced the launch of the German-registered fund HSH Strategy Sentiment LS, in partnership with HSH Nordbank. Fondsweb.de reports that this futures product may be long or short on European equities and bond markets, following the principles of behavioural finance.

BNP Paribas Wealth Management has acquired a majority stake in the Insinger de Beaufort bank, after receiving final permission from the regulatory authorities. Nachenius Tjeenk & Co, a former affiliate of ABN Amro very recently acquired by BNP Paribas Private Bank, and the Insinger de Beaufort bank have merged, to create a new major presence in the Netherlands private banking market. The new entity born of this merger has been operating since May 2009 under the name of Insinger de Beaufort, and ranks as one of the five largest private banks in the Netherlands. The headquarters of the new group are located in the former offices of Insinger de Beaufort, in Amsterdam, and the group will serve the Netherlands market from its offices in the Hague and Eindhoven, while from Amsterdam, London, and Cape Town, it will serve international markets. After the merger of the international activities of Insinger de Beaufort and BNP Paribas Wealth Management in London, which is planned to take place in second quarter 2009, Insinger de Beaufort will manage more than EUR10bn in assets, with more than 200 employees.

The story is nearly over for Fairfield Greenwich, the management firm most severely affected by the fraud perpetrated by Bernard L. Madoff (in whom it had invested more than EUR7bn), Expansión reports. The private equity investor Sciens Capital recently invested USD2.5bn in Fairfield Greenwich funds of hedge funds, and rumour has it that the collaboration agreement will gradually change shape, culminating in a name change for Fairfield and a participation in profits for the private equity investor. According to sources close to the firm, none of the three partners at Fairfield (Walter Noel, Jeffrey Tucker and Andrés Piedrahita) was aware of the Madoff fraud, but Fairfield made hundreds of millions of dollars in commissions, on the backs of which the three men became millionaires.

The Dutchman Joost Bergsma is in charge of a team of six people in London, at the Clean Energy centre at Fortis Investments, which specializes in non-publicly traded green energy investments in Europe. The corresponding fund, which is focused exclusively on operation projects and not on producers of equipment, has only EUR50m in assets invested in three projects, including the recent acquisition from (for EUR8-9m) of the EOL Team SAS in France, a 12-megawatt wind energy farm located in Vitry (Champagne-Ardenne), from Eolfi. The fund has also bought a wind farm in the United Kingdom from Coronation Power, and a solar energy farm in Spain, operated by Acciona, from the Belgian firm Enfinity. Currently, the Fortis Clean Energy Fund (a UK-registered partnership) has about EUR50m in assets, but the objective is to reach EUR400m by the end of the year. The product is clearly aimed at institutional investors, insurers and pension funds, who need to optimise their active/passive management. These investors may expect performance of 12% to 15%, or as much as 20% per year. The fund will aim to invest for 8 to 10 years, though there is visibility on cash flows for 25 years. Bergsma says investments in this sector are driven by three factors: political priorities in stable countries seeking to ensure their energy security; climate change (as many major cities are built on river deltas), and a concern to create jobs. In principle, the Fortis Clean Energy fund invests inly in proven technologies such as wind power on land, and not offshore. However, the fund is also interested in biofuels, solar energy, and to a lesser extent, hydroelectricity. In Europe, there is considerable likelihood that a European directive passed at the end of 2008 requiring that 20% of energy come from renewable sources will oblige most countries to make major financial efforts in areas of interest to the Fortis fund.

Henderson Global Investors has launched an SRI blog. The Henderson team in charge of sustainable development will share its approach and its points of view on SRI issues with investors through the site. Among the topics addressed are the safety of consumer products and nuclear energy. The blog is available at the address www.henderson.com/sriblog. As of 31 December 2008, the SRI team at Henderson managed GBP570m in SRI assets for institutional and retail clients.

L’Agefi Suisse reports that the second edition of a report produced by the Zurich School of Applied Sciences (ZHAW) with the support of ABS Investment Management, an independent fund of hedge fund firm, finds that the Swiss fund of hedge fund industry is under pressure. The list of the ten largest operators of funds of hedge funds in Switzerland has undergone major changes in the space of two years. The brutal fall of the markets in fourth quarter 2008 and early 2009, in conjunction with the Madoff scandal, triggered an exodus of private investors, which led not only to a healthy consolidation, but also to accelerated consolidation in the sector. This could also result in higher demand for transparency. This movement is being accentuated by the increased levels of regulation being imposed on hedge funds, particularly in terms of size (with a minimal volume of assets under management of EUR100m required for hedge fund managers), with other requirements for risk management and minimal capital volumes.

Ibercaja is launching Ibercaja Gestión Garantizado 3, a product whose returns will be tied to the evolution of shares in Telefónica, BBVA and Repsol. The fund may achieve maximum returns of 4% over three years (the maturity date for the fund is set for 1 February 2013); it is aimed at investors with a conservative profile, Cinco Días reports. Subscriptions are open until 13 July, with no front-end fee. Ibercaja Gestión has assets of EUR4.1bn, in 73 investment funds and 12 Sicavs, making it the tenth largest management firm in Spain, with a market share of 2.53%.

