L'Agefi: Y a-t-il encore un potentiel de resserrement des indices de crédit?
Anne Velot: Nous pensons que le crédit offre encore un potentiel de compression car il ne reflète pas entièrement les efforts de maîtrise du risque systémique. Les entreprises privées ont poursuivi leurs efforts d'assainissement des bilans et nous ne percevons pas d'érosion majeure des marges des opérateurs industriels. Les banques accélèrent leurs efforts de reconstruction des bilans et s'orientent vers un modèle avec plus de capital et de liquidité, et moins de profitabilité, soit une situation attractive pour les investisseurs crédit. Cependant, cette transition s'opère dans un contexte souverain délicat, qui peut créer des moments de volatilité, dont l'impact est mitigé par la rareté de l'offre crédit.
Dans ce contexte, quelle est votre stratégie?
Notre stratégie a été très tactique sur le secteur financier, sur lequel nous sommes restés investis à travers les obligations sécurisées et les assurances en début d'année, puis de nouveau sur le secteur bancaire à partir du mois de mars. Nous avons neutralisé nos paris sur les secteurs des biens de consommation, avec une préférence pour les industriels globaux, et toujours un biais négatif sur les utilities dont les perspectives s'assombrissent davantage au regard des questionnements sur le nucléaire. Par ailleurs, nos parts Redex, qui réduisent le risque de duration, permettent de bénéficier de la performance crédit tout en s'immunisant des effets de la hausse des taux et ajoutent un moteur de performance non négligeable qui a encore du potentiel dans les mois qui viennent.