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Investissement

Nos articles d’actualité et d’analyse sur les projets d’investissement d’un point de vue macro comme micro, au niveau des entreprises comme des acteurs financiers.

juillet 2013

18/07/2013

Deutsche Bank et Goldman Sachs restent "collés" avec Gagfah

Le Handelsblatt rapporte que l’introduction en Bourse de la société allemande d’immobilier résidentiel Gagfah a été un succès pour l’actionnaire majoritaire, Fortress, qui a réussi à réduire sa participation à 48,2 % contre 60,8 % mais pas pour la Deutsche Bank et Goldman Sachs, membres du consortium de placement, qui sont restées avec respectivement 6,4 % et 6,3 % du capital de Gagfah sur les bras.Ce genre de mésaventure n’est pas rare, lorsque les banques du consortium ont mal évalué la demande ou fixé un prix trop élevé. Mais rester avec plus d’un tiers de titres invendus est vraiment un échec. La Deutsche Bank s’est attirée des critiques parce qu’elle a lancé le placement d’actions Gagfah le jour même où elle menait la seconde tentative pour introduire Deutsche Annington, un concurrent de Gagfah.
17/07/2013

Sondage BoA-Merrill Lynch : le dollar en vedette

La dernière livraison du Fund manager survey (FMS) de Bank of America Merrill Lynch réalisé du 5 au 11 juillet auprès de 238 gestionnaires institutionnels avec un total de 643 milliards de dollars fait ressortir un optimisme record en faveur du dollar tandis que l’augmentation des balances en numéraire envoie un signal contrarian d’achat sur les actions. En fait, 83 % en net des personnes interrogées s’attendent à une hausse du dollar sur les douze prochains mois. Les investisseurs en actions sont longs sur les paris dollar fort (actions américaines et japonaises) et courts sur les paris dollar faible (matières premières et actions émergentes).La poche de cash s’est accrue en moyenne à 4,6 % contre 4,3 % tandis que l’exposition nette des hedge funds a diminué alors que les allocateurs d’actifs ont augmenté leur poche actions et réduit leur exposition aux obligations à un plus bas de deux ans. De plus, les gestionnaires conservent une nette sous-pondération des matières premières.Aux actions, le secteur préféré est celui des technologiques, alors que celui des utilities est le moins «populaire». Les investisseurs ont réduit leur exposition aux banques et aux biens de consommation courante, qui supportent la plus forte sous-pondération de ces deux dernières années.
17/07/2013

Le RSI est désormais exposé au crédit catégorie investissement

«Ce qui a changé ces deux dernières années, c’est que l’allocation a un peu évolué. Dans notre gestion taux, nous avons réalloué une poche au crédit de catégorie investissement, qui représente désormais 20 % de l’encours», a indiqué à Newsmanagers Jean-Luc Vitré, directeur des placements financiers du Régime social des Indépendants (RSI).L’encours au 21 juin ressortait à 13,5 milliards d’euros ; il était de 12,8 milliards fin 2012 et de 11 milliards environ en avril 2011, 70 % de ce montant sont délégués et 30 % gérés en direct, ce qui concerne les obligations souveraines et, pour 11 %, l’immobilier. La majorité des encours délégués se trouve dans des fonds dédiés ; pour les obligations convertibles, «nous avons opté pour des fonds ouverts», indique le manager.Interrogé sur l'évolution de la stratégie d’investissement du RSI, Jean-Luc Vitré explique : «Nous avons cherché à rendre le portefeuille plus convexe, notamment en arbitrant du risque actions avec les obligations convertibles, qui pèsent environ 450 millions d’euros. Par ailleurs, nous avons investi en actions européennes, japonaises (3 %) et américaines (5 %). Nous ne sommes pas autorisés à investir en actions émergentes mais dans les pays de l’OCDE qui ne sont pas «off limits», il y a des pays qui ont un profil «émergent» comme la Corée du Sud, le Chili et le Mexique».Pour l’instant, le RSI n’a pas investi en hedge funds et l'équipe de gestion trouve que le private equity est trop cher, tout en liant les capitaux sur une longue période, alors que le RSI est comptable de l’argent public que représentent les cotisations de ses affiliés."Nous ne sommes pas pour le moment positionnés non plus sur les OPCI, lesquels par ailleurs ne figurent pas dans le décret d’octobre 2002 qui nous régit. Concernant le haut rendement, nous «regardons» très sérieusement, mais je vous rappelle que nous ne faisons que des produits que nous comprenons», conclut Jean-Luc Vitré.
17/07/2013