Bankinter has opened sales for the Bankinter Selección Bonos Corporativos fund, a high-quality corporate bond fund which will retain its assets until maturity (4 years). Subscriptions (for a minimum of EUR3,000) will be open until 1 July, Funds People reports. Bankinter will charge a 5% front-end fee, and penalties for early withdrawal will decrease over time: 5% in the first year, 4% in the second year, 3% in the third year, and 2% in the fourth.

Millionaires have lost confidence in private banking, and the profession is reinventing itself to win back its clients and its reputation, Cinco Días reports. Pierre Pâris and Olivier Bertrand, who left UBS Wealth Management to found Banque Pâris Bertrand Sturdza, are an example of this trend, but they are not an isolated case. The Spanish firm A&G is doing likewise: the affiliate of the Greek-Swiss firm EFG International sees itself as a private banking platform for bankers who want to remain independent, explains Miguel Irisarri, a partner at the firm. Daniel de Fernando, a partner at MdF Achievers, says high net worth investors have had enough of the constant changes of faces and policies at private banks. Gonzalo Lardiés, director of BPA Global Funds, also deplores the fact that there has been a tendency for too long to forget the manager, though he is the one genuinely in touch with the direction of the market.

The French national pension fund (FRR) on 20 May launched a restricted RFP to select two transition managers. The assignment for these managers will be to conduct centralized trading of financial instruments on behalf of the FRR, to construct portfolios of financial assets, under the best possible conditions in terms of cost and confidentiality. In October 2006, the management firm selected Goldman Sachs as its transition broker, for a market which includes a maximal trading volume of EUR25bn. As this mandate will expire in November 2009, it is now necessary to undertake a new selection process. The current market weighs in at an indicative total volume of between EUR15bn and EUR30bn. The mandate will be assigned for a period of three years. The RFP is being undertaken according to the procedure for restricted RFPs under the Code for public markets. Applications must be submitted to the FRR by Friday, 23 June 2009 at 12:00 noon, Paris time, and must comply with the conditions specified in the consultation regulations. All documents related to this RFPare available on the dedicated platform at http://www.achatpublic.com/accueil/frr/medias/index.php, or from the FRR’s website, www.fondsdereserve.fr.

In an environment marked by the crisis and investors’ aversion to risk, French managers have performed less well in 2008 than in 2007. This is one of the most clear lessons of the most recent edition of the Alpha League Table 2009 from EDHEC and EuroPerformance, which measures alpha, or the ability of management firms to generate returns in equities management that do not stem from the equities themselves. The average alpha earned by French management firms in 2008 totalled 1.78%, a decrease from the previous year (2.50%) and from 2007 (2.98%). Carmignac Gestion has gained four placed in the rankings in a single year, and finished on top of the rankings in the Alpha League Table 2009 for the French market, as their funds outperformed their universes 50.83% of the time, and earned an average alpha of 3.82%. In second place (+1 place) is State Street Global Advisors (France), with positive alpha for 48.16% of products, and average alpha of 3.36%. Comgest takes third place in the rankings (+3 places): it has increased the frequency of positive alpha for its products, to 41.97%, and shows an average of 2.87%.

Actors on fund markets are continuing to automate their operations. According to a joint study by the European asset management association and Swift, the percentage of automated orders processed by transfer agents in Luxembourg increased in fourth quarter by 7.6% to a total of 66%. Most of this increase, 6.3% out of the total 7.6%, is due to the adoption by actors of the ISO standard messaging system. The percentage of automated orders based on the ISO standard totalled 41% in fourth quarter, while the remaining 25% represented automated orders on the basis of bilateral agreements carried out in proprietary formats. Another finding of the study is that 65% of orders received by transfer agents in Luxembourg originate from actors in Europe, the Middle East and Africa. The remaining 30% of orders come from Asia-Pacific, and 5% from the Americas. The rate of standardisation is 47% within the EMEA region, and also 47% for the Americas, but only 8% for the Asia-Pacific region. Peter de Proft, CEO of Efama, says the attraction of UCITS products in Asia could be increased further by abandoning manual order processing in favour of STP. “Efama wants to identify possible measures to achieve that objective,” he says. For his part, Jean Sonneville, head of Fund Solutions at Swift, is hoping to accelerate the adoption of the ISO standard by applying Efama’s recommendations for best practices and the deployment of the universal ISO 20022 messaging standard for the processing of orders originating from funds.

The Metzler private bank on Monday announced that as of the end of December, its quotient of tier one owners’ equity stood at 15.1%, and revenues in commissions for 2008 had increased to EUR148m from EUR141m, while the surplus on its financial account had decreased to EUR3m from EUR7m. Overhead costs fell to EUR131m from EUR135m. The asset management division posted net subscriptions and an increase in the number of mandates, but in a context of falling markets, assets fell to EUR29bn as of the end of December, compared with EUR33bn one year earlier. Assets under management on the fund platform Metzler Fund Xchange remained stable last year, and as of the end of December, these totalled EUR7.3bn. At the end of April 2009, they had increased to EUR8.1bn.