Le cabinet de conseil allemand Kommalpha, spécialiste du secteur financier et de la gestion d’actifs, annonce jeudi avoir crré une filiale suisse et ouvert un bureau à Zoug le 1er janvier 2009, sous la direction de Remo Leuppi. La nouvelle société démarre avec un portefeuille de clients et va se spécialiser dans le conseil pour l’entrée sur de nouveaux marchés dans le cadre d’activités transnationales, dans les relations publiques et le marketing, l’assistance dans le domaine judiciaire et la gestion de projets.

La façon inhabituelle dont l"affaire Bernard Madoff a fait surface (avec une confession du personnage principal en personne) complique l"enquête de la Securities and Exchange Commission, analyse le WSJ. Le régulateur s"apprête à émettre une deuxième citation à comparaître à un autre associé de Madoff.

Le nouveau président de l"Autorité des marchés financiers (AMF), Jean-Pierre Jouyet, a jeudi soutenu les propositions défendues par le Parlement européen pour améliorer le projet de règlement européen en cours de discussion sur les agences de notation. A l"instar des députés européens, Jean-Pierre Jouyet a estimé, à l"occasion de la présentation du rapport 2008 de l"AMF sur les agences de notation, qu"il est essentiel que la supervision «puisse être exercée de manière coordonnée au sein du CESR (Comité européen des régulateurs de marchés) en association avec les régulateurs nationaux». Jean-Pierre Jouyet espère qu"un accord en ce sens sera dégagé d"ici au mois d"avril «ou en avril au plus tard» entre Commission européenne, Conseil et Parlement.Dans cette perspective, le CESR doit être doté des moyens nécessaires à sa mission. Autrement dit, le CESR doit pouvoir abandonner son statut d"association pour devenir un véritable coordonnateur aux pouvoirs étendus, non seulement pour superviser l"application des directives, leur interprétation cohérente mais aussi en matière de sanctions. «Il y a une prise de conscience partagée par l"ensemble des acteurs qui sont déterminés à faire bouger les lignes, tant en France qu"au niveau européen», a déclaré Jean-Pierre Jouyet. «Nous sommes donc à un tournant. L"auto-régulation n"est plus l"alpha et l"oméga des agences de notation», a-t-il insisté. Outre le projet d"encadrement des agences en cours de gestation au niveau européen, Jean-Pierre Jouyet souligne qu"il est plus que souhaitable d"actionner deux autres leviers.Tout d"abord à l"échelle nationale, «il faut faciliter l"émergence de modèles alternatifs de notation», afin de briser le modèle oligopolistique. «Le jeu doit être plus ouvert et favoriser de nouveaux entrants», estime Jean-Pierre Jouyet. Par ailleurs, au niveau international, plusieurs réflexions sont en cours au sein de l"OICV dans la perspective du sommet du G20, en avril prochain à Londres. Ainsi, pour renforcer l"interaction entre les agences de notation et les régulateurs, faut-il créer une instance dédiée au niveau international ? Par ailleurs, un groupe de travail sur les produits structurés a été mis en place à l"initiative de l"AMF qui en assure la présidence. Lors de la prochaine réunion de l"OICV à Washington à la mi-février, «nous proposerons un contrôle plus strict sur les produits structurés mais nous voulons aussi que les gestionnaires financiers qui investissent dans des produits structurés pour le compte des OPCVM renforcent leur dispositif de contrôle», a insisté Jean-Pierre Jouyet.Le rapport annuel présenté hier porte d"ailleurs sur la problématique des financements structurés. Il en ressort notamment que les investisseurs doivent en effet développer leurs diligences propres lorsqu"ils investissent dans des produits structurés. Il s"agit notamment de «confronter davantage les notes des agences avec l"évolution des données de marché, qu"il s"agisse d"indices synthétiques de prix ou de l"évolution des prix des actifs sous-jacents composant ces indices sur le marché secondaire. Rapproché d"indicateurs de liquidité et de sensibilité, les spreads peuvent en effet être utilement décomposés en une fraction liée au risque de défaut intrinsèque des actifs et une autre fraction liée au risque de marché. Une telle approche aboutirait au total à réduire la dépendance des investisseurs vis-à-vis des notations pour les produits structurés, à l"achat comme lors de leur suivi ultérieur», explique le rapport.De leur côté, les agences ont encore du chemin à faire sur la voie de la transparence même si elles ont déjà pris des mesures en ce sens. «L"information demeure néanmoins insuffisante, estime le rapport, au regard de celle disponible sur des marchés plus matures, en l"absence notamment de publication de documents adoptant des formats comparables, ou de distinction plus lisible des risques spécifiques aux instruments émis». En outre, relève le rapport, les méthodologies, malgré certaines améliorations, demeurent pour la plupart des investisseurs «des boîtes noires qui, en l"absence d"informations plus précises sur les éléments d"appréciations spécifiques et les données statistiques sous-jacentes aux notes individuelles, restent d"utilisation difficiles pour la conduite de diligences et la bonne évaluation du risque de crédit par l"ensemble des acteurs».

