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Investissement

septembre 2010

30/09/2010

La dette émergente suscite un emballement sans précédent

Selon Les Echos, les estimations de Lipper FMI indiquent que 560 fonds européens opèrent aujourd’hui sur la dette émergente représentant 100 milliards d’euros d’actifs, un montant qui a plus que doublé en l’espace de dix-huit mois. Cet engouement suscite toutefois certaines inquiétudes car dans le passé, il a généralement précédé une augmentation des emprunts de la part des Etats et parfois une crise de la dette. Une situation qui peut inciter les pays émergents à emprunter plus que de raison.
30/09/2010

Natixis AM croit encore au potentiel de l’or

Il n’y a pas de bulle sur l’or, estime Arnaud du Plessis, co-gérant de Fructifonds International Or chez Natixis Asset Management.Alors que le métal précieux vient d’atteindre le niveau record de 1.300 dollars l’once, le gérant pense qu’il reste du potentiel de croissance à moyen terme, pour des raisons conjoncturelles et structurelles. D’un point de vue conjoncturel, tant que nous sommes dans un environnement de taux bas et que l’incertitude plane sur les autres devises, l’or tirera son épingle du jeu. «L’or apparaît comme la devise universelle, en pleine guerre des changes», indique Arnaud du Plessis. Ce dernier note par ailleurs que les banques privées suisses conseillent désormais d’avoir 9 % d’or dans leurs portefeuilles modèles, alors que la norme est plutôt autour de 5 % habituellement. Parallèlement, il existe une demande structurelle pour l’or. «Pour la première fois, les banques centrales sont acheteuses nettes d’or», indique Arnaud du Plessis. Le gérant souligne que l’or ne représente que 5 % des réserves de change des pays BRIC, alors que cette proportion est de 65 % dans les grands pays industriels! Pour la seule Chine, cette part n’est que de 1,5 %. Arnaud du Plessis note par ailleurs que, sans tenir compte de l’inflation, pour renouer avec le pic de 850 dollars l’once des années 1980, il faudrait, à dollars constants, arriver à 2.000 dollars l’once. Pour lui, «il est donc exagéré de dire que la hausse de l’or est spectaculaire». Il reconnait néanmoins que pour la première fois cette année, la demande financière (liée à des ETF, certificats...) a dépassé la demande industrielle (bijouterie...) et qu’en cas de sorties, l’effet pourrait être brutal sur le cours de l’or. Dans ce contexte, Natixis AM conseille d’investir dans son fonds or. La société de gestion préconise plus globalement de s’intéresser aux thématiques sectorielles dans l’univers des actions, qui présentent souvent des décorrélations avec l’évolution des marchés. Outre l’or, Natixis AM recommande l’immobilier et l’agro-alimentaire.
30/09/2010

Lippo IM veut lancer des fonds d'ETF en Asie

Selon Asian Investor, Lippo Investment Management envisage de lancer en Asie son premier fonds d’ETF qui devrait comprendre entre 20 et 30 ETF et qui ne sera pas proposé à la vente auprès des particuliers.Lippo souhaite d’abord se concentrer sur la Chine et l’Asie du Sud-Est.
29/09/2010

Tikehau IM vante les mérites des obligations "high yield"

