L'Agefi: Quel sera d'après vous le nouveau plancher du taux refi de la BCE ?
Nicolas Forest : Après deux baisses de taux consécutives de 25 points de base (pb), le taux directeur de la BCE se trouve actuellement à son niveau le plus bas historique de 1%. Son gouverneur, Mario Draghi, a laissé la porte ouverte à d'autres baisses lors de la dernière conférence de presse sur fond de perspectives économique moroses pour 2012. La BCE dispose néanmoins d'autres leviers dans sa politique monétaire. Le maintien de son corridor de taux à +/-75 pb, couplé à une nouvelle baisse de son taux directeur de 25 bp aurait pour conséquence d'amener à 0% la rémunération des liquidités excédentaires déposées au jour le jour auprès de la BCE. D'autre part, la mise en place d'opérations de fourniture de liquidités à très long terme aura pour conséquence de maintenir l'Eonia à des niveaux extrêmement bas, et ce pendant longtemps.
Le spread entre les taux longs allemands et français va-t-il rester durablement élevé ?
Les pays AAA européens sont désormais sous la menace d'une dégradation de la part des agences de notation. Cette information a déjà été intégrée par les marchés et se reflète actuellement dans les spreads intra zone euro. En ce qui concerne la France, la vulnérabilité de sa note constitue une source additionnelle de volatilité des taux. Le spread 10 ans est ainsi de 120 pb contre le Bund allemand et nous pensons qu'il devrait rester durablement élevé. Cependant, même si le spread reste au-dessus de 100 pb, les taux auxquels la France se finance restent bas et ne menacent en aucun cas la soutenabilité de sa dette.