MSCI propose des indices à couverture journalière

Dans le cadre de sa gamme MSCI hedging & currency indices, MSCI a annoncé le 16 juillet le lancement de nouveaux produits, les MSCI Daily Hedged qui répliquent la performance d’un indice d’actions MSCI «parent» dont le risque de change serait ramené à celui d’un unique «pays de résidence». En d’autres termes, la méthodologie vise à réduire l’effet sur la performance des fluctuations des taux de change sur l’indice «parent».Les indices MSCI Daily Hedged visent à couvrir le risque de change de l’indice à l'échelon de la monnaie de référence (home currency) en «vendant» à terme chaque jour la devise au taux à temre TN (Tomorrow Next).
17/07/2013

L'Office d'investissement du RPC investit à Londres

Le Canada Pension Plan Investment Board (Office d’investissement du régime de pensions du Canada, 183 milliards de dollars canadiens) va investir 179 millions de livres dans une participation de 50 % d’un portefeuille de huit immeubles de bureaux dans le centre de Londres qui appartiennent au BT Pension Scheme (38,7 milliards de livres) et qui sont gérés par Hermes Real Estate Investment Management, rapporte Funds Europe.
16/07/2013

Fitch dégrade la FESF

“Largement en raison de l’abaissement de la note souveraine de la France” en fin de semaine dernière, l’agence Fitch Ratings a dégradé lundi à AA+ contre AAA précédemment celle de la Facilité européenne de stabilité financière (European Financial Stability Facility).
16/07/2013

La Coba vend son portefeuille de crédits immobiliers britannique

L’allemand Commerzbank (Coba) annonce avoir cédé avec une décote de seulement 3,5 % son portefeuille de crédits immobiliers professionnels de 5 milliards d’euros à un consortium constitué par Wells Fargo et Lone Star. Cette transaction couvre l’ensemble des activités de financement immobilier d’Hypothekenbank Frankfurt au Royaume-Uni et les salariés rejoignent Wells Fargo.
16/07/2013

Starbucks est radié du Natur-Aktien-Index

Le comité du Natur-Aktien-Index (NAI) allemand a décidé d’exclure la chaîne Starbucks de la composition de l’indice, parce que la société recourt à des artifices lui permettant de se soustraire à l’impôt, ce qui va à l’encontre des principes d’une gestion conforme au développement durable, a indiqué Horst Hamm, président du comité. Le NAI reconnaît toutefois que Starbucks demeure très engagé dans la promotion du café écologique.Starbucks est remplacé dans le NAI par le grossiste en café Green Mountain Coffee, qui s’implique dans le domaine du café biologique et du commerce équitable. Green Mountain, qui emploie 5.800 personnes, a réalisé en 2012 un chiffre d’affaires de 3,8 milliards de dollars. Sa part du marché équitable du café et du café biologique aux Etats-Unis se situe à environ 10 %.Le comité du NAI a parallèlement annoncé que le britannique Kingfisher va faire son entrée dans l’indice parce que ce groupe de bricolage se distingue par les solutions économes en ressources et faiblement consommatrices d’énergie. Kingfisher remplace le distributeur d’eau autrichien BWT, qui vient d’être acheté par une autre société.
15/07/2013

EPFR : les investisseurs mondiaux reviennent sur les actions

Le taux de chômage aux Etats-Unis demeurant 60 points de base au-dessus du niveau perçu comme étant le déclencheur du ralentissement des achats d’obligations par la Réserve fédérale américaine, les investisseurs on tourné en partie leurs regard sur la saison des résultats des entreprises pour le deuxième trimestre, qui a commencé début juillet, constate, EPFR Global. L’optimisme quant aux perspectives pour les sociétés américaines et japonais ainsi que pour certain groupes européens ont permis aux fonds d’actions américaines et européennes d’afficher leurs plus fortes souscriptions nettes depuis respectivement le troisième trimestre 2011 et le deuxième trimestre 2012, cependant que les fonds d’actions japonaises ont poursuivi le mouvement de collecte entamé à la mi-janvier.Au total, les fonds d’actions suivis par EPFR Global ont enregistré durant la semaine du 10 juillet des rentrées nettes de 13,6 milliards de dollars, la demande du retail se situant à son niveau le plus élevé depuis 21 semaines. Les fonds obligataires ont accusé pour leur part des sorties nettes de 2,69 milliards de dollars. Quant aux fonds monétaires, ils ont drainé 34 milliards de dollars, le montant le plus élevé depuis 27 semaines, les produits américains contribuant pour plus des deux tiers à cette collecte.EPFR Global remarque également que les fonds d’actions et d’obligations émergentes ont subi des remboursements nets supérieurs à 3 milliards de dollars au total pour la cinquième fois sur les six dernières semaines.
15/07/2013

