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La baisse du cacao pénalise des hedge funds

Après quatre années de pénuries qui ont fait bondir le prix du cacao à son niveau le plus élevé en 30 ans, les traders sont d’avis presque unanime que le marché du cacao va être en excédent sur l’année de commercialisation 2010-2011 qui débute vendredi, rapporte le Financial Times. Cette perspective a fait chuter les prix d’un tiers ces deux mois et demi derniers. La hausse de la production en Afrique occidentale, qui représente environ 70 % de l’offre mondiale de la matière première utilisée pour le chocolat, constitue un revers pour des investisseurs comme les hedge funds Armajaro et Clive Capital, qui ont parié sur une hausse des prix en début d’année, note le FT.

SWIP confie un mandat à LGIM

Le 30 septembre, Legal & General Investment Management (LGIM) a annoncé avoir reçu du Multi Manager UK Equity Focus Fund de Scottish Widows Investment Partnership’s (SWIP), qui pèse 1,1 milliard de livres, le mandat de gérer de manière active des actions pour 267 millions de livres.Pour ce mandat, LGIM répliquera la stratégie mise en œuvre depuis avril 2006 par Robert Churchlow pour le Legal & General Growth Trust (220 millions de livres). Le portefeuille se compose de 25 lignes équipondérées. Robert Churchlow est aussi head of active equities chez LGIM.

L’équilibre risque/rendement plaide en faveur des actions américaines, selon Legg Mason

Selon ClearBridge Advisors, filiale de Legg Mason, c’est le moment de revenir sur les actions américaines. Les entreprises américaines offrent en effet aujourd’hui des perspectives sans précédent depuis les années cinquante, estime la société de gestion. Scott Glasser, gérant du fonds Legg Mason ClearBridge US Appreciation Fund, souligne que les actions sont certes des titres risqués et volatils mais que «parfois, l’équilibre risque/rendement plaide en leur faveur». Compte tenu du faible niveau des taux d’intérêt, de la croissance atone et de la baisse des anticipations d’inflation, «les actions sont paradoxalement redevenues attractives», analyse Scott Glasser. Le fonds Legg Mason ClearBridge US Appreciation Fund est investi essentiellement dans des actions américaines de moyenne et grande capitalisations. Actuellement, le fonds surpondère l’industrie et les biens de consommation et sous-pondère les technologies de l’information, la finance, la santé, les services aux collectivités et les biens de consommation cyclique.

Moody's abaisse à Aa1 la note de la dette souveraine de l'Espagne

Sur le vu du projet de budget pour 2011, Moody’s Investor Services a suivi le 30 septembre l’exemple de Fitch Ratings et de Standard & Poor’s en abaissant d’un cran la note de la dette du Royaume d’Espagne à Aa1, avec perspective stable, contre AAA jusqu'à présent. L’agence retient comme point positif la volonté manifestée par le gouvernement Zapatero de réduire le déficit budgétaire, mais elle souligne que les perspectives de croissance économique sont faibles parce que l’ajustement pour augmenter la productivité et réduire la dépendance vis-à-vis de la construction prendra des années. De plus, la robustesse financière du pays s’est considérablement détériorée tandis que le coût de la dette va s’alourdir.

Le fonds souverain GIC renforce son exposition à l'Asie émergente

Le Government of Singapore Investment Corp (GIC), l’un des fonds souverains de Singapour, demeure positif sur les marchés émergents, notamment la région Asie, rapporte Asian Investor. Le chief officer, Ng Kok-Song, a donc décidé de renforcer l’exposition du portefeuille sur ces marchés. Il cite comme raison la faible croissance économique dans les pays développés, qui devrait stagner à 2,4% cette année, contre 8 % pour l’Asie émergente.