Grâce à l’effet de marché positif de 5,28 milliards de livres qui a surcompensé les remboursements nets de 4,99 milliards de livres, Aberdeen Asset Management est parvenu à limiter au premier trimestre de son exercice au 30 septembre la baisse de son encours à 0,9 milliard. Cette diminution ne représente que 18 % des sorties nettes. Les actifs sous gestion ont diminué à 110,2 milliards de livres. Les sorties brutes ont atteint 7,6 milliards de livres et ont impacté tout particulièrement les fonds obligataires. Aberdeen affichait fin décembre des encours de 83,15 milliards de livres pour les fonds actions, obligataires et multiclasses d’actifs contre 85,74 milliards trois mois plus tôt tandis que les actifs gérés par le pôle immobilier ressortaient à 27,04 milliards de livres contre 25,38 milliards.

In fourth quarter 2008, the Morningstar 1000 index of hedge funds posted a loss of 10.3%, despite positive performance of 2.1% in December, while for 2008 as a whole it was down 22.2%, 20 points less than the MSCI World.Net redemptions in October set a record at USD21bn, followed by outflows of USD19.4bn in November. For 2008 as a whole, on the basis of results available as of 19 January, net redemptions totalled more than USD44bn.Meanwhile, the agency also states that last year it recorded a record number of closures of hedge funds and funds of hedge funds in its database (which includes about 8,400 funds in total). These closures included 1,158 single-manager funds and 490 funds of hedge funds, compared with 434 and 208 respectively in 2007. The funds are only removed from the database if they are liquidated, if the manager ceases to disclose information about the fund’s performance, or if the fund has not disclosed performance information for six months.

Thanks to positive market effects of GBP5.28bn which more than compensated for net redemptions of GBP4.99bn, Aberdeen Asset Management succeeded in limiting the decline to its assets in the first quarter of its fiscal year, beginning 30 September, to GBP0.9bn. The reduction represents only 18% of net outflows. Assets under management decreased to GBP110.2bn. Gross outflows were GBP7.6bn, and particularly heavily affected bond funds.Aberdeen had assets at the end of December of GBP83.15bn in equities, bond, and multiple asset class funds, compared with GBP85.74bn three months earlier, while assets managed by the real estate unit totalled GBP27.04bn, compared with GBP25.38bn.

According to Lyxor, assets in European ETFs at the end of December totalled EUR91bn, 6.49% more than one year previously. The three largest providers in this niche as of 31 December were Barclays Global Investors (BGI, iShares brand) with EUR35.14bn, 8.4% less than at the beginning of the year. Lyxor (Société Générale), with EUR23.29bn (+7.8%), and db x-trackers (Deutsche Bank), with EUR16.02bn (+120.4%). These three providers alone account for 81.5% of the market by volume.The European tracker sector, which includes 31 management firms, had 1,553 available products at the end of December. Assets were distributed 66.47% to equities, 20.80% to bonds, 9.46% to the money markets, and 0.27% to commodities. The most spectacular growth in assets was observed in money market funds, which grew 326% to EUR8.63bn. Their total market share thus increased from 2.36% at the end of 2007 to 9.46% one year later. Assets in funds which replicate strategy indexes gained 117% to EUR2.23bn, which represents 2.44% of total assets under management, compared with 1.20%.Monthly trading volume last year came to EUR1.286bn, 14% more than in 2007.

