Le compartiment Opportunity de la Sicav luxembourgeoise LFP (La Française des Placements) a été lancé avec un timing défavorable, en juillet 2007. De fait, même si la maison française et le gestionnaire de ce fonds crédit high yield d"émetteurs européens (le londonien Delff Management, dans lequel LFP détient 30 %) croient évidemment en ce produit, la commercialisation active n’a vraiment débuté qu’avec la présentation du fonds à Paris le 6 janvier, comme l’explique Denis P. Loubignac (CEO & Investment Manager).Actuellement, le LFP Opportunity ne représente encore que quelque 20 millions d’euros d’encours, mais, compte tenu de la puissance de distribution de La Française des Placements, ce montant devrait croître assez rapidement, d"autant que les perspectives du crédit high yield sont devenues intéressantes pour les investisseurs. En effet, les spreads sont en train de plafonner et les rachats de dette devraient avoir tendance à s’accélérer dès le premier trimestre de cette année. Denis Loubignac constate que 15 % des émissions de son univers de high yield européen se traitent en-dessous de 40 % (qui est le taux historique de recouvrement), de sorte qu’en l’absence de défauts, le risque s’avère très confortablement rémunéré. «Le scénario est forcément gagnant, à condition d'être très sélectif», martèle le gérant. Car, d’après lui, le taux de défaut pourrait se situer pour 2009 aux alentours de 12-14 % (ce qui est quand même très supérieur aux attentes des agences de notations). En termes concrets, l’objectif de la recherche exclusive («propriétaire») de Delff/LFP consiste à sélectionner les meilleures opérations sur un univers de 100 à 120 émetteurs européens, pour constituer un portefeuille de 30-35 lignes, dont les dix plus importantes représentent environ 35-40 % de l’encours. Vu la sélectivité de l’approche, il faut en effet ménager de la place à des dossiers dont la qualité peut apparaître un peu inférieure à celles des lignes de forte conviction. Manipuler avec précaution Cela posé, Denis Loubignac ne se départit pas d’une «gestion prudente», et il favorise les émetteurs qui dégageront des flux de trésorerie positifs sur les deux années qui viennent, qui se trouvent en situation de quasi-monopole et dont les recettes, avec une forte visibilité, permettent si possible d’envisager un remboursement anticipé de la dette senior, la préférée du LFP Opportunity. Ce peut être ainsi le cas d’un opérateur comme Wind, mais le gérant aime bien, aussi, des maisons avec du répondant comme Barry Callebaut, Lottomatica, Jefferson Smurfit ou Owens Illinois. Le tout est davantage d'éviter les défauts, ce qui a été le cas jusqu'à présent, que de trouver les meilleurs paris. De plus, l’objectif n’est pas de reproduire un indice de référence mais de générer si possible une surperformance en combinant l’approche macro-économique et sectorielle avec une sélection rigoureuse des valeurs. Témoins de cette circonspection, la plupart des émissions figurant dans le portefeuille ont été lancées par des entreprises qui n’ont pas de tombées de dettes (de besoins de financement) avant 2013-2014 et dont le taux de recouvrement estimé se situe pour Delff au-dessus de 60 %. De plus, comme il s’agit d’un marché très peu liquide et fortement volatil, Denis Loubignac opte pour une approche particulièrement souple : il est par exemple monté à 40 % de cash en octobre, pour revenir à 15 % en novembre. Actuellement, le fonds est investi à 85 %. Dans cette classe d’actifs désormais «très correctement valorisée», le LFP Opportunity devrait profiter «du fait que nous nous trouvons en bas de cycle. Le produit devrait monter, quasi-mécaniquement, ce qui sera un argument commercial de plus». Néanmoins, le gérant a posé des garde-fous. Il estime que, sur un marché où la position maximale ne devrait pas excéder les 5 millions d’euros vu la liquidité ambiante, ce genre de fonds se heurte forcément à une contrainte de capacité et ne devrait pas dépasser les 200-250 millions d’euros. De manière plus immédiate, Denis Loubignac limite aussi les risques en ne prenant dans le portefeuille aucune émission notée CCC ou moins, tandis que le poids maximal par ligne est «cappé» à 5 % (la moyenne est en réalité de l’ordre de 2,5 %). Les ingrédients sont réunis, si Delff continue d’avoir la main heureuse et d'éviter les défauts, pour que 2009 offre un rendement de l’ordre de 18 %. Mais ce genre de performance ne peut pas être reproduit chaque année, avertit encore Denis Loubignac : les rendements évoluent évidemment en fonction de l’environnement de marché et ne sauraient demeurer aussi élevés que celui anticipé, dans la meilleure hypothèse, pour l’exercice qui vient de commencer.

