Le 4 juin dernier, la cloche a sonné pour l'ouverture du nouveau compartiment d'Euronext Paris qui accueillait sa toute première gamme d'ETN (exchange traded notes). Titre de créance, ce véhicule permet aux investisseurs d'être exposés directement aux performances d'un sous-jacent. C'est Société Générale qui a ouvert la voie en mettant sur pied trois ETN sur matières premières : Lyxor ETN Gold, Lyxor ETN Oil et Lyxor ETN Short Oil, qui permettent en l'occurrence de recevoir la performance de l'or, celle du pétrole ou la performance inverse de l'or noir. Ces obligations sont émises par Codeis Securities SA, filiale à 100 % de la banque rouge et noire.
Parier sur une seule valeur
« Outre la réplication de performance en temps réel, nous apportons aux investisseurs toutes les protections adéquates face au risque de contrepartie, précise Valérie Lalonde, responsable produits de Bourse chez Lyxor AM. La valeur des titres émis (créances) est ainsi protégée par un mécanisme unique de collatéralisation. » Dans les faits, les Lyxor ETN sont sécurisés par un « collateral » (nantissement) composé d'obligations d'Etat de la zone euro ou de fonds d'investissement Ucits III, détenant au minimum 90 % de ces obligations et notés AAAf par Standard & Poor's. Ce nantissement garantit 100 % de la valeur quotidienne des ETN. « En face de chacun de ces trois produits sont ainsi détenus des actifs extrêmement sécurisés », poursuit-elle. Rassurer les investisseurs contre un éventuel risque de contrepartie a ainsi particulièrement primé dans l'élaboration de la gamme. D'ailleurs, le nouveau compartiment d'Euronext Paris n'admettra à la négociation que des produits obligataires, de type trackers, dont le nantissement sera au moins équivalent à 75 %.
Société Générale, pour l'heure seul teneur de marché, qui devrait à l'avenir partager cette fonction avec d'autres établissements financiers afin d'assurer un maximum de liquidité à cette gamme, délivre par un swap soit la performance de l'or physique, concernant Lyxor ETN Gold, soit la performance de l'indice maison SGI Smart WTI Long Invest (et Short Invest) pour les deux produits de Bourse sur le pétrole. Sorte d'indice intelligent, il minimise les coûts de portage inhérents à chaque achat/vente (roll) de contrats à terme (future) sur le pétrole.
Produit de Bourse, affranchi du risque de contrepartie, l'ETN de Lyxor surpasse ainsi le certificat dépourvu de ce type de garantie. Par ailleurs, ce titre obligataire qui réplique la performance fidèle du cours d'une matière première ou d'un indice, présente le grand intérêt par rapport à un ETF (exchange traded fund) de ne répliquer qu'une seule commodity. « Un ETF qui est un OPCVM, est, lui, soumis à une règle de diversification, développe Valérie Lalonde. Il doit en effet reproduire la performance d'un indice composé au minimum de cinq actifs, chacun d'entre eux pesant 20 % de l'allocation totale. Une largesse est toutefois consentie : l'un de ces actifs seulement peut représenter jusqu'à 35 % de l'ETF. »
Cotés en continu sur Euronext Paris, les Lyxor ETN se négocient pendant les heures d'ouverture de la Bourse (9h05/17h30) dans les mêmes conditions qu'une action, sans quotité minimale. Appelés de leurs vœux par des investisseurs institutionnels désireux d'obtenir des produits de Bourse sur les matières premières, totalement sécurisés, ces trois ETN devraient être complétés par d'autres produits « vendeurs » (short), certains pouvant même être dotés d'un effet de levier...