The law firm Cremades & Calvo Sotelo has brought together 600 investors who lost EUR120m in the Madoff fraud to seek a negotiated settlement with financial intermediaries who sold the products, Cinco Días reports. Santander was the largest supplier (its clients lost EUR2.33bn), though others include Espirito Santo, Fortis and Barclays. In addition, Cremades & Calvo Sotelo is planning to file a class action lawsuit in the United States with the law firm Labaon Sucharrow, which represents victims of the fraud who were clients of Optimal (Santander) in Miami.

db x-trackers (Deutsche Bank) on Thursday announced the admission to trading on the XTF segment of the electronic Xetra platform ( Deutsche Börse) of the Global Sovereign EUR Hedged Index ETF, a product which replicates the Investment Grade Government EUR Hedged (GSEH) index. Management commission for the Luxembourg fund which includes government bonds from 22 countries worldwide ranked as investment grade or better is set at 0.25%. Japanese, US, German, Italian and French bonds account for 79.6% of the allocation. The fund was launched on 20 October 2008.

On Thursday evening, AXA Investment Managers Deutschland announced that the redemption freeze put in place on 28 October 2008 for the open-ended real estate fund Axa Immoselect will remain in place for nine months beyond the initially announced date of 28 January 2009.The fund ?continues to be managed actively to increase its liquidity ratio,? which means that there will be further sales of properties from its portfolio, as the directors of Axa IM Germany have decided not to make use of external financing. One hour later, SEB Asset Management also announced a nine-month extension to its freeze on redemptions from its own real estate fund, SEB ImmoInvest, stating that it is planning to end the redemption freeze as soon as second quarter 2009 if possible. Net subscriptions since the freeze on redemptions on 29 October have brought in EUR90m, and the fund shows performance in 2008 of 5%.Axa Immoselect and SEB ImmoInvest are the fourth and fifth real estate funds to extend their redemption freezes so far, following CS Euroreal, TMW Pramerica Weltfonds and Morgan Stanley P2 Value.

Matthias Schellenberg, who was recently promoted to head of business development Europe at ING Investment Management Europe (see Newsmanagers of 27 October 2008), has announced that the group has recruited Susanne Hellmann to replace him as director of the German affiliate, with immediate effect. Hellmann was most recently head of wealth management and securities trading at MLP Bank.

La Financière Responsable, a young management firm dedicated to responsible investment, partly owned by La Française des Placements (LFP), at the end of August launched its second fund. It is a solidaristic fund, entitled LFR Actions Solidaires. The product is managed by Stéphane Prévost, founder and chairman of LFR, and is invested at least 75% in shares of companies listed in the Euro zone, preferring firms which value human capital. Companies are analysed from the social, human rights, and social engagement standpoints. ?We will be particularly watchful of the behaviour of companies in times of restructuring, layoffs and geographical moves,? says Prévost. This does not rule out all companies that lay off staff, but only those which do so without minimising the social impact of the layoffs. To the contrary, firms with the best practices and evaluations are favoured.To justify the solidaristic nature of the fund, it places 5% to 10% of its capital in non-publicly traded shares in solidaristic businesses. In this also, LFR has chosen the theme of enterprises that value human capital, subdivided into three areas: professional placement, placement for public housing, and solidarity between generations. For the moment, the management firm is focused on the first two of these areas, which are represented by two positions. It is 3% invested in shares in the realty charity Habitat et Humanisme, a federation responsible for rehousing and assistance through placement of families in France, and a 6% stake in the capital of France Active, which favours the creation of solidaristic companies. The fund is open to institutional and retail investors and to employee savings plans. LFR has also launched the FCPE Actions Solidaire, a feeder fund for LFR Actions Solidaire.

In fourth quarter 2008, net profits at Janus Capital Group fell 60% to USD7.8bn, or 5 cents per share, on revenues down 43% to USD177.1m, due to a contraction in revenues from commissions of roughly the same amount, the Wall Street Journal reports. Assets at the end of December declined 40% on one year and 23% compared with the end of September, which had a negative impact on margins. Janus projects that the declines will continue in 2009.

The unusual way in which the Bernard Madoff fraud case emerged, with a personal confession from the alleged perpetrator, complicates the Securities and Exchange Commission’s investigation, the WSJ suggests. The regualtor is preparing to file a second subpoena for one of Madoff’s partners.

