Les règles du jeu sont en train de changer pour les introductions en bourse en Asie. Les banques ne prennent plus de risques et souhaitent désormais lancer uniquement des transactions dont l'issue est connue d'avance.Traditionnellement, les calendriers des émissions, pour leur phase de marketing à tout le moins, courent sur environ quatre semaines. Deux d' “investor education” (désormais connues sous le nom plus technique de PDIE ou “pre-deal investor education”) et deux de bookbuilding (l'offre proprement dite) - en même temps que les présentations aux investisseurs (le roadshow). Cela permet aux institutions d'approcher pas à pas le cas d'investissement, avant de se décider - ou non - à souscrire.
Le système du bookbuilding permet aussi aux teneurs de plume de crééer la tension nécéssaire entre les participants, afin d'optimiser le prix final.Le système existe toujours. Mais aujourd'hui, avec la volatilité des marchés, l'objectif est d'annoncer dès l'ouverture du livre d'ordres que l'offre est déjà souscrite entièrement.
Le méchanisme pour atteindre ce but est double – les “cornerstone investors” et les “anchor investors”.Les “cornerstones” – très courants à Hong Kong - sont des institutionnels prestigieux: gérants de portefeuille comme Fidelity, Capital ou Templeton ; fonds souverains (tels la Qatar Investment Authority, la Koweit Investment Authority ou Temasek Holdings ou GIC à Singapour) ; hedge funds parmi les leaders du marché ; ou même tycoons et grandes familles de Hong Kong (Li Ka-sing, Dr Cheng Yu-tung de New World, Dr Lee Shau-kee de Henderson Land, Peter Kwok Kwong-ching de Wharf, les frères Kwok de Sun Hung Kai Properties), ou de Malaisie, d'Inde ou d'Indonésie.
Ceux-ci s'engagent à l'avance à souscrire chacun des actions pour une somme substantielle (généralement 50 millions de dollars U.S. ou plus), à l'avance et au prix d'émission, donc sans ristourne. En échange, ils bénéficient d'une allocation guarantie et sont mentionnés dans la note d'opération. Ils s'engagent également à ne pas vendre leurs actions pendant une période minimale de six mois. Les tranches allouées aux cornerstones varient suivant la taille de l'émission dont elles représentent de 20% à parfois plus de 50% suivant les cas.Les “anchors investors”, eux, ne bénéficient pas de telles garanties, et ne sont pas non plus astreints à respecter un lock-up, mais ils peuvent soumettre leurs ordres de bourse à l'avance - et seront bien servis par les teneurs de plume.
Ces types d'investisseurs privilégiés existent depuis un certain nombre d'années en Asie (curieusement assez peu en Europe, sauf dans le cas assez récent de l'introduction en bourse de Glencore à Londres et à Hong Kong). Mais ce qui est désormais nouveau est leur importance croissante pour assurer le succès des opérations sur les marchés de capitaux.Une affaire à suivre donc. L'avenir dira cette tendance gagne d'autres marchés - en dehors de la zone Pacifique.