S&P rehausse à "stable" la perspective de l’Irlande

Le 12 juillet, Standard & Poor’s a révisé à positive contre stable la perspective adjointe à la note souveraine de l’Irlande, qui demeure inchangée à BBB+/A-2 pour les dettes long et court terme en devises et en monnaie locale.L’agence de notation estime en effet qu’il existe plus d’une chance sur trois que l’Irlande dépasse ses objectifs en matière de redressement budgétaire et réduise sa dette publique plus rapidement que S&P ne l’escomptait jusqu’à présent..
15/07/2013

Fitch retire à son tour son triple A à la France

Le 12 juillet, Fitch Ratings a abaissé à la note long terme de la dette souveraine française en monnaie locale et en devises à AA+ contre AAA, tout en maintenant la perspective à stable. Le pays avait déjà perdu son AAA chez S&P et Moody’s l’an dernier.Parmi les motifs de cette dégradation, l’agence de notation mentionne le fait que le ratio dette/PIB de la France devrait à présent toucher un plus haut de 96 % en 2014, au lieu des 94 % projetés en décembre. De même, Fitch prévoit que le ratio ne tomberait pour 2017 qu’à 92 % au lieu des 90 % anticipés précédemment.L’aléa de la projection budgétaire est principalement négatif compte tenu des perspectives de croissance incertaines et de la persistance de la crise de la zone euro, même en supposant qu’il n’y ait pas de flottement dans la mise en œuvre du redressement budgétaire.D’autre part, l’activité économique et les prévisions sont substantiellement plus faibles que lorsque Fitch a révisé la perspective à négative en décembre 2011.
15/07/2013

Forte collecte pour Lombard Odier IM en France

«Actuellement, nous avons atteint à Paris les 2,7 milliards d’euros d’encours (dont environ 50 % en fonds de convertibles), grâce notamment à 800 millions de souscriptions nettes depuis le début de cette année, les souscriptions brutes ayant porté sur environ 900 millions d’euros. A titre de rappel, les actifs gérés se situaient fin mai 2012 à 1,5 milliard d’euros», a indiqué à Newsmanagers Frédéric Cruzel, directeur de la clientèle française de Lombard Odier Investment Managers (LOIM).La collecte s’est effectuée à 80 % sur des fonds ouverts , et à 80 % sur les convertibles internationales . Le fait d’avoir remporté l’appel d’offres de l’ERAFP dans cette classe d’actifs «a bien sûr été un des catalyseurs des succès futurs, mais notre atout numéro un est la notoriété de notre équipe et sa constance en terme de philosophie d’investissement», insiste le manager.LOIM a également bien vendu certains produits obligataires comme la dette émergente en monnaies locales qui, grâce à son approche fondamentale, a atténué le choc qui a affecté cette catégorie d’actifs , ainsi que la stratégie «crossover» ou «5B» .Côté actions, le gestionnaire helvétique a connu du succès principalement avec LOF Golden Age. Les prochaines priorités dans ce domaine sont d’une part le LOF Europe High Conviction, un fonds concentré de 38 lignes hors financières et matières premières dont les résultats ont déjà permis à l’actif de passer de 150 à 450 millions d’euros en deux ans et demi depuis son lancement. Et, d’autre part, le LOF Emerging Consumer qui est géré par Didier Rabattu. Lancé fin 2010, ce fonds dont l’encours est de 640 millions a vocation à être fermé lorsqu’un milliard de dollars sera atteint.Plus généralement, l’accent sera mis dans les mois à venir sur la gestion par le risque (avec la gamme risk parity) et la performance absolue de type global macro. LOIM a d’ailleurs recruté trois personnes pour renforcer la gestion du fonds LOF Tactical Alpha, un fonds coordonné global macro (275 millions de dollars), dont l’idée est de scinder en trois horizons de temps les budgets de risques, la poche moyen terme devenant prépondérante dans la nouvelle version.
12/07/2013

