Après s'être détendu en octobre, le marché du crédit a une nouvelle fois été secoué le mois dernier sur fond d'incertitude sur la gestion de la crise européenne. L'indice iTraxx Europe, qui suit l'évolution du coût de la protection contre le risque de défaut sur les 125 émetteurs les plus traités s'est tendu jusqu'à 208 points de base (pb) le mois dernier, tout proche de son sommet de 2011 enregistré début octobre, d'après Markit. L'iTraxx Europe s'est ensuite détendu. La dette financière a une nouvelle fois été particulièrement malmenée. L'indice iTraxx sur la dette senior financière a enregistré un record historique à 334 pb la quatrième semaine de novembre. Le précédent pic, de début octobre, ressortait à 314 pb.
Ces tensions incitent encore le Panel Agefi Crédits à la prudence. La part des panélistes tablant sur un écartement des spreads à un mois est à son plus haut niveau depuis l'aggravation de la crise cet été, à 22%. Axa IM et DWS Investments viennent de rejoindre cette catégorie alors qu'ils étaient neutres et positifs respectivement sur les perspectives début novembre. Parallèlement, le groupe des gestionnaires prévoyant une amélioration du marché est à son plus bas niveau, à 28%. Parmi eux figurent CCR AM et Swiss Life AM, qui étaient jusqu'alors plus prudents. Enfin, 50% des gestionnaires sont neutres. Positifs début novembre, La Française AM et M&G Investments sont dorénavant neutres.
En cette fin d'année, l'environnement n'est donc pas propice à une exposition forte à la classe d'actifs. 44% des panélistes sont neutres sur le crédit et 22% à sous-pondérer. C'est notamment le cas d'Axa IM et de DWS Investments qui étaient respectivement jusqu'ici à neutre et à surpondérer. D'autres réévaluent en revanche leurs opinions sur la classe d'actifs, comme CCR AM, à présent neutre, et JPMorgan AM à surpondérer.
Les actifs les plus risqués sont clairement mis de côté. Seuls deux gestionnaires, à savoir AllianzGI Investments Europe et CCR AM, citent le high yield, c'est-à-dire les titres notés BB+ au mieux, parmi leur catégorie de notation préférée alors qu'ils étaient six le mois dernier. Par ailleurs, six sociétés de gestion privilégient maintenant des obligations mieux notées que début novembre.
Les semaines qui viennent ne devraient offrir que peu d'opportunités aux gestionnaires crédit. La liquidité sur le marché secondaire est faible et, sur le marché primaire, seules quelques émissions sont encore attendues. Depuis le début de l'année 83,5 milliards d'euros d'obligations non financières nouvelles ont été placées, d'après SG CIB. 2011 s'annonce donc comme l'une des pires années en termes d'activité depuis la création de la zone euro.