Au cours d’une conférence de presse consacrée, mardi 28 septembre, au marché obligataire, la société de gestion Tikehau IM est revenue sur l’intérêt des obligations à haut rendement dans l’environnement actuel. Selon l'équipe de gestion, la comparaison entre les titres «investment grade» et le «high yield» via respectivement l'étude des indices Barclays Euro Aggregate Crédit 3-5 ans et JP Morgan Euro High Yield entre le 31 décembre 2009 et le 23 septembre 2010, démontre que l’effet de la baisse des taux a été plus importante pour les titres «investment grade» que sur le «high yield». Et l’effet du resserrement de la prime de risque affiche un potentiel désormais sensiblement plus important pour le haut rendement. En chiffres, en effet, la hausse de l’indice «Investment Grade " de 5,84 % sur la période considérée se décompose en un effet dû à l'écartement de la prime de risque négatif de - 1,22 %, un effet " baisse des taux» de 3,94 % et un «effet coupon» de 3,12 %. Pour l’indice «HY» en progression sur la période d’observation de 10,5 % en revanche, les résultats de différents moteurs de la performance sont respectivement de 2 %, 3,1 % et 5,4 %. Les responsables de Tikehau IM ont également insisté sur la faible sensibilité au risque de taux des obligations high yield. " Pour les investisseurs inquiets des mouvements de taux à venir, expliquent-ils, compte tenu de leur niveau actuel, la sensibilité du «high yield» européen est encore plus réduite qu’en début d’année. De fait, ce compartiment du crédit est l’un des moins exposés à une remontée des taux. Dans ce cas, la prime de risque élevée sur ces titres fonctionnera comme un véritable coussin. Une décomposition du taux actuariel moyen de l’indice JP Morgan Euro High Yield donne pour une performance de 7,6 % cette année, une composante spread qui représente 84 % de la performance - et le solde pour le taux sans risque.Enfin, à propos des risques de la classe d’actifs «high Yield», l'équipe de gestion a comparé l'évolution de la volatilité annualisée du DJ Euro Stoxx 50 et du High Yield Euro sur la période 2000-2010 ainsi que les rendements annuels des deux indices. Au final, la volatilité du marché actions est deux fois supérieure à celle du marché des titres haut rendement de la zone euro (22 % contre 8 %). Quant au rendement annuel, il est négatif pour les actions (-2 %) tandis qu’il s'élève à +8 % pour les obligations à haut rendement.
29/09/2010

Les placements ISR ont encore du chemin à faire

La deuxième édition du Label ISR initié l’an dernier par Novethic le montre bien : les sociétés de gestion affichent un intérêt de plus en plus ouvert pour le label (lire par ailleurs). Toutefois, si la transparence des sociétés de gestion qui construisent les fonds ISR a incontestablement progressé, les fonds sont encore trop peu présents dans les réseaux de distribution. Même si la communication commence à gagner les réseaux puisque l’information sur les fonds ISR migre des sites des sociétés de gestion vers ceux des grands réseaux. Et même si les contrats d’assurance-vie commencent à inclure des unités de compte ISR.Novethic observe d’ailleurs avec satisfaction qu’après quelques mois d’exercice, le label ISR est vraisemblablement un atout pour collecter des encours. Pour preuve, la collecte des fonds ISR actions a progressé de 5,2% au premier semestre pour ceux qui disposent du label contre +3,3% sur les non-labellisés. Néanmoins, les efforts déployés restent insuffisants pour que l’ISR bénéficie d’une réelle visibilité dans les grands réseaux de distribution. Et le moyen de pression que constitue l’ISR n’est pas encore vraiment utilisé comme il peut déjà l'être dans les pays scandinaves. Un seule société de gestion, Phitrust Active Investors, qui a décidé d'œuvrer pour les droits de l’homme et d’utiliser tous les leviers de la démocratie actionnariale, a acquis la mention «engagement» qui récompense les démarches d’influence auprès des entreprises."Le vrai sujet, c’est que l’ISR n’a pas de visibilité», a indiqué le 28 septembre la directrice générale de Novethic, Anne-Catherine Husson-Traore, à l’occasion d’un point de presse. Evoquant le récent rapport publié par Les Amis de la Terre sur l’ISR (NewsManagers du 21 septembre), la responsable de Novethic a estimé que la démarche n'était pas très constructive. «Il est dommage d’enterrer quelque chose qui vient à peine de naître», a-t-elle lancé.
29/09/2010