BlueBay Asset Management, which set up ?gates? last year to control redemptions, had assets at the end of December of USD16.7bn, 1.8% more than twelve months earlier, but 18% less than at the end of September, the Wall Street Journal reports. The contraction in October-December is due to net redemptions of USD800m, market depreciation of USD2.8bn, and negative currency effects of USD200m.

AGEFI reports that the French government has set up a tax framework to govern the major types of Islamic finance vehicles, such as sukuks (similar to bonds) and murabaha (sales contracts similar to leases), to attract investors who seek to respect Sharia law in France.

A few weeks after the arrest of Bernard Madoff, managers at Optimal, the alternative management firm from Santander, declared in a study for institutional investors that they were impressed by the impeccable market timing of the American manager, the Financial Times reports. The revelation of the contents of the study raises some doubts about the effectiveness of risk management and due diligence at Santander.

According to Eurekahedge, as reported in the Börsen-Zeitung, hedge funds contracted by 21% last year to USD1.5trn, slightly less than their volume in 2006. Capital losses represented USD186bn, and net redemptions took care of USD198bn, of which USD67bn were in December (when the Madoff scandal hit).

The Wall Street Journal reports that after renegotiating its financing with banks, Fortress Investment Group at the end of this month will reimburse USD2.2bn to investors who applied to redeem USD3.1bn in investments at the end of last year from the hedge fund Drawbridge Global Macro, which has lost 20%. The remaining 27% will be reimbursed in the next eighteen months.

Jeudi, KBC indique avoir entièrement liquidé la valeur des CDO (mezzanine) dans lesquelles il avait investi (ne retenant plus que les tranches super-senior). L'établissement estime actuellement que sa perte pour 2008 s’est montée à environ 2,5 milliards d’euros et que, abstraction faite de l’impact exceptionnel de la crise financière, le bénéfice sous-jacent s’inscrit à 2,2 milliards d’euros environ sur l’ensemble de l’exercice.KBC fait aussi état de 2.6 milliards d’euros en net de réductions de valeur sur investissements, dont 1,7 milliard sur le portefeuille de crédits structurés, 700 millions sur le portefeuille d’investissement, principalement dans le pôle assurance, par suite de l'érosion de quelque 20% du cours des actions au cours du 4e trimestre et enfin 200 millions imputables à la liquidation de l’exposition aux banques islandaises. En outre, la base du capital sera encore renforcée par une émission de capital de base non dilutive d’un montant de 2 milliards d’euros entièrement souscrite par le gouvernement flamand, avec une possibilité d’injection supplémentaire de capital de base de 1,5 milliard d’euros.

Dick Parsons, ancien directeur général de Times Warner, va remplacer Sir Win Bischoff en tant que président de Citigroup, alors que la banque ne parvient pas à se redresser malgré le plan de sauvetage gouvernemental de 300 milliards de dollars accordé en novembre, relève le Financial Times. Certains directeurs et investisseurs s"étaient plaints du manque de supervision et d"orientation de Sir Win Bischoff à l"égard du directeur général Vikram Pandit. Dick Parsons a aussitôt demandé à l"administration Obama de ne pas nationaliser les banques en difficultés et a demandé la création d"une ?bad banque? contrôlée par l"Etat qui achèterait les actifs toxiques.

Pour le T4, U.S. Bancorp a déclaré selon The Wall Street Journal une chute de 65 % de son bénéfice net à 330 millions de dollars ou 15 cents par action, après 253 millions de dépréciations sur le portefeuille de valeurs mobilières ainsi qu’un quintuplement des provisions pour pertes sur crédits à 1,27 milliard de dollars.

Selon une étude publiée jeudi par Riskdata, et citée par le Financial Times, les rendements du hedge fund géré par Bernard Madoff auraient dû être remis en question par le «bias ratio», une technique mathématique qui identifie les anomalies dans la distribution d"une série de rendements. Par ailleurs, l"étude avance que la comparaison du profil de risque de Madoff avec celui de ses pairs aurait dû montrer que le style qu"il revendiquait n"était pas celui qu"il pratiquait.

