Fonds obligations

Obligations haut rendement

le 25/11/2010 L'AGEFI Hebdo

Fonds : Allianz Euro High Yield I

Société de gestion : Allianz Global Investors

Gérant : Alexandre Caminade

Allianz Euro High Yield est l’unique fonds de la catégorie Obligations haut rendement du GPGA à afficher un alpha positif sur trois ans, donc le seul à avoir surperformé son univers d’investissement. Géré à Paris par la filiale du groupe allemand, ce fonds, dont le champ d’investigation se concentre sur la zone Europe, a su adopter une stratégie défensive au début de notre période de référence, mi-2007, qui marque aussi le début des turbulences sur les marchés. « Nous avons alors privilégié les sociétés les mieux notées de l’univers 'high yield' (double B), ayant les leviers les plus faibles, donc offrant de faibles betas », décrit Alexandre Caminade, le gérant du fonds. En août 2008, les diversifications vers des noms d’Europe de l’Est ont été liquidées, puis la position cash a été renforcée au moment de l’accélération de la crise en septembre 2008 du fait de la faillite de Lehman Brothers. Cette année-là, dans un marché du high yield qui plongea de 34 %, il limita ses pertes à 24 %. A l’inverse, en mars 2009, le gérant considéra que le nouveau point haut atteint par les spreads des émetteurs à haut rendement européens (2.200 points de base, selon le Merrill Lynch Euro High Yield) était une opportunité (le resserrement des spreads a alors débuté). Il reprit du risque, en étant investi à 100 %, en particulier à travers des obligations subordonnées d’établissements financiers, dégradées par les agences de notation (qui ont représenté jusqu’à 20 % du portefeuille).

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