Après avoir atteint environ 80 milliards d'euros en janvier, les émissions d'emprunts d'Etat en Europe vont se concentrer entre autres sur la partie longue de la courbe des taux. Aujourd'hui, la DSTA, l'agence en charge de la dette néerlandaise, va lever environ 5 milliards d'euros de dette à 10 ans (juillet 2020) de coupon 3,5%. Jeudi, l'Agence France Trésor (AFT) lancera à son tour sa nouvelle OAT à 10 ans (avril 2020), qui offrira aussi un taux de 3,5%. Le même jour, la France réactivera les lignes de l'OAT d'octobre 2016 (7 ans) et de l'OAT avril 2035 (25 ans). Leur taux est fixé, dans l'ordre, à 5% et 4,75%. Les trois adjudications porteront sur un total de 7 à 8 milliards d'euros.
«Dans un contexte d'aversion pour le risque grandissante, les investisseurs souhaitant obtenir des rendements plus élevés sans prendre des risques supplémentaires pourraient miser sur le nouveau DSL [Dutch State Loans, ndlr] ou la nouvelle OAT dans le secteur 10 ans, car ils offrent un bon «pick-up» [prime, ndlr] contre les Bunds», remarque SG CIB. Les taux 10 ans allemands s'élevaient hier à 3,174 %. Mais pour Calyon, l'opération de la DSTA pourrait épuiser la capacité d'absorption du marché avant même la triple opération de la France. De plus, en cas de manque de liquidité, les investisseurs pourraient être amenés à solder leurs positions sur des échéances proches pour réinvestir les liquidités dans les nouvelles souches.
Ces prochains jours seront aussi une période test pour les titres périphériques. L'Espagne, elle, testera la partie courte de la courbe des taux. Elle rouvrira une ligne de Bonos à trois ans (avril 2013) de coupon 2,3%. A l'opposé des grands émetteurs, pour Calyon, cette opération devrait être soutenue par la liquidité issue des remboursements et des paiements de coupons, «si celle-ci est réinvestie dans la courbe des taux espagnole». Le pays paiera cette semaine 5,8 milliards d'euros de coupons. Mais, les titres espagnols devraient rester, une fois émis, sous pression sur le secondaire. L'Espagne, à l'instar de la Grèce, suscite toujours des interrogations sur sa capacité à redresser ses finances par des mesures budgétaires d'austérité.
Au total, l'offre hebdomadaire atteindra, en Europe, 23 milliards d'euros. En tenant compte des remboursements, l'offre nette atteindra tout de même 11,5 milliards d'euros.