FIP et FCPI suscitent la méfiance de nombreux investisseurs

Les clients des CGPI ne se précipitent pas sur les FIP ou sur les FCPI. Selon une enquête réalisée du 17 juin au 15 juillet dernier par Sigma Gestion auprès de plus de 200 conseillers en gestion de patrimoine, seulement un client sur cinq souscrit à des fonds de type FIP/SCPI alors que 79% des CGPI ont plus de 80% de leur clientèle soumis à l’impôt.C’est dire que le marché des FIP/FCPI est davantage considéré comme une source de diversification et qu’il présente un fort potentiel de croissance. Les CGPI estiment toutefois que trois grands obstacles viennent freiner la souscription à des investissements de ce type : l’aversion au risque pour 71% de l'échantillon, des performances jugées décevantes (65%) et la durée de détention des fonds (45%) avec des durées de blocage des investissements qui peuvent dépasser huit ans.Viennent ensuite des freins tels que les frais de gestion jugés trop élevés et un manque d’information sur ce type de produits. Ces freins tendent à devenir de plus en plus importants, indique l’enquête, compte tenu de la déception affichée par certains clients concernant les performances des fonds.Cette déception sur certains FIP/FCPI alimente la prudence des CGPI qui souhaitent du coup obtenir davantage d’informations sur ces fonds. Ils estiment également que ces performances ne justifient pas des frais de gestion qui apparaissent alors trop élevés. Cela dit, le montant des droits d’entrée n’apparaît pas comme un frein majeur pour 6% d’entre eux. Il le serait seulement pour les «petits» souscripteurs.Les FIP/FCPI avec une durée classique de huit à dix ans et un risque de perte en capital élevé correspondent de moins en moins aux attentes des clients qui semblent préférer des fonds sur des durées plus courtes avec moins de risque,l’objectif étant de bénéficier d’une réduction d’impôt en contrepartie de leur investissement.

Dexia AM milite pour un nouveau style de gestion

A nouvel environnement, nouveau style de gestion. Dans un contexte de taux obligataires historiquement bas et de volatilité élevée sur les marchés actions, l’allocation traditionnelle ne donne plus les résultats escomptés. L’allocation stratégique, qui vise le long terme, est souvent très statique et donc peu réactive. L’allocation tactique est pour sa part très dynamique mais orientée sur le court terme. Dexia Asset Management a donc mis en place une étape intermédiaire, l’allocation d’actifs optimisée, c’est-à-dire une allocation dynamique étudiant les perspectives à moyen terme de chaque classe d’actifs sur un horizon d’investissement variant de trois à cinq ans. «L’objectif de ce nouveau process est de proposer une allocation d’actifs suffisamment dynamique pour produire une performance satisfaisante et protéger les rendements en cas de situations extrêmes», a souligné à l’occasion d’un point de presse Wim Vermeir, membre du comité exécutif et responsable de la gestion traditionnelle chez Dexia AM. Cette allocation présente, selon Dexia AM, quatre caractéristiques différenciantes. Tout d’abord, elle permet un élargissement à plusieurs classes d’actifs, non seulement dans les obligations et les actions, mais également dans toutes les autres classes d’actifs (alternatif matières premières). Ensuite, elle se veut dynamique, l’allocation étant modifiée en fonction des primes de risque offertes par chaque classe d’actifs et de la performance prévisionnelle à un horizon de cinq ans. Troisième source de plus-value, cette allocation offre une meilleure protection contre le risque baissier grâce à l’utilisation d’une mesure sophistiquée du risque, la «Value at Risk Conditionnelle (CVaR)» ou «expected shortfall» qui permet d’appréhender les risques extrêmes et de réduire le risque et la perte potentielle pour le client. Enfin, cette allocation optimisée est plus efficace car elle offre un potentiel de rendement supérieur pour un même niveau de risque, soit maximiser le rendement pour un niveau de CVaR de référence, soit minimiser le risque pour un niveau de rendement de référence.Dans le cadre de cette nouvelle approche, les actions constituent aujourd’hui une classe d’actifs moins sollicitée compte tenu de sa contribution au risque importante. La part des obligaions d’Etat est elle aussi sensiblement inférieure. «Vu les faibles rendements qu’offrent acrtuellement les obligations d’Etat, nos performances prévisionnelles à moyen terme sont très faibles, raison pour laquelle nous leur préférons le crédit investment grade», précise Jean-Yves Dumont, responsable de l’allocation tactique de Dexia AM. Autre classe d’actifs privilégiée, les obligations émergentes. «Les économies émergentes progressent, la qualité de notation de leurs obligations également; elles offrent un excellent rendement supplémentaire de 3% aujourd’hui et renforcent la diversification du portefeuille», ajoute Jean-Yves Dumont.

