S'il existe un Etat qui peut inspirer davantage de craintes que la Grèce, c'est bien l'Espagne. De par la taille de son économie, toujours en récession, et un problème structurel de croissance depuis l'éclatement de la bulle immobilière, le pays ferait courir un risque autrement plus fort à la zone euro en cas de difficultés de financement. Or Madrid restera un gros emprunteur en 2010, comme l'ont confirmé hier le secrétaire d'Etat à l'Economie, Jose Manuel Campa, et la directrice du Trésor, Soledad Nunez, en tournée à Londres.
Les deux responsables ont maintenu les perspectives d'émissions brutes de l'Espagne à 97 milliards d'euros en 2010 pour la dette à moyen et long terme, contre 115 milliards environ en 2010. En net, l'accroissement atteindra 61,6 milliards. Partie courte comprise, les émissions nettes atteindront un total de 76,8 milliards, soit une baisse de 34% par rapport aux 116,7 milliards émis l'an dernier. Les émissions brutes seront bien supérieures, avec, entre autres, 80 milliards de bons du Trésor (letras) à refinancer entre février et décembre.
Pour couvrir son programme, le royaume entend notamment procéder ce mois-ci à une nouvelle émission de référence à 15 ans, par syndication bancaire, qui remplacera l'actuelle ligne d'échéance 2024 et de coupon 4,8%. Sur l'année, les placements sur une maturité supérieure à 10 ans devraient plafonner à 16,5 milliards, ont indiqué hier les grands argentiers espagnols.
Madrid a déjà vendu via ses banques des titres à 5 ans, 10 ans et 30 ans au mois de janvier, sans connaître aucun problème de demande. La réouverture d'une ligne à 3 ans pour 2,5 milliards d'euros la semaine dernière, réalisée dans un contexte de fort écartement des spreads par rapport au Bund allemand, a également été largement couverte.
Autre nouveauté, l'Espagne va réintroduire des letras à 18 mois, après une parenthèse de trois ans. Cette catégorie de titres, dont l'encours en fin d'année dépassait les 20 milliards entre 2001 et 2006, seront adjugés les troisièmes jeudis de chaque mois. «Il ne sera pas évident d'émettre des bons du Trésor à une telle échéance, compte tenu du problème de crédibilité qui se pose aujourd'hui aux pays d'Europe du Sud», estime toutefois un professionnel des taux. Hier, les rendements espagnols se sont bien tenus, malgré un nouvel écartement des CDS.