Les marchés frontière intéressent les fonds de pension

Selon le dernier sondage effectué en mai par Baring Asset Management, 18 % des gestionnaires de fonds de pension estiment que les actions des marché frontière offrent les meilleures perspectives de performance pour les dix prochaines années, contre 13 % lors du sondage d’octobre 2012.L’Amérique latine et les Etats-Unis ont également gagné en popularité, avec respectivement 16 % et 14 % de pronostics favorables contre 7 % et 9 % en octobre.Les craintes concernant la zone euro demeurent la préoccupation principale des gestionnaires de fonds de pension dans 66 % des cas, ce qui représente néanmoins une diminution de 14 points de pourcentage par rapport à octobre. De plus, les gestionnaires interrogés s’attendent à des gains sur les actions européennes dans 4 % des cas, contre 0 % tant en mai qu’en octobre 2012.
12/07/2013

SAC prend une perte sur ses parts dans Neways

Selon des proches du dossier, indique The Wall Street Journal, le gestionnaire alternatif SAC Capital Advisors, qui se trouve sous les projecteurs dans une enquête à propos de délits d’initiés, aurait pris une perte correspondant à la moitié de son investissement de 100 millions de dollars en vendant au capital-investisseur Z Capital Partners la participation qu’il détenait dans la société de produits d’hygiène corporelle et de nutrition Neways.
12/07/2013

Le fonds de pension de BT investit à Manhattan

Selon le Financial Times, le fonds de pension de British Telecom investit dans l’immobilier haut de gamme. Hermes Real Estate, qui gère 4 milliards de livres en actifs immobilier pour BT a investi 100 millions de livres en immobilier situé à Manhattan et Brooklin, dans le but diversifier les actifs, jusqu'à présent principalement situés au Royaume-Uni.
11/07/2013

La gamme S&P GSCI s’enrichit d’une variante

Avec le S&P GSCI® Roll Weight Select, S&P Dow Jones Indices a lancé le 10 juillet une version du S&P GSCI pondérée du roulement des positions. L’objectif consiste à réduire l’impact négatif du contango en modifiant la pondération des matières premières conformément au changement relatif du rendement des roulements de positions réalisés pour chacune des matières premières de l’indice.L’indice est conçu pour préserver une liquidité maximale en n’incluant que les contrats les plus liquides sur le mois le plus rapproché et que les 14 matières premières les plus liquides de chaque secteur, conformément à la méthodologie fixée pour le &P GSCI Equal Weight Select. Cela permet aussi d’assurer la conformité à la directive OPCVM.
11/07/2013

Paris Europlace salue les gérants émergents dans un environnement peu favorable

«Le professionalisme et la qualité de la gestion française sont reconnus à l’international, la France est un laboratoire d’innovation et de technologie, le secteur bénéficie d’un régulateur éclairé, l’AMF, toute la chaîne de valeur de la profession est d’excellent niveau. Et, de plus, la France abrite un vivier de 400 sociétés de gestion entrepreneuriales et 200 nouveaux gérants sont apparus ces cinq dernières années": après un tel panégyrique, Alain Leclair, président d’Emergence, pouvait se permettre de nuancer quelque peu le propos en explorant les aspects moins glamour de la situation. De fait, l’ancien président de l’Association française de la gestion financière (AFG) a peut-être noté avec satisfaction que les professionnels de la diaspora française ne s’adonnent pas au «French bashing» lorsqu’ils quittent leur entreprise à l’étranger, à la différence des Français restés en France. Mais il a surtout mis en évidence lors d’une table ronde organisée dans le cadre de la conférence Paris Europlace que la plus grande faiblesse de notre pays réside dans le fait que ce dernier ne dispose pas d’une épargne longue ou, du moins, d’une «boîte» qui permettrait, comme les fonds de pension aux Etats-Unis, de fournir un amorçage aux gérants émergents qui ne peuvent pas encore justifier d’un historique de performance.Cela posé, Alain Leclair a également souligné que, si la directive Solvabilité II a les conséquences désastreuses que l’on sait, Bâle III, paradoxalement, ne devrait pas s’avérer aussi néfaste pour les gestionnaires d’actifs. Car, après tout, cette réglementation va freiner l’intermédiation bancaire et donner leur chance aux professionnels de la gestion.Le rôle clé des incubateursLors de la table ronde de Paris Europlace consacrée aux gérants émergents, Jean-François Bay, CEO de Morningstar à Paris, a mis en perspective le changement d’environnement pour la profession, insistant entre autres sur l’effet de barbell entre la gestion à bas coût et la gestion «premium», qui rend la position des acteurs intermédiaires fort inconfortable.Antoine Rolland, PDG de Newalpha AM, a insisté pour sa part sur l’importance pour les nouveaux entrants de pouvoir compter sur des incubateurs (comme sa société et NextAM) qui constituent un maillon essentiel entre l’allocateur et le gérant entrepreneurial.Après les présentations de Ginjer, RCube et Keyquant, toutes trois de jeunes sociétés de gestion secondées par Emergence, Alain Leclair a déploré qu’en règle générale les Français soient «bons en mathématiques, bons en quantitatif, mais mauvais en commercial». Ce que corrobore Antoine Rolland, pour lequel la mortalité des sociétés de gestion ne tient souvent pas à la performance ou à l’organisation mais à une déficience en matière de marketing et de vente. D’autant que, s’il a jamais véritablement existé, le lien entre performance et souscriptions est rompu. Et le rôle de l’incubateur consiste justement à faire pénétrer son poulain dans les bons réseaux. Jean-François Bay corrobore cette analyse en soulignant que le point faible des nouveaux entrants sur le marché est justement qu’ils ne sont pas connus dans les réseaux traditionnels et par les consultants.
11/07/2013