Natixis AM croit encore au potentiel de l’or

Il n’y a pas de bulle sur l’or, estime Arnaud du Plessis, co-gérant de Fructifonds International Or chez Natixis Asset Management.Alors que le métal précieux vient d’atteindre le niveau record de 1.300 dollars l’once, le gérant pense qu’il reste du potentiel de croissance à moyen terme, pour des raisons conjoncturelles et structurelles. D’un point de vue conjoncturel, tant que nous sommes dans un environnement de taux bas et que l’incertitude plane sur les autres devises, l’or tirera son épingle du jeu. «L’or apparaît comme la devise universelle, en pleine guerre des changes», indique Arnaud du Plessis. Ce dernier note par ailleurs que les banques privées suisses conseillent désormais d’avoir 9 % d’or dans leurs portefeuilles modèles, alors que la norme est plutôt autour de 5 % habituellement. Parallèlement, il existe une demande structurelle pour l’or. «Pour la première fois, les banques centrales sont acheteuses nettes d’or», indique Arnaud du Plessis. Le gérant souligne que l’or ne représente que 5 % des réserves de change des pays BRIC, alors que cette proportion est de 65 % dans les grands pays industriels! Pour la seule Chine, cette part n’est que de 1,5 %. Arnaud du Plessis note par ailleurs que, sans tenir compte de l’inflation, pour renouer avec le pic de 850 dollars l’once des années 1980, il faudrait, à dollars constants, arriver à 2.000 dollars l’once. Pour lui, «il est donc exagéré de dire que la hausse de l’or est spectaculaire». Il reconnait néanmoins que pour la première fois cette année, la demande financière (liée à des ETF, certificats...) a dépassé la demande industrielle (bijouterie...) et qu’en cas de sorties, l’effet pourrait être brutal sur le cours de l’or. Dans ce contexte, Natixis AM conseille d’investir dans son fonds or. La société de gestion préconise plus globalement de s’intéresser aux thématiques sectorielles dans l’univers des actions, qui présentent souvent des décorrélations avec l’évolution des marchés. Outre l’or, Natixis AM recommande l’immobilier et l’agro-alimentaire.

La dette émergente suscite un emballement sans précédent

Selon Les Echos, les estimations de Lipper FMI indiquent que 560 fonds européens opèrent aujourd’hui sur la dette émergente représentant 100 milliards d’euros d’actifs, un montant qui a plus que doublé en l’espace de dix-huit mois. Cet engouement suscite toutefois certaines inquiétudes car dans le passé, il a généralement précédé une augmentation des emprunts de la part des Etats et parfois une crise de la dette. Une situation qui peut inciter les pays émergents à emprunter plus que de raison.

Les entreprises très friandes de leurs propres titres

Selon les Echos, les rachats d’actions aux Etats-Unis ont bondi de 221% au deuxième trimestre, atteignant 77,6 milliards de dollars. Ils devraient monter à plus de 90 milliards au troisième trimestre, selon Standard & Poor’s. Il s’agirait ainsi du cinquième trimestre consécutif de croissance et du montant le plus élevé depuis début 2008. Wal-Mart, IBM et Microsoft ont procédé aux plus gros rachats, entre mars et juin. Et encore tout récemment, plusieurs vedettes de la technologie, comme Texas Instrument ou Hewlett-Packard, ont annoncé d’importants programmes. Le mouvement touche également l’Europe avec 13 milliards de dollars de rachats sur neuf mois, soit presque autant que sur l’ensemble de 2009 (15,3 milliards).

Stoxx lance quatre indices de stratégie

Avec le EURO STOXX 50 Monthly Leverage and EURO STOXX 50 Monthly Double Short, d’une part, le LevDAX x2 (monthly) et ShortDAX x2 (monthly), Stoxx a lancé quatre indices de stratégie (effet de levier et double short) qui seront repondérés une fois par mois au lieu de l'être quotidiennement. Calculés en euros, ils sont rétropolés au 31 décembre 1991 pour les produits Stoxx et au 30 décembre 1987 pour ceux sur le Dax.Ces nouveaux indices sont conçus pour servir de sous-jacent à des ETF et à des produits structurés.

Trois nouveaux indices à la Bourse de Vienne

Wiener Börse AG, la société qui exploite la Bourse de Vienne, a lancé le 28 septembre les indices ATX Net Total Return (ATX NTR), CECE Net Total Return (CECE NTR) et RDX Net Total Return (RDX NTR). Il s’agit d’indices de performance pondérés en fonction de la capitalisation, dividendes nets réinvestis.L’ATX Net Total Return est calculé en temps réel en euros tandis que les deux autres sont calculés en dollars américains. Ces indices sont conçus pour servir de base à des produits structurés ainsi qu'à des dérivés standardisés (futures et options).

