La France, hier, a inauguré avec succès sa nouvelle dette de référence à 50 ans, dont la création avait été annoncée la veille. L'Agence France Trésor (AFT) a émis par syndication 5 milliards d'euros d'OAT 25 avril 2060, soit le haut de la fourchette de 3 à 5 milliards qu'elle s'était fixée. L'AFT a ainsi réalisé 55,7 milliards d'euros, soit 29,6% de son programme d'émission pour 2010.
La demande a été au rendez-vous. Le livre d'ordres a atteint 8,3 milliards d'euros. Par rapport au volume minimum initialement souhaité, le ratio de couverture (montant demandé sur montant alloué) s'établit à plus de 2,7 fois. La marge à l'émission a été fixée à 2 pb par rapport à la précédente obligation de référence à 50 ans, l'OAT avril 2055, soit la partie basse de la fourchette 2-4 pb indicative. La quasi-totalité des ordres entrés dans le livre ont été faits au prix du marché. Le rendement a été fixé à 4,175%, le coupon à 4%. La ligne sera abondée par la suite pour répondre à la demande des investisseurs et pour garantir sa liquidité.
Surtout, la demande a été très internationale et diversifiée. Entre autres, aux gérants d'actifs ont été attribués 37% de l'émission, contre 19% pour les banques, 30% pour les fonds de pension, 9% pour les assureurs et seulement 3% pour les hedge funds. Par zone géographique, 28% sont allés aux Pays-Bas, 21% au Royaume-uni, 18% à l'Amérique du Nord et 10 % à la France. Par rapport à la précédente OAT 50 ans, la part de l'Amérique du Nord est en progression, alors que celle des Pays-Bas est en baisse.
L'OAT 2060 pourrait aussi devenir le terrain de jeu des arbitragistes et des experts de la «valeur relative». Selon BNP Paribas, la prime de convexité sur cette obligation atteint actuellement 11 pb, contre une prime relative de 1 pb pour l'OAT55.
Au vu de la stratégie de l'AFT sur la précédente obligation à 50 ans, la nouvelle OAT ne risque pas de rencontrer de problèmes sur le marché secondaire. Selon SG CIB, depuis que la France a levé 6 milliards d'euros d'OAT 2055 en février 2005, cette ligne obligataire a été rouverte six fois jusqu'en janvier 2008. L'encours actuel est de 15 milliards d'euros. Les investisseurs qui n'ont pas été servis hier devront probablement devoir se retourner sur la précédente souche. D'ailleurs, le prix de l'OAT avril 2055 s'est renchéri passant de 97 euros à 97,39 juste après la fermeture du carnet d'ordres.