La syndication des émissions longues est devenue à la mode. L'Agence France Trésor (AFT) a annoncé vendredi la création d'une nouvelle obligation à 30 ans et a choisi, comme le Royaume-Uni pour son Gilt à 25 ans, de s'en remettre aux banques pour placer cette souche. Barclays, BNP Paribas, Credit Suisse, HSBC et Société Générale, ont été désignés chefs de file. Les spécialistes en valeur du Trésor (SVT) feront partie du syndicat. Selon les déclarations à Reuters du directeur général de l'agence, Philippe Mills, l'émission pourrait être finalisée cette semaine et porter sur au moins 4 milliards d'euros, en fonction des conditions de marché. Le livre d'ordres pourrait s'ouvrir dès aujourd'hui.
Alors que la syndication a permis au Royaume-Uni d'atteindre une taille plus importante que ne l'aurait permis une adjudication, la France, qui a syndiqué le placement de l'OAT 2023 indexée sur l'inflation en février 2008, semble vouloir s'assurer du succès de la nouvelle OAT à 30 ans et de sa liquidité.
« Le recours à une syndication ne se fait pas dans l'optique de maximiser le montant à placer, loin de là, vu l'état d'avancement du programme annuel de financement, mais en vue d'offrir au titre une distribution la plus large possible et de la manière la plus ordonnée possible dès le lancement du titre », explique le porte-parole de l'AFT. En décembre, l'offre de l'AFT d'échanger des OAT octobre 2038, précédente référence à 30 ans, contre des OAT octobre 2032 avait permis, aux yeux des marchés, de surmonter le phénomène de squeeze [distorsions entre offre et demande, ndlr] qui pesait sur les premiers titres.
Surtout, le contexte côté demande est porteur. « Le risque a refait surface ces deux dernières semaines, comme le reflète le rally observé des marchés souverains et la chute des marchés actions. Cette humeur changeante [des marchés, ndlr] n'a pas affecté la confiance de long terme, note Calyon, la recherche de rendement par les investisseurs devrait continuer à faire monter les durations et progresser davantage sur la courbe. Nous restons positifs sur la partie très longue de la courbe. » Une tendance surtout nourrie par la forte demande des assureurs et des fonds de pension nordiques. Depuis janvier, l'AFT a abondé quatre fois l'OAT octobre 2038, pour un montant de 6,5 milliards d'euros, portant son encours à 24 milliards, soit la troisième souche la plus importante.