Lippo IM veut lancer des fonds d'ETF en Asie

Selon Asian Investor, Lippo Investment Management envisage de lancer en Asie son premier fonds d’ETF qui devrait comprendre entre 20 et 30 ETF et qui ne sera pas proposé à la vente auprès des particuliers.Lippo souhaite d’abord se concentrer sur la Chine et l’Asie du Sud-Est.

L'horizon de placement des assureurs s'est allongé en 2009

La Banque de France et l’Autorité de contrôle prudentiel (ACP) ont passé au peigne fin la structure des placements des assureurs sur le marché français, rapporte l’Agefi. Cette étude publiée dans le cadre du dernier bulletin de la Banque porte sur un échantillon de 110 sociétés regroupant 97% des 1.586 milliards d’euros d’encours du marché. La radiographie a notamment confirmé que les assureurs ont été incités l’an passé, compte tenu de la baisse des taux d’intérêt, à allonger l’horizon de placement de leurs titres de créance, qui représentent près des deux tiers (66,8%) des placements. Avec pour objectif de préserver le rendement moyen des portefeuilles. La durée résiduelle moyenne pondérée des portefeuilles est passée l’an passé chez les assureurs vie de 7,8 à 8,3 années, et de 7,0 à 7,9 années côté assureurs non vie. Fin 2009, les titres obligataires constituent dans ce contexte plus de la moitié des titres de créance de long terme (38,0% sur 63,8%) dont 90% versent un taux fixe, note le quotidien.

Tikehau IM vante les mérites des obligations "high yield"

Au cours d’une conférence de presse consacrée, mardi 28 septembre, au marché obligataire, la société de gestion Tikehau IM est revenue sur l’intérêt des obligations à haut rendement dans l’environnement actuel. Selon l'équipe de gestion, la comparaison entre les titres «investment grade» et le «high yield» via respectivement l'étude des indices Barclays Euro Aggregate Crédit 3-5 ans et JP Morgan Euro High Yield entre le 31 décembre 2009 et le 23 septembre 2010, démontre que l’effet de la baisse des taux a été plus importante pour les titres «investment grade» que sur le «high yield». Et l’effet du resserrement de la prime de risque affiche un potentiel désormais sensiblement plus important pour le haut rendement. En chiffres, en effet, la hausse de l’indice «Investment Grade " de 5,84 % sur la période considérée se décompose en un effet dû à l'écartement de la prime de risque négatif de - 1,22 %, un effet " baisse des taux» de 3,94 % et un «effet coupon» de 3,12 %. Pour l’indice «HY» en progression sur la période d’observation de 10,5 % en revanche, les résultats de différents moteurs de la performance sont respectivement de 2 %, 3,1 % et 5,4 %. Les responsables de Tikehau IM ont également insisté sur la faible sensibilité au risque de taux des obligations high yield. " Pour les investisseurs inquiets des mouvements de taux à venir, expliquent-ils, compte tenu de leur niveau actuel, la sensibilité du «high yield» européen est encore plus réduite qu’en début d’année. De fait, ce compartiment du crédit est l’un des moins exposés à une remontée des taux. Dans ce cas, la prime de risque élevée sur ces titres fonctionnera comme un véritable coussin. Une décomposition du taux actuariel moyen de l’indice JP Morgan Euro High Yield donne pour une performance de 7,6 % cette année, une composante spread qui représente 84 % de la performance - et le solde pour le taux sans risque.Enfin, à propos des risques de la classe d’actifs «high Yield», l'équipe de gestion a comparé l'évolution de la volatilité annualisée du DJ Euro Stoxx 50 et du High Yield Euro sur la période 2000-2010 ainsi que les rendements annuels des deux indices. Au final, la volatilité du marché actions est deux fois supérieure à celle du marché des titres haut rendement de la zone euro (22 % contre 8 %). Quant au rendement annuel, il est négatif pour les actions (-2 %) tandis qu’il s'élève à +8 % pour les obligations à haut rendement.