La fraude Madoff pourrait coûter au moins 1,6 milliard à HSBC et 1,4 milliard à UBS, les banques dépositaires de certains fonds investis chez le gérant américain, rapporte Il Sole ? 24 Ore du 9 janvier. Ces montants représentent l"exposition de chaque banque. HSBC et UBS constituent des cibles très appétissantes pour les avocats des gérants et investisseurs victimes de Madoff, conscients du fait que ni les liquidateurs de Madoff ni les fonds qui l"alimentaient n"ont aujourd"hui la solidité financière pour rembourser toutes les pertes, commente le quotidien italien.

Martin Gafner, délégué du conseil d"administration et président de la direction d"Investas AG, deviendra au 15 mars CEO de Valiant Banque Privée. Il remplace Marco Durrer lequel quitte Valiant «d’un commun accord» ainsi d’ailleurs que Thomas Lötscher, membre de la direction. Dans le cadre de cette réorganisation, la société indépendante de conseil et de gestion de fortune Investas (350 clients, 400 millions de francs suisses d’encours) devient filiale à 100 % de Valiant Banque Privée, tout en conservant son enseigne.

Selon Le Temps, la banque privée Vontobel reste numéro un des produits d'émission en 2008 (hors warrants) avec une part de marché de 22,2%, devant Goldman Sachs (15,2%), UBS (14,5%), ABN Amro (9,9%), selon les données de Technolab. Au total des produits structurés et des warrants, le classement est identique en décembre. Vontobel finit l’année avec une part de marché de 28,2%, devant la ZKB (23%) et Deutsche Bank (16%), selon les chiffres de Scoach.

Tudof BVI, le hedge fund vedette de Tudor Investment, qui avait suspendu les rachats fin novembre, va rembourser une partie de leur argent aux investisseurs qui le souhaitent fin janvier, soit deux mois avant la date prévue, annonce une lettre envoyée aux clients rapportée par le Financial Times. Cela représente un montant de 1,4 milliard de dollars, sur des encours de 10 milliards.

Selon Le Temps, la banque privée Syz & Co avait acheté pour ses clients des parts de la SICAV de droit irlandais Thema International Fund, l’un des véhicules liés à l’escroc new-yorkais Bernard Madoff. #Syz & Co avait investi dans ce fonds plusieurs dizaines de millions de francs pour les clients de son unité de gestion centralisée#, précise le quotidien. La banque privée aurait prévenu ses clients, qu"elle compte rembourser, précise Le Temps.

Selon La Tribune, RBS pourrait vendre sa participation de 4,3% dans Bank of China acquise en 2005 pour 900 millions de livres afin de racheter dès que possible les 5 milliards de livres (5,5 milliards d’euros) d’actions préférentielles que l'État possède.La semaine dernière UBS a, pour sa part, vendu sa participation de 1,3 % dans Bank of China, rappelle notamment La Tribune.

E.On a indiqué jeudi avoir placé par l’intermédiaire d’E.On International Finance BV un emprunt #benchmark# de 1,5 milliard d’euros sur 7 ans assorti d’un coupon de 5,50 % et d’un prix d'émission de 99,547 %. L'émission a été #plusieurs fois sursouscrite par des investisseurs institutionnels internationaux. Les chefs de file du consortium de placement ont été la Commerzbank, ING Wholesale Banking et la RBS.

Après une croissance du PIB de 0,9% en 2008, Crédit Agricole anticipe une contraction de 0,6% cette année, avant une reprise de 1,2% en 2010

Un plan « considérable » s’impose malgré la crise des finances publiques

Handelsblatt reports that in mid-December, the five Luxembourg funds of funds from LRI managed by Bernd Greisinger had total exposure of 7% and 50%, respectively, to two Madoff funds, for a total of EUR20m. LRI is planning to sue the depositary bank (HSBC).Universal Investment (UI), for its part, states that four small funds with less than EUR10m each have been affected, but that they had an average investment of only 2% in Madoff funds. Universal is also planning to claim damages and interest from the depositary bank.

