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Investissement

octobre 2010

14/10/2010

F&C s’oppose aux dons politiques de News Corp

F&C votera contre la réélection du président du comité d’audit de News Corp lors de l’assemblée générale du groupe vendredi pour protester contre les dons de plusieurs millions de dollars effectués au profit de l’association des gouverneurs républicains et de la Chambre de commerce américaine, rapporte le Financial Times. La société de gestion s’inquiète de voir le groupe utiliser des fonds pour de telles activités. F&C détient environ 78.000 actions de News Corp, soit une participation d’environ 1,1 million de dollars sur une capitalisation boursière de 36,5 milliards de dollars.
14/10/2010

Le marché du développement durable a presque doublé en deux ans

Malgré le ralentissement de la croissance économique, l’investissement durable et responsable (SRI) a considérablement progressé au cours des deux dernières années. Selon la dernière étude annuelle d’Eurosif «European SRI Study 2010", les actifs sous gestion SRI sont passés de 2.700 milliards à fin 2007 d’euros à 5.000 milliards d’euros à fin 2009, soit une augmentation d’environ 87% en l’espace de deux ans. La crise financière a probablement contribué à cette évolution, en rappelant aux investisseurs l’importance de la prise en compte des critères ESG alors que s’accentuait parallèlement la demande de produits transparentsL'étude réalisée avec le concours d’Ideam Amundi Group, BNP Paribas Investment Partners, Crédit Agricole Cheuvreux et Edmond de Rothschild Asset Management, précise que le segment «core SRI», qui comprend les exclusions normatives basées sur la valeur ou encore différents types de sélection positive, totalise quelque 1.200 milliards d’euros alors que le «broad SRI» (exclusion simple, et approches d’engagement et d’intégration), pèse 3.800 milliards d’euros. L'étude confirme que le marché reste dominé par les investisseurs institutionnels qui représentent 66% du total des actifs sous gestion mais la part des particuliers progresse dans pratiquement tous les pays couverts par l'étude. La classe d’actifs préférée des investisseurs SRI est désormais l’obligataire, avec une part de 53% contre 33% pour les actions.
14/10/2010

Forte demande de fonds coordonnés obligataires en août

Les dernières données publiées par l’Association européenne de la gestion d’actifs (Efama), qui portent sur le mois d’août, suggèrent un regain de prudence des investisseurs qui ont boudé les actions pour se porter sur l’obligataire et revenir sur le monétaire.Les fonds Ucits à long terme (c’est-à-dire hors fonds monétaires) ont enregistré une collecte nette record de 38 milliards d’euros en août, contre 16 milliards d’euros en juillet. Les fonds obligataires ont largement contribué à cette évolution, avec une collecte nette de 23 milliards d’euros contre 9 milliards en juillet. La collecte nette des fonds diversifiés s’est pour sa part inscrite à 7,3 milliards d’euros contre 2,7 milliards. La collecte nette d’actions a reflué en revanche à 0,6 milliard d’euros contre 4,8 milliards d’euros précédemment. Et pour la première fois depuis longtemps, les fonds monétaires sont repassés dans le vert avec une collecte nette de près de 16 milliards d’euros alors qu’ils avaient encore accusé une décollecte nette de 10,8 milliards en juillet. L’ensemble des fonds Ucits affiche ainsi une collecte nette de 53,7 milliards d’euros au mois d’août contre 5,4 milliards en juillet. Hors du périmètre Ucits, les fonds dédiés ont encore drainé près de 11 milliards de d’euros au mois d’août contre 7,3 milliards d’euros en juillet alors que la collecte des fonds immobiliers est tombée à zéro après 1 milliard d’euros en juillet.
14/10/2010

Les actions devraient poursuivre leur ascension jusqu'à la fin 2010, selon Skandia

Skandia Global Funds (SGF) s’attend à ce que les actions poursuivent leur rally haussier jusqu'à la fin de l’année. «Les dernières données disponibles ont renforcé la confiance des marchés dans la réalisation d’un scénario favorable : le ralentissement sera de courte durée, la récession en «double dip» sera évitée», estime la société de gestion dans une récente note.Fortement surpondérée sur les actions en général, SGF confirme également sa position favorable à l'égard des actions des pays émergents, qui profitent de la combinaison de deux facteurs fondamentaux, soit une forte croissance économique dans les pays émergents, et un très faible niveau des taux d’intérêt dans les pays développés.
14/10/2010