Les placements ISR ont encore du chemin à faire

La deuxième édition du Label ISR initié l’an dernier par Novethic le montre bien : les sociétés de gestion affichent un intérêt de plus en plus ouvert pour le label (lire par ailleurs). Toutefois, si la transparence des sociétés de gestion qui construisent les fonds ISR a incontestablement progressé, les fonds sont encore trop peu présents dans les réseaux de distribution. Même si la communication commence à gagner les réseaux puisque l’information sur les fonds ISR migre des sites des sociétés de gestion vers ceux des grands réseaux. Et même si les contrats d’assurance-vie commencent à inclure des unités de compte ISR.Novethic observe d’ailleurs avec satisfaction qu’après quelques mois d’exercice, le label ISR est vraisemblablement un atout pour collecter des encours. Pour preuve, la collecte des fonds ISR actions a progressé de 5,2% au premier semestre pour ceux qui disposent du label contre +3,3% sur les non-labellisés. Néanmoins, les efforts déployés restent insuffisants pour que l’ISR bénéficie d’une réelle visibilité dans les grands réseaux de distribution. Et le moyen de pression que constitue l’ISR n’est pas encore vraiment utilisé comme il peut déjà l'être dans les pays scandinaves. Un seule société de gestion, Phitrust Active Investors, qui a décidé d'œuvrer pour les droits de l’homme et d’utiliser tous les leviers de la démocratie actionnariale, a acquis la mention «engagement» qui récompense les démarches d’influence auprès des entreprises."Le vrai sujet, c’est que l’ISR n’a pas de visibilité», a indiqué le 28 septembre la directrice générale de Novethic, Anne-Catherine Husson-Traore, à l’occasion d’un point de presse. Evoquant le récent rapport publié par Les Amis de la Terre sur l’ISR (NewsManagers du 21 septembre), la responsable de Novethic a estimé que la démarche n'était pas très constructive. «Il est dommage d’enterrer quelque chose qui vient à peine de naître», a-t-elle lancé.

Baisse de l'indice de confiance de State Street en septembre

L’indice mondial de la confiance des investisseurs calculé par State Street Global Markets a baissé en septembre de 4 points à 88 par rapport au niveau corrigé de 92 relevé en août. En Amérique du Nord, la confiance des investisseurs institutionnels a accusé la plus forte chute, l’indice régional se repliant de 7,3 points pour s’établir à 87,9 par rapport au niveau corrigé de 95,2 obtenu le mois précédent. La confiance en Europe a également baissé, en léger repli de 1,2 point, l’indice passant de 98,4 à 97,2. Comme on a pu l’observer depuis quelques mois, l’Asie se démarque avec un indice régional en hausse de 4,4 points, le niveau de confiance passant de 103,5 à 107,9.«Le repli global observé ce mois-ci est quelque peu surprenant compte tenu de la reprise significative des actifs à haut risque depuis la publication des derniers indices », selon Ken Froot, l’un des deux concepteurs de l’indice. «Cependant, on constate à l’examen plus approfondi des données que le repli est largement attribuable aux investisseurs en Amérique du Nord, les autres régions affichant un sentiment beaucoup plus optimiste. L’un des facteurs en jeu ici est la faiblesse persistante de l’économie américaine au cours de l’été, qui contraste avec la faculté de reprise d’autres marchés comme l’Australie, le Canada, la Nouvelle-Zélande et la Suède». «L’analyse des flux de portefeuilles institutionnels sous-tendant les chiffres de ce mois révèle un déport de certains marchés ‘au centre’ —notamment des États-Unis et de l’Europe hors Royaume-Uni—vers les marchés ‘à la périphérie’—les marchés émergents et l’Asie en général», ajoute Paul O’Connell, le créateur de l’indice aux côtés de Ken Froot. «Ainsi les données de ce mois reflètent une réévaluation par les investisseurs des perspectives relatives des pays plutôt qu’une réduction générale de l’appétit pour le risque».

Stoxx aurait refusé des licences à LCH Clearnet et au LSE

Selon les milieux boursiers britanniques, Stoxx Ltd, filiale commune de la Deutsche Börse et de la bourse suisse SIX aurait refusé au London Stoxx Echange (LSE) et à LCH Clearnet la licence d’utilisation pour la compensation et le négoce de dérivés sur l’indice Euro Stoxx, rapporte la Börsen-Zeitung. Dans le cas de LCH Clearnet, le refus n’aurait même pas été motivé.

L'Asie-Pacifique fait jeu égal avec l'Europe pour le nombre de riches

D’après le 5ème rapport sur les patrimoines en Asie-pacifique réalisé par Merrill Lynch Global Wealth Management et Capgemini, le nombre de grandes fortunes, avec des actifs investis supérieurs à 736.000 euros hors résidence principale et consommables, a augmenté de 25,8 % en 2009, à 3 millions. De la sorte, souligne Cinco Días, la région a atteint pour la première fois le niveau de l’Europe. La fortune total des personnes couverte par l’enquête a gonflé de 30,9 % l’an dernier à 9.700 milliards de dollars ou 7.200 milliards d’euros, compensant ainsi les pertes de 2008 et dépassant le total des Européens (6.900 milliards d’euros).Par ailleurs, le nombre de fortunes supérieures à 22,1 millions d’euros en Asie Pacifique a gonflé de 36,7 %, à 19.600, pendant qu’en volume le patrimoine correspondant opérait un bond de 42,6 %.