Baisse de l'indice de confiance de State Street en septembre

L’indice mondial de la confiance des investisseurs calculé par State Street Global Markets a baissé en septembre de 4 points à 88 par rapport au niveau corrigé de 92 relevé en août. En Amérique du Nord, la confiance des investisseurs institutionnels a accusé la plus forte chute, l’indice régional se repliant de 7,3 points pour s’établir à 87,9 par rapport au niveau corrigé de 95,2 obtenu le mois précédent. La confiance en Europe a également baissé, en léger repli de 1,2 point, l’indice passant de 98,4 à 97,2. Comme on a pu l’observer depuis quelques mois, l’Asie se démarque avec un indice régional en hausse de 4,4 points, le niveau de confiance passant de 103,5 à 107,9.«Le repli global observé ce mois-ci est quelque peu surprenant compte tenu de la reprise significative des actifs à haut risque depuis la publication des derniers indices », selon Ken Froot, l’un des deux concepteurs de l’indice. «Cependant, on constate à l’examen plus approfondi des données que le repli est largement attribuable aux investisseurs en Amérique du Nord, les autres régions affichant un sentiment beaucoup plus optimiste. L’un des facteurs en jeu ici est la faiblesse persistante de l’économie américaine au cours de l’été, qui contraste avec la faculté de reprise d’autres marchés comme l’Australie, le Canada, la Nouvelle-Zélande et la Suède». «L’analyse des flux de portefeuilles institutionnels sous-tendant les chiffres de ce mois révèle un déport de certains marchés ‘au centre’ —notamment des États-Unis et de l’Europe hors Royaume-Uni—vers les marchés ‘à la périphérie’—les marchés émergents et l’Asie en général», ajoute Paul O’Connell, le créateur de l’indice aux côtés de Ken Froot. «Ainsi les données de ce mois reflètent une réévaluation par les investisseurs des perspectives relatives des pays plutôt qu’une réduction générale de l’appétit pour le risque».
28/09/2010

Les investisseurs ont boudé les matières premières cet été

Selon les Echos, les investisseurs ont boudé les matières premières pendant l’été. Pire, pour la première fois depuis le début de 2009, en août, ils ont préféré alléger leurs positions. Ainsi, sur les fonds indiciels, qui répliquent les indices matières premières que sont le S&P GCSI ou le Dow Jones-UBS, les montants investis ont diminué de 5 milliards de dollars. Et les flux nouveaux alloués aux ETP ou aux MTN ont été insuffisants pour combler ces retraits. Au final, les sommes investies en août sur la totalité des produits financiers liés aux matières premières ont diminué de 3 milliards de dollars. La totalité des actifs gérés sous mandat représente encore malgré tout 293 milliards de dollars.
28/09/2010

La diversification est plus efficace par les facteurs de risque plutôt que par les classes d'actifs

Selon Pimco, les facteurs de risque, plutôt que les classes d’actifs, devraient être à la base du processus de construction d’un portefeuille véritablement diversifié. C’est en tout cas la conclusion d’une étude («The Myth of Diversification : Risk Factors vs. Asset Classes») menée par deux spécialistes de Pimco, Sébastien Page, executive vice président, «head of client analytics», et Mark Taborsky, executive vice president et gérant de portefeuille.Les conclusions de l'étude se fondent sur une analyse de données mensuelles sur la période courant de 1994 à 2009, en se concentrant sur les périodes où les prix ont évolué en fonction d'événements significatifs (crise financière asiatique, débâcle de LTCM, bulle Internet…) et sur celles où aucun événement significatif de marché n’a affecté les évolutions de prix. La recherche a notamment montré que les corrélations moyennes entre les facteurs de risque n’augmentaient pas pendant les périodes de turbulences alors que les corrélations entre les classes d’actifs explosaient dans le même temps.Dans les périodes de calme, la corrélation est de 30% entre les classes d’actifs et de seulement 2% entre les facteurs de risque. Durant les périodes de turbulences en revanche, la corrélation entre classes d’actifs culmine à 51% alors que la corrélation entre facteurs de risque chute à 1,6%.D’où la conclusion qui semble s’imposer, la diversification par les facteurs de risque est plus efficace que la diversification par les classes d’actifs. Pimco relève que les corrélations entre classes d’actifs sont plus élevées car la plupart des classes d’actifs affichent une exposition indirecte au risque actions. «Les investisseurs sont souvent surpris de constater que des actifs risqués apparemment décorrélés affichent tout à coup une très forte corrélation avec les actions pendant une crise», observe l'étude.
28/09/2010