Les marchés émergents offrent de bonnes perspectives sur douze mois

Faut-il se repositionner sur les pays émergents ? Pour le stratégiste d’Axa IM, Hervé Lievore, la réponse ne fait pas de doute. La surperformance des émergents est cyclique mais récurrente et les cycles sont généralement de douze mois. «Nous venons d’achever un cycle de baisse, et depuis septembre, nous sommes entrés dans un cycle de hausse qui devrait s'étaler sur neuf à douze mois». Axa IM est ainsi récemment passé de «neutre» à surpondéré» sur les pays émergents en raison notamment du «découplage» des émergents. Un découplage certes ténu sur les marchés d’actifs, précise Hervé Lievore, mais qui s’applique plutôt bien à la sphère réelle. Le redémarrage des économies émergentes est plus rapide et plus durable que celui des économies développées. La moindre dégradation des finances publiques, les plus grandes marges de manœuvre monétaires et la poursuite de la hausse des revenus contribueront en outre à maintenir une plus grande autonomie du cycle économique des émergents par rapport aux pays développés dans les douze prochains mois. La Chine joue un rôle particulier dans cette évolution en raison de sa masse critique et de la structure de ses importations, fortement dominée par les matières premières et les biens d'équipement. Par ailleurs, les émergents semblent raisonnablement valorisés au regard des perspectives de croissance des bénéfices. Toutefois, Hervé Lievore qualifie la prime de risque actions d’"anormalement élevée», surtout en comparaison des spreads corporate dans la région. Une baisse de la prime de risque est à prévoir pour 2011. Axa IM relève toutefois quelques facteurs de risque, le principal d’entre eux étant l’inflation, «un risque non négligeable» pour 2011 (taux d’intérêt réels faibles, peu de capacités de production inutilisées, hausse des salaires). En outre, les taux négatifs portent le risque de bulles, notamment dans l’immobilier. Enfin, les volumes d'émissions d’actions sont historiquement élevés et il reste à voir si le marché peut les absorber, l'émission récente de Petrobras ayant été de ce point de vue plutôt rassurante.
14/10/2010

Le marché français de la transmission de PME manque de fluidité et de dynamisme

Le nombre potentiel de PME françaises (de 20 à 249 salariés) à transmettre chaque année se situe autour de 4.300, dont 2.900 cessions, sur la base du nombre de PME marchandes recensées par l’Insee (90.000) et de plusieurs études récentes parues sur le sujet, selon le premier Baromètre CNCFA Epsilon de la transmission de PME 2010. Cette initiative mise en œuvre par le Syndicat national des professionnels indépendants des fusions et acquisitions (CNCFA) avec le bureau d'études financières Epsilon Research vise à éclairer les acteurs professionnels comme les pouvoirs publics sur les évolutions du marché de la transmission des PME en France et pallier l’absence de statistiques nationales sur le sujet. Le manque d’informations détaillées, fiables et régulières sur ce sujet impacte les différents acteurs économiques dans leur compréhension du marché de la transmission de PME, en capacité ou non de faire face aux départs en retraite des dirigeants actionnaires et donc de maintenir le tissu économique local. Le Baromètre a aussi constaté un écart de plus de 2.000 opérations par an avec le nombre identifié par les bases professionnelles. Un écart qui s’explique entre autres par la part des opérations non communiquées, un «marché caché» estimé par le baromètre à 60% du marché réel. L'écart est aussi lié au nombre d’opérations potentielles non concrétisées ou initiées. Ce «marché perdu» , qui reste à évaluer, s’explique par plusieurs facteurs mis en évidence dans le baromètre: PME mises tardivement sur le marché (lié à la mauvaise préparation des dirigeants), intermédiation insuffisante (lié à la méconnaissance du rôle des conseils en F&A), taux d’échec élevé des négociations (lié notamment à la mauvaise évaluation de leur entreprise par les dirigeants), insuffisante organisation/ efficience du marché. Le Baromètre souligne par ailleurs le manque de fluidité et de dynamisme du marché français qui apparait clairement lorsqu’on le compare au marché britannique. Si les deux pays comptent un même nombre de PME entre 20 et 249 salariés (environ 90.000), le nombre estimé de cessions de PME (après réintégration du «marché caché») est presque deux fois supérieur au Royaume-Uni qu’en France: 3.300 contre 1.800 opérations par an (moyenne depuis 2005). Les raisons semblent micro plus que macroéconomiques: culture économique et financière des dirigeants de PME, recours habituel au conseil en fusions et acquisitions, rôle des fonds LBO et des banquiers prêteurs, transparence et efficience du marché. Conséquence : les PME britanniques sont mieux valorisées (de 15%) que les PME françaises.
14/10/2010