Emission d'un nouvel emprunt obligataire de Dubaï

L’Agefi rapporte que le gouvernement de Dubaï a mandaté HSBC, Deutsche Bank et Standard Chartered pour émettre un emprunt obligataire en dollars d’environ un milliard de dollars, selon Reuters, avec une maturité pouvant atteindre sept ans.

Spécial Patrimonia : les organisateurs sont d'ores et déjà satisfaits

Les organisateurs de Patrimonia qui ouvrira ses portes à Lyon jeudi 30 septembre ont le sourire. Tant en ce qui concerne le nombre de partenaires exposants que celui des visiteurs inscrits, cette année marque une progression sensible par rapport à la manifestation de l’an dernier, qualifiée déjà, à l'époque, d’excellente. Ainsi, en chiffres, le nombre des partenaires-exposants cette année progresse de 14,5 % en passant de 180 à 206. Côté visiteurs, compte tenu notamment du nombre d’associations professionnelles inscrites, les organisateurs de cette 17ème convention annuelle des professionnels du patrimoine tablent sur environ 5 500 entrées. Comparé aux 5 038 visiteurs de l’an dernier, la hausse est de proche de 10 %. Dans le détail, bien entendu, Patrimonia s’adapte à la nouvelle donne du marché. Ainsi, sur les 180 exposants partenaires de 2009, dix ont disparu notamment en raison de regroupements – comme La Française des Placements et l’UFG ou Sgam et Amundi, cette dernière société de gestion étant représentée cette année par CPR AM – lire Newsmanagers du 15/09/2010. A l’inverse, la manifestation enregistre l’arrivée de trente-six «nouveaux» dont des petites boutiques comme Financière Arbevel ou des grands établissements comme Goldman Sachs ou Commerzbank. Outre ces exposants figurent des sociétés de gestion plus typées, spécialistes du non coté comme Turenne Capital, ou des sociétés spécialisées dans l’investissement immobilier également non coté – gérants de SCPI – des plateformes ou encore des sociétés investissant dans des établissements d’hébergement pour personnes âgées dépendantes (EHPAD). «Mon objectif est de garder la diversité qui fait le succès de Patrimonia», explique Jean-Marc Bourmault, responsable de la manifestation. «Cela dit, les bons auspices sous lesquels se présente la version 2010 ne doivent rien au hasard. Ils justifient l’intérêt que beaucoup portent actuellement au métier de conseiller en gestion de patrimoine au sens large du terme», poursuit-il. Et ce, d’autant que 2010 se présente comme une année de réforme, la profession étant aussi présente pour écouter le message des différents acteurs. Pour le reste, le cadre et le déroulement de la manifestation n’ont pas été modifiés. Outre les stands des différents établissements présents, Patrimonia donnera accès à quatre grands débats et cinquante ateliers-débats auxquels participeront 140 intervenants.

Les investisseurs ont boudé les matières premières cet été

Selon les Echos, les investisseurs ont boudé les matières premières pendant l’été. Pire, pour la première fois depuis le début de 2009, en août, ils ont préféré alléger leurs positions. Ainsi, sur les fonds indiciels, qui répliquent les indices matières premières que sont le S&P GCSI ou le Dow Jones-UBS, les montants investis ont diminué de 5 milliards de dollars. Et les flux nouveaux alloués aux ETP ou aux MTN ont été insuffisants pour combler ces retraits. Au final, les sommes investies en août sur la totalité des produits financiers liés aux matières premières ont diminué de 3 milliards de dollars. La totalité des actifs gérés sous mandat représente encore malgré tout 293 milliards de dollars.

