L'avis de... Philippe Berthelot, directeur de la gestion crédit de Natixis Asset Management

« Il convient d'étudier chaque émission dans le moindre détail »

le 11/10/2012 L'AGEFI Hebdo

Que représente la dette subordonnée bancaire dans les indices obligataires crédit ?

Le poids de la dette subordonnée dans l'indice Barclays Euro Crédit Corp a été divisé par trois en cinq ans pour atteindre 6,7 % en septembre 2012. Les très nombreuses dégradations de notes expliquent ce mouvement : la dette subordonnée bancaire se trouve désormais principalement dans les indices high yield (haut rendement), en particulier les dettes perpétuelles, par un phénomène de vases communicants. Autrement dit, de nombreux investisseurs ont souvent été contraints de vendre leurs positions en dettes subordonnées en raison de leur moindre poids dans l'indice crédit. Pourtant, il reste de la valeur dans ces titres, à condition de consacrer des moyens suffisants à l'analyse. Cette classe d'actifs est très technique, et il convient d'étudier chaque émission dans le moindre détail : c'est la combinaison des différentes caractéristiques qui rend une émission plus ou moins attractive pour l'investisseur. De plus, les nombreuses évolutions réglementaires en cours nécessitent un suivi permanent que seuls des spécialistes sont en mesure de mener.

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