Amundi fait le forcing sur la dette émergente

Pascal Blanqué, directeur général délégué d’Amundi Asset Management, a indiqué le 13 octobre que la dette émergente a été le segment sur lequel il y a eu le plus de collecte ces dix-huit derniers mois, avec la performance absolue et les fonds flexibles. Cela correspond à un phénomène structurel et stratégique, l’univers de la dette émergente offrant à la fois du rendement, une belle histoire et le potentiel d’appréciation des devises dans un contexte où se produit un rééquilibrage de l'économie mondiale entre des déficits à l’Ouest et des surplus chez les émergents. Pour Patrick de Fraguier, directeur de la stratégie, «nous sommes sur les actions dans des marchés indécis qui font du surplace. Il faut donc savoir exploiter la volatilité et se focaliser sur la dette émergente, même si -objectivement- les actions ne sont pas chères». Dans ce domaine, Amundi préfère les actions zone euro aux américaines. Pour l’heure, en l’attente d’un catalyseur, le gestionnaire français est investi à 47 % en actions, 47 % en obligations, 3 % en cash et 3 % en dollars.Quant à Thomas Delabre, co-gérant du fonds Amundi Global Emergents, il insiste sur le rendement (avec notamment 600-700 points de base de portage) et le potentiel de diversification de la dette émergente, citant une projection de JP Morgan selon laquelle les flux vers les fonds de dettes émergentes pourraient s'élever à 70 milliards de dollars sur l’ensemble de cette année. Et si les fonds de pension américains venaient à augmenter leur allocation aux obligations des pays émergents, le flux pourrait être gigantesque. De plus, le risque de défaut, qui a diminué, est correctement rémunéré.Forte collecteActuellement, Amundi emploie à Londres deux gérants et trois analystes pour gérer ses portefeuilles de dette émergente. L’encours direct se monte à 600 millions d’euros, dont 150 millions de souscriptions nettes depuis le début de l’année, tandis qu’il représente 300 millions en indirect comme poches dans des fonds globaux.Les trois fonds Amundi Global Emergents et Amundi Oblig Emergents, de droit français, ainsi que Amundi Funds Emerging Market Debt (un produit coordonné de droit luxembourgeois) ont affiché une performance d’environ 20 % depuis le début de cette année. Ils sont autorisés à «shorter» les devises, mais sont uniquement «long-only» sur les obligations. Ces trois produits de gestion très active, avec un fonds hybride dette locale/dette externe tandis que deux sont spécialistes de la dette externe, sont investis à environ 30 % en obligations d’entreprises (y compris nationalisées) comme par exemple des émissions de minières indonésiennes, des banques kazakhes ou des constructeurs de logement au Mexique. La gamme est appelée à s'élargir et l'équipe londonienne songe notamment au lancement d’un fonds de dette locale pure.
12/10/2010