D’après Lipper FMI, les sociétés de gestion en Europe ont enregistré des souscriptions nettes de 10,5 milliards d’euros après des remboursements nets de 153 milliards en octobre, dans le sillage de la faillite de Lehman Brothers, souligne le Handelsblatt. Toutefois, la situation reste critique à cause de la possibilité de nouvelles mauvaises nouvelles et du scandale Madoff, souligne Diana Mackay, directrice de Lipper FMI. Le renversement de tendance observé en novembre est surtout attribuable aux fonds monétaires qui ont collecté en net 32 milliards d’euros après avoir enregistré des sorties nettes de 40 milliards en octobre. Les remboursements ont fortement baissé pour les fonds obligataires et les fonds d’actions ont enregistré de légères souscriptions nettes.

Selon l"Agefi, le marché des obligations sécurisées (covered bonds) repart doucement mais au prix fort. Ainsi, « l'émission inaugurale à sept ans du Crédit Agricole s’est faite hier avec une marge de 135 points de base, un record », souligne le quotidien numérique. Outre les spreads, la crise du crédit provoque aussi un renchérissement au niveau de la structure, constate également le quotidien numérique.

La Frankfurter Allgemeine Zeitung rapporte que pour éviter l'éffondrement d’Hypo Real Estate (HRE), il est maintenant envisagé de dépecer le groupe et de se séparer de la filiale irlandaise Depfa, qui souffre de très graves problèmes de refinancement. Le Fonds de stabilisation (SoFFin) de l’Etat fédéral accorde 12 milliards d’euros de garanties supplémentaires pour les titres de dette à court terme qu'émet HRE. De ce fait, les aides accordées à l'établissement atteignent 92 milliards d’euros dont 42 milliards de garanties et un crédit d’urgence de 50 milliards, mais de nouvelles mesures de soutien paraissent inévitables parce que HRE a d’urgence besoin d’une augmentation de capital pour éviter la fermeture.

Trois fonds immobiliers offerts au public (CS Euroreal, Morgan Stanley P2 Value et TMW Immobilien Weltfonds) ont déjà annoncé qu’ils prorogent de neuf mois maximum la suspension des remboursements, mais cela ne provoque aucune nouvelle crise de confiance, constate la Frankfurter Allgemeine Zeitung. On attend pour les jours prochains les décisions de DEGI (Aberdeen), SEB Immobilien et KanAm, mais les milieux financiers prévoient une reconduction du gel des rachats. Les fonds qui sont restés ouverts, chez Deutsche Bank, Deka, Union et Commerz Real, font état de ratios de liquidité compris entre 15 et 31 %, pour un minimum légal de 5 %.

Comme dans le reste de l’Europe, les entreprises allemandes calibrent de plus en plus leurs émissions obligataires en fonction de la demande des particuliers, avec des coupures de 1.000 euros plutôt que des 50.000 euros habituels et destinées aux institutionnels, note la Frankfurter Allgemeine Zeitung. Cela a été le cas récemment pour Daimler, Volkswagen et Bertelsmann.

Selon L"Echo, le recul des performances des fonds d'épargne pension belges en 2008 doit être relativisé. En moyenne, les 14 sicav répertoriées dans cette catégorie en Belgique ont offert un rendement négatif de 25,68 % l’an dernier. Mais si l’on reprend les performances annualisées sur cinq ans, celui-ci reste positif . L’influence de la correction boursière s’est fait ressentir sur ces placements. Selon les chiffres de l’Association belge des Asset Managers, l’encours net des fonds d'épargne -pension belges a reculé au 31 décembre 2008 de 23,6 % à 9 milliards d’euros par rapport à l’année précédente. Cette diminution est imputable uniquement aux baisses des cours des titres en portefeuille. La crise n’a, en revanche, eu aucun impact sur les souscriptions dans ces fonds, qui ont récolté 0,93 milliard d’euros en 2008.

Selon La Tribune, après avoir fait mine à l’automne de ne pas être intéressées par l’aide de l'État, toutes les banques françaises affichent leur intérêt pour la seconde tranche de 10,5 milliards d’euros que l"Etat va débloquer.Dans ce cadre, les banques pourront notamment émettre des actions de préférence sans droits de vote auxquelles la puissance publique souscrira via la Société de prise de participation de l'État (SPPE) ou transformer leurs TSS de la première tranche en actions de préférence sans droits de vote, précise le quotidien en soulignant que ces titres sont éligibles au « core Tier 1 ».