«Les entreprises notées BB possèdent le meilleur ratio rendement/risque»

le 20/10/2014 L'AGEFI Quotidien / Edition de 7H

Samir Bederr, responsable de la gestion crédit et convertibles à La Banque Postale Asset Management

- L'Agefi : Dans quelle mesure est-il toujours intéressant de se positionner sur la catégorie d'investissement ?

- Samir Bederr : Trois éléments rendent l’investment grade (IG) toujours attractif. 1) Les données fondamentales demeurent robustes sur le crédit en général, avec un taux de défaut historiquement bas vers 2% (Moody’s), et une prévision stable pour 2015. La structure financière des entreprises n’a cessé de se renforcer depuis 2008. 2) La valorisation : il faut replacer le crédit IG dans le contexte global de taux durablement bas, voire négatifs sur la partie courte-intermédiaire de la courbe, en Europe du moins. Dans ce cadre, la participation du spread de crédit au rendement global des obligations IG n’a jamais été aussi élevée. De plus, les spreads IG sont 30 à 40 points de base plus larges que leurs plus bas historiques. 3) Le positionnement technique des investisseurs : les investisseurs «buy and hold» sont toujours à la recherche de placements, et de manière plus criante depuis quelques mois, de rendement.

- Quelle est votre stratégie sur la catégorie dite «crossover» ?

- Nous privilégions les BBB jusqu’à 5 ans et les BB jusqu’à 3 ans, avec une légère incursion dans les B en diversification. Cette stratégie a démontré sa résilience par le passé, surtout en cas de volatilité du haut rendement (high yield, HY), tout en conservant un potentiel de rendement très intéressant. Un travail fouillé d’analyse fondamentale est indispensable pour éviter la légère remontée du risque spécifique sur le HY (BES, Phones4U). Néanmoins, alors que 57% des entreprises CCC (dont nous sommes absents) ont une liquidité jugée insuffisante, seules 8% des B et 1% des BB connaissent ce problème. Les BB possèdent toujours le meilleur ratio rendement/risque à nos yeux.

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