Les institutionnels allemands se tournent vers l'immobilier

A la recherche de rendements stables sans augmentation de l’exposition au risque, les investisseurs institutionnels allemands ont tendance à se détourner du fixed income pour donner la préférence à l’immobilier, selon une enquête réalisée par Greenwich Associates auprès de quelque 230 grands institutionnels allemands, rapporte IPE.Au premier semestre 2010, la part du fixed income dans les portefeuilles institutionnels allemands est passée de 68,7% en 2009 à 66,3% cette année. Dans un souci de diversification, les institutionnels ont ramené leur exposition au fixed income européen de 65% à 60,2%, alors qu’ils portaient parallèlement leur part en obligations internationales à 6,1% contre 3,7%. Et plutôt que de se porter sur les actions, les institutionnels préfèrent l’immobilier, la part des actions dans les portefeuilles s’inscrivant à 7,9% en moyenne contre 7,6% en 2009 et 14,2% en 2008. Les fonds de pension allemands ont par ailleurs revu à la baisse leurs prévisions de rendement sur toutes les classes d’actifs, à l’exception notable des hedge funds, dont ils attendent des performances d’avant-crise de plus de 7%. Pour l’obligataire, le taux de rendement attendu est de 3,9% sur les cinq prochaines années contre 4,2% en 2009, alors que pour les actions européennes, le rendement a été ramené à 6,2% contre 6,6%.
12/10/2010

L'immobilier commercial allemand attire les étrangers

Selon le cabinet immobilier Savills, l’immobilier commercial allemand attire les investisseurs étrangers, qui ont représenté 40% de l’ensemble des transactions au premier semestre, rapporte IPE.Le cabinet immobilier indique que le total des transactions du premier semestre a fait un bond de 148% par rapport aux six premiers mois de 2009, l’activité étant notamment animée par les investisseurs britanniques, néerlandais et français. Sur l’ensemble de l’année, les investissements pourraient s’inscrire autour de 16 milliards d’euros, contre 11,2 milliards l’année précédente.
12/10/2010

La Finanzagentur met en ligne un navigateur pour les placements

La Deutsche Finanzagentur, l'équivalent allemand de l’Agence France Trésor, a ouvert sur son site Internet un navigateur qui permet aux particuliers de s’informer sur la manière d’orienter la structuration de leur portefeuille.A cette occasion, l’Agence fait reprendre du service dans des spots télévisés à sa mascotte publicitaire Günther Schild, la tortue verte, rapporte la Börsen-Zeitung.Carl Heinz Daube, directeur général de la Finanzagentur, souligne que selon une étude de l’institut de recherche sur le marché des capitaux et le financement (Université Ludwig-Maximilian de Munich), intégrer des titres de l’Etat fédéral dans un portefeuille équilibré aurait été rentable pour les particuliers ces dernières années.L’outil en ligne permet de retracer l’effet de diversification d’un tel placement. Le manager insiste sur le fait que l’intégration de Bundesschatzbriefe (bons du Trésor fédéral) dans un portefeuille réduit marginalement la performance d’un portefeuille, mais fait incomparablement baisser le risque.
12/10/2010

Edouard Carmignac prêche pour une BCE offensive

Dans un communiqué publié lundi dans les Echos et le Monde, Edouard Carmignac est revenu sur la guerre des changes ouvertement déclarée entre grandes puissances. D’un côté, explique-t-il, figurent des pays comme la Chine qui renâcle à réévaluer le yuan malgré l’accumulation d’excédents commerciaux records, d’un autre des nations comme les Etats-Unis ou le Japon paraissent déterminées à actionner la planche à billets, pour gagner en compétitivité en faisant baisser leur devise. A ce jeu, la grande perdante, note le fondateur de Carmignac Gestion, n’est autre que l’Europe, écartelée entre les frayeurs inflationnistes de l’Allemagne - qui ne voit pas d’un mauvais œil l’appréciation de l’euro - et d’un autre, les pays d’Europe du Sud, en proie à des tensions déflationnistes.Edouard Carmignac veut voir dans cette guerre des changes une opportunité historique pour la Banque Centrale Européenne d'élargir son mandat. «Les fortes pressions haussières sur l’euro doivent rassurer l’Allemagne quant au danger inflationniste tout en justifiant un programme d’achat ambitieux des dettes de pays de la Communauté en difficulté», explique-t-il. Dans ce cadre, le président de Carmignac Gestion exhorte la BCE à battre monnaie au lieu de continuer à restreindre la masse monétaire en circulation, ce qui a pour effet de relever les taux courts…
11/10/2010

Les hedge funds entrent chez Hochtief

Depuis l’annonce de l’OPA lancée par l’espagnol ACS sur Hochtief, l’actionnariat du groupe allemand de construction a fortement évolué, rapporte la Frankfurter Allgemeine Zeitung. Les milieux financiers francfortois croient en effet savoir que des hedge funds ont acheté entre 15 et 20 % des titres Hochtief. D’après le Financial times, Centaurus s’est prononcé en faveur d’ACS et a recommandé au directoire de Hochtief de s’abstenir de mesures anti-OPA.
11/10/2010