La diversification est plus efficace par les facteurs de risque plutôt que par les classes d'actifs

Selon Pimco, les facteurs de risque, plutôt que les classes d’actifs, devraient être à la base du processus de construction d’un portefeuille véritablement diversifié. C’est en tout cas la conclusion d’une étude («The Myth of Diversification : Risk Factors vs. Asset Classes») menée par deux spécialistes de Pimco, Sébastien Page, executive vice président, «head of client analytics», et Mark Taborsky, executive vice president et gérant de portefeuille.Les conclusions de l'étude se fondent sur une analyse de données mensuelles sur la période courant de 1994 à 2009, en se concentrant sur les périodes où les prix ont évolué en fonction d'événements significatifs (crise financière asiatique, débâcle de LTCM, bulle Internet…) et sur celles où aucun événement significatif de marché n’a affecté les évolutions de prix. La recherche a notamment montré que les corrélations moyennes entre les facteurs de risque n’augmentaient pas pendant les périodes de turbulences alors que les corrélations entre les classes d’actifs explosaient dans le même temps.Dans les périodes de calme, la corrélation est de 30% entre les classes d’actifs et de seulement 2% entre les facteurs de risque. Durant les périodes de turbulences en revanche, la corrélation entre classes d’actifs culmine à 51% alors que la corrélation entre facteurs de risque chute à 1,6%.D’où la conclusion qui semble s’imposer, la diversification par les facteurs de risque est plus efficace que la diversification par les classes d’actifs. Pimco relève que les corrélations entre classes d’actifs sont plus élevées car la plupart des classes d’actifs affichent une exposition indirecte au risque actions. «Les investisseurs sont souvent surpris de constater que des actifs risqués apparemment décorrélés affichent tout à coup une très forte corrélation avec les actions pendant une crise», observe l'étude.

Les fonds de pension se redressent peu à peu

Selon une étude réalisée par Pensions & Investments et Towers Watson, publiée lundi 27 septembre, les actifs des 300 plus grands fonds de pension internationaux ont augmenté de plus de 8% en 2009 pour atteindre 11.300 milliards de dollars. Soit une hausse de près de 1.000 milliards par rapport à l’an dernier.Le classement The P&I / Towers Watson Global 300 Ranking montre que malgré la performance des marchés l’an dernier, la croissance annuelle de tous ces fonds durant les cinq dernières années a chuté de 6%. Les taux de croissance sont toutefois sensiblement différents selon les zones géographiques. Ainsi, sur cinq ans, l’Europe (+12 %) devance l’Asie (6%) et l’Amérique du Nord (2%). Quant à l’Amérique latine et l’Afrique, ces deux zones combinées affichent un taux de croissance, pour la même période, de 18%. Mais, comme le note l'étude, en partant de beaucoup plus bas... Dans le détail, les fonds à prestations définies (DB) représentent 71% des actifs financiers, en baisse depuis 2008 (75% alors). La valorisation des actifs des DB n’a augmenté que de 4% en 2009, comparativement à la croissance de 24% de la valeur des actifs des fonds à contributions définies (DC), les fonds de réserve et les fonds mixant DB et DC.Toujours selon l'étude, les États-Unis restent, sans surprise, le principal investisseur via les fonds de pension. Ils représentent 36% des actifs financiers, contre 53% en 2003, une dégradation essentiellement due à la faiblesse du dollar. Le Japon arrive en deuxième position avec 18% des actifs gérés (14% en 2007), principalement du fait du Government Pension Investment Fund qui «pèse» à lui seul 1.315 milliards de dollars. Derrière suivent le Royaume-Uni, les Pays-Bas et le Canada avec des parts de marché de 6%, 6% et 5% respectivement. A noter que depuis 2004, 30 fonds américains et britanniques sont sortis du classement, alors que l’Australie, le Mexique et la Finlande ont apporté au classement respectivement 11, 4 et 4 fonds.L’étude montre aussi que les actifs détenus par les fonds au Brésil ont progressé au rythme le plus rapide au cours des cinq dernières années, 24% en USD, suivie par l’Australie avec 16%. Pendant la même période, les fonds mexicains, danois et néerlandais ont augmenté respectivement de 10%, 10% et 8%, toujours en USD.Les 20 premiers fonds constituent encore plus de 16% de l’actif mondial de retraite soit 4 400 milliards de dollars. Les fonds souverains continuent aussi de peser lourdement dans le classement avec 26 d’entre eux représentant 28% de l’actif et un montant total de 3 200 milliards de dollars. Carl Hess, responsable international de l’activité Investment de Towers Watson, note que «la tendance forte qui ressort de cette étude est la croissance continue et l’influence des fonds souverains et publics, en particulier dans les marchés en développement, dans la mesure où la démographie reste une préoccupation majeure des gouvernements. Cette croissance s’explique aussi par le rebond des actions, l’amélioration des performances des actifs alternatifs, ainsi que la hiérarchisation des modes de financement.»