HSBC Global Asset Management has extended its product range to British retail investors, and has made the ten global emerging markets (GEM) sub-funds of its Luxembourg Sicav GIF available on the Cofunds platform, Citywire reports. All the funds, including Indian Equity, Chinese Equity and BRIC Freestyle, may be traded and ?report? in Pounds Sterling.

One of the lessons for asset managers to learn from the Madoff scandal is that, as soon as something seems too good to be true, it usually is, says Sonya Morris, director of training for the pan-European and asiatic research teams at Morningstar, cited by Ignites Europe on 7 January. Philippe Carrel, executive vice-president of Thomson Reuters, says the asset management sector should be preparing for a fundamental reform of the legal and regulatory framework for mutual funds.

UniCredit has announced that, as part of the valuation and rationalisation of its real estate portfolio, UniCredit Real Estate (UIRE) on 30 December finalised a centralisation of all its assets within a real estate fund managed by Fondi Immobiliari Italiani SGR (Fimit), of which 62% has been placed with institutional investors. The portfolio includes 72 positions on commercial real estate properties, including 70 bank branches of the group and properties on the Piazza Cordusio and Livio Cambi in Milan. The total value of the properties represents about EUR800m, of which 60% has been financed by a loan from a banking union.UniCredit states that URE will retain a 33% stake in the fund (which has a 15-year horizon), while a further 5% will be sold to institutionals by the end of February 2009.Placement of shares with institutional investors will generate capital gains, before taxes, of about EUR280m in fourth quarter 2008, which will have a positive impact on the core tier 1 owners equity ratio, to the tune of about 5 percentage points.

Theodora Zemek, head of bond management at Axa Investment Managers in London, has recruited a head of ex-US bonds, as planned (see Newsmanagers of 25 September 2008), in the person of Graham Nicol, who was previously head of the Investment Grade Credit team at JP Morgan.The appointment comes at the same time as that of Mondher Bettaieb Loriot, who will join the AXA IM teams as a bond manager in May 2009 in London. He is currently based in Zurich at Swisscanto Asset Management, where he is also serving as interim director of the bond division and as a manager.

UBS will have a hard time avoiding any responsibility for the Madoff scandal, Ignites Europe reports on 7 January, citing lawyers. The Swiss bank was, until recently, the depositary for the LuxAlpha Sicav. Last month, UBS defended itself by pointing to the subscription terms of LuxAlpha, which stated that the firm was not the guardian of the fund’s assets. Jean Bricher, a partner at Brucher & Associés, says that clauses of this nature exonerating the firm from responsibility are not valid under Luxembourg law.

The BVI association of management firms is distributing a new flyer, which describes ?seven good reasons investment funds are necessary in a portfolio.? On this occasion, it is also publishing the results of a survey by GfK of 869 subscribers, which found that 85.2% of investors value transparency of fees, and 75.2% place importance on the fact that funds give them protection from total loss of their capital. However, the flexibility of investment in funds is only important to 38.2% of those surveyed.

The Financial Times reports that Deutsche Bank was approached about ten times in recent years with requests for loans to investors in hedge funds who wanted to place the money with Bernard Madoff, but every time, the bank refused to lend the money, since the manager did not meet the bank’s due diligence criteria. In the same article, the FT reports that a preliminary investigation has been launched in France to determine if investors in Madoff funds are victims of a crime.

The alternative management firm Marathon Asset Management (USD10bn in assets) has announced the appointment of five new partners, who are also high-ranking executives at the business. They are Andrew Rabinowitz, COO, Richard Ronzetti (Global Investment Management & Head of Research), Jon Halpern (Head of Real Estate), Steve Kim (CIO of Asia) and Adam Phillips (CIO of Europe).

The Hadleigh Holdings company, based in Miami, on Wednesday filed a suit in bankruptcy court against J.P. Morgan Chase, the depositary, and Irving Picard, the trustee in charge of liquidating Bernard L. Madoff Investment Securities, the Wall Street Journal reports. Hadleigh claims that it paid Madoff USD1m on 8 December, three days before he was arrested.Meanwhile, a government prosecutor has told the courts that Madoff possesses valuables at three residences in the United States and one home in France. The prosecutor claims that the suspect may unload these goods if he is not imprisoned.