Pershing Square s'est emparé habilement de 16,5 % de J.C. Penney

Pershing Square Capital Management a mené un raid d’une habileté exemplaire sur J.C. Penney, rapporte the Wall Street Journal. Le gestionnaire de hedge funds dirigé par William Ackman a tout d’abord acheté jusque un peu moins de 5 % du distributeur en août puis a attendu son heure et s’est assuré discrètement une option sur 4 millions d’actions supplémentaires.Au total, le gestionnaire alternatif aura payé sa participation dans J.C. Penney 903 millions de dollars alors que ses seules actions ordinaires valaient déjà 1,14 milliard de dollars après l’annonce de l’opération.De plus, Pershing Square s’est allié avec Vornado Realty Trust, qui a lui-même annoncé vendredi détenir 9,9 % de J.C. Penney.
11/10/2010

Des ETF pour jouer aux hedge funds

Quelques ETF ont été lancés, qui permettent aux investisseurs d’opérer comme des hedge funds mais sans payer les commissions «king size» attachées aux produits de la gestion alternative. Cependant, met en garde The Wall Street Journal, les investisseurs pourraient être pris au dépourvu.Cela a été par exemple le cas pour le IQ Merger Arbitrage ETF (MNA). L’indice qu’il réplique a gagné 18,7 % durant les neuf premiers mois de 2009, soit deux fois plus que le l’indice HFRI Merger Arbitrage. Mais le fonds n’a été lancé qu’en novembre 2009 et, pour janvier-septembre 2010, il ne gagne après commissions que 1,18 % alors que l’indice s’est adjugé 3,81 %. Le problème tient au fait que l’ETF ne vend pas à découvert les actions de l’acquéreur en physique mais qu’il «shorte» le marché au moyen de futures. Or, malheureusement, le secteur de l'énergie, où il y a eu beaucoup de fusions-acquisitions, a fortement chuté cet été. Et le fonds détenait mécaniquement beaucoup de sociétés cibles dans ce secteur…
11/10/2010

L'étoile de Meredith Whitney pâlit

Lorsqu’elle était chez Oppenheimer & Co, la gérante de fonds Meredith Whitney a accédé à la notoriété notamment parce qu’elle avait prévu la diminution des dividendes chez Citigroup.Mais, depuis qu’elle a créé en février 2009 la société Meredith Whitney Advisory Group, elle a la main moins heureuse, rapporte Die Welt am Sonntag en relayant Bloomberg. Sur les neuf premiers de cette année, elle a fait six paris justes et treize qui ont été des échecs.C’est ce qui ressort du palmarès de Bloomberg Market, où le numéro un est Goldman Sachs avec 30 paris justes sur 79 titres financiers. Le numéro deux est Sanjay Sakhrani, de KBW et Meredith Whitney ne figure pas dans le «top ten».
08/10/2010

Aberdeen AM vend de l’immobilier dans les pays nordiques

Aberdeen Asset Management annonce avoir levé 127 millions d’euros ces derniers mois sur ses fonds immobiliers dans les pays nordiques. Il s’agit plus précisément de fonds domestiques en Finlande, Norvège et au Danemark, ainsi que du fonds nordique du groupe.
08/10/2010

Altin augmente son allocation macro

Altin AG, la société d’investissement alternatif cotée en Bourse à Londres et en Suisse, a publié le 7 octobre dans un communiqué l’intégralité de son portefeuille de hedge funds, dans le cadre de sa politique de transparence vis-à- vis des investisseurs initiée en 2009. Le portefeuille, qui comporte plus de 35 fonds alternatifs sous-jacents représentant 10 stratégies distinctes, a enregistré une performance 2010 de +3.87% au 1er octobre 2010.Au niveau du portefeuille, le changement le plus notable a été l’augmentation de l’allocation aux stratégies « macro » de 19.51% en juillet 2010 à 22.46% actuellement. Cet accroissement s’est concentré en particulier sur des gestionnaires orientés sur les matières premières. Il s’agit de gérants très expérimentés qui n’acceptent actuellement plus de nouveaux investissements et qui offrent des stratégies très prometteuses dans l’environnement économique actuel. L’exposition aux fonds « Equity Long/Short » a également été accrue pour représenter 32.24% au début octobre, contre 29.15% en juillet 2010. Ces augmentations n’ont pas été accompagnées d’une réduction correspondante dans d’autres stratégies, ce qui a entraîné un accroissement du levier d’Altin, dont l’exposition brute est passée de 117.83% à 122.71%.
08/10/2010

