Quel jugement portez-vous sur le plan de réduction du déficit budgétaire fédéral de l'administration Obama ?
Comme tous les pays occidentaux, le gouvernement américain doit concilier deux objectifs : tenir un discours rigoureux pour montrer qu'il se saisit du problème de la dette publique, tout en évitant un durcissement budgétaire prématuré pour éviter une rechute de l'économie. Ce qui explique pourquoi la Maison-Blanche veut créer une commission budgétaire spéciale qui sera chargée de couper dans les dépenses et d'enclencher une politique de rigueur. Cela dit, à l'échelle des pays européens, les prévisions de réduction des déficits budgétaires à horizon 2020 sont peu ambitieuses. Au bout de la décennie, vous avez encore un déficit primaire, et la trajectoire de la dette fédérale est en hausse continue : 53 % du PIB en 2009 et 77 % dans dix ans. Si vous appliquez les critères européens de dette publique, c'est-à-dire y compris la dette des collectivités locales et des comptes sociaux, vous obtenez une dette du gouvernement général supérieure à 100 % en 2020.
De par la taille et la profondeur de leurs marchés financiers et aussi le rôle du dollar, les Etats-Unis sont-ils immunisés une fois pour toutes contre un risque souverain ?
La taille de l'économie n'est pas un critère - le Japon est noté Aa2. Chez Moody's, notre évaluation principale du risque porte sur le degré de contrainte que la dette exerce sur les choix publics. Nous regardons donc tout particulièrement un ratio, celui des paiements d'intérêts rapportés aux ressources de l'Etat. Sur cette base, nous obtenons un ratio de 8,7 % cette année et un ratio très élevé dans dix ans de 18 %. Les chiffres sont un peu plus faibles pour la dette du gouvernement général. Or, nettement au-delà de 10 %, nous considérons que la dette publique constitue une contrainte matérielle sur les choix politiques et sociaux du pays - et donc un indice de plus faible solvabilité. Nous avons deux autres critères dynamiques pour affiner ce diagnostic, tous deux plus favorables aux Etats-Unis. Le premier concerne la dynamique de réversibilité de la dette ; elle est importante outre-Atlantique. Le second porte sur la capacité à lever de la dette sans payer un prix punitif. Ce qui est le cas de l'économie américaine compte tenu du rôle du dollar et de la profondeur du marché financier. En résumé, la dette américaine perd de l'altitude dans notre espace Aaa car la dette publique devient une contrainte de plus en plus forte, et le plan à dix ans manque d'ambition compte tenu des enjeux. Certes, le pays a le bénéfice du doute sur le critère de réversibilité et sur celui de la capacité à lever de la dette à un prix faible ; mais il prend le chemin du Aa, avant 2020.