Un départ à la tête de LSE Group

La Tribune rapporte que le groupe London Stock Exchange a annoncé lundi 27 septembre le départ d’Angelo Tantazzi, son vice président, avec effet immédiat. Paolo Scaroni, directeur général d’Eni et membre du conseil d’administration de LSE Group, prend la relève. Selon la presse britannique reprise par le quotidien, le groupe chercherait également un nouveau président pour remplacer Chris Gibson-Smith à l'été 2012.

Alliance Trust cible les marchés émergents

Alliance Trust, le plus gros trust britannique coté en Bourse, a vendu pour 140 millions de livres d’actions britanniques ces six derniers mois, rapporte le Financial Times. Dans le même temps, le fonds a augmenté à hauteur de 166 millions de livres son investissement dans un fonds pan-asiatique et placé 124 millions de livres dans un fonds marchés émergents.

Stoxx lance un indice de volatilité investissable

Stoxx Limited vient de lancer l’Euro Stoxx 50 Investable Volatility. Ce nouvel indice est un complément au Vstoxx ; il mesure la volatilité implicite future sous un format investissable qui peut servir de base à des produits financiers.

Sur trois ans, le taux de défaillance sur les produits structurés européens est faible

Les produits structurés européens ont plutôt bien résisté à la crise, selon l’agence de notation Standard & Poor’s. Au cours des trois années courant de la mi-2007 à la mi-2010, seulement 12,2 milliards d’euros de titres, sur un encours de 1.863 milliards d’euros, ont fait défaut, soit un taux cumulé de 0,65%.L’agence relève également que les révisions à la baisse de notations ont été plus fréquentes que les défauts. Le taux de révision à la baisse s’est établi sur la période de trois ans à 17,4%, ce qui signifie aussi que près de 83% des notations sont demeurées stables ou ont été revues à la hausse. Sur douze mois glissants, le taux de défaut de la finance structurée européenne s’est inscrit à 0,31% à la fin du deuxième trimestre 2010, son plus haut niveau depuis le récent reflux, en raison principalement des restructurations de CMBS (commercial mortgage-backed securities).

BP2S lance un service de règlement d'obligations en RMB à Hong Kong

BNP Paribas Securities Services a annoncé le 27 septembre le lancement d’une gamme complète de services de règlement et de conservation pour les obligations chinoises libellées en RMB à Hong Kong. Sa première opération de règlement s’est déroulée le 22 septembre 2010.Cette nouvelle offre s’inscrit dans le cadre des mesures d’innovation constantes de BNP Paribas Securities Services dans la région Asie-Pacifique et dans l’ensemble de son réseau international. Elle offre ainsi de toutes nouvelles opportunités d’investissement en RMB à ses clients actuels et futurs, basés à Hong Kong et dans le reste du monde. Les volumes d’opérations en RMB réglées dans la région connaissent une croissance soutenue et représentent en moyenne 7,2 milliards de yuans par mois depuis février 2010, ce qui ouvre de nouveaux horizons aux investisseurs internationaux.«Concrètement, cet arrangement entre Hong Kong et la Chine devrait permettre à n’importe quel investisseur, où qu’il soit, de s’exposer au renminbi chinois via le marché hongkongais», selon Lawrence Au, Responsable Asie-pacifique pour BNP Paribas Securities Services. Et d’ajouter: «Hong Kong renforce sa fonction de passerelle internationale vers la Chine, et nous sommes ravis d’aider nos clients à saisir les opportunités que présente ce marché. »

First State Investments veut diversifier son offre en Asie

La division internationale de Colonial First State Asset Management (Commonwealth Bank of Australia) veut diversifier son offre sur l’Asie, constituée pour l’essentiel de stratégies actions marchés émergents et Asie hors Japon, représentant un encours d’actifs sous gestion de 37 milliards de dollars.Selon Asian Investor, First State Investments est en train de renforcer son équipe fixed income en Asie dans le cadre de sa stratégie de croissance organique. Actuellement, les actifs sous gestion obligataires dédiés à l’Asie s'élèvent à 2 milliards de dollars. «Le fixed income asiatique est un segment porteur d’une croissance significative compte tenu de l’intérêt des investisseurs», a indiqué le managing director de First State pour l’Asie et le Japon, Michael Stapleton.