Robeco renforce son équipe d'engagement et de vote

Ali Ould Rouis, président du directoire de Robeco Gestions, a indiqué lors du deuxième séminaire ISR semestriel Robeco SAM Paris Forum, jeudi 7 octobre, que Robeco Rotterdam va rapidement faire passer à dix le nombre de spécialistes de l’engagement et de l’exercice des droits de vote (engagement & voting team) contre sept actuellement.De son côté, Marc Olivier, analyste de durabilité chez le suisse SAM à Zurich, a précisé que le nombre d’entreprises répondant au questionnaire pour les annales augmente de plus de 10 % par an. Toutefois, pour la livraison 2010 de ce Yearbook, 2.617 entreprises ont été sollicitées, mais seules 698 ont rempli le questionnaire. Au total, SAM a analysé 1.393 entreprises, dont 685 uniquement sur la base d’informations publiques, tout en intégrant des données provenant des médias et des parties prenantes. Marc Olivier explique ce taux de réponses satisfaisant, même s’il est relativement faible, par un «effet de fatigue» face à la montée du nombre de questionnaires. Si SAM est pratiquement le seul gestionnaire d’actifs à pratiquer cet exercice, il ne manque pas de spécialistes dans d’autres branches pour solliciter les sociétés, pour lesquels l’exercice devient -aussi- financièrement lourd.Cela posé, Marc Olivier souligne que la pratique quotidienne d’une intégration systématique du développement durable dans le calcul de la valorisation financière a montré qu’il n’y a pas de conflit entre la surperformance et la durabilité. Au contraire, pour 2001-2008, le différentiel de performance entre les 20 % de meilleures sociétés en développement durable et les 20 % de plus mauvaises atteint en cumul plus de 2.000 points de base. D’où la conclusion que les données de durabilité de SAM ont un pouvoir prédictif pour la sélection de valeurs, qui se reflète dans un radio d’information positif (0,5) du portefeuille constitué des leaders des entreprises les plus «durables». Et l’effet positif est d’autant plus important que la phase de marché s’avère difficile. En tout cas, l’analyse environnementale, sociale et de gouvernance fait partie intégrante du processus d'évaluation financière, tant chez SAM que chez Robeco.
07/10/2010

Les investisseurs espagnols accumulent les retards sur l'Ibex

Selon l’Observatoire 2010 publié par l’association espagnole Inverco des sociétés de gestion et portant sur la période 2007-2009, les investisseurs espagnols ont retiré en net 438 millions d’euros des fonds d’actions espagnols en 2007 alors que l’indice Ibex de la Bourse de Madrid a gagné cette année-là 7,3 %.En 2008, où l’Ibex a plongé de 32,1 %, les remboursements nets ont porté sur presque 2,9 milliards d’euros.Et en 2009, où l’indice a opéré un bond en avant de 52,8 %, les souscriptions nettes se sont limitées à 21 millions d’euros.D’où la conclusion que de nombreux investisseurs sont sortis en 2008 et ont manqué le rally de 2009. En effet, au plus fort de la crise, entre fin 2007 et fin 2008, le nombre de souscripteurs est tombé de 552.000 à pratiquement 308.000.
07/10/2010

Allianz redéploie son portefeuille immobilier

Stefan Brendgen, CEO d’Allianz Real Estate Germany, indique dans une interview à la Börsen-Zeitung que la société compte vendre d’ici à fin 2011 quelque 90 actifs immobiliers pour 1 milliard d’euros. Parallèlement, les investissements en bureaux et en magasins vont porter sur 2 milliards d’euros par an, à raison d’au moins 50 millions par dossier. L’effort va notamment porter sur l’immobilier de magasins, domaine où le portefeuille est encore en sous-allocation.

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