BP2S lance un service de règlement d'obligations en RMB à Hong Kong

BNP Paribas Securities Services a annoncé le 27 septembre le lancement d’une gamme complète de services de règlement et de conservation pour les obligations chinoises libellées en RMB à Hong Kong. Sa première opération de règlement s’est déroulée le 22 septembre 2010.Cette nouvelle offre s’inscrit dans le cadre des mesures d’innovation constantes de BNP Paribas Securities Services dans la région Asie-Pacifique et dans l’ensemble de son réseau international. Elle offre ainsi de toutes nouvelles opportunités d’investissement en RMB à ses clients actuels et futurs, basés à Hong Kong et dans le reste du monde. Les volumes d’opérations en RMB réglées dans la région connaissent une croissance soutenue et représentent en moyenne 7,2 milliards de yuans par mois depuis février 2010, ce qui ouvre de nouveaux horizons aux investisseurs internationaux.«Concrètement, cet arrangement entre Hong Kong et la Chine devrait permettre à n’importe quel investisseur, où qu’il soit, de s’exposer au renminbi chinois via le marché hongkongais», selon Lawrence Au, Responsable Asie-pacifique pour BNP Paribas Securities Services. Et d’ajouter: «Hong Kong renforce sa fonction de passerelle internationale vers la Chine, et nous sommes ravis d’aider nos clients à saisir les opportunités que présente ce marché. »
28/09/2010

First State Investments veut diversifier son offre en Asie

La division internationale de Colonial First State Asset Management (Commonwealth Bank of Australia) veut diversifier son offre sur l’Asie, constituée pour l’essentiel de stratégies actions marchés émergents et Asie hors Japon, représentant un encours d’actifs sous gestion de 37 milliards de dollars.Selon Asian Investor, First State Investments est en train de renforcer son équipe fixed income en Asie dans le cadre de sa stratégie de croissance organique. Actuellement, les actifs sous gestion obligataires dédiés à l’Asie s'élèvent à 2 milliards de dollars. «Le fixed income asiatique est un segment porteur d’une croissance significative compte tenu de l’intérêt des investisseurs», a indiqué le managing director de First State pour l’Asie et le Japon, Michael Stapleton.
28/09/2010

Alliance Trust cible les marchés émergents

Alliance Trust, le plus gros trust britannique coté en Bourse, a vendu pour 140 millions de livres d’actions britanniques ces six derniers mois, rapporte le Financial Times. Dans le même temps, le fonds a augmenté à hauteur de 166 millions de livres son investissement dans un fonds pan-asiatique et placé 124 millions de livres dans un fonds marchés émergents.
28/09/2010

Sur trois ans, le taux de défaillance sur les produits structurés européens est faible

Les produits structurés européens ont plutôt bien résisté à la crise, selon l’agence de notation Standard & Poor’s. Au cours des trois années courant de la mi-2007 à la mi-2010, seulement 12,2 milliards d’euros de titres, sur un encours de 1.863 milliards d’euros, ont fait défaut, soit un taux cumulé de 0,65%.L’agence relève également que les révisions à la baisse de notations ont été plus fréquentes que les défauts. Le taux de révision à la baisse s’est établi sur la période de trois ans à 17,4%, ce qui signifie aussi que près de 83% des notations sont demeurées stables ou ont été revues à la hausse. Sur douze mois glissants, le taux de défaut de la finance structurée européenne s’est inscrit à 0,31% à la fin du deuxième trimestre 2010, son plus haut niveau depuis le récent reflux, en raison principalement des restructurations de CMBS (commercial mortgage-backed securities).
27/09/2010

Les choix tactiques de la caisse de pension d’UBS

Thomas Jeney a pris ce mois d’août la direction de la caisse de pension d’UBS. Selon Le Temps, la caisse de pension de la banque est l’une des plus grandes institutions de prévoyance de Suisse avec 24 000 assurés, 17 000 retraités et des actifs de 20,3 milliards de francs suisses. Son degré de couverture atteint 123,1% à la fin juin 2010 et même 124,6% à la fin juillet. L’allocation du portefeuille correspond presque à la composition de l’indice Pictet LPP-40 plus. Elle comporte 56% d’obligations, 27% d’actions, 14% d’immobilier et 3% d’«opportunités», à savoir des hedge funds (1%) et des obligations convertibles (2%). A titre de comparaison, l’indice Pictet LPP-40 plus comporte davantage d’actions (30%), de hedge funds (5%) et de private equity (5%).Thomas Jeney maintient sa confiance dans les actions. Mais il ne détient pas de position en matières premières.
27/09/2010