Hermes, which manages the assets of the BT pension fund, has suspended plans to reorganise in the wake of poor performance of its main activist fund, and after the departure of two managers (Stephan Howaldt and Wouter Rosingh), the Financial Times reports. Rupert Clarke, CEO since December 2007, had planned to transform the group into several independent investment boutiques.

According to sources close to the case, the SEC has reopened its two-year investigation into possible insider trading of Microsoft shares in 2001 by the alternative manager Pequot Capital Management, which it had previously closed without any definite findings, the Wall Street Journal reports. Pequot is said to have made more than USD2m on the trades in question.

Judging by the number of applications for sales licenses, 2009 will be a bumper year for socially responsible ETF fund launches, the Wall Street Journal notes. Pax World Funds is planning to release two new ETF funds investing in shares of North American and overseas companies which stand out for their environmental, social and governance (ESG) policies, and a third fund focused on companies which develop environmental technologies. Veritas Funds will launch five ETFs corresponding to Catholic, Baptist, Lutheran, Methodist and ?Christian? criteria, to respond to demand from the various Catholic faiths.Javelin Investment Management is planning to launch the JETS Dow Jones Islamic Market International Index Fund, which respects the precepts of Sharia law.

Rubicon Investment Consulting estimates that Irish pension funds have seen a decline of EUR27bn in their assets in 2008, with an average loss of 34.8%. The best manager of the ten large groups studied was Setanta Asset Management, with losses of 29.6%, while the worst was Hibernian Investment, with losses of 38.8%. This is largely due to excessive exposure to Irish equities, which represented 14% of the funds’ assets at the beginning of 2008, and which lost 65% last year. This allocation alone cost the funds EUR4.6bn in assets.

Axa Investment Managers announced on Wenesday that Clitilde Bouchet, former managing director and CFO of Abn Amro France, on 3 November took over as CFO of the Axa IM group in Paris. In her new position, Bouchet will be in charge of accounting, management controlling, taxation issues, analysis of activity levels and monitoring of the profitability of the AXA IM group, allocation of internal resources, and the deployment of warning systems ?which will allow the business strategic options while retaining its ability to invest,? the management firm says.Bouchet ?suceeds Vincent Godemel, who will be continuing his career at AXA Tech.?

According to calculations by the Financial Times, Temasek lost more than USD2bn on its investment in Merrill Lynch, the bank which was acquired by Bank of America last week. On Monday, the Singapore sovereign fund converted its 13.7% stake in Merrill into BofA shares.

The management firm Shedlin Capital, based in Nuremberg, has recruited four people, including two sales directors, one sales manager and one head of the organisation, as additions to its sales personnel, which is now concentrated in a new office in Berlin, led by Selim Kuzu, who since December has been both a partner in the business and its CFO.The arrival of the Kuzu family in the capital of Shedlin at the end of 2008 sould lead to a strong increase in its activities in the areas of infrastructure, health, and real estate development in the Middle East, Asia, Africa, and Eastern Europe.

The Wall Street Journal reports that the disturbances on the equities markets have provoked a crisis of confidence for millions of Americans who manage their retirement savings in 401(k) plans. According to a research centre at Boston College, more than USD1trn invested in equities via 401(k) plans were wiped out in the twelve months since the peak of the markets in October 2007. There are now about 50 million 401(k) plans, with assets totalling USD2.5trn.

L’association BVI des sociétés de gestion diffuse sous forme d’un nouveau #flyer# les #sept bonnes raisons pour lesquelles il faut des fonds d’investissement dans un portefeuille#. A cette occasion, elle publie le résultat d’un sondage GfK auprès de 869 souscripteurs dont il ressort que les investisseurs apprécient particulièrement (à 85,2 %) la transparence des coûts et, à 75,2 %, le fait que les fonds les protègent d’une perte totale de leur capital. En revanche, la souplesse de l’investissement offerte par les fonds n’est appréciée que par 38,2 % des personnes interrogées.

En augmentant avant Noël sa participation dans Scania à plus de 20 % contre 17,22 %, MAN s’est dispensé selon les calculs de la Frankfurter Allgemeine Zeitung de passer une charge exceptionnelle d’environ 700 millions d’euros : en effet, à plus de 20 %, la participation devient «stratégique» et n’a plus à être comptabilisée aux cours du marché, qui ont plongé, comme cela aurait été le cas si avait été inférieure à ce seuil. En 2006 et 2007, le constructeur allemand avait acquis des titres du suédois pour un total de 1,4 milliard d’euros.