L'abaissement du prix d'introduction de Medica (de 16-19,5 euros à 13 euros) aura eu plusieurs avantages. Premier intérêt, et non des moindres, cet ajustement des modalités aura permis au spécialiste de la dépendance d'aller au bout de son projet et ce, dans des conditions plutôt honorables au vu de l'état des marchés.
Des sources bancaires indiquaient la semaine passée «un retour encourageant en France mais une mobilisation plus mesurée à l'étranger». Finalement avec des modalités revues à la baisse, Medica s'est attiré les faveurs du marché. Les institutionnels ont souscrit «environ 3 fois» la part de l'offre qui leur était réservée. Soit une demande de quelque 680 millions d'euros pour une offre de 229 millions.
L'autre avantage de ce placement à rebondissements aura été pour Predica. Initialement, la filiale du Crédit Agricole comptait investir un minimum de 40 millions d'euros, via une augmentation de capital réservée de 25 millions et un rachat de bloc de 15 millions. Un investissement devant lui offrir selon la documentation du groupe 5,3% du capital (avant option de surallocation).
Avec la baisse de prix décidée lundi, induisant une baisse de valorisation à la clé, il paraissait évident que Predica irait un peu plus haut. D'autant que l'assureur comptait maintenir son engagement d'au moins 40 millions d'euros, cette fois via une augmentation de capital réservée de 20 millions et une participation à l'offre publique. De quoi, selon nos calculs, lui donner accès à 6,4% de Medica, toujours avant option de surallocation.
Mais finalement, Predica a mis à profit l'opération pour aller encore plus haut. En détaillant les résultats de l'IPO (275 millions d'euros de levée de fonds pour une capitalisation finale de 623 millions), le communiqué de Medica précise qu'une fois l'opération achevée, «Predica détiendrait environ 11% du capital». L'assureur aura donc investi plus que les 40 millions prévus. Cette part de 11% suppose un engagement total de 68,5 millions d'euros: soit 20 millions via l'augmentation de capital réservée et 48,5 millions au travers de sa participation à l'offre publique. Autrement dit, Predica aura capté 21% des titres offerts aux institutionnels.
Enfin, Predica peut être certain que l'option de surallocation ne changera rien à sa part au capital. Elle sera le cas échéant réglée en titres existants.