Les grandes fortunes rejettent l’idée de la retraite

Selon le dernier rapport de la série Barclays Wealth Insights intitulé «The Age Illusion: How the Wealthy are Redefining Their Retirement», une nouvelle génération d’actifs fortunés de par le monde rejette l’idée de la retraite et souhaite continuer à travailler aussi longtemps que possible, rapporte L’Agefi suisse. Quelque 60% des particuliers fortunés interrogés dans le cadre de ce sondage mondial ont déclaré qu’ils pensaient ne jamais prendre leur retraite mais qu’ils envisageaient plutôt de continuer à travailler, créer des entreprises et se lancer dans de nouveaux projets lorsqu’ils auraient atteint l'âge traditionnel de la retraite.C’est dans les pays émergents comme l’Arabie saoudite (92%), les Emirats arabes unis (91%) et l’Afrique du Sud (89%) que le désir de continuer à travailler dans ses vieux jours est le plus fort, mais ce concept est également populaire dans les économies développées comme le Royaume-Uni (60%) et les Etats-Unis (54%). En revanche, c’est en Suisse (34%), en Espagne (44%) et au Japon (46%) que l’on trouve le plus grand nombre de candidats à la retraite traditionnelle.
27/09/2010

Les institutionnels français plébiscitent un retour sur les actions

Après avoir privilégié depuis le début de la crise financière la liquidité et les placements obligataires, les investisseurs institutionnels français comptent désormais renforcer le poids des supports dynamiques en portefeuille, selon les résultats de l’enquête annuelle de bfinance menée début septembre auprès des principaux investisseurs français. Les dix-sept répondants au sondage (caisses de retraites, mutuelles, sociétés d’assurances, corporates…), qui totalisent plus de 52 milliards d’euros d’actifs sous gestion, témoignent d’une volonté d’alléger leur exposition à l’obligataire. Tant à horizon un an qu’à trois ans, ils sont 13 % en solde net à souhaiter alléger leur position sur les taux. Les priorités sont désormais à la consolidation des positions en actions. Et les intentions de renforcement sur les actions excèdent les intentions d’allègement de 60 % à horizon un an et de 67 % à horizon trois ans.Si elles venaient à se matérialiser, ces évolutions contribueraient un peu plus à aligner la composition des portefeuilles institutionnels avec leur objectif d’allocation stratégique. Pour l’heure, la part des actions reste en moyenne en-deçà de l’allocation cible. Les investisseurs ont également tendance à surpondérer encore les supports monétaires, malgré des désinvestissements manifestes depuis le début de l’année. En moyenne, le poids des liquidités excède encore de cinq points de pourcentage celui de l’allocation cible. La persistance de rendements monétaires historiquement faibles incite cependant les investisseurs à aller chercher de la performance sur d’autres supports. Ils sont 53 % en solde net à vouloir alléger la part du monétaire au cours des douze prochains mois.Le plébiscite des institutionnels français pour les actions s’accompagne d’une volonté de plus grande diversification, qui pourrait s’observer rapidement. Près de deux tiers des investisseurs projettent de réviser leur allocation d’actifs dans les six prochains mois et un tiers compte introduire un plus grand nombre de thématiques d’investissement. En ce sens, l’immobilier (33 % d’intentions nettes) et la performance absolue (29 %) affichent les plus belles perspectives parmi les thématiques non-coeur à horizon un an. A plus long terme, la gestion alternative au sens large (fonds alternatifs, immobiliers, matières premières…) bénéficie de 40 % d’intentions nettes d’investissement. «Notre objectif est d’augmenter la part des actifs offrant au moins une certaine protection contre une accélération de l’inflation», indique un institutionnel qui cite en ce sens «l’immobilier, les obligations indexées ou les infrastructures». Un autre répondant évoque en complément «les obligations structurées à taux variables» pour répondre à ses objectifs d’allocation. Les volontés de diversification concernent aussi le périmètre géographique que la moitié des institutionnels souhaite faire évoluer. Pour 40 % des répondants, il s’agirait d’augmenter la part relative des investissements hors zone Euro. Contribuant depuis plusieurs mois à plonger les marchés dans l’expectative, les incertitudes sur la pérennité de la reprise économique sont de nature à contrecarrer les projets d’investissement. «La gestion monétaire reste privilégiée en attendant une moindre volatilité des marchés financiers», atteste un investisseur. Pour 73 % des institutionnels, la volatilité persistante et le manque de perspective sur la croissance mondiale sont susceptibles de retarder la mise en œuvre de leurs décisions d’investissement. L’utilisation massive de fonds ouverts dans le cadre des investissements à venir et le succès relatif de la gestion tactique apparaissent symptomatiques de cette situation incertaine.
27/09/2010

