En pleine tempête financière, l'industrie des ETF (exchange traded funds) a su s'en tirer avec les honneurs. A fin décembre 2009, l'encours mondial sur les trackers dépassait la barre des 1.000 milliards de dollars à 1.032 milliards précisément, d'après les données de BlackRock (Barclays Global Investors jusqu'au 1er décembre dernier). En 2009, partout dans le monde, ces OPCVM cotés ont collecté plus de 300 milliards de dollars, les encours progressant de 45 %. Des tendances qui se vérifient tant aux Etats-Unis qu'en Europe. L'industrie américaine a vu ses encours grimper à 705 milliards de dollars (+42 %), tandis que le marché européen progressait de 57 % à 223,5 milliards de dollars (161 milliards d'euros). « Pendant la crise, particuliers comme institutionnels se sont massivement orientés vers des produits transparents, à valorisation instantanée et... paradoxalement indiciels », rappelle Danièle Thomé-Adet, responsable du développement des ETF et fonds indiciels d'EasyETF (BNP Paribas). Peu convaincus de la capacité des gérants d'actifs à offrir de la surperformance en plein marasme financier, les investisseurs ont choisi de se replier vers des produits indiciels, moins coûteux en termes de frais de gestion.
Tendance à l'alpha
Un flux d'activité, sans doute servi également par une imagination marketing sans limite. Fonds actions sharia compliant, sectoriels, émergents, de style, avec ou sans effet de levier, mais aussi ETF obligataires d'Etat, crédit, high yield, indexés à l'inflation ou encore produits monétaires toutes zones confondues, de stratégie type carry trade... ou enfin et bien sûr les fonds commodities..., l'investisseur se trouve devant quelque 1.940 ETF et un choix cornélien. « Mais le plus gros de l'activité se traite sur les ETF actions répliquant des indices larges », nuance Richard Teuscher, directeur associé de Capteo, cabinet de conseil et auteur d'une récente étude sur cette industrie, qui note d'ailleurs qu'au niveau mondial, les ETF equity pèsent plus de 80 % du marché (67 % en Europe), les cousins obligataires, en forte progression de 60 % par rapport à 2008, occupent quelque 16,2 % du terrain (26 % en Europe) contre 2,1 % pour les trackers matières premières, dont l'ascension a été plus fulgurante encore avec un encours en hausse de 125 % en un an.
Si la simplicité continue de séduire, on voit émerger une nouvelle tendance : l'occupation du terrain par les ETF « actifs ». « Ce sont des 'trackers' qui délivrent de l'alpha et tentent d'apporter davantage que le rendement d'un marché sous-jacent », poursuit Richard Teuscher, qui souligne une progression de leurs encours européens de 67 % en 2009 à 7,3 milliards d'euros. En rayon, on trouve désormais des fonds bear, qui reproduisent l'évolution inverse de l'indice, des fonds à effet de levier qui multiplient à la hausse ou à la baisse la performance sous-jacente, ou encore des trackers dont l'indice de référence a été rebalancé afin d'être plus performant. Un peu sur le modèle de PowerShare (Invesco) qui s'apprête à lancer de nouveaux ETF adossés à des indices Rafi qui retiennent des titres sur la base des fondamentaux économiques des entreprises (chiffre d'affaires, cash-flow, dividende, valeur comptable) et non de leurs capitalisations boursières. « Des indices spécifiques porteurs de surperformance », note Thibaud de Cherisey, responsable développement européen des ETF chez Invesco Asset Management. Un pas de plus vers la gestion active. Car si la crise a été particulièrement porteuse pour le tracker, il devra sans doute être repensé dans un contexte quasiment normalisé...