Le risque de conformité inquiète les gestionnaires de patrimoine

Les professionnels de la banque privée et de la gestion de patrimoine subissent une pression réglementaire de plus en plus importante, ce qui influe sur le niveau des marges. C’est ce qui ressort du rapport du cabinet d’audit et de conseil PwC « Navigating to tomorrow: serving clients and creating value », une enquête menée auprès de 200 institutions réparties dans plus de 50 pays. La pression est provoquée par des exigences réglementaires «de plus en plus strictes et onéreuses», ainsi que par «un taux de croissance inégal sur les différentes zones géographiques, par la perte de certaines commissions et par un niveau d’activité en baisse», détaille PwC. En termes de gestion des risques, les répondants déclarent que d’ici deux ans, quantifier les risques (+28%) et se concentrer sur la valeur finale apportée aux parties prenantes (+25%) seront les deux critères dont l’importance va le plus progresser. Le coût d’application des réglementations continuera d’augmenter. Les répondants prévoient que le risque et la conformité aux réglementations représenteront 7 % de leur chiffre d’affaires annuel au cours des deux prochaines années, contre 5 % aujourd’hui.
10/07/2013

Les fonds de fonds privilégient BlackRock, JPMAM et Schroders

Selon une étude de Lipper sur les préférences des gérants de fonds de fonds externes en Europe, les trois gestionnaires privilégiés sont BlackRock, dans les produits duquel sont investis 1.258 fonds, devant JPMorgan Asset Management (1.061) et Schroders (1.009). Viennent ensuite Fidelity (877) et Franklin Templeton (831). Le premier promoteur européen, Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM), se classe septième, à 768 fonds, et le premier français est Amundi, 10ème avec 611 fonds de fonds investis.En volume, le numéro un est encore BlackRock, avec 4.829,2 millions d’euros provenant de fonds de fonds, devant DeAWM, avec 3.866,3 millions et Invesco, avec 3.469,4 millions.Ed Moisson, head of UK & cross-border research de Lipper, précise que sur les trois dernières années, les fonds de fonds externes ont augmenté leur allocation à des fonds obligataires à 28,7 % contre 24,8 %. En revanche, l’exposition aux fonds d’actions externes a diminué à 54,9 % en 2012 contre 57,1 % en 2011D’une manière générale l’encours des fonds de fonds externes en Europe est passé de 54 % du total des fonds de fonds fin 2011 (86 milliards d’euros) à 63 % actuellement, pour représenter 321,4 milliards d’euros sur un total de 509,8 milliards.Actuellement, indique encore Ed Moisson, les rentrées nettes enregistrées par les fonds de fonds tiers sont en voie de dépasser le total de 32,3 milliards d’euros enregistré pour 2010 et pourraient même se rapproche du record de 50,3 milliards d’euros constaté pour 2006.
10/07/2013

Le fonds de pension public du Japon modifie son allocation

Le fonds public des retraites (GPIF) japonais, dont les actifs dépassent 1.300 milliards de dollars, revoit son allocation. Dans un entretien à Asian Investor, Tokihiko Shimizu, directeur général du département de recherche, en donne les principaux détails. L’exposition aux obligations japonaises a été réduite de 67 % à 60 %. En revanche le fonds est aujourd’hui davantage exposé aux actions japonaises (à 12 % contre 11 % auparavant). Le fonds a également revu à la hausse son exposition aux obligations internationales ( de 8 % à 11 %) et aux actions internationales ( de 9 % à 12 %). La poche de liquidités demeure à 5 %.

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