Robeco a adapté ses portefeuilles monétaires à un environnement plus risqué

«Dans un contexte économique incertain, la reprise de l’économie européenne ne devrait être que très progressive», constate-t-on chez Robeco Gestions. Sabine de Lépinay, responsable de la gestion monétaire, «n’anticipe pas de hausse de taux de la part de la BCE «avant que celle-ci n’annonce l’arrêt des opérations de refinancement illimitée». Quant au taux Eonia, il va, selon la responsable, continuer sa remontée progressive vers le taux de refinancement, qui devrait d’ailleurs augmenter au deuxième semestre 2011.La prudence est en tout cas de mise, car «les clients qui investissent dans nos fonds monétaires savent qu’il n’y a pas énormément à gagner actuellement, ils recherchent avant tout une performance sécurisée», souligne Sabine de Lépinay. L’équipe de gestion a réduit la sensibilité des fonds et rallongé la vie moyenne des titres en portefeuille. Pour répondre à certains risques, l’équipe de gestion monétaire de Robeco Gestions a mené ces derniers mois une politique d’investissement très conservatrice pour les fonds Robeco Euro Cash et Robeco Euro Money Market. Ainsi, la Grèce a été retirée de l’univers d’investissement. Les positions sur le Portugal ont été totalement supprimées des portefeuilles. Quant aux émissions irlandaises, elles ne seront pas renouvelées à l’échéance. L’Espagne, pourtant bien représentée dans le portefeuille, voit sa pondération limitée à 10% des encours sur des maturités inférieures à 3 mois. Suite à toutes ces modifications, les portefeuilles des fonds monétaires de la société de gestion privilégient aujourd’hui la France et les Pays-Bas.
27/09/2010

MF Global lance un fonds CTA

Selon Asian Investor, MF Global vient de lancer à Taiwan une stratégie CTA, par le biais de la création d’un nouveau véhicule, le MF Global Futures Trust, dont le premier produit est le MF Global Multi-Strategy Futures Trust Fund. Ce fonds sera investi dans 110 marchés et produits et sera proposé tant aux investisseurs institutionnels qu’aux particuliers. MF Global envisage dans une prochaine étape de lancer un produit CTA en Chine continentale, où la société étudie avec deux contreparties les modalités de cette nouvelle offre.
27/09/2010

Les banques privées vendent des succursales bancaires aux investisseurs

Ces derniers mois, les banques privées espagnoles donnent à leurs clients la possibilité d’investir dans un produit qui offre plus de rentabilité et qui est à plus long terme que le dépôt bancaire traditionnel : des agences de banque, rapporte Expansión. La rentabilité moyenne pour des succursales bien situées est de 6 %, selon CB Richard Ellis, avec des prix moyens oscillant entre 0,6 million et 1 millions d’euros. Il s’agit souvent de contrats de sales & lease-back sur 10 ou 20 ans. Pour les agences les mieux situées, le rendement peut être un peu inférieur à 5 %, mais, pour les moins bonnes, il se situe entre 7,5 % et 8 %. Jusqu'à présent, les établissements qui ont proposé ce type d’investissement aux particuliers sont le Banesto, Caja Madrid, Barclays, le Banco Popular et le Banco Guipuzcoano.
24/09/2010

Groupama AM préconise une allocation un peu plus offensive

Groupama Asset Management campe sur ses positions d’il y a quelques mois, parfois jugées pessimistes mais que ses dirigeants qualifient plutôt de «réalistes». Les faits n’ont pas vraiment démenti ses prévisions. Les perspectives de croissance et d’inflation dans les pays développés restent durablement faibles. La récession ne fait pas partie du scénario central de Groupama AM qui toutefois ne l'écarte pas complètement en cas de mauvais chiffres macroéconomiques qui viendraient alimenter le pessimisme des acteurs privés.Reste un tableau général qui ne peut pas soulever l’enthousiasme. La croissance américaine est affectée pour encore un moment par la crise immobilière et le désendettement des ménages, forcé par le secteur bancaire qui applique toujours des conditions de crédit drastiques, face à la poursuite de la montée des défauts sur les crédits hypothécaires. Cela dit, il n’y a pas à ce stade de dynamique récessive. Groupama AM estime toutefois qu’il faudra surveiller tout particulièrement deux indicateurs : l’indice ISM manufacturier qui devrait fortement baisser durant les prochains mois pour avoisiner les 45 (niveau qui ne correspond pas à une récession) et l’emploi qui devrait stagner dans le secteur privé. Côté européen, la croissance est aussi durablement touchée par la crise de la dette publique et privée dans certains pays, qui va entraîner certains pays périphériques dans la récession (Grèce, Portugal, Espagne, Portugal). La croissance allemande qui devrait rester satisfaisante devrait toutefois permettre à la zone euro d'éviter une nouvelle récession. En outre, les pays développés dans leur ensemble vont continuer à bénéficier du soutien des pays émergents et de la Chine en particulier où la croissance et l’inflation restent sous contrôle. Même si dans le cas de la Chine, le problème de la bulle immobilière, avec des prix de 20% à 30% au-dessus de leurs fondamentaux, constitue une menace bien réelle. Dans cet environnement contraint, les politiques monétaires de la Fed et de la BCE vont rester accommodantes. L’environnement économique et la situation des banques nécessitent toujours beaucoup de soutien. Les banques centrales ont une marge de manœuvre des plus réduites et il n’y aura pas de changement à l’horizon de douze mois. La BCE ne devrait pas modifier ses taux avant juin 2012, la Fed pas avant janvier 2012. Dans cette configuration, la politique d’allocation se veut plus offensive, mais dans des proportions très modérées, avec pour le portefeuille cœur une composition à 52% d’actions, 48% d’obligations et pas de cash. Le compartiment taux est surpondéré sur la zone euro et sur les Etats-Unis mais sous-pondéré sur le Japon. Le compartiment actions est surpondéré sur l’Europe et l’Asie, neutre sur le Japon mais sous-pondéré sur les Etats-Unis, en raison notamment d’une moindre progression des bénéfices en 2011, plutôt à un chiffre qu'à 20% ou 25% comme le veut le consensus. Groupama AM estime que les valorisations restent très intéressantes malgré la belle progression des marchés actions depuis début juillet. Le haut rendement des actions constitue un facteur de soutien important, surtout dans un environnement de taux bas, tout comme le retour de l’appétit pour les fusions-acquisitions. Ce qui a incité Groupama à revoir ses objectifs à trois mois (3.900 sur le CAC) comme à douze mois (3.750), sans toutefois franchir le haut du canal de 2010 et les niveaux d’avant la crise de l’euro. Les Bourses occidentales auront du mal à s’extraire de leurs fourchettes de fluctuation dans la mesure où les risques tant fondamentaux que réglementaires ne sont que décalés et ne permettent pas d’envisager une hausse durable. Les thématiques «oscillatoires» micro/macro et pays développés/pays émergents avec leurs flux de nouvelles divergentes risquent de dicter les mouvements boursiers pour quelque temps encore…
24/09/2010

L’Europe reste à l’écart de la reprise des M&A dans le monde

Selon les Echos, les derniers chiffres de Thomson Reuters montrent que les volumes d’opérations de fusion et d’acquisition dans le monde annoncées entre juillet et septembre ont dépassé les 600 milliards de dollars, soit 25% de plus qu’au troisième trimestre 2009. Sur neuf mois, la tendance est la même, avec des montants d’opérations atteignant 1670 milliards de dollars, en progression de 15%. La vitalité du «M&A» n’a toutefois pas profité à l’Europe, puisque les volumes d’opérations depuis le début de l’année y sont en baisse de 15% sur un an, à 421milliards de dollars. Un recul qui se confirme au troisième trimestre. Pour la première fois, les opérations de fusions acquisitions dans les pays émergents ont dépassé, en montant, celles du marché européen.

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